評論：通脹新較量開局

　　中國人民銀行11月10日晚間宣布，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。上調之后，相關銀行準備金率達到18%的歷史高位。加上一月前對6家銀行所進行的差別化上調存款準備金率，這已是我國今年以來對主要商業銀行準備金率的第五次上調，也是央行在10月19日動用加息工具之后，再一次大力度緊縮貨幣政策。

　　11日國家統計局公布了10月宏觀經濟運行數據，解釋了為什么央行連出“重拳”。國家統計局公布，10月份CPI同比上漲4.4%，創下24月來的新高;PPI同比上漲5.0%，扭轉了上半年下降的趨勢;新增貸款5877億元，超出預期近千億元。這意味著，無論是通脹率還是新增貸款數額，均超出市場預期，暗示國內通脹壓力正在加大。

　　外部環境方面，美聯儲剛剛決定加印6000億美元的鈔票，流向中國的熱錢只會多不會少。值此關鍵時刻，國內銀行新增貸款卻不見回落，最近兩月的新增貸款量都超出預期。如果以年內7.5萬億的標準來看，剩余兩個月平均每月額度在3100億左右。考慮到貸款慣性，想在最后兩月“急剎車”，守住年初的信貸目標，難度很大，抑制住通脹并不容易。

　　值得擔憂的是，從6月起開始逐漸回落的PPI漲幅再次掉頭向上，從5月起開始下行的M1同比增幅也發生反轉，形勢十分嚴峻。在此情況下，央行必須進一步收緊貨幣政策。繼上月動用久未使用的利率工具后，央行再次宣布上調存款準備金率0.5個百分點，本次上調后，四大銀行的存款準備金率將達到18%的新高點。但這可能還不足以扭轉局面。

　　上周，公開市場上的央票收益率全面上行。11月9日，已連續兩周持平的1年期央票收益率突然上漲5.24個基點。11日，3月期央票收益率上漲4.05個基點，3年期央票收益率則上漲15個基點。由于央票收益率有利率風向標的作用，央行近期再次加息的可能性也隨之增加。如果再考慮到遏制資產價格過快上漲、降低熱錢涌入壓力的需要，年內再次加息大有不可避免的趨勢。

　　雖然今年央行不斷強調管理通脹預期，但三季度后國內外形勢的變化使通脹壓力顯著增大。現在，從貨幣政策工具的種類看，央行已經亮出了十八般兵器，今后就要看用多大的力道來舞動這些兵器了，很顯然，央行要與通脹來一番硬碰硬的較量了。