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今天我把宗師格雷厄姆的選股方法簡單分析一下。格雷厄姆用的是經(jīng)典型的價(jià)值投資方法，簡單說就是選擇一組低估值的企業(yè)。他的選股在書中也有提過分為4個(gè)條件： 第一：要求股票的盈利回報(bào)率不低于AAA債券的兩倍。 什么是盈利回報(bào)率？ 比如一個(gè)企業(yè)市值100億，每年利潤10億，那么它的盈利回報(bào)率就是10%，我們平時(shí)說的市盈率，是市值/利潤，100/10，這個(gè)企業(yè)的市盈率就是10倍，盈利回報(bào)率和市盈率互為倒數(shù)。 那么要求回報(bào)率高于AAA債券的2倍，其實(shí)所謂的AAA債券，我們也可以認(rèn)為是市面上常見的理財(cái)產(chǎn)品，大概就是市場(chǎng)利率，比如我們現(xiàn)在4%，要符合這個(gè)條件的股票，回報(bào)率要達(dá)到8%，市盈率差不多是12.5。意味著市盈率要低于12.5。 第二：要求股票的市盈率低于過去5年最高市盈率的40%。 這個(gè)條件比較好理解，很多軟件里也提供股票市盈率的百分位。比如某股過去5年最高市盈率20倍，40%就是8，現(xiàn)在低于8就符合這個(gè)條件。 第三：要求股息率不低于AAA債券的2/3。 比如我們現(xiàn)在說市場(chǎng)利率4%，那么2/3就是2.6%，股息率2.6%。 第四：要求股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)的2/3。 其實(shí)我印象中是有形資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，但是這個(gè)在A股好像基本就是我們看到的凈資產(chǎn)。這個(gè)要求就是說市凈率要低于0.66。 這條還是有難度的吧。我持倉里最低的興業(yè)銀行市凈率0.67。 其實(shí)很多價(jià)值投資者的選股方法和格雷厄姆是類似的，包括一些名氣很大的，也包括我。 但是無論是巴菲特，還是現(xiàn)在主流的價(jià)值投資人，都已經(jīng)進(jìn)化為選優(yōu)質(zhì)的成長股。我基本上是進(jìn)化了一半，為什么說進(jìn)化了一半，我講講我的經(jīng)歷吧： 其實(shí)我們每個(gè)接觸價(jià)值投資的人，在起初都是因?yàn)槭袌?chǎng)推崇成長股，無論是食品，醫(yī)藥，還是醫(yī)療，白酒。大部分人都是在它們加速上漲階段開始喜歡它們的。我也不例外！ 我在2010年左右吧，也是發(fā)現(xiàn)消費(fèi)是真好，因?yàn)樗鼈冊(cè)跐q啊，論壇里大家討論的最多的就是消費(fèi)出牛股啊，我當(dāng)時(shí)還把所有的能叫上名字的消費(fèi)品公司都列出來，大名鼎鼎的當(dāng)然不用說了，我找的還包括做玉米油的，做芝麻糊的，做罐頭的，做味精的，賣豬肉的，反正多了去了。 最終無論是短炒還是長持，都沒賺錢，為啥呢，最大的原因： 任何行業(yè)都一樣，優(yōu)秀企業(yè)是少數(shù)，大部分是平庸的。我們關(guān)注的時(shí)候通常是這個(gè)行業(yè)整體上漲后，這個(gè)時(shí)候注定大部分企業(yè)要經(jīng)歷多年的下跌。 舉幾個(gè)例子吧： 梅花生物，2011年最高點(diǎn)13，現(xiàn)在還不到6元。 西王食品2011年價(jià)格和今天差不多。 黑芝麻2011年6塊多，現(xiàn)在3塊多。 上海梅林，2010年最高9塊，現(xiàn)在10塊。 太多了，包括今年的明星股雙匯發(fā)展，2010年最高點(diǎn)21元，而這一輪雙匯走牛前的價(jià)格也差不多就是21元。我數(shù)了一下，9根年線大部分時(shí)間在20以下。 現(xiàn)在還覺得只要是食品就可能是牛股嗎？ 所以今年無差別上漲的醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)，注定要批量出現(xiàn)10年無法新高的股。 回到上面的話題，我說我是進(jìn)化了一半的價(jià)值投資者。原因是我經(jīng)歷了很多所謂的成長股，但大部分都失敗告終。我承認(rèn)主要的原因可能是水平和認(rèn)知程度不夠。 所以我只能接受估值合理的成長股，比如曾經(jīng)以14倍市盈率買入伊利股份持有至今。還有以12倍市盈率買入康美藥業(yè)，翻倍后賣出。所以你看，我可能買入長牛股伊利，也可能買入臭名昭著的康美藥業(yè)。所以成長股到底能成長到何時(shí)，成長股又會(huì)不會(huì)暴雷，這些其實(shí)很難判斷。 這就是我為什么只進(jìn)化了一半的原因，并且我還極度保守的要求選股市值要大，大于1000億，這些毛病都是曾經(jīng)經(jīng)歷過的漫長的黑暗帶給我的印記。 很多股民都是牛市漲了不少后進(jìn)來，等股市跌了很多又傷心離去，他們都沒有沉浸在熊市里，只有像我這樣沉浸過熊市的老股民，才有體會(huì)，在漫長的熊市里，大部分個(gè)股都無法獨(dú)善其身，跌掉8成甚至9成的股大批大批的。 |
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