有色金屬投資框架系列I：金屬元素表投資要點
1貴金屬 1.1 黃金 基本面概覽 黃金從本質上來說是金屬貨幣，其漲跌的核心是與信用貨幣（紙幣）的地位博弈。而所有關于黃金的漲跌因素都是這一博弈的不同表現，比如貨幣的超發、高通脹、地緣政治的風險。基于金屬貨幣和信用貨幣博弈的種種表現，我們提煉出關于黃金的三個利好（弱勢美元、實際負利率、無限量的紙幣供應）、三個利空（強勢美元、高利率的維持和緊縮的貨幣政策、通縮）。 從短期來看，美國經濟第一季度增長緩慢，以及美聯儲本周政策聲明立場謹慎，使得黃金搭上靚麗的順風車，較低的實際利率水平是黃金價格上漲的最好理由。但是，盡管美聯儲本次意息結果態度偏鴿派，會議卻重申將以漸進的方式加息，沒有就下次何時加息給出明確的信號。未來加息與否仍要注重具體經濟數據和指標的變化。5 月，重點關注美國公布的通脹數據和非農數據，在大宗商品價格反彈的助力下，預計未來通脹數據回落可能性較小，這將在一定程度上打壓金價。因此，當前黃金價格的反彈能否形成長期的反轉趨勢尚不明朗。 從中長期來看，市場上避險仍是主題，只是避險意愿有所減弱而已，實際利率降低的狀況應該先穩定下來，然后需要更為強勁的全球數據來推升利率，進而提振風險意愿。2016 年以來，貴金屬是表現最好的資產之一。部分原因是因為全球經濟動蕩造成的不確定性，使得避險資產光芒四射。在國際經濟走勢未出現明確的復蘇信號前，黃金走勢仍然有一段好時光。 儲產情況 整體而言，10年來黃金的供給變化很小，但是供給的結構發生了很大變化。曾經占到總供給17%的官方售金已從2009年變為負貢獻，而且凈買入量在2011年增長了471%，2014年增長了45.30%。央行作為黃金投資的“莊家”，其態度的轉變是利好金價上漲的動力之一。 1.2 白銀 基本面概覽 白銀作為主流貴金屬，與黃金在供給端的狀態極為相似，十年來供給波動較小。尤其是礦產銀的供應，自2002年以來就處于穩定地小幅增長。我們認為除非出現特殊事件，否則供給端將持續穩定，所以供給端并非是決定銀價的主要因素。 與供給端相類似，近年來白銀年需求量變動并不大，均保持在10億盎司左右。其中，工業需求占比最大，達到50%以上。白銀需求大致可分為兩大類，一類是工業需求，主要包括攝影、電子和電池、太陽能電池板等等。另外一類是投資性需求，主要包括錢幣獎章、生產者對沖減持等等。我們對白銀需求與價格的關系歸納為：工業需求是銀價上升基礎，投資需求使銀價上升加速。 儲產情況 從儲量看，全球白銀儲量近五年來變化并不明顯，2015年全球白銀儲量為570000公噸，其中秘魯儲量最為豐富，達到120000公噸，占總儲量的20%。 2基本金屬 2.1 銅 基本面概覽 回顧2015年銅價格的整體走勢，仍然以中國經濟增速逐漸放緩帶動的需求走弱為主要變量，全球銅精礦供給過剩為次要變量的共同影響下，震蕩下行。倫銅1月份急跌至5369美元/噸后，至5月份逐漸反彈至6445美元/噸的年度高點；進入下半年后一路震蕩走低4600美元/噸。2015年1月1日至12月31日，倫銅區間跌幅19.66%，區間震幅達到28.87%。 供給端來看，由于非洲、南美、亞洲蒙古等地區國家加大了礦山開采力度，預計2013-2018年將成為全球新增銅礦產能的集中釋放期，過去的2013與2014年全球銅礦產能增速分別達到4.12%和4.56%，處于歷史高位。預計2013-2018年全球銅礦產能增速的年化增速為5.54%，總共釋放761.4萬噸銅的產能。 需求方面，預計受中國宏觀經濟不景氣的影響，全球銅需求量增速放緩。預計2015年全球銅需求基本保持穩定，但增長乏力。隨著銅產能的繼續釋放，將對銅價繼續形成一定的壓制。 儲產情況 自然界中的銅多以化合物即銅礦物存在。2014年美國地質調查局對全球銅礦床進行評估，發現已探明銅資源中含銅量約為21億噸，待勘探的資源預計含銅35億噸。根據美國資源調查局2016年數據顯示，全球銅儲量共約為7.2億噸。世界銅資源主要分布在拉丁美洲、北美、澳洲與中非。智利是世界上銅資源最豐富的國家，其銅金屬儲量約占世界總儲量的29.17%。 2015年，全球銅礦產量1870萬噸，與2014年（1850萬噸）基本持平。智利是世界上最大的銅礦出產國，2015預計產量570萬噸，占世界總產量的30.4%。緊隨其后的是中國2015年銅產量175萬噸、秘魯為160萬噸、美國為145萬噸。 2015年，受國際銅價大幅下跌的影響，部分銅生產商于下半年開始削減銅礦產量，導致一些主要銅生產國的產量出現一定程度的下滑，如智利、中國和美國的銅礦產量均出現不同程度的下滑。非洲的贊比亞受到電力影響，2015年銅礦產量為60萬噸，同比下降8.47%。不過，受全球產能擴張的提振，預計全年的產量還將保持增長。 2.2 鋁 基本面概覽 中國鋁行業率先啟動供給側結構改革，在市場為主導的自發調節作用下，鋁行業企業紛紛開啟彈性生產模式，減產規模和覆蓋范圍在全國進一步擴大。 2015年全年累計關停產能為427萬噸/年，較上年增長2.7%，其中44%產能集中在四季度削減。2016年2月中旬至3月初，中國五地鋁錠社會庫存水平上升至92.8萬噸水平，低于2014年同期16.6萬噸，同比減少15.2%。 2015年，中國電解鋁新增產能為340 萬噸/年，較上年下降 28.3%，主要集中在山東、新疆、內蒙古三個地區。全年新增產能已投產49%，剩余 51%新增產能或將于2016年逐步釋放。 2015年，國外電解鋁企業延續減產步伐；與此同時，新建電解鋁項目進度不斷推遲，國外電解鋁產能出現近30年來首次負增長。盡管國外電解鋁產能出現下降，但隨著前期低成本新建項目的逐步投產，2015 年國外電解鋁產量呈現增長態勢。根據國際鋁業協會IAI的統計，2015 年全年國外電解鋁累計產量（不含中國）為 2619 萬噸，同比增長 2.6%，自2011年以來再次實現正增長。 儲產情況 全球鋁土礦儲量預計在550億噸到750億噸之間，資源充沛，可以滿足全球的鋁金屬需求。 2.3 鉛 基本面概覽 2015年全球礦山產量預計將下降至470萬噸左右。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）預測，全球精煉鉛產量為1080萬噸，與2014年相比略有下降，主要是由中國和秘魯的產量減少。ILZSG據預計2015年全球鉛消費量為1080萬噸，比2014年略有下降，部分原因是由于中國消費量的減少。2015年，全球精煉鉛產量預計基本上與消費持平。 鉛庫存在2016年后有所增加，但上期所鉛庫存仍然保持著相對低位。2016年1月，上期所鉛庫存一度只有約8500噸，而2013年時上期所通常保有8萬噸以上的鉛庫存。而在進口量方面，中國進口鉛的數量一直比較少，對國內供需不構成太大的影響。 儲產情況 世界已探明鉛資源多余二十億噸。近幾年，大量的鉛資源以鋅、銀、銅的伴生礦形式在澳大利亞、中國、愛爾蘭、墨西哥、秘魯、葡萄牙、俄羅斯和美國阿拉斯加被探明。
2.4 鋅 基本面概覽 2016年，鋅價一度延續2015年年末的頹勢，鋅價跌破1500美元/噸，創下了2009年以來的最低點。隨后，鉛鋅價格觸底反彈，截至4月28日， LME鋅價為1883美元/噸，較一月低點反彈28.36%。鋅價的大幅反彈，反映出2015年不斷下挫的價格已經壓迫到了鋅廠商的成本線，在供給側收縮的背景下，鋅行業基本面正在不斷改善。 鋅庫存方面，LME和上期所鋅庫存總量基本保持在70萬噸的水平。LME的鋅庫存在2015年10月一度回到58.5萬噸的高位，隨后繼續走低，2016年后基本維持在46萬噸上下。上期所鋅庫存2015年9月后連續6個月增長，從16.3萬噸攀升至2016年3月的26.6萬噸。 與此同時，中國的鋅進口量也有較大幅度的波動，2015年12月進口精煉鋅9.4萬噸創下2009年以來單月的最高紀錄。2015年10月至2016年3月的六個月內，中國共進口41.7萬噸精煉鋅，同比增長190.3%，平均月進口6.9萬噸。進口量突然放大，與國內供給側改革，部分鋅產能關停有關，也是近期鋅價大漲的原因之一。 儲產情況 鋅是自然界中資源分布較廣的金屬元素。多以硫化物狀態存在，主要含鋅礦物是閃鋅礦，也有少量氧化礦如菱鋅礦、硅鋅礦、異極礦、水鋅礦等。2016年美國地質調查局發布數據顯示，全球已探明鋅資源約為19億噸，鋅礦儲量2億噸。 世界上鋅儲量較多的國家有中國、澳大利亞、美國、加拿大、哈薩克斯坦、秘魯和墨西哥等。
2.5 錫 基本面概覽 2016年一季度錫價有所回升，從最低點的13085美元/噸回升到現在的17200美元/噸，上漲超過30%，催化劑是中國9家錫產企業宣布聯合減產。倫錫的止跌回升原因還包括印尼預計減少錫出口，以及中國供給端收縮預期，國內外錫價整體均呈現上揚走勢。 就供給端而言，未來印尼持續加碼禁礦政策是趨勢，緬甸的低品位礦無序開采成為價格的一個制約因子。 儲產情況 美國地質調查局2016年發布的數據顯示，全球錫儲量共約480萬噸。中國擁有150萬噸，占全球總儲量的31%，印尼80萬噸，占比16%，巴西70萬噸，占比14%，隨后依次是玻利維亞、澳大利亞、俄羅斯、馬來西亞等。
2015年，全球錫礦產量29.4萬噸，同比增長2.8%。中國是世界上最大的錫礦出產國，2015預計產量10萬噸，占世界總產量的34.0%。隨后是印度尼西亞（5萬噸）、緬甸（3萬噸）、秘魯（2.25萬噸）等國。與2014年相比，各主要錫精礦生產國中，僅中國、緬甸、巴西的產量進一步增加，印度尼西亞、秘魯、玻利維亞等國則有不同程度減產。其中，印度尼西亞2015年預計錫礦產量50000噸，同比減少34.2%。 2.6 鎳 基本面概覽 鎳庫存高企是行業最大不確定因子，但作為唯一一個跌破08年金融危機時最低點的工業金屬，跌幅透徹打開了反彈空間。 儲產情況 世界上鎳礦資源分布中，紅土鎳礦約占55%，硫化物型鎳礦占28%，海底鐵錳結核中的鎳占17%。海底鐵錳結核由于開采技術及對海洋污染等因素，目前尚未實際開發。 美國地質調查局2016年發布的數據顯示，全球探明鎳基礎儲量約7900萬噸，約60%為紅土鎳礦，約40%為硫化鎳礦。
3小金屬 3.1 鋰 基本面概覽 2015年工業級碳酸鋰年平均價4.77萬元/噸，同比增長34%；電池級碳酸鋰年平均價5.67萬元/噸，同比增長41%；氫氧化鋰年平均價5萬元/噸，同比增長25%。截至2016年4月底，工業級碳酸鋰價格為14.5萬元/噸，同比增長221%；電池級碳酸鋰價格17.1萬元/噸，環比上升4.4%，同比增長263%。 碳酸鋰在2015年大漲，主因有二： 1、新能源汽車對鋰鹽需求拉動明顯。據鋰業分會測算，2015年國內消費總量達7.87萬噸，其中正極材料對碳酸鋰需求為4.5萬噸，比上年增加1.40萬噸，同比增長45%，短缺1.15萬噸，足以帶動鋰價大幅上漲； 2、上游資源有瓶頸。與正極材料競爭格局不同，鋰鹽的產業鏈中，加工產能相對集中，資源供應更是高度壟斷，從而使得需求爆發時，產能依舊有序釋放，能夠發揮定價權。由于RB Energy（規劃2萬噸）破產、Orocobre（規劃1.75萬噸）達產進度慢于規劃，中信國安關停，加上三大鹵水巨頭的產量不升反降，導致國外進口減少，而國內產量沒有增長，2015年整體供需偏緊。 儲產情況 世界上鋰資源比較豐富，主要分布在南美洲、北美洲、亞洲、大洋洲以及非洲。根據美國地質調查局2016年發布的數據，全球已探明的鋰資源儲量約為4070萬噸，玻利維亞的鋰資源最多，為900萬噸，其次為智利(>750萬噸)、美國(670萬噸)、阿根廷(650萬噸)和中國(510萬噸)。其他鋰資源較豐富的國家包括澳大利亞、加拿大、剛果(金)、俄羅斯、塞爾維亞、巴西、墨西哥和奧地利。 全球鋰資源儲量約為1400萬噸，其中智利（750萬噸）居首位，其次為中國（320萬噸）、阿根廷（200萬噸）、澳大利亞（150萬噸）等國。2015年全球鋰產量約為32500噸，智利(11700噸)和澳大利亞(13400噸)為兩大主產國，兩國鋰產量約占全球產量的77%。
3.2 稀土 我國稀土資源豐富，探明儲量占全球總量的45%以上，2015年稀土產量近全球總量85%；稀土作為十分重要的工業味精，是中國的戰略資源優勢。2015 年，僅澳大利亞的產量得到了擴張，上漲到1000噸，其它國家悉數保持不變或略有降低。 2015年全球稀土產量12.4萬噸，同比上升1000噸，受經濟周期影響及稀土價格持續低迷，近幾年稀土供應量較09年高峰期有所回落，其中中國政府加強稀土行業管理，加大了打黑力度，去產能等措施，中國的產量近幾年明顯萎縮，但仍然占有絕對高的比例。 稀土整體供大于求比較明顯，而針對不同的品種，不同的需求市場，產業供需格局也不同，鐠釹市場對于整個稀土產業供需最合理，鑭鈰最近由于出口量大幅增加的情況下，也開始上調報價，氧化鈥由于需求增加，現貨量少，價格大漲，其他市場都處于供大于求的局面。稀土作為中國紅利色彩品種，投資邏輯較為相近，都是講超跌反彈和政策博弈。核心品種上漲代表貿易商信心恢復。
3.3 鎢 2015年世界鎢電極總消耗量較上年下滑約30%，其中中國國內消耗量僅占世界總消耗量的小部分，但是中國的供應能夠滿足全世界80%的需求，而由于下游市場需求慘淡，國內廠家整體開工率較低。同時從鎢條生產商層面了解到，整體鎢電極廠家對鎢條的采購量有所下降。2015年國內鎢材消費鎢7500噸，同比減少6.2%。 世界鎢資源地理分布廣泛。中國在世界上排名第一，在鎢資源和儲量方面，擁有一些最大的礦床。加拿大，哈薩克斯坦，俄羅斯，美國也有重要的鎢資源。
2015年國內原鎢消費量3.3萬噸，同比下降2.4%。我國總體經濟增長態勢放緩，終端市場資金和消費流通十分緩慢，但在消費萎縮的情況下，我國鎢產量也基本保持2%以上的增速，因而導致供應過剩。預計2016-2017年隨著鎢供應端的嚴格管控，再加上消費端的需求穩步增長，供應過剩情況將有所緩解。
3.4 銻 我國銻資源豐富，探明儲量占全球總量的50%左右，2015年礦產量近全球總量77%；銻為具有“中國優勢”的礦產品。2015年，除了中國的銻礦產量下降外，塔吉克斯坦、緬甸、吉爾吉斯斯坦、南非等國銻礦產量減少，土耳其、老撾、泰國、墨西哥等國銻礦產量增加。 2015年全球銻礦產量15萬噸，同比下降5%，較2008年19.7萬噸產量下降24%。2005年-2015年10年復合增速不到1%。2015年，中國銻礦產量11.5萬噸，自2008年來幾乎逐年下降，近8年來復合增速-5.4%。
3.5 鎂 鎂在自然界中主要分布于白云石礦、鹽湖、海水等資源中。我國的鎂儲量占世界第一，我國已探明的白云石礦資源總量為40億噸，青海柴達木盆地的33個鹽湖鎂鹽儲量為47.5億噸，而且儲存形式為非常有利于開采的高純度氯化鎂。據中國金屬協會估計，按現有鎂的使用量計算，僅從中國白云石礦中提煉鎂開采年限可達1000年。因此，鎂資源十分豐富，在可預見的未來不存在短缺之虞。
3.6 鉬 根據美國地質調查局2016年發布的數據，全球鉬資源儲量約為1100萬噸，中國是世界上鉬資源最為豐富的國家，鉬資源儲量為430萬噸，其次是美國(270萬噸)和智利(180萬噸)，三國鉬資源儲量約占全球總儲量的80%。 六大主要的鉬資源國——中國、美國、智利、秘魯、加拿大和墨西哥也即是主要的生產國，歷年鉬精礦產量全球占比均在 90%以上，2015 年占比為 93.0%。中國已經自2007 年起超越美國，成為全球最大的鉬生產國。2015 年中國鉬精礦產量占全球的比重為 34.1%。2015年，主要是由于鉬價持續低迷，全球各大鉬生產國出現不同程度減產。據安泰科報道，中國減產2000噸，因為大中型礦山開始逐步減產停產；美國減產1.2萬噸；加拿大減產4000噸。智利和秘魯產量則有微幅增長。
3.7 鈦 鈦資源儲產情況 全球鈦資源的儲量非常豐富，鈦鐵礦、金紅石和銳鈦礦的資源總量超過20億噸，其中鈦鐵礦占92%。截至2016年，經探明的鈦礦石的儲量分別為鈦鐵礦7.4億噸、金紅石5400萬噸，合計7.9億噸。全球鈦資源主要分布在澳大利亞、南非、加拿大、中國和印度等國。中國的鈦鐵礦儲量占到全球鈦鐵礦儲量的27% ，居第一位；澳大利亞金紅石儲量占全球總量40%，占據了金紅石儲量近半壁江山。
鈦精礦的消費集中在二氧化鈦顏料的生產，主要應用于油漆、紙張和塑料。USGS預計，2015年全球鈦精礦生產相對2014年將有所下滑。據USGS報道，為了應對價格低迷與需求疲軟，主要的鈦渣生產上之一削減了鈦渣產量。由于技術問題，沙特阿拉伯一項新的鈦渣項目的啟動被推遲到2016下半年。目前，澳大利亞、馬達加斯加、莫桑比克、坦桑尼亞和斯里蘭卡均有重礦物勘探和采礦項目正在進行。 鈦及鈦白粉產能情況 由于全球產能過剩、庫存積壓、需求停滯及環境問題，多個國家出現了二氧化鈦顏料工廠關停。兩家中國公司宣布合并，合并后成為全球第四大二氧化鈦顏料生產商，產能達到54萬噸/年。
3.8 鈷 鈷在地球上分布廣泛，但含量很低，在地殼中的平均豐度僅為0.002%。且純鈷礦床很少，大多伴生于其他金屬的礦床中。據CDI估計，約有50%的鈷資源伴生于鎳，42%伴生于銅或其他金屬。 全球范圍內的鈷資源較為豐富，且分布集中。根據美國地質調查局（USGS），2015年全球鈷儲量710萬噸，儲產比約為57年，而且潛在資源量很大，可以保證全球經濟發展對鈷的需求。其中，剛果（金）的鈷儲量為340萬噸，占全球鈷儲量的48%，居世界首位；其余依次為澳大利亞、古巴、贊比亞、俄羅斯、加拿大和新喀里多尼亞，上述國家鈷儲量總和約占世界總儲量的84%。近15年來，全球鈷資源分布格局變化不大。
3.9 鍺 從需求端看，自2014年年末開始中國投資需求減少，2015年全球經濟增速乏力。供給端，美國地質調查局資料顯示，2015年全球鍺精礦產量165噸，中國2015年鍺精礦產量120噸，均與2014年持平。需求萎靡導致鍺價持續下行，但是在年末收儲利好刺激下，降速逐漸放緩，2015年末區熔鍺錠均價為8200元/千克，年初為11150元/千克，期內下跌26%。2015年，區熔鍺均價9204元/千克，同比下降24%。 2016年產量增長主要來自于蒙東鍺業產能的釋放，下游光纖、紅外產業也將加速發展，消費趨勢向好，預計不會出現供需大幅失衡情況，但產業周期決定鍺行業受益滯后，供需關系改善仍需時間。
3.10 錳 2015年美國錳的表面消費量相比2014年預計將減少12%至75萬噸。這主要是由于硅錳進口顯著下降和一定程度的錳鐵進口減少使得國內鋼鐵產量下降8%。2015年中國冶金等級礦石現貨市場平均價格下降了22%。 地基上的錳礦資源非常多但分布不均勻;美國的錳礦品質很差并且潛在開采成本很高。南非和烏克蘭的錳礦資源分別約占世界已探明錳礦資源的75%和10%。
3.11 鉭 鉭作為稀有金屬，在地球上的資源量較其他金屬相比，相對較少，全球已探明鉭資源主要分布在澳大利亞和巴西，兩國的資源儲量足夠滿足預期需求。僅澳大利亞一國就占全球鉭儲量近62%之多，其次是巴西，占總量36%。 2015年全球鉭礦產量共計1200噸，與2014年持平。主產國：盧旺達，巴西，剛果(金)。其中，盧旺達的產量占全球產量的一半。
3.12 鎵 鎵在地殼中的含量為0.0015%。自然界中的鎵分布比較分散，多以伴生礦存在，主要賦存在鋁土礦中，少量存在于錫礦、鎢礦和鉛鋅礦中。根據美國地質調查局2016年發布的數據，全球鋁土礦中鎵的儲量超過100萬噸，鋅礦中還有一定儲量的鎵資源。雖然鋁土礦和鋅礦中所含的鎵資源相對較多，但目前能從中開發回收的鎵資源量卻很少。 2015年全球精鎵的產量約為160噸，粗鎵為435噸，世界粗鎵產能為730噸，精鎵為230噸，回收產能為200噸。2015年粗鎵產量與2014年基本持平，精鎵產量較2014年170噸略有下降。 中國、德國、日本和烏克蘭是當今世界四大粗鎵生產國，其他粗鎵生產國還有匈牙利、韓國和俄羅斯等國。中國、日本、英國、美國以及斯洛伐克為精鎵的主產國。加拿大、德國、日本、英國以及美國則是當今世界鎵主要回收國。
3.13 鉍 鉍的礦物大都與鎢、鉬、鉛、錫、銅等金屬礦物共生，很少形成有單獨開采價值的礦床，所以需在其它主金屬選礦過程中分離出鉍精礦。另外，鉍也常進入其它主金屬提煉過程的副產物中，如鉛陽極泥、銅熔煉及吹煉的煙塵。中國的鉍儲量居世界第一，儲量大約為24萬噸。 自然界中的鉍資源主要賦存于鉛礦中，鉍通常是鉛礦冶煉的副產品。從鉛、銅及鉛銀精礦中以副產品回收金屬鉍。因此，鉍礦產量也明顯受到上述金屬礦物產出的影響。韓國的鉍則產自鎢精礦，僅玻利維亞開采鉍礦床。在中國，鉍主要是鎢礦和其他金屬礦產加工的副產品。鉍礦物分布稀散，很少作為主要礦產進行開采。 近年來，傳統產鉍大國秘魯，墨西哥、玻利維亞等國家由于受資源和環保因素的影響，鉍產量在不斷下降，日本和美國等由于成本和環保的要求，鉍產量也在逐年減少。 2014年以來，越南鉍產量激增。越南Nui Phao銅鉍螢石礦山在2013年底投產，2014、2015年產量分別為4950噸、5000噸，一舉世界領先的鉍生產商，占到世界鉍產量36.7%。
3.14 銦 全球預估銦儲量僅5萬噸，其中可開采的占50%。由于未發現獨立銦礦，工業通過提純廢鋅、廢錫的方法生產金屬銦，回收率約為50-60%，這樣，真正能得到的銦只有1.5-1.6萬噸。 銦資源比較豐富的國家有中國、秘魯、美國、加拿大和俄羅斯，上述國家銦儲量占全球銦儲量的80.6%。 銦主產國：中國、日本、韓國、加拿大。銦主要消費國：美國、日本、歐盟、中國、中國臺灣地區、韓國。2015年，銦礦產量同比有所下滑。據市場報道，在2015上半年銦在中國的產量同比下降15%到30%。價格下降導致國有大型鋅冶煉廠減少了至少10%的銦生產，小型鋅冶煉廠銦的生產暫停，獨立運營的銦生產商削減產出在30%至40%。
4不確定性因素 下游需求疲弱壓制價格。 |
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來自： Steps_Even > 《財經》
