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“每一個強(qiáng)大的人，都曾咬著牙度過一段沒人幫忙、沒人支持、沒人噓寒問暖的日子。 過去了，這就是你的成人禮，過不去，求饒了，這就是你的無底洞。” --馬丁 人這一生，總是在苦難中沉浮 但無論遇到什么，也不要輕易放棄，因為潮落之后，便是潮起 木心在《素履之往》中也曾說：“所謂萬丈深淵，下去，也是前程萬里。” 生命歷程中的痛苦和悲嘆都是水上寫的字，會在潮起潮落間沖得一干二凈 人間的事，只要生機(jī)不滅，即使重遭天災(zāi)人禍，暫被阻抑，終有抬頭的日子 真正的強(qiáng)者，即便在身處低谷，也能夠保持淡然，充滿生生不息的希望，因為他們明白低谷之后的每一步都在上升，潮落之后，便是潮起。 人生就像一個闖關(guān)游戲，唯有像大海一樣，潮起潮涌，日夜不息，才能不斷前行。 沒有完美的人生，不完美才是人生。 回首向來蕭瑟處，歸去，也無風(fēng)雨也無晴。 有些日子沒寫東西了，小編也是剛?cè)肼氁粋€新平臺一周，新的環(huán)境，諸多內(nèi)容要熟悉，精力有限，難免要把公眾號的內(nèi)容先放一放，但無論如何，還是爭取每周寫一篇文章吧，不為別的，昨天的雪球平臺閱讀量第一次低于10k, 本能的責(zé)任感使然吧，下定決心今兒再累也要更新一篇文章. 大盤而言，AI為代表的科技股還在逼空，這種行情到底會持續(xù)多久小編也不知道，但小編知道的是，AI在改變這個世界，甚至在你我不知不覺間以指數(shù)級的進(jìn)化速度改變這個世界，如果悲觀一些，如馬斯克所言，當(dāng)人工智能成為不死的獨(dú)裁者時，世界將永遠(yuǎn)無法掙脫（它的控制），這一天何時到來，有人說在GPT-10版本內(nèi)，人工智能一定會產(chǎn)生意識。當(dāng)GPT能修改自己的代碼，自我升級自我迭代，這種進(jìn)化速度將超過指數(shù)級。留給人類的時間不多了。 在這種已經(jīng)是革命性產(chǎn)物都不足以描述的產(chǎn)品面前，AI飆升也就不足為奇了，在小編過往寫過的票里面，截止上周五的漲幅又有所更新，top 10的個股本年漲幅都超過了90%, 分別為： 昆侖萬維（181%） 萬興科技（162%） 三六零（156%） 大華股份（98%） 天孚通信（96%） 神州泰岳（95%） 本川智能（95%） 中際旭創(chuàng)（93%） 藍(lán)色光標(biāo)（92%） 工業(yè)富聯(lián)（92%） 其實在top 50里面，漲幅最低也達(dá)到37%，其中只有金牌櫥柜（37%），中材國際（38%），康緣藥業(yè)（46%）屬于非科技股，其余47只個股無一不是TMT科技類的票，包括軟件，元宇宙，芯片及消費(fèi)電子等 在如此慘烈的逼空上漲行情下，關(guān)注別的個股似乎有點不太合適宜，國內(nèi)科技巨頭在AI領(lǐng)域主要有華為的鵬程盤古、阿里的M6、百度的文心一言等，我們今兒就寫寫阿里達(dá)摩院旗下魔搭社區(qū)（model-scope）帶來的阿里產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，瞅瞅青木股份和華策影視質(zhì)地如何 言歸正傳 01 — 認(rèn)識青木股份和華策影視
青木股份,坐標(biāo)廣州, 2022年3月上市 公司主營業(yè)務(wù)是為全球知名品牌提供一站式綜合電商服務(wù)。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋電商銷售服務(wù)、品牌數(shù)字營銷、技術(shù)解決方案及消費(fèi)者運(yùn)營服務(wù)三大板塊，具體服務(wù)內(nèi)容包括電商代運(yùn)營服務(wù)、渠道分銷、電商渠道零售、品牌數(shù)字營銷、技術(shù)解決方案、消費(fèi)者運(yùn)營服務(wù)等。 經(jīng)過多年的行業(yè)沉淀和積累，公司現(xiàn)已發(fā)展為中國電商服務(wù)行業(yè)頂級的服務(wù)商之一，尤其在大服飾行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢明顯，是大服飾行業(yè)最具口碑的服務(wù)商之一。 公司擁有眾多國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，包括Skechers、ECCO、Bershka、ZaraHome、EmporioArmani、APM、Samsonite、FION、ACNEStudios等知名品牌 電商銷售 電商銷售服務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，指公司為品牌商提供單環(huán)節(jié)、多環(huán)節(jié)甚至全鏈路的電子商務(wù)運(yùn)營和銷售服務(wù)。公司綜合評估品牌商的行業(yè)競爭力、銷售趨勢、品牌資產(chǎn)基礎(chǔ)等因素，協(xié)助品牌商制定電商渠道的商品策略、渠道策略、營銷策略，規(guī)劃品牌在電商渠道的生意發(fā)展計劃，并組織團(tuán)隊提供運(yùn)營和銷售服務(wù)，幫助品牌提升品牌力、商品力、銷售力。電商銷售服務(wù)包含電商代運(yùn)營、渠道分銷、電商渠道零售三種業(yè)務(wù)模式 品牌數(shù)字營銷 品牌數(shù)字營銷指公司為品牌商提供品牌傳播策劃及執(zhí)行服務(wù)。公司根據(jù)品牌商訴求，提供單項或整合的品牌數(shù)字營銷服務(wù)，如大型營銷活動策劃及執(zhí)行、自媒體運(yùn)營、直播、社交平臺推廣等。 技術(shù)解決方案及消費(fèi)者運(yùn)營服務(wù) 公司緊跟行業(yè)的數(shù)字化浪潮，結(jié)合新技術(shù)的應(yīng)用重構(gòu)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式，技術(shù)賦能品牌商數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而實現(xiàn)銷售增長。 營收權(quán)重而言,電商銷售營收占比近9成, 品牌數(shù)字營銷和技術(shù)解決方案各自營收占比為5%-6%左右 國內(nèi)營收占比94%, 海外6%
華策影視,坐標(biāo)杭州, 2010年上市 公司的主要業(yè)務(wù)包括：文化影視內(nèi)容提供、運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。 文化影視內(nèi)容提供、運(yùn)營：主要包括電視劇、電影、動畫、短視頻等內(nèi)容的投資、制作、發(fā)行、運(yùn)營；藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)；圍繞內(nèi)容衍生的內(nèi)容營銷、游戲授權(quán)、渠道運(yùn)營和分發(fā)。 產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局：包括影院投資、管理、運(yùn)營業(yè)務(wù)；國際合作拓展業(yè)務(wù)；參與國際合作試驗區(qū)運(yùn)營管理；以及戰(zhàn)略投資合作。 隨著社會經(jīng)濟(jì)水平的提升，人民群眾對精神消費(fèi)需求的增長，文化影視行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)工業(yè)化、內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)化、形式多樣化、分工專業(yè)化、國際合作縱深化、消費(fèi)者圈層化趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。公司堅持內(nèi)容為王，充分發(fā)揮數(shù)字化影視產(chǎn)業(yè)賦能體系，緊密圍繞電視劇、電影兩大主業(yè)，建立了動畫、音樂、短視頻、藝人經(jīng)紀(jì)、內(nèi)容營銷、影院運(yùn)營等生態(tài)業(yè)務(wù)，規(guī)模化出品精品力作，已成長為國內(nèi)規(guī)模最大的以影視內(nèi)容創(chuàng)作為核心的華語影視集團(tuán)上市公司。 營收權(quán)重方面, 電視劇銷售營收占近83% 毛利率20%; 電影銷售營收占比8%,毛利率35%; 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收占比5%左右, 毛利率45% 國內(nèi)營收占比8成，海外2成 青木股份財報數(shù)據(jù) 2021年營收8.8億, 過去5年營收復(fù)合增長率32%, 5年漲了4倍的營收, 2021營收增長-36%，2022Q3
YTD營收增長-5%，應(yīng)該說除了2022年外，過往營收一直處于高速穩(wěn)定增長狀態(tài) 毛利率而言, 2021年以前中位數(shù)為47%, 2021年毛利率也是47%, 唯一就是2022Q3 YTD下滑到38% 2021年自由現(xiàn)金流0.6億, 過去5年的自由現(xiàn)金流全部為正，且2022Q3 YTD更是高達(dá)0.9億，看來是2022年雖然營收和毛利率一般，但現(xiàn)金流卻挺好 2021年底金融資產(chǎn)1.7億, 金融負(fù)債0.5億, 在2022年籌資9.7億的情況下，2022Q3的金融資產(chǎn)更是高達(dá)7.6億 華策影視財報數(shù)據(jù) 2021年營收38億, 相比5年前的2017年營收52億下滑很多，主要還是受YQ影響吧，過往3年影視劇基本是腰斬式下跌；2012-2018年7年間的復(fù)合營收增速高達(dá)35% 毛利率而言, 2021年以前中位數(shù)為33%, 2021年毛利率23%, 2022Q3則回升到37%。 2021年自由現(xiàn)金流13.8億, 創(chuàng)了歷史新高；最近3年的自由現(xiàn)金流均值為7個億；看來這種影視制作公司掙錢能力還是挺不錯的 2021年底金融資產(chǎn)40.7億, 金融負(fù)債0.97億, 長期股權(quán)投資1.8億，總體也是非常之不差錢 02 — 青木股份和華策影視估值 對于青木股份, 我們以2021年的自由現(xiàn)金流為基數(shù), 綜合過往的營收和自由現(xiàn)金流增長情況, 假設(shè)未來10年復(fù)合增長率為30%, 估值如下：
對于華策影視 我們以2019-2021年三年平均自由現(xiàn)金流為基數(shù), 綜合過往的營收和自由現(xiàn)金流增長情況, 假設(shè)未來10年復(fù)合增長率為15%, 估值如下:
解讀: 青木股份和華策影視, 前者是做電商營銷的；后者則是做影視劇的 青木股份，基于最新的2021年自由現(xiàn)金流，考慮到過往5年和2021年的營收增速都高于30%，我們假定其未來10年的復(fù)合營收增速為30%，對應(yīng)的估值為70.25元附近，與上周五的收盤價比較接近，上浮30%的 極限值為91元附近，比周線的小高點84元還高出10個點左右，看來理論上當(dāng)初上市時站崗的投資者是有解套可能性的 華策影視，鑒于其比較大的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)，無論是估值基數(shù)還是對于未來營收增速的預(yù)估都存在一定困難；我們首先根據(jù)過往3年平均的自由現(xiàn)金流作為估值基數(shù)，在對外來營收增速的預(yù)估方面，假定按照2012-2018年增持營收增速35%的對折再保守一點，也即15%作為未來10年的復(fù)合營收增速，對應(yīng)的估值在11.12元附近，上浮30%的極限值在14元附近 如前文所述，openAI推出了GPT,阿里達(dá)摩院旗下魔搭社區(qū)（ModelScope）也在近期上線了文本生成視頻大模型。阿里大模型由文本特征提取、文本特征到視頻隱空間擴(kuò)散模型、視頻隱空間到視頻視覺空間三個子網(wǎng)絡(luò)組成，整體模型參數(shù)約17億。不排除由此帶來一波阿里產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會，尤其對于華策影視來說，文本生成視頻素材有利于降低制作成本 事實上上周個股已經(jīng)表現(xiàn)的比較充分了，尤其青木股份，漲幅更為犀利，但就估值本身而言，青木股份已經(jīng)進(jìn)入了價值中樞，后續(xù)再漲理論上僅剩下30%的極限值機(jī)會；而華策影視理論上尚有一定估值空間，但是這廝營收業(yè)績波動也太大了，尤其最近幾年，總歸是各有優(yōu)劣吧 老規(guī)矩, 個人研判, 不做投資推薦, 歡迎加關(guān), 點贊 孔東亮, CPA 2023/03/26 |
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