【講座紀(jì)要】宏觀研究框架解析

從需求端看，投資、消費(fèi)、凈出口是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”。而這三駕馬車(chē)也能在GDP核算中大致一一對(duì)應(yīng)于資本形成、最終消費(fèi)、凈出口。這也是分析宏觀經(jīng)濟(jì)的一種常用的框架。

下面用這種框架來(lái)分析我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

（1）出口方面，由于主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍沒(méi)有實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇，外需仍相對(duì)低迷，中國(guó)的出口端仍面臨較大的壓力。雖然1月的出口數(shù)據(jù)相對(duì)不錯(cuò)，但持續(xù)性存疑。

（2）投資方面，主要分為三大部分：制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)賣(mài)方研究一般認(rèn)為，目前投資仍然疲軟，無(wú)法推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。但對(duì)于各組成部分的走勢(shì)，目前分歧較大。一種聲音稱(chēng)，在政府的推動(dòng)下，基建板塊會(huì)呈現(xiàn)出較強(qiáng)勢(shì)頭。

（3）消費(fèi)方面，常用社會(huì)消費(fèi)品零售總額加以衡量。2017年，消費(fèi)恐怕也難有爆發(fā)。

由上，經(jīng)濟(jì)靠自身的力量很難呈現(xiàn)繁榮之勢(shì)。國(guó)家推進(jìn)供給側(cè)改革也是出于這方面的考量。

供給側(cè)改革是我國(guó)未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)。核心是為了提高經(jīng)濟(jì)的潛在增速。

從供給角度看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由三因素決定，即全要素生產(chǎn)率A、要素投入（勞動(dòng)力L、資本K、 土地T）以及組織方式（F）。目前實(shí)行的大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，以及新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，也是出于這種考慮。

圖1.供給側(cè)改革是未來(lái)幾年主基調(diào)

GDP:

名義GDP和實(shí)際GDP。平常說(shuō)的6.5%、6.7%的GDP增速，是實(shí)際GDP增速，以不變價(jià)計(jì)算的增速。從GDP的統(tǒng)計(jì)方法看，主要有生產(chǎn)法、收入法、支出法。

（1）生產(chǎn)法：主要用于看增加值，尤其是工業(yè)增加值。

（2）收入法：主要用于看各省的分項(xiàng)數(shù)據(jù)。

（3）支出法：剛剛提及的分析范式就是支出法，即按照“最終消費(fèi)、資本形成、凈出口”來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

接下來(lái)細(xì)說(shuō)GDP的支出法核算。在支出法框架下，第一部分為消費(fèi)，包括居民的消費(fèi)支出、政府的消費(fèi)支出；第二部分為資本形成，包括固定資本形成總額、存貨變動(dòng)額；第三部分為貨物和服務(wù)凈出口，需要注意，海關(guān)的出口數(shù)據(jù)不包括服務(wù)貿(mào)易，而外管局則包括。

還有一個(gè)重要的概念，是產(chǎn)出缺口。產(chǎn)出缺口是實(shí)際增速與潛在增速的差值。我國(guó)的目標(biāo)增速是由“2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比2010年翻一番”的目標(biāo)值倒算出來(lái)的，而潛在的經(jīng)濟(jì)增速是下行的，這樣就導(dǎo)致兩者之差必然會(huì)越來(lái)越大。因此，政府會(huì)用貨幣政策和財(cái)政政策去拉實(shí)際增速。過(guò)去幾年一直是這樣的情況。

如果貨幣供應(yīng)量過(guò)多，就會(huì)有各種各樣的后續(xù)問(wèn)題。比如金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫（如房地產(chǎn)泡沫），貨幣的強(qiáng)貶值壓力等。今年一個(gè)最明顯的特征就是貨幣穩(wěn)健中性。也就是說(shuō)，國(guó)家實(shí)際不想強(qiáng)頂了，而是希望通過(guò)供給側(cè)改革把潛在增速本身頂上去。