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本章談論的是積極型投資者的股票選擇，在防御型投資者的股票選擇中，格雷厄姆給出了一些列排除方法，那么在積極型投資者這里，是否可以分析具體的公司，來達到主動選擇股票，最終獲得超額收益呢？ 大量證據表明，做到這個十分困難，眾多的基金公司多年業務記錄中并沒有表現出特別優秀，當然如果短暫只看幾年或許會有很高的回報率。出現這樣的原因作者給出了兩種解釋，或許都能部分解釋原因。 股市的當期價格中，的確包含了關于公司過去和當期業績的所有重要事實，同時也包含了對公司未來的所有合理預期。如果是這樣的話，那么市場上隨后發生的各種變化，一定是由于無法準確預見的新進展和可能所導致的結果。這將使股價變動完全成為偶然和隨機的。這和自由市場假說的觀點差不多。 許多證券分析師的能力，是因為解決股票選擇問題的基本方法存在著缺陷而受到阻礙。他們尋求的是增長前景最好的公司，無論其股價有多高，同時避開前景不好的公司。這種做法的正確性只會發生在下列條件：優秀的企業利潤必將在未來無限期地高增長下去。 這兩種解釋都會有各自的原因，對于第一種，可以看看自由市場假說的論點，以及現在被行為經濟學反駁的原因，但是并不表明自由市場假說就完全無效的，如果你找到符合自由市場假說的一些列股票，理論上就會有收獲，在我看來符合條件的就是各大股市的重要指數。 對于第二種，大量的事實表明只有極少數公司能做到長期持續的利潤增長。而且有一些大公司會令人意外地消亡，我們所知的如：諾基亞等。 如何能做到超額收益？如果第一種解釋是事實，那么我們就啥都別做了，如果第二種解釋了部分，那么我們主動選擇或許有用武之地，即：如果大多數分析師的方法獲取不了超額收益，甚至會低于指數收益，那么是否和主流分析師不一樣的方法來獲得超額收益呢？作者給出了肯定的回答，他們一直是以這種方式來獲得超額收益。 1、格雷厄姆-紐曼法總結作者的基金是做了哪些投資方法
積極的投資者應該緊守：1、以穩妥的標準來看，肯定沒有被高估；2、似乎肯定能夠比一般的普通股具有更大的吸引力。同時他們應該有一定的靈活性，允許在大量有利因素中出現一個微小的不利因素。比如在今年疫情的情況下出現的利潤下降或虧損的情況。 2、二類企業指的是企業的情況看上去不錯、以往的業績也令人滿意，但對公眾缺乏吸引力。比如銀行股、高速等（不一定都是）。 篩選標準：
這些指標相對來說還能有很多股票，可以根據自己的偏好進行再次篩選。作者給出了，如果篩選的股票太多，那么可以按照市凈率和市盈率兩個雙底來購買。 普通股的單一標準有沒有單一標準來選擇股票，能獲得不錯的收益呢？ 作者給出了2個：
不過出現兩種方法都出現了問題，第一種方法長期來看是不錯的，但是如果3年來看可能并不好，第二種方法由于知道的人越來越多，已經很難買到一批這樣分散的股票了。 總結一下：
當然這些策略在使用過程中并不能保證一定獲利，所以需要專業的人去做專業的分析，以保證自己能獲得超額收益，對此我不做過多的介紹，因為我自己也不擅長，只是知道怎么做，但是如何分析每一個套利機會是否靠譜我無法給出明確的答案。 討論：你覺得關聯對沖的策略，你覺得怎么樣？ |
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來自： rwm1110 > 《《聰明的投資者》格雷厄姆》
