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2014-02-13 2014年，七個(gè)因素將影響世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)： 第一，發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)需求仍將維持低速增長(zhǎng)。美國(guó)家庭債務(wù)與GDP之比在1985年至2007年間大幅上升，但這期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體看表現(xiàn)平平。鑒于美國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債表正處于修復(fù)期因而不大可能再度大幅升高，也鑒于美國(guó)收入增長(zhǎng)緩慢且兩極分化嚴(yán)重，美國(guó)面臨的很可能是消費(fèi)需求長(zhǎng)期疲軟的局面，其結(jié)果便是溫和蕭條成為常態(tài)。即便在某一較短時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，那大多也主要是由于信貸擴(kuò)張或泡沫加大。美國(guó)房地產(chǎn)2013年從上半年量?jī)r(jià)齊升到下半年雙降，就多少說明些問題。對(duì)美國(guó)、歐洲和日本而言，消費(fèi)需求疲軟的根本原因之一都在于人口增速緩慢，所不同的是歐洲失業(yè)率常年處于高位，日本老齡人口消費(fèi)意愿下降，而美國(guó)則一直存在貿(mào)易赤字。 第二，美國(guó)的“退出”政策及債務(wù)上限問題。美國(guó)貨幣政策調(diào)整的時(shí)間、力度與速度。2014年美聯(lián)儲(chǔ)已開始減少資產(chǎn)購(gòu)買，從每月850億美元減少到650億美元。雖然減少購(gòu)買是一個(gè)漸進(jìn)過程且數(shù)額不大，但這意味著持續(xù)和大量的流動(dòng)性擴(kuò)張期結(jié)束，市場(chǎng)正在形成流動(dòng)性開始收緊的預(yù)期，美國(guó)長(zhǎng)期利率業(yè)已開始上升。流動(dòng)性減增直接會(huì)影響到全球資本流動(dòng)、匯率波動(dòng)以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重新估價(jià)，從而加劇了部分國(guó)家或地區(qū)增長(zhǎng)前景的復(fù)雜性。自2007年以來，亞洲國(guó)家的信貸與GDP之比、整體杠桿率以及外匯借款均有較大幅度上升，部分亞洲國(guó)家債務(wù)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)亦升高。決定于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的美國(guó)貨幣政策進(jìn)一步調(diào)整貨幣的力度和速度，其溢出效應(yīng)值得特別關(guān)注。盡管10月16日美國(guó)兩黨在給予聯(lián)邦政府臨時(shí)撥款和提高公共債務(wù)上限問題上達(dá)成妥協(xié)，但美國(guó)的債務(wù)問題并未得到根本解決，民主黨和共和黨對(duì)立依舊。如兩黨互不妥協(xié)，勢(shì)必會(huì)引起全球金融市場(chǎng)的恐慌。 第三，歐洲仍未徹底擺脫通縮陷阱。2013年12月歐元區(qū)CPI為0.8%，是最近3年來最低點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF)總裁拉加德[微博]最近亦對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通縮發(fā)出警告。更令人擔(dān)憂的是美歐日三大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的不同步。美國(guó)已經(jīng)開始“退出”，而歐日仍要努力防范通縮風(fēng)險(xiǎn)。盡管歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)總體上得到了一定緩解，但不排除個(gè)別國(guó)家債務(wù)問題暴露或進(jìn)一步惡化的可能性。如果某些、尤其是個(gè)別系統(tǒng)重要性國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，歐洲的復(fù)蘇將不可避免地受到影響，并會(huì)拖累全球增長(zhǎng)。法國(guó)和西班牙2013年財(cái)政赤字/GDP分別為4.4%和7.1%；法國(guó)經(jīng)常賬戶赤字/GDP為1.9%；西班牙失業(yè)率為26.7%。 第四，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最終效果如何仍是一個(gè)大問號(hào)。日本現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)政策并未觸及深層次的結(jié)構(gòu)改革。難以化解深重的老齡化問題和經(jīng)濟(jì)停滯，已使得家庭金融資產(chǎn)增長(zhǎng)率明顯低于國(guó)債余額增速，寬松的貨幣財(cái)政政策延長(zhǎng)了那些早該倒閉的所謂“僵尸企業(yè)”的壽命。降低全球最高企業(yè)所得稅率和提高消費(fèi)稅都將是雙刃劍，在穩(wěn)定債務(wù)、鼓勵(lì)投資和避免抑制消費(fèi)之間很難三全其美。當(dāng)日元貶值帶來的紅利遞減或消失時(shí)，出口部門亦將面臨新的挑戰(zhàn)。產(chǎn)業(yè)空心化導(dǎo)致的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，加劇了日本貨物和服務(wù)貿(mào)易的逆差。 第五，新興市場(chǎng)國(guó)家開始進(jìn)入中速增長(zhǎng)通道。隨著美國(guó)開始退出數(shù)量寬松政策，持續(xù)十幾年以極低利率為標(biāo)志的信貸周期結(jié)束了。與信貸周期相吻合的資本流入和投資周期也將進(jìn)入一個(gè)下滑期，尤其是投資回報(bào)率步入遞減期時(shí)。大宗商品價(jià)格在經(jīng)歷了持續(xù)攀升后正漸入平穩(wěn)下降期，從而對(duì)依賴大宗商品出口的國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面影響。再考慮到不斷積累起來的內(nèi)外債務(wù)、財(cái)政赤字、貿(mào)易逆差等問題逐步接近或達(dá)到不可持續(xù)的程度，如不進(jìn)行進(jìn)一步的市場(chǎng)化改革與對(duì)外開放，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家作為一個(gè)整體，增速放緩將會(huì)持續(xù)下去。在2014年，不排除它們中間的個(gè)別脆弱國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的可能。 第六，區(qū)域貿(mào)易安排的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。眼下正在進(jìn)行的重要自貿(mào)區(qū)談判有5個(gè)、雙邊投資協(xié)定談判有2個(gè)，它們各自所涉及的經(jīng)濟(jì)規(guī)模都超過10萬億美元，其中“跨太平洋伙伴關(guān)系”(TPP)談判有望在2014年結(jié)束。雖然自貿(mào)區(qū)的建立有一定的排他性，但只要規(guī)模足夠大，全球得自貿(mào)易的收入就會(huì)提高。由新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家參與的自貿(mào)區(qū)或雙邊投資協(xié)定談判，對(duì)前者將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。諸邊自貿(mào)區(qū)談判能否有效遏制貿(mào)易與投資保護(hù)主義勢(shì)頭，仍是個(gè)不小的問號(hào)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)政策研究中心(CEPR)發(fā)布的《全球貿(mào)易預(yù)警》報(bào)告顯示，2008年11月至2013年9月，全球共有貿(mào)易保護(hù)措施3784項(xiàng)，其中不公平的貿(mào)易保護(hù)措施891項(xiàng)；僅2012年6月至2013年9月全球新增貿(mào)易保護(hù)措施1354項(xiàng)，其中不公平的貿(mào)易措施254項(xiàng)。 第七，政治、安全和自然災(zāi)害等突發(fā)事件。伊核問題的緩和或趨于解決將對(duì)能源市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響。朝半島局勢(shì)的變化帶來的不確定性。巴西、南非、土耳其、印度、印尼等國(guó)都將在2014年進(jìn)行大選，其社會(huì)政治穩(wěn)定已引起關(guān)注。自然災(zāi)害將終止2013年世界谷物產(chǎn)量增長(zhǎng)8%的勢(shì)頭。 2014年1月IMF預(yù)測(cè)：2014年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率按購(gòu)買力平價(jià)(PPP)計(jì)算為3.7%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2.2%，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體5.1%；商品和服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)4.5%；CPI發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體1.7%，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體5.6%。我們認(rèn)為，2014年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍將十分曲折，經(jīng)濟(jì)大幅回暖的可能性不大，但相比2013年，經(jīng)濟(jì)增速很可能會(huì)出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，即按PPP計(jì)算的增長(zhǎng)率為3.3%，按市場(chǎng)匯率計(jì)算的增長(zhǎng)率為2.7%。 |
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