 簡單說說丘棟榮和中庚基金一丘棟榮這個人怎么樣 1業績丘棟榮今年34歲少壯派的代表目前是中庚基金副總經理首席投資官中庚價值領航基金中庚小盤價值基金的基金經理具有5年基金經理經驗曾是$匯豐晉信大盤A(F540006)$和$匯豐晉信雙核策略混合A(F000849)$的基金經理丘棟榮的學歷和經歷并不亮眼業績卻很亮眼自2014年下半年他相繼接任這兩只基金產品直至2018年4月離開匯豐晉信大盤基金的任職回報高達193.86%年化達到近35%匯豐晉信雙核基金的任職回報也達到111.85% 2言論我看過很多基金經理的訪談丘棟榮是最喜歡說最會說的說的最好的經理之一他接受過的采訪很多對自己的投資體系和觀點也是知無不言毫無保留他的觀點也很另類結論與眾不同卻又能自圓其說你聽完他的論述你也會不由得同意他的觀點 比如他在2018年初看空茅臺說市場可能低估了高端白酒的周期性高估了它的穩定性和持續性他說:市場上目前存在風格上的風險是關注高ROE高盈利能力的風格風險 對于好的資產他說黑天鵝是必然會發生的只是不知道它什么時候會發生而真正好的資產是即便發生黑天鵝也能賺錢 對于自己和自己的產品中庚小盤價值他說千萬不要迷信我的歷史業績而是應該去相信投資背后的事實和邏輯要去判斷我現在的這種投資邏輯是不是更可靠是不是能夠創造更好的回報我們的產品可能大部分時候都比較難賣 在宏觀方面他認為人口周期的變化會對長期預期和估值產生深遠的影響地產產業鏈和供給側也蘊含了一定風險 他甚至還說巴菲特芒格是幸存者偏差這樣的論點
雖然我不是完全認同他的結論但還是很佩服他的逆向思維能力 有些朋友可能會擔心他只會紙上談兵我認為不會一方面他的業績已經證明了部分能力另一方面能說清楚自己的投資邏輯說明自己肯定是有一個完整的投資系統和投資思考如果說不清楚那更別指望能做好了 丘棟榮在匯豐晉信時候他的基金份額機構投資者占比80%以上因此得了一個外號機構的真愛其實那時候他并沒有很好地業績支撐要知道機構投資者普遍是有一套完整的選基體系常常會和基金經理有些內部的溝通我猜丘棟榮肯定也是靠說征服了機構投資者 此外目前的中庚基金基本上就是圍繞丘棟榮打造的他還帶著在匯豐晉信的領導曹慶一起離職加盟中庚了我猜他們也一定是被他的投資邏輯和投研系統折服了 這就是丘棟榮的魅力敢于逆向思考敢說能說 二丘棟榮的投資風格是什么 丘棟榮從業時間不算長一開始的風格并沒有很穩定一直處于進化中丘對自己的進化也毫不避諱 丘棟榮我們把我們的策略體系總結為基于不確定性定價的價值策略體系并且在不斷的持續進化過程中保持策略體系的生命力和競爭力 在堅持價值投資策略的基礎上我的變化主要源自于對不確定性定價的理解我有幸在入行后見到了這幾年A股市場的持續劇烈波動每一次市場變化都給我提供了寶貴的經驗讓我得以有機會進化我的投資策略并不斷完善我的投資體系比如說2012年之前我采用的是傳統的費雪-芒格策略但在實踐中發現在當時符合這個策略的企業并不多而且會出現預料之外的事情因此我便從傳統的價值投資策略轉向基于不確定性定價的價值策略體系 而在之后的幾年時間里A股市場持續性地出現了劇烈波動的情況讓我得以對這個價值策略體系進行了不斷的進化2012年之后我持續研究跟蹤PB-ROE框架發現它的效果特別好因此在2014年大盤股低估值性價比高的時候就把這個策略徹底快速地應用到組合管理中在2015年大牛市背景下價值策略遇到很大的挑戰我們就動態調整為基于風險和風險溢價的資產配置策略在當時建立了業績歸因分析和風險控制系統著重強調風險控制至2016年熔斷之后市場風險急速降低波動性也變小我們意識到過度的風險控制會損失收益因此將風險控制升級至風險管理強調識別風險管理風險以及正確承擔風險這是一個質的飛躍在2017年在市場估值過快上升風險顯著加大的時候我們衍生發展出低波動策略目標是在控制回撤的基礎上實現絕對收益而在2018年我們根據市場的變化和客戶需求建立了純阿爾法策略和三高策略 我的投資策略雖然發生變化但有一點是始終不變的那就是價值投資策略只不過從表象上來看我的價值投資策略和其他人有所不同因為會添加很多動態的成分根據市場環境的變化所遇到問題的變化以及客戶需求的變化等進行升級但從本質而言我依然秉承的是堅定的低估值價值投資策略 這些年的投資經驗告訴我如果你想讓你的投資策略富有生命力最好的辦法就是讓它始終處在進化之中從這個角度而言這個進化是沒有終點的而從另一個角度出發我們要看到投資策略所對應的市場是在不斷進化發展的這個發展也是沒有終點的并沒有任何的歷史經驗和策略可以保證在未來一定適用不確定性在市場的進化發展中永恒不變既然如此不能夠跟隨市場發展而不斷進化的投資策略必然會在某一階段被淘汰因此從這個角度來分析投資策略的進化也是沒有終點的 目前來說丘的風格應該是大致成型了 丘棟榮目前我們策略體系框架的核心包含三個方面第一基于風險和風險溢價的資產配置策略第二PB-ROE自下而上的選股策略核心是ROE的不確定性研究第三風險管理系統三個核心模塊構建了完整的基于不確定性定價的價值投資策略你會注意到在整個策略體系中價值投資是確定的但其它的都是不確定的我們會一直在不確定性定價的研究應用中進化我們的策略所以我們永遠不去預測市場的明天但我們希望能夠正確地把握現在 丘棟榮說的太復雜了我猜很多人都看不懂那么他說的原教旨主義價值投資策略PB-ROE不確定性定價到底是什么呢 我來簡單概括一下他的投資方法 1通過PB-ROE進行初次的量化篩選選出PB低的股票 2對篩選后的股票進行分析重點分析ROE不一定是挑選高ROE的股票而是看企業的ROE有沒有改善的空間改善的概率分布是怎樣惡化的概率分布怎樣 3看企業變化的概率與估值的匹配情況如果股票估值足夠低即使改善的概率小一些也沒有關系比如彩票的價格是0.01元收益不變你會不會買如果股票的估值太高即使惡化的概率較小也不會考慮比如大眾的汽車雖好但是太貴了也不能買 4根據市場的整體風險宏觀形勢基本面等情況決定組合的風險敞口在低位擴大風險敞口在高位降低風險敞口 5根據當前的風險大小挑選風險性價比高和不易受到風險影響的股票構建組合 可以說丘棟榮的風格里融合了量化投資靜態價值成長價值和成長投資等多種風格核心是價值投資重點是盈利來自企業的利潤基礎是承擔的風險收益是否合理 這種風格不會拘泥于大小盤也不會拘泥于好公司關注點主要是在估值和風險性價比 此外丘棟榮也比較喜歡低波動策略認為低波動可以改善用戶的持有體驗 目前2019.6.25丘棟榮比較看好中小盤認為小盤股在經過幾年的下跌后出現了很多風險收益合理的股票 一是目前A股市場上大部分股票都屬于小盤股可挖掘的樣本點足夠大小盤股中既有高估值的公司也有低估值的公司我們只需挑選出性價比最高的那5%的股票即可 二是小盤股的基本面和宏觀經濟屬于弱相關的關系而白馬藍籌基本面的周期性和宏觀經濟關聯度很大在無法判斷長期宏觀經濟如何走向的時候小盤股對應的宏觀風險較低的 三是價值投資重要的一點是定價由于小盤股中的交易對手以散戶為主導致大量小盤股的定價不充分 三中庚基金這家公司怎么樣 中庚基金是2018.6才成立的基金公司由自然人孟輝創業的公司口號是深耕價值只做價值投資目前只做主動管理只做基于價值投資的策略 個人比較擔心中庚基金剛剛成立不久研究實力欠缺丘棟榮承擔了很多管理的工作不知道有沒有足夠的時間靜下心去研究和思考基金經理也很缺只有丘棟榮一人并不是不是好事容易搞成一言堂誰能保證不犯錯呢多幾個經理相互交流可能更好 另外他家的基金賣的太貴了1.5%的申購費一毛錢不打折估計是為了做好渠道吧短期之內是別指望降價了 四中庚基金的產品 目前發行了3只基金分別是中庚價值領航基金006551中庚小盤價值基金007130和中庚價值靈動靈活配置混合 007497都是由丘棟榮管理 三只基金定位差異較大其中中庚價值領航基金是一只偏股混合型基金以中證800為業績比較基準面對全市場選股中庚小盤價值基金是一個股票型基金偏向小盤中庚價值靈動靈活配置混合剛剛募集是一個定位可以擇時的基金股票倉位20%-95% 中庚價值領航是中庚的一號基金肯定也會做成頭牌基金我知道丘本來是更想做小盤股的但是出于長遠的考慮第一只基金風格必須要中性一點所以先發行了這只雞然后才發行了小盤價值我以后可能會考慮買這只雞 中庚價值靈動靈活配置混合 007497目前正在募集定位是幫助客戶擇時個人不太喜歡這只雞一是個人不太喜歡擇時認為擇時太難大部分人都做不好二是丘棟榮從業時間不長尚未證明他有擇時能力我猜丘棟榮對擇時也沒什么把握干脆直接用了量化指標來擇時中庚價值靈動基金在倉位的調整上有一套相對定量的標準即基于股權風險溢價水平的高低動態調整股票倉位比如當風險溢價在均值以上0.5倍標準差時將超配股票股票倉位為60%-95%當風險溢價在均值上下0.5倍標準差之間時將股票倉位降至40%-80%當風險溢價低于均值以下0.5倍標準差時股票倉位調整為20%-60%認同這種擇時方法的投資者可以買這只雞 個人最看好中庚小盤價值007130 丘棟榮給這只基金明確提出了三高的目標即高beta高smart beta和高Alpha 一是以高Beta為目標股票倉位是85%—95%表明這只產品長期保持很高的股票倉位運行投資者要有一定的風險承擔能力 二是以風格因子Smart-Beta為目標超配估值低回報高的小盤風格 三是以高Alpha為目標通過中庚基金的投研體系給客戶提供較高的超額收益總體來說這是一只高風險高收益型的產品適合更高風險承受能力的投資者 這只雞以$中證1000(SH000852)$為基準不適合重倉搞但可以作為組合的一個重要補充避免組合偏向大中盤 我目前持有這只基主要是覺得現在中小盤跌了那么多目前差不多企穩了即使中小盤未來整體沒有好的機會其中肯定有部分被錯殺的好股票希望丘經理能幫我們找出來 結語:丘棟榮是一個從業時間不長學歷經歷都不突出的經理不過從他的各種表現來看我認為他是一個在投資方面比較有天賦的人是一個敢于逆向投資的人也是一個對市場變化有準備的人希望他不要讓我失望吧
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