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?股票賺錢的根本邏輯是什么？ ? 珞凌? 拉夫堡大學(xué) 公司金融碩士 炒股的基本功是什么？這個問題在我看來有一個最優(yōu)解。就是股價憑什么漲？憑什么漲？嗯？很多偽大V，單單這個問題都解釋不清楚，其能力也就可想而知了。 歸根結(jié)底，股價之所以上漲，是因為公司創(chuàng)造了利潤。在財務(wù)報表上，就是公司的所有者權(quán)益，或者說是凈資產(chǎn)增加了。 你買入了股票，你就是這個公司的所有者，是資本家。要是按照馬克思的話說，股價能上漲就是因為公司剝削了工人，從市場上獲得了剩余價值。剩余價值創(chuàng)造的越多，公司的股價上漲的越快。 為了方便分析，我們會使用控制變量法。假設(shè)一個公司的估值維持不變（比如說市盈率20倍），公司凈資產(chǎn)100億，每年都穩(wěn)定創(chuàng)造10億元的凈利潤。假設(shè)公司不分紅資產(chǎn)也不折舊。那么10年后，公司的凈資產(chǎn)會變成多少呢？ 很簡單，100+10*10=200億。 所以，公司如果估值不變的話，股價應(yīng)該翻一倍。假設(shè)股價是10元，10年后會變成20元。 一定要謹(jǐn)慎，我在這里用的是凈資產(chǎn)這個概念，而不是市值。因為市值本身就是一個“虛”的東西，它是每股價格和發(fā)行股票數(shù)量的乘積。但是每股價格是由多重因素決定的，發(fā)行的股票數(shù)量和一個公司的質(zhì)量也毫無關(guān)系（或者說沒有太大關(guān)系）。新手先從市盈率、市值這些指標(biāo)學(xué)起，恰恰是證券公司想讓你這么做的。因為它們看似簡單，但因為影響的因素太多，背后有著無數(shù)的陷阱，大多數(shù)人掉進(jìn)這些坑里，一直爬不出來。最后覺得指標(biāo)無用，沉迷投機(jī)。 身為股東，你肯定期望公司給你創(chuàng)造的回報越高越好。1個億凈利潤多不多？多，但是如果凈資產(chǎn)100個億，那就很少了。打個比方，你有100萬炒股，一年只掙1萬塊錢，那肯定不多。公司也是一個道理，所以，要用比例。所以，影響公司股價上漲能力的核心要素，就是凈資產(chǎn)回報率（ROE），換言之就是凈利潤除以凈資產(chǎn)。 股神巴菲特曾說過，“如果非要用一個指標(biāo)進(jìn)行選股，我會選ROE，那些ROE常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入，并且應(yīng)在估值比較低的時候買入。” 長遠(yuǎn)來看，根據(jù)學(xué)界研究，一個公司的長期回報率應(yīng)該和凈資產(chǎn)回報率相等。這已經(jīng)被市場所證實。 A股中平均ROE為25.68%的公司，年化回報為26.90%。 香港市場上平均ROE為26.75%的公司，年化回報為27.64%。 歐股平均ROE為25.93%的公司，年化回報為18.25%。 日本平均ROE為38.21%的公司，年化回報為34%。 美股平均ROIC為20.03%的公司，年化回報為16.14%。 ? 港股市場的數(shù)據(jù) ? 歐洲斯托克50成分股的數(shù)據(jù) ? 日經(jīng)225成分股的數(shù)據(jù) 換言之，一個公司，如果過去幾年平均ROE連銀行理財都跑不贏，比如說小于5%的，絕大多數(shù)情況下根本就沒有任何投資價值。也不知道中國為啥有幾千萬股民，在這些垃圾股市上追漲殺跌，樂此不疲。 但是僅僅看凈資產(chǎn)收益率就OK了嗎？Naive。 因為凈資產(chǎn)會隨著時間的價值縮水，這叫做折舊。一個公司如果看上去創(chuàng)造了很多凈利潤，但是它本身的資產(chǎn)還在被損耗，那就沒有那么多了。所以凈資產(chǎn)收益率也可以被損耗掉。 還是前文舉的那個例子，假設(shè)一個公司的估值維持不變（比如說市盈率20倍），公司凈資產(chǎn)100億，每年都穩(wěn)定創(chuàng)造10億元的凈利潤。假設(shè)公司不分紅，資產(chǎn)10年折舊殆盡。那么10年后，公司的凈資產(chǎn)會變成多少呢？ 答案很簡單100+10*10-100=100億元。換言之十年來公司的價值沒有絲毫變化。 你可以想象你買的是一家汽車公司。公司的廠房、技術(shù)、設(shè)備、人力值100個億。你作為老板，辛辛苦苦，一年掙10個億，到了第10年，你覺得總算看到了豐碩的成果。這個時候你的總經(jīng)理（替你打工的頭兒）向你報告說，對不起老板，我們的廠房這10年地租漲了1倍，設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)了10年已經(jīng)不耐用了，產(chǎn)出的車輛質(zhì)量得不到保障，估計賣出去也得被召回，所以需要花大價錢采購新的設(shè)備；對了，工人的工資也漲了1倍，零零總總算下來，我們正好需要100億來更迭我們的資產(chǎn)……喂！喂！老板，你醒醒啊！來人，救護(hù)車！ 莫非我辛辛苦苦掙來的錢都用來維持生產(chǎn)了？一點都沒錯。這也是為什么汽車股出不了長線大牛股的原因。查理·芒格曾說：“世界上有兩種生意，第一種可以每年賺12%的收益，然后年末你可以拿走所有利潤；第二種也可以每年賺12%，但是你不得不把賺來的錢重新投資，然后你指著所有的廠房設(shè)備對股東們說：這就是你們的利潤。我恨第二種生意。 所以，你需要另外一個強(qiáng)有力的指標(biāo)來輔佐你對公司真正盈利情況的判斷，這個指標(biāo)就是：自由現(xiàn)金流。 （未完待續(xù)） |
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