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我眼中的“投資與投機(jī)、價(jià)值與成長” 今天繼續(xù)推出第三篇“準(zhǔn)確估計(jì)價(jià)值”，先來看思維導(dǎo)圖： 以上是我摘錄的這個(gè)章節(jié)的概要，下面我談一談我眼中的“投資與投機(jī)、價(jià)值與成長”： 首先是投資與投機(jī)這個(gè)老生常談的問題，不在意資產(chǎn)的價(jià)值，只期望能以更高價(jià)格賣給“接盤俠”的就是投機(jī)；而能高確定性地評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，在價(jià)格低于價(jià)值時(shí)買入，無論哪種資產(chǎn)，都可以稱為“價(jià)值投資”。 價(jià)值與成長、安全邊際的把握、盈利模式的差異等等，都帶給初學(xué)者不少煩惱，甚至一些成熟投資者，也在風(fēng)格搖擺。 我的理解是應(yīng)該根據(jù)自己的能力圈，參考自己的機(jī)會(huì)成本，賺自己能賺的錢，不必去羨慕別人的高收益，如果想增加收益，就通過努力學(xué)習(xí)，不斷拓展能力圈的邊界。 投資者應(yīng)該盡快建立自己的價(jià)值投資體系，在自己的能力圈內(nèi)，深刻理解公司的商業(yè)模式、成長空間、競爭壁壘、管理質(zhì)量與企業(yè)文化，對(duì)投資機(jī)會(huì)不斷進(jìn)行比較，選出風(fēng)險(xiǎn)最低、預(yù)期收益最高的機(jī)會(huì)，以質(zhì)量為先，再爭取較高的安全邊際。 然后，關(guān)于價(jià)值和成長如何抉擇，選擇怎樣的盈利模式去操作，我認(rèn)為不能拘泥于形式，區(qū)分左右側(cè)交易和逆向順向投資、成長股與價(jià)值股、企業(yè)市值大小與板塊風(fēng)格、企業(yè)所處行業(yè)以及盈利的波動(dòng)性，一切從判斷未來現(xiàn)金流折現(xiàn)有多少出發(fā)，估量企業(yè)未來發(fā)展的空間還有多大空間。 在具體應(yīng)用某種盈利模式時(shí)，應(yīng)該搞懂原理，清楚每種方法的局限性和應(yīng)用范圍，這樣你就不會(huì)搞糊涂，犯張冠李戴的錯(cuò)誤。 比如，科技股研究重點(diǎn)是行業(yè)趨勢(shì)，這就需要你進(jìn)行密切的行業(yè)追蹤；而消費(fèi)股研究重點(diǎn)是公司，著眼點(diǎn)一般是品牌、渠道和管理層及企業(yè)文化，相對(duì)來說，跟蹤可以不用那么密切，關(guān)注諸如動(dòng)銷情況、價(jià)格變動(dòng)等數(shù)據(jù)即可。 所以，相對(duì)于科技股來說，消費(fèi)股比較容易把握，原因是比較容易跟蹤，是普通投資者的基本盤。 另外，我覺得不能有偏見，不能因?yàn)榭萍脊刹环蟽r(jià)投最基本的“復(fù)利原則”，就認(rèn)為它不是價(jià)值投資，覺得只是“題材炒作”，不去觸碰。 投資是面向未來的，一切歷史數(shù)據(jù)只能作為結(jié)果供你參考，不能成為你投資的原因，諸如盈利情況、PE和PB高低、漲跌幅度等等都決定不了投資價(jià)值。 投資也不必追求完美，有部分研究員或是財(cái)務(wù)專家由于專業(yè)性強(qiáng)，經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)上市公司各種各樣的瑕疵，覺得買不下手、不確定因素太多，從而錯(cuò)過了好多“牛股”。 即便如茅臺(tái)這樣的優(yōu)秀企業(yè)，在某段時(shí)間也會(huì)招人質(zhì)疑，國旅、隆基也一直存在著紛爭，你的著眼點(diǎn)要放在去判斷短期的不利因素會(huì)不會(huì)影響長期的發(fā)展；某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)有問題，分析其造成的原因是什么，不要照搬教科書，比如超過了某個(gè)限定數(shù)值，就否定了該企業(yè)。 本章節(jié)還提到了技術(shù)分析，目前國內(nèi)投資者用的還是比較多，國外早已衰落，在我二十多年的投資生涯中，前些年熱衷研究各類技術(shù)指標(biāo)，最后用的比較順手的還是最基本的幾個(gè)量價(jià)指標(biāo)和K線形態(tài)，另外還有籌碼分布；近些年轉(zhuǎn)向基本面分析以后，技術(shù)分析只是用來輔助分析，不作為決策依據(jù)。 技術(shù)分析有著其應(yīng)用的局限性。由于多年的看盤經(jīng)驗(yàn)和對(duì)各種技術(shù)手段的應(yīng)用，我經(jīng)常能在短期行情中，買在低點(diǎn)，賣在高點(diǎn)，甚至盤中的最高最低價(jià)，但這對(duì)提高總體的收益率幫助不大，因?yàn)橥捎趯?duì)操作的標(biāo)的基本面研究不夠深入，也就是根本不了解其內(nèi)在價(jià)值，只能依據(jù)其過往走勢(shì)和相對(duì)位置判斷高低，造成的結(jié)局經(jīng)常就是只做了其中的一段行情！ 我們往往會(huì)安慰自己：只吃魚中最肥美的一段，把魚頭魚尾留給別人。但往往愿望是美好的，現(xiàn)實(shí)是殘酷的。 技術(shù)分析易懂難精，等你花了很大精力，會(huì)熟練應(yīng)用后，這套技術(shù)由于其局限性被淘汰或需要更新，又需要重新學(xué)習(xí)，技術(shù)分析的弱點(diǎn)就是你學(xué)習(xí)的知識(shí)不容易積累，很難有持續(xù)性，多年下來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很難形成可持續(xù)、可靠的盈利模式，而價(jià)值投資的研究方法側(cè)重行業(yè)分析和公司研究，這些知識(shí)可積累。 最后，我再強(qiáng)調(diào)一下安全邊際和倉位管理。 買入時(shí)不遵循安全邊際的原則，就可能收益平庸甚至損失本金，而太過于追求安全邊際，錙銖必較，則會(huì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)。 買入和賣出的標(biāo)準(zhǔn)是非對(duì)稱的，買入時(shí)要考慮最壞的情況發(fā)生也不會(huì)虧損，也就是要耐心等待價(jià)格遠(yuǎn)低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的時(shí)機(jī)買入，賣出則要珍惜手上的優(yōu)質(zhì)股權(quán)，因?yàn)槲覀兛赡艿凸懒怂臐摿Α?br> 投資的收益率取決于投資成功的概率和賠率，也就是確定性和彈性，最好將資金集中在少數(shù)確定性極高、賠率合適的標(biāo)的上，但考慮到認(rèn)知偏差和黑天鵝事件，也不能絕對(duì)集中，要適度分散。 所以，我的倉位管理原則是：“高確定性相對(duì)高倉位、低確定性一定低倉位”，建立一個(gè)相對(duì)弱相關(guān)的組合，雖然總倉位比較重，但分配給每種類型每個(gè)公司的倉位就相對(duì)分散。 在建立這套投資體系以后，取得了令人滿意的收獲，以下是投資總結(jié)：  |
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