5分鐘搞懂中國(guó)神華高分紅的背后

周末被中國(guó)神華的新聞刷屏了。

周五晚上，中國(guó)神華發(fā)布了2016年報(bào)，建議每股分紅2.97元，按照周五收盤價(jià)16.69元來(lái)計(jì)算，股息率高達(dá)17.8%。A股上市公司分紅，通常來(lái)說股息率超過5%的并不多，超過10%的是鳳毛麟角。那么問題就來(lái)了，作為國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的央企，神華如此高的分紅率是不是有示范效應(yīng)？其他央企是否會(huì)跟進(jìn)？分紅事件對(duì)神華股價(jià)有什么影響，后面還有哪些股票會(huì)出超高分紅方案嗎？

下面來(lái)談?wù)勎业目捶ǎ绻銓?duì)上市公司分紅的意義和影響不大清楚，這也正好是個(gè)不錯(cuò)的案例。

1、如何看待中國(guó)神華的高股息率？

神華本次分紅的2.97元中，有0.46元是年度股息，2.51元是特別股息。什么是特別股息呢?就是不是每年作為慣例來(lái)發(fā)的，而是因?yàn)榕R時(shí)多出來(lái)一筆錢而發(fā)放的股息。所以第一個(gè)結(jié)論是，神華本次分紅這么高的股息率，并不具有持續(xù)性。“買入神華，以后每年都會(huì)有百分之十幾的分紅”這種想法是大錯(cuò)特錯(cuò)的。

2、神華為什么要分這么多紅？

分紅之后，股票是要除權(quán)的。舉個(gè)例子，一只股票市場(chǎng)價(jià)10元，決定分紅2元，那么在分紅除權(quán)日，投資人收到2元的股息，同時(shí)手里的股票就會(huì)除權(quán)，從10元里減去2元，變成8塊錢。所以分紅不是白拿錢，羊毛出在羊身上。

更要命的是，分紅還要交所得稅。A股目前稅是按照持有期限來(lái)收的：持股超過1年，分紅不收稅；持股1個(gè)月至1年的，收分紅的10%；持股1個(gè)月以內(nèi)的，收20%。所以持股時(shí)間越長(zhǎng)，交得稅就越少越合算。

這樣一看，分紅似乎沒什么意義了。股價(jià)要除權(quán)，本來(lái)是沒賠沒賺，可股息還要交一部分稅，那總賬不是虧了嗎？單從分紅這一刻來(lái)看，確實(shí)是這樣的。但如果從長(zhǎng)期來(lái)看，情況就不同了。

我們買入股票，就是把錢去給上市公司去投資，這種買入是有機(jī)會(huì)成本的，因?yàn)槲覀儬奚税彦X存在銀行或者買理財(cái)所能得到的利息。而我們之所以愿意付出這種成本，就是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，把錢給上市公司去投資，能夠獲得更高的回報(bào)率。

處于成長(zhǎng)期的上市公司拿了股東的錢去投資，取得高額的回報(bào)，這時(shí)候，如果公司認(rèn)為繼續(xù)把賺來(lái)的錢投出去還能賺更多，就不會(huì)選擇分紅，而是會(huì)選擇再投資，從而讓公司的股價(jià)一路上漲。直到有一天，周期輪換，行業(yè)衰落，上市公司發(fā)現(xiàn)再去投新項(xiàng)目的收益率，還比不上存銀行的利息的時(shí)候，它對(duì)股東負(fù)責(zé)任的做法，就是把賺來(lái)的現(xiàn)金分紅，還給股東。這就是分紅的意義。

神華的情況，多少有這么點(diǎn)兒意味。在煤炭去產(chǎn)能、供給側(cè)改革的大背景下，項(xiàng)目不能大規(guī)模投，神華手上的錢并沒有太多的好去處。而神華本身負(fù)債水平不高（資產(chǎn)負(fù)債率33.5%）、現(xiàn)金充沛，分紅把錢分掉，似乎是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

但我總覺得，這其中還摻雜著些其他的因素，無(wú)論如何，每股2.97元，總額590億的分紅還是太多了。要知道，除了大股東神華集團(tuán)持有的股份，中國(guó)神華在外的流通A股市值不過330億，如果拿出590億的現(xiàn)金，都能把A股私有化了。所以我猜測(cè)，這次高分紅，應(yīng)該是國(guó)資委或更高層授意下的舉動(dòng)，意在配合監(jiān)管層鼓勵(lì)分紅、提高分紅比率的要求，加強(qiáng)A股價(jià)值投資的取向。

3、這次分紅誰(shuí)能受益？

中國(guó)神華的股東名單里面，73.06%被神華集團(tuán)持有，3.42%被證金和匯金也就是國(guó)家隊(duì)持有，剩下的只有23.5%的股份，其中還有17.05%的港股，所以真正剩余在外的A股只有6.45%。大部分的分紅，其實(shí)都是被神華集團(tuán)和證金公司自己拿走了。

4、神華股價(jià)會(huì)怎么走？

神華周一高開沒有懸念。A股上一次超過10%的高股息率分紅的例子，可以參考方大特鋼。2015年3月18日，方大特鋼發(fā)布2014年的年報(bào)，提出高分紅的建議，按前一天收盤價(jià)算，當(dāng)時(shí)的股息率是14.1%。第二天方大特鋼一字封停，第三天又是漲停開盤，但隨后回落，收盤漲幅4.65%。

所以持有神華的小伙伴無(wú)論如何是賺到了，但單就這個(gè)事件考慮，并不能夠?qū)е律袢A后面持續(xù)的上漲，原因之前說過，這樣的高股息率并不是可持續(xù)的事件。考慮到神華盤子又比較大，如果是我持股，周一不能封住漲停的話就會(huì)選擇走掉，即便能封住，周二沖高也會(huì)選擇退出，畢竟等著拿分紅扣稅也沒什么額外的好處。以上個(gè)人看法請(qǐng)慎重參考，少賺了不管。

5、還有哪些企業(yè)會(huì)超高股息率分紅嗎？

既然神華做了高分紅，那會(huì)不會(huì)有其他央企后續(xù)也響應(yīng)政策，來(lái)做高分紅呢？有沒有可能提前埋伏？

我仔細(xì)考慮了這個(gè)問題，覺得機(jī)會(huì)比較難把握，因?yàn)榉旨t要考慮的因素實(shí)在太多，但還是給點(diǎn)建議吧。我們來(lái)看下神華這次做高分紅的幾個(gè)必要條件：

（1）要能聽話，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委控制的央企。

（2）每股未分配利潤(rùn)要高，至少超過股價(jià)的10%，這樣分紅的股息率才能超過10%。

（3）有較好的分紅歷史，不是鐵公雞，過去三年累計(jì)分紅至少要超過平均未分配利潤(rùn)的10%。

（4）資產(chǎn)負(fù)債率不能超過60%，不然分了紅之后財(cái)務(wù)杠桿太高，不符合降杠桿的要求。

（5）要有足夠的現(xiàn)金來(lái)分紅，現(xiàn)金比率不能低于0.5，不然錢都分完了沒錢周轉(zhuǎn)了。

（6）尚未公布年報(bào)，還沒出分紅方案。

好，用這些指標(biāo)篩選一下，就只剩下下面這15只股票了。說實(shí)話，我對(duì)其中哪只會(huì)出高分紅的方案完全沒感覺，可能后續(xù)一個(gè)也沒有，但至少這些股票是符合基本的條件的，概率總是更大些。如果是我去埋伏，我可能會(huì)選里面三年累計(jì)分紅占比高的，繼續(xù)出高分紅方案的概率感覺會(huì)大一些。不過我也確實(shí)還沒想好要不要買。

對(duì)A股的影響，如果神華能夠帶動(dòng)整個(gè)央企和高分紅股，上證指數(shù)就有望被從上周五的大陰線里拉出來(lái)，神華就會(huì)成為那個(gè)挽救大盤的男子。嗯，就醬。

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