【國(guó)際】瑞士法郎到底怎么了？

歐洲當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周四，瑞士央行宣布放棄執(zhí)行了三年半的瑞士法郎對(duì)歐元匯率限制，這個(gè)決定震驚全球市場(chǎng)。

即使是在最近幾個(gè)月，瑞士央行的多名官員還一再保證，央行將繼續(xù)致力于捍衛(wèi)這個(gè)匯率上限要求。這個(gè)設(shè)定被認(rèn)為有效保護(hù)了瑞士的出口依賴(lài)型經(jīng)濟(jì)不受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的影響，同時(shí)也限制了通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

盡管如此，過(guò)于壓制瑞士法郎兌歐元匯率的成本和風(fēng)險(xiǎn)也是非常大的。這一措施要求瑞士央行大量購(gòu)買(mǎi)以瑞士法郎之外貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，特別是以歐元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。放棄這個(gè)匯率限制實(shí)際上啟動(dòng)了瑞士法郎的一個(gè)大漲走勢(shì)，同時(shí)讓央行的信譽(yù)遭受質(zhì)疑。

以下是圍繞瑞士央行決定的五個(gè)問(wèn)題。

為什么瑞士央行要限制瑞士法郎的幣值？

答：在之前的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)期間，長(zhǎng)期以來(lái)被視作壓力時(shí)期避險(xiǎn)資產(chǎn)的瑞士法郎兌歐元快速升值。這對(duì)瑞士的制造業(yè)者形成了威脅，它們的產(chǎn)品中有很多都是出口到歐元區(qū)的。2011年9月，瑞士央行設(shè)定了一個(gè)“地板價(jià)”，將歐元兌瑞士法郎的匯率限制在1.20瑞士法郎/歐元以下。

限制瑞士法郎幣值是否有用？

答：瑞士經(jīng)濟(jì)過(guò)去幾年的擴(kuò)張速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐元區(qū)，但是通貨膨脹一直維持在接近零點(diǎn)的水平。這顯示瑞士經(jīng)濟(jì)一直沒(méi)有擺脫通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，限制措施作用有限。

為什么要取消這個(gè)限制？

答：瑞士央行表示，雖然瑞士法郎依然強(qiáng)勢(shì)，“估值過(guò)高的程度相比匯率限制設(shè)定之時(shí)，整體上有所下降”。但有分析師指出，這個(gè)匯率目標(biāo)正面臨越來(lái)越大的壓力，特別是在歐洲央行可能如大多數(shù)分析人士所預(yù)期那樣，即將啟動(dòng)量化寬松貨幣政策，這使得歐元供應(yīng)量的增加可能導(dǎo)致歐元進(jìn)一步貶值。

取消限制決定對(duì)瑞士央行意味著什么？

答：瑞士央行會(huì)面對(duì)兩個(gè)即時(shí)的麻煩：它的信譽(yù)，以及資產(chǎn)負(fù)債表可能出現(xiàn)大損失。這一立場(chǎng)的大逆轉(zhuǎn)可能讓瑞士的貨幣政策制定者在未來(lái)更難以說(shuō)服投資者們相信，它所宣告的就是其真實(shí)意圖。此外，由于瑞士央行資產(chǎn)負(fù)債表中的大部分構(gòu)成是外幣定價(jià)資產(chǎn)，這些貨幣的瑞士法郎價(jià)值將下降，會(huì)造成資產(chǎn)損失。

其他央行可以吸取什么教訓(xùn)？

答：瑞士央行的案例顯示，央行持續(xù)維持本應(yīng)是臨時(shí)性的應(yīng)急措施，以及將本國(guó)經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展進(jìn)行隔離是非常艱難的事情。事件也顯示，瑞士央行這樣的小規(guī)模中央銀行要逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)潮流有多么困難，大趨勢(shì)依然是由歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)這樣的巨頭所決定。

圖為瑞士央行行長(zhǎng)托馬斯·約爾丹在新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)表講話(huà)。

事件回顧：

據(jù)新華社特稿瑞士中央銀行瑞士國(guó)民銀行15日意外宣布，因歐元匯率近期在全球金融市場(chǎng) 表現(xiàn)頹勢(shì)，瑞士央行決定取消先前針對(duì)瑞士法郎對(duì)歐元匯率的干預(yù)政策，不再壓制瑞郎對(duì)歐元匯率。

　　這一意外政策震驚市場(chǎng)，導(dǎo)致瑞郎對(duì)歐元幾分鐘內(nèi)升值近30%，瑞士股市暴跌超過(guò)10%，市值瞬間蒸發(fā)約1000億美元。全球知名手表制造商、瑞士斯沃琪公司高管稱(chēng)，瑞士央行的決定引發(fā)了一場(chǎng)貨幣“海嘯”。

　　瑞士央行早在2011年9月決定，將瑞士法郎與歐元最低比價(jià)定為1.20瑞郎對(duì)1歐元，以遏制瑞郎持續(xù)升值。

　　瑞士央行當(dāng)時(shí)的考慮是，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)和歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化使得瑞郎成為備受投資者青睞的“避險(xiǎn)天堂”，瑞郎對(duì)歐元和美元匯率節(jié)節(jié)攀高，卻會(huì)對(duì)依賴(lài)出口和旅游業(yè)的瑞士經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。

　　如今，瑞士取消這一維持3年多的政策之所以讓外界感到意外，是因?yàn)槿鹗垦胄懈吖俦驹乱詠?lái)多次發(fā)聲力挺這種設(shè)定匯率上限的做法。本月初，瑞士央行行長(zhǎng)托馬斯·約爾丹將這一上限稱(chēng)作“絕對(duì)重要”政策；12日，瑞士央行副行長(zhǎng)讓—皮埃爾·當(dāng)坦稱(chēng)，瑞士會(huì)繼續(xù)執(zhí)行這一“基礎(chǔ)”政策。

　　沒(méi)想到，僅僅3天后，瑞士央行的匯率干預(yù)政策呈現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　一些市場(chǎng)分析師認(rèn)為，歐洲央行預(yù)期一周后大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，標(biāo)志著首次發(fā)出明確的全面量化寬松信號(hào)，勢(shì)必進(jìn)一步拉低歐元對(duì)主要貨幣匯率，進(jìn)而迫使瑞士央行不得不在市場(chǎng)大量拋售瑞郎以穩(wěn)定對(duì)歐元匯率，這一前景或許一定程度上促使瑞士央行作出上述決定。

　　“匯率上限是在瑞郎過(guò)度升值和金融市場(chǎng)極不穩(wěn)定的情況下引入的，這一非常規(guī)和臨時(shí)措施保護(hù)了瑞士經(jīng)濟(jì)免受?chē)?yán)重?fù)p害，”瑞士央行在聲明中說(shuō)，“盡管目前瑞郎幣值仍維持在較高的水平，但自引入上限以來(lái)，瑞郎過(guò)度升值狀況整體已減弱。瑞士經(jīng)濟(jì)已能夠通過(guò)這一階段來(lái)適應(yīng)新的形勢(shì)。”

　　宣布取消匯率干預(yù)政策的同時(shí)，瑞士央行還決定將瑞郎基準(zhǔn)利率由眼下的負(fù)0.25%進(jìn)一步下調(diào)至負(fù)0.75%，以緩沖瑞郎匯率的上行壓力。

　　盡管如此，這一意外決定仍在金融市場(chǎng)引起大幅震蕩。瑞郎對(duì)歐元匯率在決定宣布后幾分鐘內(nèi)大幅升值近30%。

　　因擔(dān)心匯率大幅波動(dòng)沖擊嚴(yán)重依賴(lài)對(duì)歐元區(qū)出口的瑞士經(jīng)濟(jì)，瑞士股市幾分鐘內(nèi)暴跌超過(guò)12%，市值蒸發(fā)約1000億美元，創(chuàng)下26年來(lái)瑞士股市最大跌幅紀(jì)錄。

　　此外，瑞士信貸銀行和瑞士銀行股價(jià)均暴跌14%。

　　瑞郎飆升，誰(shuí)的眼淚在飛

　　金融市場(chǎng)每有驚人之舉，都會(huì)有許多人蒙受損失和劇痛。瑞士中央銀行瑞士國(guó)民銀行15日意外宣布瑞郎與歐元脫鉤，致使瑞郎匯率劇烈波動(dòng)。這次，又是誰(shuí)的眼淚在飛？

　　房貸激增

　　瑞郎對(duì)英鎊和歐元匯率急劇升值，令背負(fù)瑞郎貸款的房主感到心慌。

　　“世界第一”金融服務(wù)公司首席執(zhí)行官杰里米·庫(kù)克說(shuō)，歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)上次繁榮期，申請(qǐng)以瑞郎計(jì)價(jià)的貸款買(mǎi)房頗為盛行，因?yàn)檫@樣的貸款利率比較劃算。

　　他說(shuō)：“盡管現(xiàn)在申請(qǐng)這種貸款的人為數(shù)不多，但仍有一些人背負(fù)著這種貸款?！彼A(yù)計(jì)，瑞郎急劇升值后，這些貸款“比原先貴出12%”。

　　基金巨虧

　　對(duì)于那些外匯投機(jī)者和巨額做空瑞郎的對(duì)沖基金而言，瑞士央行立場(chǎng)轉(zhuǎn)變可謂當(dāng)頭一棒。

　　據(jù)路透社數(shù)據(jù)，瑞士央行15日宣布取消這一上限前，全球金融市場(chǎng)超過(guò)35億美元資金正押賭瑞郎匯率將走低，為一年半多以來(lái)最重做空倉(cāng)位。

　　奧姆尼宏觀基金公司策略師克里斯·莫里森說(shuō)：“他們拿出這些有分量的政策，迫使所有投資者隨著政策投資，然后取消政策，讓我們身陷困境?！?/p>

　　美國(guó)高盛集團(tuán)15日取消一款看空瑞郎對(duì)瑞典克朗匯率的產(chǎn)品享受的強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，潛在損失16.5%。高盛說(shuō)，正重新審視歐元對(duì)瑞郎匯率前景。

　　機(jī)構(gòu)倒閉

　　受瑞郎急劇升值重創(chuàng)，新西蘭一家外匯經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)16日因“營(yíng)業(yè)資本整體虧損”宣布關(guān)門(mén)。

　　新西蘭環(huán)球經(jīng)紀(jì)公司說(shuō)，瑞士央行之舉在金融市場(chǎng)造成“罕見(jiàn)的波動(dòng)性和流動(dòng)性”，“大多數(shù)客戶(hù)的瑞郎持倉(cāng)處于虧損狀態(tài)，持續(xù)損失累計(jì)金額遠(yuǎn)超于繳納的保障金。當(dāng)客戶(hù)爆倉(cāng)，損失就傳導(dǎo)給我們”。

　　這家總部位于奧克蘭的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)無(wú)法再滿(mǎn)足新西蘭監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的最低資本金要求，決定關(guān)門(mén)。

　　環(huán)球經(jīng)紀(jì)公司董事戴維·約翰遜未說(shuō)明損失的詳細(xì)數(shù)字，但稱(chēng)未受瑞郎影響的客戶(hù)，其資金不會(huì)受到損失。

　　旅館關(guān)門(mén)

　　瑞郎飆升后，占瑞士經(jīng)濟(jì)重要地位的旅游業(yè)受到?jīng)_擊，瑞士一些旅館經(jīng)營(yíng)者抱怨要關(guān)門(mén)歇業(yè)。

　　再過(guò)一周，瑞士東部小城達(dá)沃斯將舉辦一年一度的世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)。此后不久，隨著歐洲各國(guó)學(xué)校開(kāi)始放假，瑞士滑雪勝地將迎來(lái)冬季旅游高峰。瑞士不少旅館經(jīng)營(yíng)者原本打算趁此機(jī)會(huì)大干一場(chǎng)，不料瑞郎兌歐元匯率突變，不少游客因擔(dān)心旅行花費(fèi)上漲而改變出行計(jì)劃，取消房間預(yù)訂。

　　瑞郎升值后，瑞士旅游勝地的門(mén)票和商品價(jià)格應(yīng)聲而漲。路透社報(bào)道，在受歐洲游客青睞的韋爾比耶滑雪場(chǎng)，原本296歐元的6天滑雪票價(jià)15日上漲至347歐元；蘇黎世一家知名餐廳的招牌菜炸肉排售價(jià)上漲4歐元；在達(dá)沃斯買(mǎi)一份《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志的花費(fèi)比在德國(guó)高70%。

　　托馬·弗賴(lài)在滑雪勝地格施塔德經(jīng)營(yíng)旅館。他在微博客網(wǎng)站推特發(fā)帖，抱怨瑞郎升值、生意難做，甚至想關(guān)門(mén)大吉?！坝腥讼胭I(mǎi)我的旅館嗎？”弗賴(lài)問(wèn)道。

　　瑞士是歐洲旅游大國(guó)。旅游業(yè)收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%；酒店和餐飲業(yè)為瑞士解決5%的就業(yè)。

　　買(mǎi)表不易

　　瑞郎飆升，瑞士股市和手表制造企業(yè)的股價(jià)幾分鐘內(nèi)暴跌超過(guò)10%以上，這種表現(xiàn)一定程度上反映出了部分預(yù)期，即整個(gè)瑞士和“瑞士制造”更貴了，依賴(lài)出口和旅游業(yè)的瑞士經(jīng)濟(jì)勢(shì)必受到?jīng)_擊。

　　換句話(huà)說(shuō)，在制作成本沒(méi)有變化的情況下，如果手表以瑞郎計(jì)價(jià)，那么匯率波動(dòng)讓他國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)瑞士手表的成本一下子多出一兩成。旗下?lián)碛袣W米茄、寶璣、寶珀、浪琴等知名手表品牌的斯沃琪公司股票價(jià)格15日暴跌15%，全球第二大奢侈品集團(tuán)、擁有卡地亞等手表品牌的瑞士歷峰集團(tuán)股價(jià)暴跌超過(guò)14%。（據(jù)新華社特稿）

　　新聞?dòng)^察

　　瑞士法郎飆升對(duì)華影響幾何

　　瑞士央行15日突然決定取消瑞士法郎兌歐元的匯率限制，使得瑞士法郎對(duì)歐元迅速升值近30%。分析人士認(rèn)為，此舉對(duì)歐元的幣值穩(wěn)定是利空消息，人民幣對(duì)歐元匯率也可能繼續(xù)升值，但對(duì)瑞士輸華產(chǎn)品的價(jià)格和全球經(jīng)濟(jì)的影響還需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)。

　　“這是瑞士央行對(duì)歐洲央行可能于近期推出的量化寬松計(jì)劃的回應(yīng)。這一舉動(dòng)會(huì)對(duì)歐元匯率造成沖擊，對(duì)歐元的幣值穩(wěn)定是利空消息?！敝袊?guó)人民銀行國(guó)際金融研究所研究員李建軍說(shuō)。

　　自2011年9月，瑞士央行為應(yīng)對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)及保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，把瑞郎對(duì)歐元匯率的上限設(shè)定為1.20比1，并一直通過(guò)大量購(gòu)匯等方式維持這一上限，以免瑞郎過(guò)度升值，緩解本國(guó)出口壓力。

　　“這種設(shè)定上限的措施在一定程度上保護(hù)了歐元，對(duì)歐元匯率和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)支撐。上限取消后，就相當(dāng)于拋售歐元，加之瑞郎是全球主要避險(xiǎn)貨幣，肯定會(huì)升值。”李建軍說(shuō)。

　　他表示，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇緩慢，各國(guó)競(jìng)相出臺(tái)量化寬松政策，貨幣貶值，那瑞郎的避險(xiǎn)功能就會(huì)強(qiáng)化，會(huì)進(jìn)一步升值。

　　“作為重要避險(xiǎn)貨幣，瑞士法郎取消與歐元的兌換上限后，歐元會(huì)進(jìn)一步貶值，可能?chē)?yán)重影響國(guó)際市場(chǎng)的資金流向。所以，國(guó)內(nèi)投資者和企業(yè)還是要密切關(guān)注瑞士法郎匯率的未來(lái)變化。”中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容說(shuō)。

　　從中國(guó)銀行發(fā)布的外匯牌價(jià)來(lái)看，瑞士央行這一消息宣布后，瑞郎對(duì)人民幣迅猛升值，現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)從14日的6.1284升到15日的7.1左右，16日又略有回落，但仍維持在7以上。

　　李建軍表示，如果歐洲央行的量化寬松計(jì)劃如期出臺(tái)，導(dǎo)致全球資本流出歐洲，那從整體上講，人民幣對(duì)歐元可能會(huì)繼續(xù)升值。

　　“目前中國(guó)市場(chǎng)上的瑞士商品都是按照之前的合同價(jià)格進(jìn)口來(lái)的，當(dāng)時(shí)匯率并未波動(dòng)，所以瑞郎升值的效果短期內(nèi)不會(huì)顯現(xiàn)，需要持續(xù)關(guān)注?！崩罱ㄜ娬f(shuō)，“如果瑞郎持續(xù)升值，那么未來(lái)3至6個(gè)月后升值的影響就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)?！?/p>

　　至于瑞郎升值對(duì)中國(guó)公民出境游的影響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在短期內(nèi)肯定會(huì)在一定程度上增加赴瑞士旅游的成本，但從長(zhǎng)期來(lái)看，匯率是不斷波動(dòng)的，影響還有待進(jìn)一步觀察。