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    【原】電商代運營上市潮起，青木股份業績不如兩年前
    
                    
                    
                    
                    
    
                         斑馬消費
                        
                        
                        2020-11-12
                        
                            
                        
                    
    
                    
    
                        
                        
    
                    
    
                    
                    
    
                        
    
                            
                        
    
                        
    
                            
                                
    
                                    
                                        
    

                                        
                                        

                                        
    曾經轟轟烈烈的“雙11”，也因為戰線拉長，沒有了往年全民下單的激情。淘品牌們這幾年的疲憊，同樣說明了，電商的錢也不是那么好掙。

    準備沖擊創業板上市的青木股份，做電商代運營起家，2017年營業收入、凈利潤分別為2.16億、5389.04萬元，到了2019年，營收、凈利分別為3.61億元、4351.80億元，凈利率兩年腰斬。

    通過協助品牌方觸網，電商代運營行業快速崛起，培育了寶尊電商（09991.HK）、麗人麗妝、壹網壹創、若羽臣4家上市公司。經過近10年的發展，電商代運營行業已然蛻變，從早期“幫人開網店”，到現在打通渠道、營銷、研發等諸多環節。行業六大公司中，僅剩青木股份一家仍然重度依賴代運營業務，這或許解釋了公司增長乏力、業績下降、盈利能力暴降的原因。
    盈利能力腰斬
    近日，青木數字技術股份有限公司（簡稱“青木股份”）披露IPO招股書，擬登陸創業板募資6.40億元。

    公司主營業務包括電商代運營服務、渠道分銷、電商渠道零售、品牌數字營銷、電商技術解決方案、消費者運營等。

    與麗人麗妝（605136.SH）、壹網壹創主要合作美妝品牌，若羽臣主要服務個人護理品牌，凱淳股份主要合作日化品牌不同，青木股份服務的品牌以大服飾為主。

    公司對外披露，其主要服務品牌包括H&M、ECCO、Bershka、Skechers、Samsonite、APM、ACNEStudios；2019年，公司前五大客戶分別為唯品會、愛步（上海）、海恩斯莫里斯（上海）、富思集團、APM集團。

    盡管在鞋服電商代運營細分領域幾無敵手，但是，公司近年的業績表現并不出色。

    2017年-2019年及2020年上半年，公司營業收入分別為2.16億元、3.06億元、3.61億元、2.04億元，歸母凈利潤分別為5389.04萬元、3915.81萬元、4351.80萬元、2563.65萬元。

    同期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為749.13萬元、7156.03萬元、2900.13萬元、473.21萬元。

    2017年-2019年，公司毛利率下降幅度較大，分別為53.47%、42.43%、43.55%，成為公司業績下降的主要原因。同期，公司凈利率分別為24.90%、12.82%、12.05%。

    今年上半年，公司毛利率提升至47.66%，凈利率也僅為12.55%，并無顯著提升。

    啟信寶顯示，4家電商代運營上市公司，以及正在排隊沖擊IPO的青木股份、凱淳股份，曾被納入青島金王（002094.SZ）麾下后又剝離的杭州悠可，都創立于2010年前后。經過10年左右的發展，大家現狀差異較大。

    行業老大寶尊電商在大股東阿里巴巴的扶持下，2019年營業收入超過70億元，一騎絕塵，麗人麗妝、壹網壹創（300792.SZ）、若羽臣也都在10億級別，凱淳股份去年營業收入7.70億元。

    在已披露業績數據的6家電商代運營商中，青木股份體量最小，而且也是其中唯一一個近年業績出現大幅下降的企業。

    行業小弟以疲弱身軀沖擊創業板上市，怎么讓投資者放心呢？

    行業不再依賴代運營
    隨著近些年的發展，電商代運營行業也發生巨變。

    一方面，平臺方與企業的聯系在加深，如拼多多的新品牌計劃等；另一方面，品牌以自建電商渠道取代代運營商服務，成為趨勢之一。

    斑馬消費梳理后發現，近年各大代運營企業都存在客戶流失的情況。特別是海外品牌新進入中國市場的情況減少，更壓縮了代運營商承接新品牌的空間。

    所以，早年單純“幫品牌開網店”的代運營商們，也在積極拓展相關新業務，以增值服務打開增長空間。

    青木股份在代運營業務之外，拓展了相關的渠道、營銷、技術、客戶運營等業務，但目前體量很小。2019年，公司代運營業務收入2.07億元，占公司營業收入的57.36%。

    而同行業中，麗人麗妝、壹網壹創、若羽臣（003010.SZ）、凱淳股份4家公司，代運營收入占公司營業收入的比例分別為3.39%、22.83%、12.48%、22.46%。寶尊電商代運營業務占比也超過5成，但是體量足夠大，增值業務收入達到34億元。

    青木股份重度依賴代運營業務、增值業務體量小，或許正是公司掉隊，以及業績下滑的原因所在。

    
                                    
    		
                                
    
                                
                        
    
                    
    



                
    
                
    
                    
                    
                        
    
                            
                                
      
                                  		
                        
      
                          
                
      
                
      
                
                
                
      
                
      


                

                
                
                
                
                

                
      
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