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投資就兩個事情，一個是不要賠錢，一個是多賺錢，這是兩個事情，一個是概率，一個是賠率，可以不賺錢但是賺不了大錢，或者可以賺大錢但是經常高位被套，這兩種都是不可取。認識到不賠錢≠賺錢多是第一步。 怎么不賠錢，首要就是提高自己勝的概率，即掌握確定性和不確定性，思考一個事情正面因素有多少，負面因素有多少，然后去衡量一個可能性，一篇文章去講一個股票的好，或者不好，在我看來都是有失偏頗的。一個事情發生的概率是P，不發生的概率就是1—P，這個毫無意義，有趣的是，一個事情的確定性是P，不確定性是Q，P Q卻不一定是1。確定性就是概率，概率的概率是新的概念，這為“我研究了確定性就相當于研究了不確定性從而陷入局部思維誤區形成的自我認知加強”這種邏輯的錯誤指出了方向。 我以前在《股票風險的三重門》中講一個投資人從稚嫩到成熟要經歷三個認知：股票、策略和市場。 ①股票的認識是什么呢？投資人就要考察股票背后公司的商業模式、治理結構、文化管理，考察財務報表，關注發展趨勢，衡量股票的價值。 投機人就要考察K線趨勢、籌碼分布，政策方針、熱點聚集、多空分歧，行情冷暖，判斷價格的走勢 ②策略的研究是什么呢？我之前有一篇長貼《炒股如炒菜》，如果說股票是原料，那么策略就是食譜了。 這個層次我們注意力放在了“技巧”。 本質是應對市場風險。 我們投資人講的核心是什么？安全邊際。我們在給股票估值后，是不能按照估值買去的，我們必須留下容錯空間，這個容錯就是要容市場風險。 在這個基礎上我們說集中投資，集中自己熟悉的股票，是為了什么，為了增大收益的確定性，減少風險的不確定性。 我們講分散投資，避免黑天鵝，是為什么，為了增加整體投資組合的收益確定性，減少單個標的可能“爆雷”帶來的致命殺傷。 我們講三段買去，我們講倉位控制，我們講融資融券，我們講杠桿，都是圍繞收益和風險的再平衡。 投機人講的核心是什么？邏輯推理。茅臺03講三殺，殺估值、殺業績、殺邏輯。其實投機人不看估值，不看業績，他們主要看的就是邏輯?？赡芎芏嗤稒C人自己也不了解投機的精髓是什么。 其實就是邏輯。 講回撤，講對沖，講割肉，講反轉，講趨勢，最怕的就是“看錯了”。 這也是在風險和收益之間的再平衡。 ③最后一重門是市場。 我的這個朋友以前做投機的，大概做了十多年，我剛認識她的時候給她講，“你根本不懂市場” 她很生氣，我做了多久你知道嗎，我怎么可能不懂市場。 我說，你研究的都是市場的現象，是變化的，每時每刻都捉摸不定，變幻莫測，你的研究沒有意義。 我研究的是市場的規律，研究不變的東西。 我們研究市場研究什么呢？ 我們通過研究不同投資市場的收益，確定基本的市盈率錨點。 我們通過研究世界投資歷史，確定什么樣的資產配置是合適的。 我們研究一個國家的經濟發展史，確定什么階段什么行業是最好的。 我們研究統計數學，確定怎樣的波動范圍是正常的。 有一句名言“我們生而自由，卻一切不在枷鎖之中”；套過來就是，研究市場看似多余，我們的一切決策卻都在具體的環境中誕生，無一不留下深刻的時代烙印。 我這里著重講一下個股的風險，也就是“安全邊際”的問題，安全邊際的表現形式是四毛買一塊，但前提是你對一元的價值判斷是不是正確，比如原本價值一毛的資產被你評估為一元，你四毛買入自認死無葬身之地，認知安全邊際一定是有價值評估的有利工具作為輔佐。 對于個股，安全邊際不僅僅是估值和價格的剪刀差，還有一層不為人知的含義：心理的謹慎。不貪婪，不恐懼，保持客觀理性，吃屬于自己的利潤，堅守心中的底線，保持紀律性。 安全邊際不僅僅保障了我們在判斷失誤的時候有適當的緩沖余地去減輕損失，更可以賺到估值修復的錢，這是投資的底氣所在，市場情緒變化帶來的估值提升以及業績超預期帶來的意外之喜則是投資的禮物，但是我們也要對安全邊際的危害有所認知，過于堅守安全邊際很容易陷入“撿煙蒂”的誤區，安全邊際更是一個動態的概念。 安全邊際一定是建立在價值的基礎上，本質是價值和價格的剪刀差。價格是公允的，價值卻來自投資人主觀對資企業客觀的判斷。所以說安全邊際其實是一個主觀認知的問題。只能講方法和經驗，交流心得，沒有安全邊際的具體準則。 談完了個股的安全邊際，還有交易系統的安全邊際和市場的安全邊際，交易系統的安全邊際其實就是倉位管理和微進化問題，市場的安全邊際實際是順勢而為，順什么勢，不是價格運動的方向，是風險和收益的綜合曲線，以期望值判斷為導向的非充分信息條件下的最優決策問題。馮柳說的，我只做選擇，就是基于市場安全邊際的順勢而為，始終把自己放在贏面最大的地方，享受舒服的躺贏姿勢，讓市場推動自己盈利。 客觀的價值，主觀的認知，一定要通過市場來落實。類似劍宗和氣宗之爭。 最后總結一下我的主要觀點①安全邊際有三個層級，股票的、投資策略的、市場風險的②安全邊際本質是主觀的認知，除了客觀的知識，還有操作心理的安全邊際③安全邊際是有危害的，盡管很小④安全邊際應該服務以盈利為核心導向的交易系統整體。 投資理念和交易系統的問題，我有點研究，我就是靠這個賺錢的，因為智商低能力淺，所以一直在思考怎么以慢打快，以愚斗智，以體系對抗單點，從降維打擊中獲取優勢，取得確定性的優秀業績。 最后我來分析一下最近的行情和操作，神棍部分，資深價投可以繞過以免心里不適。 券商股，作為市場策略者，如果我們相信每次牛市都有在情緒下愚蠢抬轎的人，以PB的百分位為依據早早埋伏，等風來，行情啟動的時候順勢殺入也可以，如果風看錯了最多短時間被套，在行情三四個漲停后加入的，賭大小而已。 水泥和煤炭，受益于供給側改革和環保政策日趨嚴峻，行業的周期性大為降低，即行業的高景氣很有可能持續。煤炭在整個能源結構的比例穩定縮小低一個劣勢，水泥行業的天然地域性也是一個不足，整體看，這兩個行業在三五年內的基本面出現周期變化可能性不大。 電子行業，超出了我的能力，我智商低，主動繞開。多嘴一句，反正很貴。 軍工股，我只想問一句，哪個軍工股為股東創造了超過國債收益率的自由現金流回報？私我，讓我開開眼界。 醫藥股，從行業ETF的PB百分點看，行業整體季度低估，從PE來看，真是貴貴貴?？紤]到投資人對醫藥行業的偏愛，歷史一直是這樣，好像醫藥企業不需要為股東創造合適的自由現金流一樣，買入大概率在牛市來臨的時候翻倍。 保險行業。保險行業恐怕是剛剛邁進黃金十年期，投資價值極佳，估值也合適，需要指出的是保險公司有大量的投資，當牛市來臨，持有的股權有大幅度改善公司業績的可能性。綜合所述，非賣品，短期股價變化不知道。一個消息是中國平安是二股東的京滬高鐵要上市了。 銀行業。大盤在3000點，銀行還在2700的估值。綜合來說，銀行的低估有目共睹，考慮到市凈率杠桿低于1，真實的凈資產收益率在15%左右，同樣因為市凈率低于1，分紅再買入對于銀行散戶極為有利。最近老大開始提到的“金融供給側改革”對四大行是利好，城商行想發展為全國性銀行難度極大，除了個別經濟質量好的地區，大部分城商行應該回避，股份制銀行就那幾個，不說也罷。 白酒，業績在2018年大增加，當然也反映在了股價上，現在的估值是按照成長股的標準給我，2019后三年的增長如何，是需要投資人慎重考慮的。 我只判斷，不預測，這里面的區別是我知道明天的太陽會升起來，但是幾點升起來不知道，始終把自己放在最舒服的地方，享受企業的成長和市場的波動。 |
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