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作為價值投資的宗師，本杰明.格雷厄姆在中國市場存在著很多誤讀，格雷厄姆成了過去式，買煙蒂股，垃圾股的代名詞。而他的學生巴菲特卻受到追捧，而巴菲特自己卻說他身上流著格雷厄姆的血液，是85%的格雷厄姆加15%的費雪，這樣誤讀格雷厄姆追逐巴菲特豈不是互相矛盾嗎？事實是格雷厄姆投資思想深邃，而投資策略豐富多彩，在那本舉世聞名的《聰明的投資者》和《證券分析》中格雷厄姆給積極的投資者就至少推薦了5種豐富的策略，而這五種策略的選擇既取決于市場的機會也與投資者個人的性格相關。 格雷厄姆策略的基本思想就是安全邊際和本金保護，分散組合投資，兼具定量與定性分析（證券價格與質量）。下面這幾種策略都帶有這樣的特征： 第一種策略：不受歡迎的大公司，這里的不受歡迎是指的是低市盈率，具體標準是要求股價低于近三年平均利潤15倍，至于為什么是15PE，這是因為與4%左右收益（相當25PE）的債券估值對比這是最基本的安全邊際（低三分之一），而且特別要求是大公司，一類股，最好是行業龍頭股，長期的優秀企業。當然還有其他一些具體的要求，如五大品質因子，參見決定股票估值的五大品質因子，這種策略選擇過程：具體見格雷厄姆選股法或者選股系列策略1-5。 第二種策略：廉價股策略，關于廉價股有兩種選擇方法，一種是低市盈率和市凈率的一般公司，具體市盈率要求要至少低于10PE，市凈率低于1.2，當然還有對利潤穩定性，負債率，成長，股息情況的要求，而不僅僅是低市盈率，市凈率；分散投資也是必不可少的，這種策略后面會有專題講解請關注。 另外一種廉價股，是選擇市值低于凈流動資產三分之一的公司，這里的凈流動資產相當于企業的清算價值，具體計算是流動資產減去所有負債。這種策略也就是格氏煙蒂股的起源，而且除了定量要求以外還有些其他的具體要求，具體可見：對格雷厄姆式“煙蒂股”的認識誤區 第三種策略：特殊情況，套利，對沖。這種策略更加積極，根據市場情況，套利又分為：企業合并套利，要約收購套利，資產清算套利，關聯對沖套利等等。這些策略目前在A股至少都有例子，策略具體介紹參見：特殊情況：要約收購套利，特殊情況：關聯對沖 第四種策略：可轉債投資，價格在面值附近的低溢價優質可轉債具有進可攻退可守的特點，也是低風險，高收益投資的重要品種。參見鏈接：可轉債投資策略一：如何選擇可轉債？可轉債投資策略二：可轉債買賣點與其他。 第五種策略：廉價債投資，這里說的廉價債是要求市場價格低于70或者更低的一般公司債，這種債券一般都存在安全問題，但經過具體分析后的，分散買入一組這種廉價債券，獲取收益的可能性會大大增加。關于這種策略具體分析后面會有專題講解，請關注。 這五種策略長期基本都是可以跑贏市場或者至少跟上市場收益的，但各種策略的表現時間是不一樣的。第一種，第二種屬于選股策略，這種投資和市場走勢非常相關，也就是說牛市很好，熊市差，賺不了錢。第三，五種策略和市場走勢關聯不強，在牛市，熊市或者震蕩市都能賺錢的，當然還要看具體的機會。而第四種策略可轉債是在熊市不虧錢，牛市能賺的。真正的投資者，需要根據自己的學習能力，性格和精力當然還有最重要的市場機會來選擇這些投資策略，才能做到長期，穩健持續的獲利，從而超越市場。后面我們會介紹格雷厄姆和巴菲特在投資實踐中的策略選擇。 |
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