 8月快結束了， 基金經理也要密集發布半年報了， 懶貓心里是既激動，又緊張。 每天都在不停的刷數據，想看看哪位大神會先出半年報。 沒想到，等來的第一位大神竟然是丘棟榮。 丘棟榮有多厲害？ 2014年9月開始擔任基金經理，從業6年多，年化收益率34.81%， 周應波、葛蘭、袁芳、趙蓓、王崇、何帥、楊浩.... 這些和他同時期開始管理基金的明星基金經理，收益數據都沒他好。 （PS：2018年4月到12月，丘棟榮因為跳槽有8個月沒有擔任基金經理，躲過了大跌，收益特別好和這個也有些關系。不過，即使收益率低一些，依然是一位很優秀的基金經理） 今年，市場風格又往中小盤切換， 在小盤股里面做價值投資的丘棟榮迎來風口， 管理的中庚小盤價值漲了49.89%，同類544只基金中，排名第8。 近半年來，更是漲了50.52%，同類排名第2。 這樣一位大神級基金經理會在半年報中說些什么呢？ 他又是怎么做投資的？ 懶貓今天和大家好好聊聊。 01 業績為什么這么好？ 丘棟榮今年的業績非常好， 管理的4只基金中， 即使是表現最差的中庚價值領航，也漲了25.36%，同類1578只基金中，排名第134名，前10%。 表現最好的中庚小盤價值則漲了49.89%。 業績為什么這么好？ 除了市場風格往中小盤切換，也和他抓住了幾個牛股有關。 以表現最好的中庚小盤價值為例， 這只基金持股非常多，足足有235只， 但對基金影響大，凈值占比超過1%的只有21只。 這21只股票中，有9只，今年漲幅都超過50%。 漲幅超過100%的，也有5只。 這其中， 金誠信和斯萊克，丘棟榮一季度的時候就埋伏進去了，吃完了一季度以來的整個漲幅。 甬金股份，埋伏的更早，去年4季度就進去了，吃完了整個2021年的漲幅。 02 丘棟榮半年報說了什么？ 1、股票比債券性價比高 他認為，疫情、經濟數據不好、以及7月初的降準都意味著經濟基本面回歸常態還需要時間，短時間內，政策還不會收緊。 如果政策不收緊，國債利率也很難走高，債券相對股票沒啥性價比，資金大概率還是留在股市里。
2、市場分化嚴重，結構性高估和低估并存 他認為，市場的核心矛盾依然是結構性高估和低估并存。 以中證800為例， 大盤成長類公司的估值非常高，歷史百分位90%以上（估值比歷史上90%的時間都貴）； 而有些公司估值則比較低，歷史百分位30%以下，估值比歷史上70%的時間都便宜。 這里面隱含了風險，也有機會。 同時，他也不忘記提醒投資者， 極致的定價往往有其脆弱性或長期平庸的回報水平。市場享受窒息夢想、近似泡沫估值時則務必謹慎，因為脆弱性的觸發因素往往出其不意。 這句話一定要多品品，懶貓讀了好幾遍！！！
3、關注這幾個方向 展望后市，丘棟榮還是堅持低估值價值投資邏輯，尋找基本面風險小、估值便宜、且具備較好持續成長性的公司。 這些公司主要來自以下四個方向： （1）偏成長行業或公司，分布在電子、軍工、機械、新材料、科創次新股等板塊或行業中，主要是低估值小盤成長股，這類公司有長期持續的高成長性，估值相對合理且有機會挖掘出超預期股票； （2）廣義制造業中的細分行業龍頭，基本面受益需求穩定增長、供給持續收縮、同時估值便宜，比如化工、輕工、金屬加工、機械加工等細分行業，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股； （3）傳統低估值價值股，比如金融、地產、周期、公用事業、環保等，這類公司估值極低、風險釋放時間較長，性價比非常高； （4）低絕對價格、低轉股溢價率、低隱含波動率的低估值轉債。 03 丘棟榮的投資理念 丘棟榮身上最明顯的標簽就是“價值投資”、“小盤股”。 1、什么是價值投資呢？ 接受點石投資采訪時，他給出了明確的定義： “價值投資和非價值投資，一個叫投資，一個叫投機。投資和投機的區別在于，投資在買入這個資產，預期回報完全來自資產本身的現金流和盈利。 比如我買一套房子，我不知道房子是否漲跌，但是有一個資產本身的預期回報，比如租金回報，能創造多少現金流。 在價值策略體系下，所有的超額回報，一定來自于低估值。估值和現金流或盈利相比，一定首先是估值低的，這樣隱含回報才會高。當然，這個估值可能是遠期的低估值，比如成長性很好的股票。” 不過，不同于曹名長的買絕對低估。丘棟榮還會考慮風險，只要回報足夠高，能夠覆蓋風險，他也愿意買估值比較高的股票。 這也是過去幾年低估值風格被市場拋棄，但丘棟榮業績依然還不錯，很少被罵的原因。 2、又為什么要買小盤股呢？ 在上述采訪中，他給了3個理由： “第一，目前A股市場上其實大部分股票都屬于小盤股，可挖掘的樣本點足夠大，里面便宜股票的絕對數量足夠多。許多人會誤認為我是看好小盤風格因子，其實并不是。看好小盤股并不代表我看好創業板。小盤股里面有一大批高估值的股票，但也有一大批很便宜的股票。我只要買性價比較高的那5%股票就行了。 第二，許多小盤股的基本面和宏觀經濟屬于弱相關的關系。他們的業績增長并不依賴宏觀經濟。這點和許多白馬藍籌股恰恰相反，后者基本面的周期性和宏觀經濟關聯度很大。在無法判斷長期宏觀經濟到底如何走向的時候，這些小盤股對應的宏觀風險是比較低的。 第三，價值投資重要的一點是定價。由于小盤股中的交易對手以散戶為主，導致大量小盤股的定價是不充分不有效的。這時候，通過中庚基金的價值投資體系，能夠挖掘到一批被低估的小盤股，創造出比較大的超額收益。” 簡單點說，就是他認為小盤股數量更多，而且業績增長可以不依賴GDP增長，機會多多，更容易找到低估值的股票。 當然，還有一點，小盤股里面散戶多，股民“七虧二平一賺”，更容易獲得超額收益，做出業績。 懶貓扒了下數據， 今天收盤后，A股一共有4443多只股票， 其中，市值低于500億的，有4136只， 市值低于200億的，有3609只， 市值低于100億的，有2973只。 市場上絕大多數股票都是小盤股。 數量多，小盤股里面確實更容易找出低估的標的。 3、投資理念為什么從“長期持有偉大公司”轉向“低估值”？ 丘棟榮并不是一開始就堅持在小盤股中找低估值股票的， 甚至最開始都沒想過要走“低估值”這條路。
關于這段經歷，他在采訪中這樣說： “從2010到2012年，我個人是經典的價值投資者，受到芒格（巴菲特合伙人）和費雪策略的影響比較大，就是盡量找到好的公司，買的貴一些也可以。 但是2012年之后我發現這種策略具有較大的幸存者偏差，非常依賴宏觀和行業環境。 從2012到2014年，我開始用純低估值策略，買最便宜的公司。2014年我開始做基金經理的時候，這個策略的效果就比較好。” 簡單點說，就是他認為巴菲特、彼得 · 林奇的成功具有偶然性，和過去幾十年美國經濟強勁增長，以及利率持續走低有關。 是天時、地利、人和缺一不可的結果。 換個環境，比如阿富汗，巴菲特和彼得 · 林奇也很難取得成功。 懶貓扒了下丘棟榮任職初期的表現（2014年9月到2018年4月，在匯豐晉信擔任基金經理）， 持倉主要以大盤股為主， 一直到2018年他離開匯豐晉信時，管理的匯豐晉信大盤十大重倉股中，仍有7個是大盤股。
管理的另一只基金匯豐晉信雙核策略，十大重倉股也有4只是大盤股。
也就是說，丘棟榮是2018年12月到中庚基金后，才開始在小盤股中做價值投資的。 雖然操作手法和現在有點不一樣，但丘棟榮當時的表現也不差，說優秀也沒問題。
他管理的兩只基金，業績排名都是前5%。 人生的第一只基金，匯豐晉信大盤在他管理期間還是同類排名第一， 妥妥的冠軍基金經理。
之前，懶貓寫《【硬核攻略】買基金，到底選多大規模合適？》（戳標題可以跳轉文章）時，有小伙伴問懶貓，有沒有管理規模不大，且還厲害的基金經理？ 丘棟榮不就是一個嘛！ 管理的4只基金規模都只有二三十億，管理總規模也就108億。
當然，更重要的是丘棟榮本身也非常優秀， 投資理念非常成熟， 業績也不輸一眾明星基金經理， 是2014年前后開始擔任基金經理的那批人中，最優秀的幾個之一。 好，今天就聊到這， 大家覺得有收獲的話，記得點“在看”和分享哦~~ |
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來自： 心翔PN > 《投資中小盤股票的基金》
