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昨天(15日)下午5點半左右，瑞士央行突然發表聲明，宣布取消已實施了3年半的1歐元兌換1.2瑞士法朗下限。同時瑞士央行（SNB）還宣布降息至負0.75%，并將3個月期Libor目標區間下調到負1.25%至負0.25%。此消息一出，瑞士法朗一路狂升，一度創下了41%的歷史最大漲幅。這直接導致電子外匯交易系統暫停交易，一時間場面變得非常瘋狂。 就在一個月之前瑞士央行主席還在信誓旦旦表示要捍衛歐元兌瑞郎匯率下限，但政客們的話永遠是不靠譜的。瑞士法郎的大漲，殃及了歐元，歐元/美元跌1.8%，最低觸及1.1573，創2003年11月以來最低。美元指數則受益于歐元大跌，匯價快速飆升，一舉突破93整數關口，最高觸及93.07，刷近12年來的新高。 此外，全球資本市場也受到了牽連，瑞士股市指標股指隨后擴大跌幅至5.2%，創12月中旬以來最低位。歐洲其他主要股指則全線下挫，泛歐績優300指數迅速擴大跌幅至2.1%。歐洲債市也是風起云涌，德國10年期公債收益率加速下挫，觸及紀錄低點0.405%。 業內專家表示，瑞士央行突然宣布取消實施了3年半的瑞士法郎兌換歐元匯率上限，其對國際金融市場的影響，還需要進一步評估，但這種影響的重大與深遠已無可置疑。這是今年國際金融市場飛出的第一只“黑天鵝”。那么這次瑞士央行為何取消瑞郎/歐元匯率上限的控制呢？筆者認為原因有三： 首先，瑞士央行已經頂了三年，再頂下去“壓力山大”。早在2011年9月歐債危機嚴重危及歐元區經濟動蕩，不少資涌入被視為資金避風港的瑞士法郎，以致讓瑞士法郎一度從1.3兌換1歐元，升到接近1瑞士法郎兌換1歐元。瑞士央行為了保護出口及阻止國內通縮，于是就宣布以1歐元兌換1.2瑞士法郎為界限，替瑞士法郎兌換歐元“封了頂”。 于是在之后的3年多的時間里，瑞士央行通過不斷地買入歐元賣出瑞士法郎的方式，來使匯率穩定在其目標線之內。但付出的代價就是，除了瑞士央行的資產卻由原來的2490億瑞士法郎增加至5290億瑞士法郎之外，還使瑞士央行手中握有的大量歐元因歐元區經濟不景氣，而面臨快速貶值的風險。 再者，瑞士央行已經意識到，繼續購買歐元的風險進一步增加，放棄對匯市的干預，已大勢所趨。尤其是，瑞士央行預計下周（22日）歐洲央行議息，很大機會決定買入債券，量寬政策加碼，歐元可能進一步弱勢，瑞士央行不得不兩權相害取其輕，采取先發制人之勢。 最后，瑞士法郎與歐元掛鉤實在不是明智選擇。筆者認為，無論是采取瑞郎與歐元掛鉤政策，還是取消這種貨幣掛鉤，都要從國家利益角度作為靈活調整，而非固定在某種匯率制度上始終不變。現如今，歐洲和日本央行都要將量化寬松進行到底，所以將瑞郎繼續與歐元掛鉤，不利于瑞士央行貨幣政策的獨立性和經濟的穩定。 這次瑞士央行突然之舉，使得不少外匯市場的對沖基金損失慘重，很大程度上就是低估了瑞士央行改變匯率制度安排的或然性。德意志銀行表示，在之前的市場擁有寵大的美元兌換瑞士法郎及歐元兌換瑞士法郎多頭就是這種結果。可以說，這次瑞士央行行動給全球金融市場投下了一個超級震撼彈。那么瑞士法郎突然與歐元脫鉤給我們帶來了啥啟示呢？ 其一，一國的匯率應該根據自己的國情而定，中國采取了緊跟美元的匯率政策，但是現在美元走勢太強勁，人民幣繼續跟著美元會越來越吃力。一方面中國經濟面臨結構性調整期，人民幣匯率有貶值的需要，而另一方面美國經濟呈現復蘇之勢。如果中美兩國的匯率繼續綁在一起，不利于中國經濟的復蘇和貨幣政策的穩定。 此外，香港采取的是聯系匯率政策，就是港幣與美元掛鉤，這個政策已實施了30多年從未進行調整。而香港特區政府堅守這種聯系匯率，實際上也是損害了香港的經濟。 其二，這次瑞士法郎的突然飆升，從表面上看，對人民幣匯率影響并不大，一方面中國與瑞士的進出口貿易占整個比例并不會高。另一方面人民幣匯率主要與美元掛鉤。不過，當瑞士法郎脫離了歐元之后，它同樣會成為國際市場上一種重要的避險貨幣。這就意味著，瑞郎和美元一樣將會影響國際市場的資金流向。如果人民幣出現貶值，資產泡沫破裂，那大量的流動性也會將瑞郎作為避風港。 其三，很多人建議人民幣也有必要進行大幅貶值，這樣會對熱錢來一次關門打狗的行動，此舉會對中國經濟，將是一次重大的剌激行為，這遠比四萬億有效。如果人民幣真的一次性大貶值，那中國的經濟就有希望了。不過筆者認為，中國經濟的問題是結構性問題，靠貨幣的競爭性貶值，最多只能剌激一下出口而已，并不利于國內經濟的長遠發展。 從目前來看，人民幣與美元脫鉤，進行一次性大幅貶值的可能性并不大，一方面中國政府希望人民幣國際化，具備國際交易、兌換、結算、儲備等功能。但貨幣大幅貶值，不利于人民幣國際化的推進。另一方面，對于出口企業來說，并不是人民幣快速貶值更有利，而是人民幣匯率長期在一個穩定的區間，防止大起大落。 2015年瑞士法朗對其他貨幣的突然飆升，是國際金融市場上的第一只黑天鵝。瑞士央行采取如此行為也是出于無奈。任何一個國家的匯率波動應該根據本國的金融、經濟利益而定，如果一味的綁在其他貨幣的戰車上，那就會吃大虧。瑞士央行已經看到了瑞朗與歐元掛鉤沒有前途，所以才不得不與其脫鉤。而中國的人民幣也該到了與美元脫鉤的時候了，如果再綁在美元的戰車上，跟著美元指數走，最后吃虧的還是中國經濟。
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