最先看：
經(jīng)營歷史
多長？是否穩(wěn)定？主業(yè)是否明晰？
分析歷程：
商業(yè)模式如何？有何獨特？
產(chǎn)品
客戶是誰？---民眾、政府、企業(yè)？大眾消費品、工業(yè)消費品？客戶關(guān)系是否牢固？
是否有巨大需求？
是否競爭劇烈？
是否有進入壁壘？
是否有替代品？
是否有定價權(quán)？
營銷體系
企業(yè)如何把產(chǎn)品銷售給相應(yīng)的客戶？是否高效？
品牌
是否已樹立品牌？是否是名牌？能否提供一種美好的感覺？
財務(wù)
是否穩(wěn)健保守？
一般均要觀察數(shù)年的現(xiàn)金流（資本支出）、ROE、毛利率、負債比率與結(jié)構(gòu)
具體企業(yè)具體分析，著重點不同
管理
是否誠實、有良知？
是否以企業(yè)所有者的心態(tài)管理？(商人和企業(yè)家還是不同的）
是否嚴格？（尤其對于金融業(yè)）
是否具備革新精神？（缺乏革新精神是品牌壟斷企業(yè)常見的錯誤）
是否具備快速的市場反應(yīng)能力？
是否理性？---避免盲從行為
是否具備持久的成本約束意識？
是否具備有效配置企業(yè)富余資金的能力？
文化
企業(yè)是否創(chuàng)建了一種文化或者說價值理念？
總結(jié)：
是否具備持久的、獨特的競爭優(yōu)勢？競爭優(yōu)勢在擴大還是縮小？
挑戰(zhàn)者是否有機會？威脅多大？是否致命？
企業(yè)的缺陷是什么？什么錯誤可能致命？
最后要看:
行業(yè)集中度如何？處于企業(yè)生命周期的什么階段？長期前景是否看好？
結(jié)論：
卓越企業(yè)？龍頭？潛龍？亢龍？
潛龍用之小心，亢龍用之有悔。
轉(zhuǎn)自混亂中的秩序
如何分析股票的基本面
laoba1梁軍儒
基本面是股票長期投資價值的唯一決定因素，每一個價值投資者選擇股票前必須要做的就是透徹地分析企業(yè)的基本面。許多投資者沒有系統(tǒng)的分析方法，甚至僅僅憑某一短暫的或局部的利好因素就作出草率的買入決定。投資者很容易受一些感性因素的影響而作出錯誤的操作，如聽信其他投資者的言論，或者生活中對某一消費品牌情有獨鐘，就買入其股票等等。怎樣才能理性地投資呢？建立系統(tǒng)是一個最好和最理性的方法。下面從行業(yè)、企業(yè)和宏觀經(jīng)濟三方面并具體結(jié)合蘇寧對基本面涉及的要素進行簡單的分析。
一、行業(yè)層面的基本面因素
行業(yè)基本面因素十分重要，有時比企業(yè)層面的基本面影響還大，差的行業(yè)即便是龍頭企業(yè)也很難獲得好的長期回報。
行業(yè)的特性
行業(yè)的波動性是否很大，是否有強周期性。
家電連鎖業(yè)波動比較小，超長期來說有很弱的周期性。
行業(yè)的市場空間
如果行業(yè)發(fā)展空間很大，則企業(yè)的成長性相對較好。
消費升級以及經(jīng)濟高速發(fā)展使家電連鎖業(yè)有廣闊的市場空間，龍頭企業(yè)將會高速成長。
行業(yè)生存環(huán)境
過度激烈的競爭必然會降低企業(yè)的盈利能力，惡性競爭更會使所有企業(yè)陷入虧損泥潭。
家電連鎖業(yè)經(jīng)過前幾年的激烈競爭后，形成了國美、蘇寧、百思買三大巨頭寡頭競爭的格局，五星、永樂被收購，大中、三聯(lián)只能扮演陪太子讀書的角色。行業(yè)競爭趨于平緩，未來進入持久戰(zhàn)階段。
回顧國內(nèi)和歐美國家同行業(yè)發(fā)展的歷史軌跡
以史為鑒，歷史總會給予我們啟迪。歐美國家行業(yè)的發(fā)展歷史經(jīng)常就是中國同行業(yè)的未來，根據(jù)國內(nèi)外的歷史，我們可以對行業(yè)未來的發(fā)展趨勢作出預(yù)測。
家電連鎖業(yè)正沿著美國相同的軌跡運行，如同美國經(jīng)歷過BBY、CC等幾大寡頭競爭的格局，中國家電連鎖也正經(jīng)歷著同樣的時期。BBY苦練內(nèi)功，慎對并購，CC則只注重外延擴張，偏好多元化，最后BBY大獲全勝。今天的國美與CC何其相像，而蘇寧則是BBY第二，未來蘇寧會是最后勝利者嗎？
是否存在并購或被并購的可能
并購的風險很大
作為蘇寧的股東，我并不希望并購大中。
行業(yè)是否簡單易懂
復(fù)雜的行業(yè)往往包含很多不確定性。
二、企業(yè)層面的基本面因素
企業(yè)作為個體如果沒有競爭力，即便處于很好的行業(yè)也是徒勞。好行業(yè)還要好企業(yè)。我們可以通過分析波特的五力競爭模型和企業(yè)經(jīng)營情況、財務(wù)數(shù)據(jù)對企業(yè)基本面作出綜合評價。五力包括顧客、供應(yīng)商、競爭者、潛在新進入者、替代品五種基本競爭力量。
顧客即是買方的討價還價能力
行業(yè)處于買方市場，則賣方要么通過差異化經(jīng)營獲得超額利潤，要么只能竟相打折降價爭取買方。相反的話，產(chǎn)品供不應(yīng)求，賣方很容易就獲得超額利潤。茅臺是經(jīng)典的例子。
家電連鎖業(yè)處于買方市場，但由于競爭對手的減少，競爭趨于理性。
供應(yīng)商討價還價的能力
與顧客相類似，只是企業(yè)的角色由賣方轉(zhuǎn)變成買方。除非是賣方稀缺資源，一般企業(yè)對供應(yīng)商都處于強勢地位。
家電連鎖對家電廠商的強勢地位是無容置疑的。
競爭者之間的競爭
這是五力中最重要的一個力量，企業(yè)是否處于強有力的競爭地位是決定企業(yè)存亡的重要因素。
蘇寧規(guī)模雖然落后于國美，但后臺力量遠超國美，而百思買剛剛起步，蘇寧又占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
潛在新加入者的威脅
如果新進入者擁有新的生產(chǎn)能力和強大的資源，對行業(yè)將形成巨大威脅。
現(xiàn)階段家電連鎖企業(yè)的已經(jīng)形成的巨大規(guī)模和廣闊的地域分布，都對新加入者構(gòu)成高門檻，而且從發(fā)達國家經(jīng)驗看，家電連鎖最后都形成極少數(shù)的幾家巨頭壟斷市場，如日本的小島電器、山田電機，美國的BBY、CC。因此出現(xiàn)潛在新加入者的可能性較少。
替代品的威脅
替代產(chǎn)品的價格如果比較低，而且性能優(yōu)越，對現(xiàn)有產(chǎn)品是致命性的打擊。替代品可能完全替代，也可能部分替代。但無論是那種替代品都會使本行業(yè)產(chǎn)品受到嚴重打擊。科技類產(chǎn)品最容易出現(xiàn)替代品。
全球發(fā)達國家的家電渠道都是家電連鎖占據(jù)優(yōu)勢，家電連鎖是家電分銷行業(yè)的大勢所趨。因此出現(xiàn)替代的可能性比較小。但不排除類似沃爾馬這種大型連鎖超市搶奪市場份額。
企業(yè)在行業(yè)所處的地位
強者恒強，行業(yè)龍頭企業(yè)通常擁有更優(yōu)異的產(chǎn)品，更優(yōu)秀的人才，更雄厚的實力，獲得更大的發(fā)展空間。
蘇寧作為三大寡頭之一，與其他競爭者都處于暫時的均勢地位。
是否擁有持續(xù)的核心競爭力
優(yōu)于對手的競爭力是企業(yè)能持續(xù)發(fā)展并取得勝利的關(guān)鍵所在。
先進的信息平臺、物流基地、后臺服務(wù)是蘇寧暫時領(lǐng)先的核心競爭力，競爭對手能否趕上還要看他們的以后的競爭戰(zhàn)略。無論如何蘇寧現(xiàn)在占據(jù)有利地位。暫時落后的是規(guī)模。
企業(yè)戰(zhàn)略是否清晰和正確
在波特競爭理論中，競爭戰(zhàn)略占據(jù)顯要位置，戰(zhàn)略失誤將帶給企業(yè)毀滅性打擊。
蘇寧的戰(zhàn)略比較清晰，穩(wěn)中求快，苦煉內(nèi)功，慎對并購。
管理層是否誠實、優(yōu)秀，大股東是否誠信
管理層的誠實比能力更重要，而大股東的誠信也是不能忽視的。
蘇寧的張近東理性、素質(zhì)高、心胸廣闊，應(yīng)該是不錯的大股東。
是否有穩(wěn)定的經(jīng)營史
經(jīng)營史雖然不能決定未來，但也是很有價值的參考之一，巴菲特對穩(wěn)定的經(jīng)營史很重視。
通過公開信息收集企業(yè)經(jīng)營情況
包括收集企業(yè)的經(jīng)營情況、市場狀態(tài)、管理水平、技術(shù)能力、制度等細節(jié)，為最后的判斷提供依據(jù)。
市場份額
市場份額跟企業(yè)的行業(yè)地位息息相關(guān)。
是否有多元化
多元化往往是危險的，即使是多元化計劃我們也要留意。特別是跨行業(yè)的多元化，經(jīng)常是以失敗告終。
蘇寧的主要競爭對手國美最近頻頻涉足其他行業(yè)，包括地產(chǎn)、百貨、保健品等，這對蘇寧來說是好事。
是否擁有特許經(jīng)營權(quán)
特許經(jīng)營權(quán)是企業(yè)獲利的利器。
研究財務(wù)數(shù)據(jù)
歷史財務(wù)數(shù)據(jù)可以讓我們對企業(yè)的歷史經(jīng)營情況、資產(chǎn)情況、盈利能力、成長能力、償債能力等有全面的了解。數(shù)據(jù)應(yīng)該追溯到盡量早的歷史，有可能的話最好是企業(yè)存續(xù)期內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)都看一篇。主要財務(wù)數(shù)據(jù)有：
凈資產(chǎn)收益率 是判斷資產(chǎn)回報率指標，是最重要的財務(wù)數(shù)據(jù)
凈利潤增長率 企業(yè)成長的參考指標
凈利率 企業(yè)獲利能力的指標
毛利率 企業(yè)獲利能力的指標
資產(chǎn)負債率 企業(yè)償還債務(wù)的能力，也是重要的風險指標之一
其他還要根據(jù)不同行業(yè)的特點關(guān)注不同的指標，如家電連鎖的庫存周轉(zhuǎn)率、銀行業(yè)的總資產(chǎn)收益率等。
三、宏觀經(jīng)濟、政治因素的影響
實際上宏觀經(jīng)濟、政治對企業(yè)的影響可以包含在行業(yè)層面的分析中。經(jīng)濟周期、利率、通貨膨脹等宏觀因素對真正優(yōu)秀的企業(yè)影響甚微。出口導(dǎo)向型或者原材料進口比例較大的企業(yè)應(yīng)該關(guān)注人民幣升值和匯率變動帶來的影響。分析基本面時只要關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展能否為行業(yè)帶來重大發(fā)展機會和政策的改變是否對行業(yè)造成毀滅性打擊，不需要考慮其他如經(jīng)濟周期、利率、通貨膨脹等宏觀因素，也沒必要花太多精力研究其他宏觀經(jīng)濟、政治因素的影響。
基本面分析容易進入的誤區(qū)：
以偏概全
只看到企業(yè)一兩個也許不是決定性的優(yōu)點，就認為是優(yōu)秀的投資對象。
包含個人感情色彩
生活中喜歡某一品牌，或者持續(xù)跟蹤某一企業(yè)許多年，在判斷企業(yè)基本面時包含大量的感情因素，只看好的方面，或者夸大企業(yè)的優(yōu)點，對問題視而不見。
受輿論誤導(dǎo)
某一階段市場熱充于某一行業(yè)、題材或概念時，就認為這類企業(yè)都很好。
道聽途說的信息作為分析的依據(jù)
以一些謠傳和非正式渠道獲得的不準確的消息為分析依據(jù)。
胡亂發(fā)揮主觀想象力
脫離現(xiàn)實、不切實際的為企業(yè)未來勾畫出美好的藍圖。
一廂情愿地以過去業(yè)績推測未來
沒有很好地分析市場和行業(yè)的變化，只根據(jù)企業(yè)的歷史就簡單地推測出企業(yè)的未來。
簡單類比
沒有分析企業(yè)個體的差別，同行業(yè)公司簡單地進行類比，得出因為同行業(yè)某某公司股價多少，所以這個股票值多少這樣的結(jié)論。
輕信一些沒有誠信的上市公司
不加分析地輕信上市公司許下的業(yè)績諾言，有時候理性地分析一下市場狀況，就能知道這些是謊言。
轉(zhuǎn)載
