有色金屬：迎接有色新周期開始

　　投資摘要：

　　中國正在經歷降息、換擋；美國正在經歷加息、復蘇——我們認為有色金屬有望進入類似于1993-2002年的新周期。而在中國經濟正在發生變革的時代背景下，既要關注新經濟所帶來的創新機會，更需要關注打破舊經濟所帶來的革命式機會。這也構成了我們對2015年投資策略的思考——關注有色行業“新經濟求變、舊經濟求革”間的投資機會，并維持有色板塊“推薦”評級：

　　1、舊經濟求革之基本金屬板塊：中國做加法的大宗商品超級需求周期的確已不復存在，但做減法的產能調整周期已然來臨。環保和礦山縮減壓力之于鋅，西進運動結束和產能投放見頂之于鋁，長期成本攀升和供應收緊之于錫，成為基本金屬領域中我們最為看好的三大板塊。依據資源估值、業績彈性、行業地位等標準我們重點推薦中金嶺南、馳宏鋅鍺、錫業股份、云鋁股份及南山鋁業。

　　2、舊經濟求革之稀土板塊：目前面臨“基本面底+股價滯漲底”，請再次重視稀土的投資價值！對于稀土行業的整頓治理既是轉型所需更是執政力的表現，稀土行業仍將是一個享受“度紅利”的品種，并且稀土價格在出口放開的大背景下有望實現“堵+疏”兩步走，我們認為稀土有望在2015年實現觸底反轉，無論是從產業格局還是稀土價格都將步入新的發展階段。尤其提請關注的是輕稀土未來將呈現出“量價齊升”的格局，建議繼續積極擇時布局未被充分挖掘的全球輕稀土霸主包鋼股份。對中重稀土關注的投資者亦可關注廣晟有色、廈門鎢業等標的。

　　3、新經濟求變之鋰板塊：在2015年面臨新的投資機會：①新能源汽車產業趨勢不可逆轉下國家足夠重視，而2015年國內產銷量有望突破10萬輛數量級；②2015年碳酸鋰價格將有10-20%的上漲空間；②鋰板塊在2014年的上漲幅度已被市場整體的上漲幅度追平，站在了同一起跑線上，而新興產業理應具有溢價。同時，我們也強調未來是一個資源與深加工并重的時代，資源型企業只需要等待資源價格的上漲，較好把握；而在國家經濟

　　轉型期，每個領域的深加工龍頭都值得我們去全方位認知。毫無疑問，天齊鋰業與贛鋒鋰業是兩個領域的龍頭。

　　風險提示：1)中國穩增長、促改革政策推出低于預期的風險，全球經濟失速下滑所帶來的風險。2)同時依據93-02年經驗，有色金屬板塊存在出現普漲及板塊內輪動行情的可能，而我們重點推薦的板塊為邏輯性最強的領域，這亦構成了我們判斷的另一個風險。