“自動售貨機第一股”要來了，無人業(yè)態(tài)成風口

第一現(xiàn)場，最新思想

文｜許榮聰 鄒恒超（招商證券零售組）

來源｜聰聰說零售

7月21日，上市公司新華都發(fā)布公告，擬通過換股方式對新三板企業(yè)友寶在線吸收合并，在自動售貨機行業(yè)進行布局。新零售智庫在此轉(zhuǎn)載微信公號“聰聰說零售”的文章，來認識友寶在線這家公司，以及自動售貨機行業(yè)。原題為《友寶在線深度報告：自動售貨機獨角獸，無人業(yè)態(tài)站上風口》。

本文從自動售貨機行業(yè)由來引入，繼而介紹中日美售貨機的行業(yè)規(guī)模，揭示日美自動售貨機行業(yè)發(fā)展迅速的兩大因素：租金與人工成本。最后通過友寶在線理清中國自動售賣機行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)、盈利模式以及新業(yè)態(tài)的創(chuàng)新等，希望對零售業(yè)投資者有所啟示。

自動售貨機作為無人業(yè)態(tài)的鼻祖，上世紀70年代就已出現(xiàn)，近年來伴隨中國消費升級，國內(nèi)自動售貨機行業(yè)保持年均25%的復合增長。以日本為例，日本自動售貨機興起的黃金時期是在上世紀60年代至90年代，核心因素可分為供給層面和需求層面：1）供給層面主要是租金和人工上漲：商鋪租金從60年代初的263日元每平米漲至90年代初的1635日元每平米，人口老齡化也導致人工成本顯著上漲；2）需求層面消費升級對便利性需求增加：70年代初至80年代末的日本，經(jīng)濟高速發(fā)展，人均GDP逐年上升，在1981年人均GDP超過10000美元。目前中國正處在和日本當時相似的階段，中國自動售貨機還不到20萬臺，和發(fā)達國家相比無人自動售貨機市場空間十分巨大（日本自助販賣機580萬臺，對應(yīng)每24人擁有一臺；美國691萬臺，對應(yīng)44人擁有一臺）。

友寶在線是國內(nèi)自動售賣機行業(yè)的龍頭企業(yè)，成立于2010年，僅3年時間便超越對手萊樂科技成為市場份額占有率第一的公司。友寶的盈利模式可分為商品銷售收入、自動售貨機機器銷售及租賃收入、廣告收入，2016年收入占比分別為72.6%、6.4%、18.2%。1）商品銷售收入：友寶通過研發(fā)智能化售貨機和便利柜臺，并放置校園、商場、公司、公園、健身房、地鐵口等場地來經(jīng)營獲利，毛利率在40%左右；2）銷售自動售貨機：加盟商通過購買、租賃等方式獲得友寶公司的自動售賣機，轉(zhuǎn)賣給加盟商。2016年年底，加盟設(shè)備已累計投放2.5萬臺，銷售收入達到1.3億元；3）廣告陳列及其他：是友寶彈性較大的盈利點，收入占比持續(xù)上升，從2013年的0.1億元增至2016年的2.89億元。

新型業(yè)態(tài)的嘗試與拓展。日本的自動售貨機中，飲料機只占一半，其他類型售貨機售賣的商品包括香煙、水果、雜志、雨傘、絲襪等，從日用品到電子產(chǎn)品，幾乎涵蓋了所有。友寶借鑒日本自動零售機業(yè)態(tài)的多元化布局，在飲料機基礎(chǔ)上衍生出迷你KTV、自動售酒機、自助冰激凌機等新型業(yè)態(tài)。2016年下半年，友唱在市面上投了12000-15000臺機器，2017年公司還將加大投入，預(yù)計年底有望突破3-4萬的設(shè)備規(guī)模。

2017年7月21日，新華都（002264.SZ）發(fā)布公告，擬通過換股的方式對友寶在線吸收合并，在自動售貨機行業(yè)進行布局。友寶在線作為行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)明顯，看好其未來發(fā)展。

（一） 自動售貨機——最早的無人零售業(yè)態(tài)

自動售貨機（Vending Machine，VEM）是能根據(jù)投入的錢幣自動付貨的機器。自動售貨機是商業(yè)自動化的常用設(shè)備，它不受時間、地點的限制，能節(jié)省人力、方便交易。是一種全新的商業(yè)零售形式，被稱為24小時營業(yè)的微型超市,所以又有永不下班的超市之稱，售貨機大致分為三種：飲料自動售貨機、食品自動售貨機、綜合自動售貨機。

自動售貨機作為一種全新的商業(yè)零售形式，20世紀70年代自日本和歐美發(fā)展起來。首批自動售貨機器在美國，日本等地投入使用，后逐漸擴散至世界各地。其后自動售貨機功能和商品類型不斷完善，出現(xiàn)了綜合售貨機，包括了香煙、薯片、還有換零錢、報紙、餐巾紙等自助售賣服務(wù)。自動售貨機最主要的販賣品還是各類飲料，日本工業(yè)會統(tǒng)計日本國內(nèi)70%的罐裝飲料是通過自動售貨機售出的，全球著名飲料商可口可樂公司也在全世界布有50萬臺飲料自動售貨機。發(fā)展至今，自動售貨機已從最早的線下現(xiàn)金支付拓展到了線上支付，購買更加方便。

（二）中國自動售貨機市場和美日相比還有很大空間

中國自動售貨機規(guī)模尚小，近幾年年均增幅超過25%。根據(jù)2016年日本自助販賣機工業(yè)會的調(diào)查，迄今日本約有自助販賣機580萬臺（對應(yīng)人口1.2億人，大概24人擁有一臺）、美國691萬臺（對應(yīng)人口3.1億人，大概44人擁有一臺）。日本自動售貨機的數(shù)量雖不是全球第一，但從其國土面積和人口數(shù)量來看，日本的自動售貨機密度世界最高，所以是當之無愧的自助販賣機鼻祖。反觀中國，雖地廣人多，實際公共區(qū)域投放的自動售販機器只有20余萬臺，數(shù)額較小，但近幾年的發(fā)展步伐明顯加快，年均增幅超過25%。隨著人們對智能售貨機的使用更為熟悉、以及售貨商品種類的多元化、支付方式的便捷化，智能售貨機行業(yè)的增長空間巨大。

根據(jù)發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗，當人均GDP突破10000美元時，自動售貨機的需求將得到激增。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，1970年代至1980年代的日本，經(jīng)濟高速發(fā)展，人均GDP逐年上升，1981年人均GDP超過10000美元。同年日本自動售貨機規(guī)模達到230萬臺左右。至1985年，其規(guī)模增至275萬臺，人均GDP也增至11599美元。可以看出，隨著GDP的升高，消費者可支配收入的增加，對自動售賣機的需求也隨之擴大。

中國人均GDP接近10000美元，為自動售貨機需求鋪平道路。據(jù)國家統(tǒng)計局公布，2016年中國已有9個省市的人均GDP超過10000美元，全國人均GDP則為8069美元，預(yù)計到2020年中國人均GDP將全面超過10000美元這一指標。

（三）自動售貨機行業(yè)爆發(fā)的兩大因素：租金、工資

以日本為例，自助零售業(yè)在日本興起之時，恰逢20世紀七八十年代地租租金和人力成本迅速增加。

1.地價飛漲帶動租金節(jié)節(jié)攀升。日本從20世紀60年代起，國內(nèi)店鋪房租租金由263日元每平方米，激增至1988年的1635日元每平方米。相對于商鋪比如全家等超市，自助售賣機占地體積小，販賣機明顯占有租金成本優(yōu)勢，為自動售貨機市場發(fā)展創(chuàng)造了條件。

2.人口老齡化導致人力成本大幅上升。1970年至2010年期間，老年人口比重從6%漲至22.9%，遠高于中美老年人口比重。年輕人口的減少使得人工花費瘋長，而自動售賣機的投入使用在一定程度上緩解了這一缺陷。根據(jù)此前日本國稅廳發(fā)表的數(shù)據(jù)，1980年代末日本工人平均年薪水平達到419萬日元，這一數(shù)據(jù)和2011年日本工薪階層平均年薪相當，說明上世紀的人工成本不容小覷。

目前中國自動售賣機行業(yè)所處的階段和當時的日本非常類似，同樣是面對租金與勞動力成本大幅上升的壓力，加上人均收入上升對便利性要求增加，也正好為國內(nèi)這種無人、占地面積小的自動售賣生意提供爆發(fā)的良機。

自動售賣機租金相對于傳統(tǒng)店鋪優(yōu)勢明顯。一線城市商鋪租金在1000人民幣/平方米/月左右，根據(jù)友寶年報顯示，一臺友寶自動售貨機點位在北京地鐵站內(nèi)的年租金分為1.6萬元和2.6萬元兩檔（1300-2100人民幣/平方米/月）；二線城市總體平均租金維持在500人民幣/平方米/月左右，而一臺自動售賣機在二線城市的一年投放成本，即租金為1000至2000元不等。

（一）自動售貨機龍頭企業(yè)，市場份額第一

友寶在線成立于2010年，作為國內(nèi)自動售賣機龍頭企業(yè)，成立短短3年間便超越競爭對手萊樂科技等成為市場份額占有率第一的公司。

1.友寶的主營業(yè)務(wù)是銷售飲料、食品等日用快消品，并輔之以售貨機銷售、租賃及售貨機廣告、陳列等相關(guān)服務(wù)。消費者通過現(xiàn)金投幣或者在線支付等方式付款后，售貨機發(fā)出產(chǎn)品。

2.截至2015年，公司的自動售貨機存量達到2.5萬臺、7700臺售貨柜，覆蓋80多個城市，市占率48%。2013-2016年公司營業(yè)收入分別為3.84億、8.18億、12.19億和15.74億，分別占行業(yè)銷售額的47.12%, 51.71%, 46.15% 和41.07%。

2011年至今，友寶已建立起覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，在北京、上海、廣州、深圳、武漢、成都、杭州、大連等主要發(fā)達地區(qū)已設(shè)立十余家一級子公司。友寶作為國內(nèi)首家智能售貨機運營企業(yè)，已利用先發(fā)優(yōu)勢拿下了眾多的優(yōu)質(zhì)點位資源，比如各大城市的地鐵站、機場、商圈、學校和公司等。友寶自動售貨機市場占有率超50%，遙遙領(lǐng)先于競爭對手。

（二）友寶的盈利模式：賣商品、賣機器、賣廣告

友寶2015年下半年開始盈利，2015-2016年凈利潤分別為0.24億、0.81億，預(yù)計2017年2017年友寶機器量增長50%以上，凈利潤可能出現(xiàn)翻倍以上增長。

友寶的營業(yè)收入可分為三類：商品銷售收入、自動售貨機機具銷售及租賃收入、廣告收入。

1.絕大部分銷售額來自于公司自己商品的銷售，其次是廣告及其他服務(wù)收入。2013年友寶銷售模式單一，自有商品銷售占比97.4%，廣告占比2.6%。2014年自有商品銷售占比降為90.6%，廣告收入占比提升至9.4%。2015年，友寶推出售貨機零售，與自有商品銷售、廣告收入占比分別為6.8%、78.2%、14.5%，2016年分別占比為6.4%、72.6%、18.2%。

2.消費地區(qū)主要集中在華北，2014-2016年占比分別為35.3%、38.2%和38.9%，其次是華東、華南，2016年占比分別為27.4%和21.9%。

1、自有商品銷售

友寶公司通過研發(fā)智能化售貨機和便利柜臺，并放置校園、商場、公司、公園、健身房、地鐵口等場地來經(jīng)營獲利。零售商品以飲料和休閑食品為主，飲料種類包括礦泉水、果汁、碳酸飲料、功能性飲料等，其中可樂和礦泉水是的主流產(chǎn)品。2013-2016年友寶產(chǎn)品零售毛利率在35%-40%之間，隨著采購量的擴大，友寶和供應(yīng)商的議價能力持續(xù)提升，采購價的下降帶動2017年毛利率進一步提升至43%左右，高于大部分超市和便利店。目前友寶一共65000至70000臺左右飲料售賣機。

2、自動售貨機銷售

2015年，友寶開始向其他運營商和個體推出加盟業(yè)務(wù)，對方通過購買、租賃等方式獲得友寶公司的自動售賣機。友寶采購一臺自動售貨機的購置成本為2萬多，轉(zhuǎn)賣給加盟商賺取15%-20%加價。截至2016年底，友寶加盟設(shè)備已累計投放2.5萬臺，銷售收入達到1.3億元（包括小部分租賃收入）。加盟商經(jīng)營的同時，需每月交服務(wù)費給友寶，方可使用售貨機中的系統(tǒng)來運營。

3、廣告及其他服務(wù)

廣告是友寶的一大重要盈利點，收入從2013年的0.1億元增至2016年的達到2.89億元，占比持續(xù)提升。友寶機器的智能聯(lián)網(wǎng)，使其廣告媒體資源十分豐富，包括機身廣告、顯示屏廣告、商品陳列廣告以及手機支付頁面廣告等。

友寶在飲料機基礎(chǔ)上推出迷你KTV、自動售酒機等新型業(yè)態(tài)。友寶已不僅僅局限于販賣自助飲料和機器設(shè)備，2016年在現(xiàn)有智能運營系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，借鑒日本自動零售機業(yè)態(tài)的多元化布局，積極拓展新業(yè)態(tài)，主要包括“友唱”迷你KTV、自動售酒機等。日本的自動售貨機中，飲料機只占了一半，其他類型售貨機售賣的商品包括香煙、水果、雜志、雨傘、絲襪等，從日用品到電子產(chǎn)品，幾乎涵蓋了所有品類。

友唱是公司今年主推品類。2016年下半年，友唱在市面上投了12000-15000臺機器，2017年公司還將加大投入，預(yù)計年底有望突破3-4萬的設(shè)備規(guī)模。相比飲料機，友唱的費用更少，利潤更高（成本主要是租金，大約每月1500-3000元，月營業(yè)額每臺估算在5000-6000元，培育期3-6個月），同時友唱的廣告收入也會更高。