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作者 | 菁財資本K先生 來源 | K先生工作室（ID：i-ksir） 本文約3900字，建議閱讀時長5min 現如今，股權激勵的概念已經被越來越多的創始人，特別是80和90后的老板們所接受，在所有的新經濟創業公司里，股權激勵幾乎成為了標配。而且現在的90后優秀員工也都希望可以成為公司的股權激勵對象，努力打拼后可以和老板一起上市敲鐘，實現財務自由。 然而我們也必須看到，股權激勵是把雙刃劍，做的不好不僅浪費了企業最寶貴的戰略資源（股權），還可能對公司造成不可挽回的損失，比如股權激勵操作不當可能會對未來掛牌上市等資本運作造成障礙。因為企業在申報上市的過程中，員工激勵問題可能對企業股權結構的穩定性造成影響，也是容易出現利益安排的薄弱環節。因此，對擬IPO企業的員工激勵結構和激勵方式一直是監管層審核的重點內容。 在此，K先生對關于IPO審核中股權激勵關注要點進行了總結，具體主要包括以下5點。 01：股權激勵方案的合規性 主要包括方案是否履行內部決策程序，是否符合《公司法》等法規；激勵對象、服務期限、限售期等合規性；激勵價格、定價依據及其合理性；離職辭退等處置，是否影響發行人股權結構穩定；是否有糾紛或潛在糾紛。 ??典型案例：深圳市美之高科技股份有限公司 反饋意見原文：“根據招股說明書,發行人員工持股平臺曾存在委托持股情形。(1)請保薦機構、發行人律師核查作為間接股東的發行人員工進入發行人工作的時間、任職情況、身份背景及近5年工作經歷情況,是否存在委托持股、信托持股或一致行動關系等情況。(2)請補充說明上述股權代持的清理過程是否真實、合法、有效,代持股東與被代持股東是否存在糾紛或爭議,相關股權是否存在糾紛或潛在糾紛,是否符合《首發管理辦法》第十三條的規定。(3)請保薦機構、發行人律師對上述事項進行核查,并發表明確意見。” 1、關于利益輸送問題：公司應盡量避免向上下游的供應商及客戶發放股份，否則可能會被證監會懷疑涉及利益輸送。 2、關于突擊入股：公司應盡量避免在提交申報材料前六個月內，發生資本層面的變動。因為新加入的股東會被視為突擊入股，證監會會格外關注入股價格、原因、資金來源，同時突擊入股的股東也會面臨36個月的鎖定期。 3、在出資方面，即員工購買公司股票的資金來源：就這一問題而言，證監會比較容易接受員工購買公司或持股平臺的股權來源于員工自有資金的形式。因此，公司在設計和實施股權激勵方案時，盡量不要選擇借錢給員工行權的方式。 4、另外，目前原則上是不允許跨上市股權激勵計劃的存在，上市以前你制定的股權激勵計劃，必須在上市以前確權完畢，不能拖到上市以后。17號公告中有針對上市之后希望上市前的股權激勵繼續有效的問題的要求。根據17號公告，如果企業希望上市前制定的期權激勵計劃在上市后實施的，則企業需要符合以下幾個要求： 第一、行權價值原則上不低于最近一年經審計的凈資產或評估值。 第二、企業全部在有效期內的期權激勵計劃所對應股票數量占上市前總股本比例原則上不得超過15%。 第三、上市后認購股票的，應該承諾三年之內不減持，且在上述期限屆滿之后，董監高應該參照減持規定，每年轉讓所持有公司股權不超過25%，意味著在上市之前董監高所拿到的這部分股票，可能需要鎖定七年的時間。 02：員工持股平臺的核查及股權結構穩定性 員工持股平臺通常采取合伙企業或者有限公司的模式，審核關注的要點主要包括： 第一，員工持股平臺的股權結構、出資資金來源、股東身份、選定依據、工作履歷、入職時間和職務、所任職務及其獲得激勵份額之間的關系及其合理性；是否與發行人及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員、發行人客戶或供應商之間存在關聯關系。 第二，直接、間接股東是否超過200人是非常核心的問題，企業持股平臺中受激勵的員工人數通常會被穿透計算，而不是一個持股平臺只占一個股東名額。直接和間接股東人數超過200人會成為企業上市的實質性障礙，因此需要企業格外注意。 雖然今年6月證監會出臺的17號公告為試點創新企業開了一道門，有望突破人數限制，但目前實踐中還沒有成功案例。 1、《關于試點創新企業實施員工持股計劃和期權激勵的指引》：員工持股計劃符合以下要求之一的，在計算公司股東人數時，按一名股東計算；不符合下列要求的，在計算公司股東人數時，穿透計算持股計劃的權益持有人數： （1）員工持股計劃遵循“閉環原則”。員工持股計劃不在公司首次公開發行股票時轉讓股份，并承諾自上市之日起至少36個月的鎖定期。試點企業上市前及上市后的鎖定期內，員工所持相關權益擬轉讓退出的，只能向員工持股計劃內員工或其他符合條件的員工轉讓。鎖定期后，員工所持相關權益擬轉讓退出的，按照員工持股計劃章程或有關協議的約定處理。 （2）員工持股計劃未按照“閉環原則”運行的，員工持股計劃應由公司員工組成，依法設立、規范運行，且已經在基金業協會依法依規備案。 ??典型案例：大連華信計算機技術股份有限公司 反饋意見原文：“發行人及員工持股計劃是否涉及200人監管事項,如涉及,請說明具體情況以及是否履行備案等程序、是否合法合規。” 2、員工持股平臺中是否存在委托持股、信托持股或其他利益安排。 ??典型案例：安徽金春無紡布股份有限公司 滁州欣金瑞智投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱“欣金瑞智”)為安徽金春無紡布股份有限公司的員工持股平臺，反饋意見原文：“請發行人補充披露:欣金瑞智的歷史沿革,其股東在發行人處所任職務及時間;欣金瑞智向發行人增資時存在未驗資情形發生的原因,處理結果,該股東增資的真實性,合法合規性,增資的原因、資金來源,定價依據及公允性;是否存在代持情形或其他利益安排;該事項是否導致發行人股東出資不實,是否對本次發行上市構成法律障礙。” 證監會對于股權激勵計劃是否影響發行人股權結構穩定性特別看重，包括但不限于：是否存在正在執行的股權激勵計劃，以及股權激勵計劃是否會影響股權結構穩定性問題，是否符合《首發管理辦法》關于股權清晰、穩定的要求,是否構成本次發行上市的實質性障礙。 03：股份支付的處理 股權激勵是否構成股份支付，股份支付中公允價值確定依據、會計處理過程以及對財務報表的影響也是證監會關注的重點問題。特別是對于國內擬上市企業來講，股份支付的費用其實關乎到能不能使其盈利達標。 在實務中，IPO企業通常通過以下兩種方式來完成股權激勵行為： 第一，通過對激勵對象實行較低價格的定向增發，低于公允價值的差額是企業的一種“付出”。 第二，企業的創始人(即大股東)通過較低的轉讓價格向激勵對象進行股權轉讓（包括持股平臺份額的轉讓），這種方式似乎是大股東自身的“付出”，與企業無關，實則不然 。 上述兩種方式本質上同時具備股份支付的兩個特征：其一，公司通過股權激勵換取了企業員工提供的服務；其二，公司所換取的服務存在一定的對價，即前述“付出”，且該“付出”是可以計量的，即激勵對象所支付的“購買成本”與外部PE價格(公允價值)存在的差價。 其實在股份支付相關準則出臺之前，是否將股權激勵的成本確認在利潤表中一度是個有爭議的話題。有人認為股東轉讓給職工股份是股東之間的行為，不應當在報告主體中反映；有人認為公司沒有成本，因此不應當確認股權激勵費用或成本。但是，隨著股份支付交易越來越多和日益普遍，人們發現不確認股權激勵成本不能反映交易的實質，以及公司的財務狀況和經營成果。 員工行權價格與公允價格之間的差值會體現為公司的費用，如果股份支付數額過高，企業當期的凈利潤可能無法達到證監會要求，進而影響上市。老K就聽說有企業接受了江湖術士的指導，在申報期內大額地股權激勵，進而導致利潤最終不達標的情況。 針對這個問題潛在的解決辦法是更早地實施股權激勵計劃，在企業公允價值較低的時候讓員工行權并記錄股份支付費用，有助于緩沖一次性支付對利潤的沖擊。 04：激勵對象的個人所得稅 股權激勵是否涉及稅收風險，是否符合稅收法律規定也是證監會審核關注的點之一，境內企業有代扣代繳的義務。 05：境外上市企業股權激勵事項 當然，大陸以外的資本市場上，股權激勵層面的障礙相對較少，對凈利潤也沒有限制。美國市場以披露為主，期權、限制性股份、限制性股份權益等激勵形式都能無縫對接，同時對于上市前已經批準的股權激勵計劃，無論在上市時間點是否已授予，依然繼續有效。香港地區的要求比美國嚴格一些，在上市之前已經授予的激勵股權，上市之后仍然繼續有效；但對于未授予的激勵股權，上市之后需要符合香港關于上市公司股權激勵的規則。對于海外的上市企業而言，資本市場其實不太關注股份支付費用的問題，也沒有200人監管的限制。 此外，員工參與境外上市公司股權激勵的，需要適用外管局7號文即《國家外匯管理局關于境內個人參與境外上市公司股權激勵計劃外匯管理有關問題的通知》的規定，該文與37號文《國家外匯管理局關于境內居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》的區別在于，7號文是上市之后適用的外管規則。 小 結 股權激勵計劃的重要目的是留住核心人才，從而使公司業績持續穩定增長，進而上市成功，所以激勵計劃的業績考核目標的制定既要符合公司的發展規劃，激勵管理層、核心骨干們全力投入公司運營，又要保證在更高的要求下，業績目標能夠盡可能實現。 上市的不確定性以及激勵計劃中歷時較長性，也需要我們在設計方案之初就要想好激勵權益的動態管理。為了保證激勵權益有序地進入與退出，實現權益的合理流轉，保障激勵對象的收益，需要在激勵方案中設計好完整的轉讓及回購條款，約定好相應轉讓對象資格、轉讓價格，如此才能保障激勵方案在整個激勵有效期內有效運轉。 除了上述方面的擬上市公司股權激勵的注意點外，還有諸如上市前股權激勵與引入戰投時機選擇的變化等，都需要股權激勵方案設計者的全局考慮，如此才能為公司上市之路保駕護航。 ★作為一家研究驅動的咨詢式精品投行，菁財資本主要為大消費及智慧物流等成長期優秀創業公司提供賣方常年財務顧問服務。秉承“以行業最頂級的服務，服務行業最優秀的創業者”的理念，憑借對行業現狀和前景的獨特理解、強大的研究咨詢定價能力、精細化的服務管控力以及優良的品牌信譽度，已服務眾多優秀創業公司。關注“菁財資本”，歡迎更多的創業公司與我們鏈接，實現產業與資本的協同作戰~ |
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