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2011年，醫藥行業將是“十二五”和新興產業規劃重點“關照”的對象。
綜合來看，2011年醫藥股投資機會將體現在基本藥物制度的調整、生物醫藥的創新、生產流通環節的整合等三個方面。 個股方面，泰立信、千金藥業、愛爾眼科、魚躍醫療、天壇生物、華北制藥等值得關注。 東吳證券分析師徐青認為，有三大積極因素驅動醫藥消費：一是人口老齡化和城鎮化趨勢加速；二是收入增加和人均醫療費用支出增長；三是政策紅利效應開始顯現。 需求方面，要看品牌普藥企業。隨著補償機制措施細化，基本藥物放量在即，從而帶來市場擴容和行業增長性機會。國信證券分析師賀平鴿指出，未來3～5年，伴隨醫療資源下沉、“全民醫保”提前實現、基本藥物制度自2011年起進入實質性實施階段，必將撬動潛力巨大的基層消費市場，行業有望繼續保持20%～25%快速增長。賀平鴿認為，在普藥方面，品牌美譽度高的大型龍頭企業才能真正滿足基藥“大量+低價+品質”的保障。第一創業分析師鄧聰則看好基藥目錄里面的單獨定價品種，比如西南藥業 （600666）等。 定價權方面，看有獨家品種的中藥企業。基本藥物中藥獨家品種企業和現代中藥企業是良好的抗通脹品種。數據顯示，原料成本上升對中藥行業的盈利能力影響明顯，為應對成本上升對醫藥企業帶來的沖擊，提價是唯一的選擇。對于進入醫保和基本藥物目錄的產品，價格受到管制；只有中藥獨家品種才能享受定價待遇，并能充分分享進入醫保和基本藥物目錄放量帶來的益處。民族證券分析師涂羚波看好具有定價能力的公司，比如云南白藥 （000538 ）、東阿阿膠 （000423）等。 流通環節，要看有品種資源的龍頭企業。根據此次采購新政，擁有上游生產企業客戶資源和品種資源的龍頭企業能夠更多的得到配送市場份額。此外，嚴格基本藥物采購付款制度，要求從交貨驗收合格后30天內付款，這又利好醫藥流通股。 我國疫苗市場由一類疫苗和二類疫苗構成，一類疫苗由政府采購，價格低廉，針對適齡兒童，由國家免費提供；二類疫苗未列入國家免疫范疇，由消費者自愿選擇、自費購買，價格較高，利潤也較高。 分析人士指出，二類疫苗的消費動力主要來自于：一方面居民收入的增長和生活水平的提高直接增加了我國居民健康投資支出；另一方面，SARS、禽流感、甲型H1N1喚醒了民眾的預防和健康保健意識。 東吳證券分析師徐青指出，國內疫苗企業在研的治療性疫苗品種主要有乙肝疫苗、艾滋病疫苗和癌癥疫苗，涉及公司有重慶啤酒 （600132 ）、長春高新 （000661 ）、蘭生股份 （600826 ）等，這些疫苗一旦研發成功，會為相關上市公司帶來明顯的超額利潤。 首仿藥概念股 恒瑞醫藥（600276），奧沙利柏、多西他賽、伊利替康 恩華醫藥（002262），齊拉西酮，原研廠家輝瑞 白云山（000522），福泰（仿達菲） 歐美通行證醫藥股 恩華醫藥（002262），繼2009年2月2日加巴噴丁原料藥獲得歐盟GMP認證之后，公司的甲磺酸齊拉西酮原料及注射劑2月5日獲得SFDA頒發的新藥證書和生產批文。 海翔藥業（002099），國內唯一生產聯苯雙酯廠商，也是進入國際BIT產品市場唯一中國公司；13個產品獲得了美國的DMF號，2個產品獲得了歐洲CEP證書，并有5個產品分別在日本、韓國、歐洲、印度、加拿大等國家注冊且獲得注冊號。 現代制藥（600422），抗艾藥物將通過FDA認證；國內最大的硫辛酸原料藥生產企業，產品90%出口到日本和歐洲。國內唯一掌握硫辛酸手性拆分技術企業，可生產低殘留硫辛酸的高端產品。 西南合成（000788），全部產品均已通過GMP認證，其中有9個產品在美國FDA注冊，4個產品通過FDA認證，5個產品獲得歐洲COS證書。 復星藥業（600196），青蒿琥酯片通過WHO的GMP復查，為WHO全球第三家抗瘧藥物直接供應商，徹底打開公司國際化道路。2008年，青蒿類抗瘧藥出口繼續保持第一。 華東醫藥（000963），主導產品環孢菌素原料通過了歐盟藥品質量管理委員會的COS認證，有效期限5年。COS認證是進入國際原料藥市場的“通行證”。主導產品阿卡波糖已順利通過美國FDA、澳大利亞TGA認證。 海正藥業（600267），2008年底擁有的FDA和歐盟COS認證數量分別達18個和15個，還有20多個產品正在申報之中。公司80%以上的原料藥產品銷往30多個國家，特別是在歐美地區擁有領先的市場份額。 中新藥業（600329），速效救心丸配方被列為國家機密配方，舒腦欣滴丸是第一個治療腦血管疾病的中藥滴丸制劑，第一個進軍歐盟的中藥產品，藿香正氣軟膠囊首創中國中成藥軟膠囊劑型。 華海藥業（600521），已成為國內抗艾滋病藥物HAART治療方案(雞尾酒療法)所需的蛋白酶抑制劑、核苷類逆轉錄酶抑制劑、非核苷類逆轉錄酶抑制劑三大系列中均有產品獲得國家批準生產的唯一企業；2007年7月公司收到美國食品藥品監督管理局(FDA)的通知，公司向FDA申報的奈韋拉平片的新藥簡略申請(ANDA)已獲得批準，這是國內獲得的首個美國FDA制劑文號，標志著該產品具備了在美國市場銷售的資格。是國內最大的普利類原料藥生產企業，是國際上可以同時規模化生產卡托普利、依那普利、賴諾普利少數廠家之一；公司90%以上的原料藥銷往國外(原料藥主要是普利類和沙坦類產品；普利類產品國際市場占有率約為20%-30%、位居世界前列，沙坦類藥物有望成為最暢銷的抗高血壓類藥物)。3 U* }+ ?5 d2 p% j 天士力 （600535），2010年1月20日，主打產品復方丹參滴丸FDA（美國食品藥品監督管理局）Ⅱ期臨床試驗已經完成。該Ⅱ期臨床試驗研究目的為確定復方丹參滴丸對美 國慢性穩定性心絞痛患者的療效與劑量反應。: a5 y; E' s% S& i* i& a 醫藥商業概念股 南京醫藥（600713），全國第4大醫藥流通企業。 復星藥業（600196），參股34.66%的國藥控股（HK1099）保持中國藥品分銷第1地位。 家基因概念股 西藏藥業（600211），國家一類新藥凍干重組人腦利鈉肽，又名新活素，是治療心衰的基因藥物，截止目前世界上研究成功的只有中國和美國。 通化東寶（600867），重組人胰島素 益佰制藥（600594），可溶性血管內皮細胞生長抑制因子（VEGI） 中新藥業（600329），世界上第一支“預充式”重組人干擾素α-2b注射液——安福隆水針，以及世界上第一支重組人干擾素α-2b噴霧劑——捷撫，填補了國內空白。 長春高新（000661），生長激素水劑、長效生長激素和口服生長激素，成為全球領先的生長激素生產銷售公司；生長激素將通過FDA論證。 獨家疫苗概念股 天壇生物（600161），麻腮風三聯疫苗為國內首創，在制造工藝、產品質量和接種后反應性及免疫原性方面也均達到世界先進水平，是國內首家獲得許可的生產經營單位。 醫療器械概念股 萬東醫療（600055），醫用X射線機國內第一，華潤為控股股東。 魚躍醫療（002223），聽診器、血壓計、制氧機、輪椅車 海南海藥（000566），人工耳蝸 醫院連鎖概念股 通策醫療（600763），口腔醫院連鎖。 愛爾眼科（300015），眼科醫院連鎖，目前在12個省設立19家連鎖醫院。 獨家中藥概念股 1、云南白藥（000538），白藥系列， 國家絕密配方，國家一類中藥保護品種 3、沃華醫藥（002107），心可舒片， 國家中藥保護品種 4、東阿阿膠（000423），阿膠系列， 國家首批非物質文化遺產擴展項目名錄 6、中恒集團（600252），血栓通注射液 7、千金藥業（600479），婦科千金片 8、中新藥業（600329），速效救心丸，國家級機密中藥品種 16、同仁堂 （600085），六味地黃丸 17、太極集團（600129），急支糖漿 18、桐君閣 （000590），桂枝合劑、四君子合劑、驅蟲消食片，國家中藥保護品種 20、嘉應制藥（002198），雙料喉風散 21、桂林三金（002275），三金片，西瓜霜系列 22、奇正藏藥（002287），奇正消痛貼膏，國家中藥保護品種，國家保密品種 25、美羅藥業（600297），傷科接骨片、魚鱗病片、珠珀安神丹，國家中藥保護品種 30、上海輔仁（600781），益心通脈顆粒、齒痛消炎靈顆粒 31、三精制藥（600829），雙黃連系列 32、武漢健民（600976），龍牡壯骨顆粒，首批國家一級中藥保護品種，控股有體外牛黃專利的公司 33、紫鑫藥業（002117），補腎安神口服液，四妙丸 34、北陸藥業（300016），九味鎮心顆粒 信立泰：領先地位穩固 幾年難撼動 信立泰戰略定位于心血管類專科用藥和頭孢類高端抗生素，是國內唯一一家生產全球暢銷藥氯吡格雷(泰嘉)的生產商。受益于心臟支架手術年增速30%以上的影響，在國內市場的地位3～5年內難以撼動。 公司基于長遠考慮，加大研發投入，在專科藥方面已經啟動了20余個項目，頭孢類10余個項目。目前比伐盧定處于綜合審查階段；一類降血脂新藥已進入臨床二期，明年7～8月份可以完成臨床研究；一類新藥頭孢呋辛鈉即將進入臨床三期。 市場預計，公司2010～2012年將實現EPS1.52元、2.18元和3.02元。 千金藥業：產品梯隊完善 市場容量巨大 千金藥業是婦科炎癥藥第一品牌，拳頭產品有千金片、千金膠囊。目前，公司產品梯隊完善。二線品種補血益母顆粒2009年收入2200萬元，其定位的產后術后補血市場容量高達33億元；2009年下半年獲批的椿乳凝膠和婦科斷紅飲膠囊明年開始推廣。 公司新任總經理王瓊瑤上任伊始即著手營銷體制改革，鑒于王瓊瑤在湘江藥業的成功經驗，公司基層市場的開拓將迎來銷售放量。 市場預計，2011年是公司經營的 拐 點 ，2010～2012年 將 實 現EPS0.40元、0.52元、0.70元。 愛爾眼科：擴張加速 強化行業地位 日前，愛爾眼科以9194.4萬元收購北京英智眼科醫院有限公司71.4%的股權，英智每年眼底病手術約2000臺，居北京市場第三位。愛爾眼科IPO后擴張加速，2010年計劃新開8～11家醫院，往年平均只有4家左右。同時，公司布局5個大型醫療中心，強化在國內眼科領域的學術地位。 目前，公司授予核心管理人員820萬份期權，行權價格為41.58元，預留80萬股作為后續引進人才的激勵。股權激勵，綁定管理層利益，將對股價構成支撐。 市場預計，公司2010~2012年將實現EPS0.48元、0.63元、0.87元。 魚躍醫療：輪椅車龍頭 出口恢復 魚躍醫療現有產品主要包括制氧機、電子血壓計、體溫計及輪椅等。制氧機業務繼續充當了魚躍醫療的利潤火車頭，今年銷售收入將突破2億元，增長100％以上。一季度公司增發項目達產，產能瓶頸將得以突破。魚躍醫療也是輪椅車市場的龍頭，今年預計輪椅車收入過億元，同比增長40％左右。隨著公司和美國APM簽定的限制性協議到期，公司在明年能夠恢復出口，輪椅車收入將大幅增長。 日前，公司邀請邁瑞醫療主管銷售副總裁加盟，建立醫院事業部，選擇縫合線等高質耗材切入高端醫院市場，并借政府招標采購，加大X光機在基層市場推廣。 市場預計，公司2010～2012年將實現EPS0.67元、1.00元、1.51元。 天壇生物：部分產品供不應求有提價空間 天壇生物是目前我國最大的生物制品研究和生產基地之一。公司生產的H1N1流感疫苗獲國家收儲。加大傳染病新型疫苗研發力度是國家政策的指導方向，公司有望從中受益。公司通過本部與成都蓉生進行血漿資源整合，投漿量大幅增加；此外，公司血液制品處于供不應求的狀態，部分產品價格有提高的空間。 中國生物技術集團公司下屬的六大生物制品所有很強整體上市的預期。公司目前在積極申報新藥β－干擾素的生產批件，有望在明年獲得；其配套生產基地——亦莊新產業基地預計在2012年投入生產。 市場預計，公司2010～2012年將實現EPS0.51元、0.56元和0.67元。 華北制藥：大、小分子藥物研發能力國內領先 華北制藥是我國最大的抗生素類藥品生產企業。2009年冀中能源入主后，加快了公司內部資產整合，實現由原料藥向化學制劑、生物藥升級的戰略轉型。“一號工程”新型頭孢系列產品工程9月投產，意味著公司躍居我國最大的頭孢生產企業，該項目全部投產后年銷售收入將達80億元。 公司旗下的新藥公司是國家發改委批準的“微生物藥物國家工程研究中心”第一名和國家科技部批準的“抗體藥物研制國家重點實驗室”第二名，在小分子藥物和大分子藥物的研發能力上均居于國內領先水平。目前全人源抗狂犬病毒抗體等國家I類新藥處于臨床階段，產品儲備豐富。 市場預計，公司2010～2012年將實現EPS0.32元、0.60元、0.96元。 人福醫藥：股權激勵覆蓋面廣 事件：人福醫藥公告首期股權激勵計劃草案，計劃對8位高管和65名公司及子公司的核心技術(業務)人員授予2300萬股限制性股票，占已發行總股本的4.88%。股票授予價格為20.07元/ 股，為公告前20日交易均價的90%。 點評：我們認為，人福醫藥本次股權激勵規模大，覆蓋范圍廣。這主要體現在本次股權激勵還覆蓋子公司的核心技術和業務人員。考慮人福醫藥是一家控股型企業，子公司的經營狀況直接決定了公司的業績，因此將股權激勵的范圍延伸至子公司核心人員是十分有必要的，加之股權激勵的規模較大，有利于調動公司內部的積極性，激勵效果具有保證。隨著股權激勵的落實，人福醫藥有望建立一套貫穿上下的激勵機制和薪酬體系，推動公司業績的持續增長。 此外，人福醫藥股票授予價格和股票解鎖的業績考核條件較高，彰顯公司未來發展信心。本次股權激勵授予價格為20.07元，為公告前20日交易均價的90%，折扣率不高；股票解鎖的業績考核條件為2011-2013年公司歸屬于母公司凈利潤分別不低于2.70億元、3.25億元和3.90億元，且以扣除非經常性損益的凈利潤與不扣除非經常性損益的凈利潤二者孰低者作為計算依據，那么相對2009年1.11億元的基數，至少分別增長143%、193%和251%，業績考核條件設置較高。 我們認為，人福醫藥未來高成長明確。公司目前正處于實施“以麻醉藥為核心，計生藥、安全套等多元化發展的醫藥產業格局”戰略的關鍵時期，除宜昌人福的麻醉藥業務保持持續高景氣外，人福醫藥急需尋找的業績的第二支點。本次股權激勵將充分調動公司管理層以及核心人員的積極性，考慮到葛店人福的計生藥、人福普克的制劑出口等均具有良好的發展前景，在公司上下的共同努力，有望成為又一個“宜昌人福”，成為公司高成長的新引擎。 我們按照股權激勵之后的股本攤薄，預計人福醫藥2010-2012年EPS（每股收益）分別為0.46元、0.69元和0.88元。隨著人福醫藥非醫藥業務的退出，公司以麻醉藥為核心的醫藥業務的高增長性得以凸顯，而股權激勵從公司內部層面為高成長保駕護航，公司未來成長性進一步明確，故我們維持給予人福醫藥“買入”的投資評級，6-12個月目標價為31元/股。 益佰制藥：轉身步入一線醫藥股行列 08-10 年通過改善治理結構、外延式收購、逐步清理非醫藥資產，公司基本面發生了質變，橫跨中藥、化藥、生物藥的抗腫瘤和心腦血管處方藥產品線已經形成，其銷售實力的價值將得以提升。我們認為公司已經進入加速成長階段，市場長期給予公司過低估值的局面將得以糾正，首次關注給予“推薦”評級。 |
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