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2014年11月25日，雪球全面開放投資組合功能，老唐也在那一天建了一個實盤組合。開立組合的目的，是因為幾乎不看盤，也很少開交易軟件，但那時幾乎天天泡雪球，組合可以很方便看到凈值變動結果。所以組合建立時，就是按照真實持倉設置的——除了因雪球百分比不支持小數，比例會有小于1%的偏差。 查閱了#老唐實盤#記錄，2014年11月25日建立組合時，持倉比例是：茅臺55%；招商銀行21%；民生銀行19%；瀘州老窖3%；國投電力2%，合計100%，作為凈值1元起步——面熟吧？當時的五只持股中，有四只依然是今天的主力持股。與那些周周挖出新黑馬的高手相比，這種狀態是不是無趣極了？ 當前組合顯示三年累計收益率188.26%，當前凈值2.88元。實際收益高于208%，當前凈值為3.08元——說高于，是因為中間因買車和裝修撤出過少量資金，這個208%是當前賬戶實際市值與2014年11月25日建立組合時的市值記錄的對比結果。 造成差異的主要原因，是組合不支持AH套利，不支持可轉債套利，不支持港股和B股錄入。所以當前實際持倉中的騰訊、古井B和粵高速B在組合里用銀華日利代替，招商和民生的H股用a股替代，合計造成了約7%的差異（3.08-2.88）/2.88≈7%——以上數據均不計算新股中簽收益。 通過對組合調倉記錄和2014年至今的年終總結回顧（詳細回顧放在下篇），組合建立三年以來，如果不考慮分紅再投入和搬磚活動（后面解釋，主要涉及國投川投以及銀行的AH股），三年內累計調整的倉位大約不超過30%，屬于十足的滿倉呆坐型。 截止2017年11月24日收盤，持倉個股市值占比如下：茅臺40%-，國投17%+，騰訊10%+，招行H7%+，民生H7%+，洋河6%-，雙匯4%+，信立泰4%-，古井貢B2%-，海康2%-，粵高速B1%+，觀察倉宋城不計，合計持股100%。 今年以來，持倉個股波動截圖如下： 沾市場的光，前幾日還處于年內漲幅為負值的民生H股，這幾天也睡醒了，晃晃悠悠爬出了深坑。全部11只持股中，民生H股和國投電力年內漲幅落后于滬深300指數，其他9只領先滬深300指數。 整體來說，今年是價值投資者的大年。套用最近常聽到“炒”股人士說的一句話：今年炒藍籌概念——在炒家眼里，所有公司都是代碼和概念，不是賺錢的實體。 投資市場里，盈虧同源，一個人的收益和虧損，是同一套投資體系的結果。經老唐仔細思考，支撐老唐實盤在極低換手率的狀態下，獲取三年三倍結果的理念體系，主要由以下九條組成——這九條均在書房成文闡述過，主要由“投資之道--投資理念”菜單下30篇文章，和“投資之道--估值方法”菜單下11篇文章構成： ①股價由企業真實盈利和市盈率兩個變量決定，我主要選擇“企業真實盈利確定增長+市盈率位于偏低或合理位置”的企業投資。重心是獲取企業盈利增長推動的股價上升，市盈率變動視為算意外之財； ②企業盈利真實可靠，其增長“一定”會推動股價上升。如果真實可靠的盈利增長伴隨股價下降，將給投資者帶來巨額財富； ③做出企業盈利的增長預測，是困難的，是需要極度謹慎的。扎根于自己能夠深度理解的企業，選擇變量盡可能少，可預測性盡可能高的企業； ④盈利增長“一定”會推動股價上升，并不代表會推動下周、下月乃至下個季度的股價上升，它通常需要較長時間體現（經驗上說，三到五年是一個常見的體現周期）。短期股價波動可能受任何因素影響，是市場的隨機運動，無法預測。任何對短期股價波動的預測，都是沒有價值的行為；任何建立在短期股價波動上的交易體系，都是脆弱不可信的； ⑤持股時間長，并不意味著是從事長期投資。價值投資的本質，不是堅持“長期”投資。長期或短期只是被動結果，是因為市場認識和體現價值需要時間造成的。下注市值和價值之間的收斂，才是價值投資的核心本質； ⑥市值低于價值的部分，有兩大來源：一類是對現存資產價值的折扣，一類是對未來盈利可能的低估。側重前者的，我稱之為格老門；側重后者的，我稱之為巴神堂，它們構成價值投資兩大核心思想流派。絕大部分成熟投資者都是兩者兼顧的，差別只是權重。我個人更側重巴神堂，巴神堂思想能夠引導人隨著年齡和資本的增長，越來越遠離市場，用越來越多的時間去享受生活，最終走向快樂投資的良性循環——格老門可能正好相反； ⑦法幣時代，歷史數據和邏輯推理都能證明，股權是收益率最高的資產，遠高于債券和貨幣。因而，除非所有股權目標均顯著高估，否則老唐永遠是滿倉持股狀態。組合設立至今的三年里，每一天都是如此，無論股災1.0，股災2.0，還是熔斷崩盤； ⑧事實上，我也沒有什么空倉半倉之類的倉位概念，一般會預留家庭一年的開支，其他部分通通做股權投資，除非找不到目標了。即便是手頭的現金理財，我內心也將之視為一種確定性100%、市盈率約30倍、未來無增長的股票； ⑨企業價值不是一個精確數值，而是一個模糊區間，一個至少足以容納百分之二三十波動的模糊區間。因此，在30%空間內的所謂高拋低吸、波段操作，在我看來，是自欺欺人，不值得關心。考慮到中國股市有10%日漲跌停限制，所以，日間盯盤，是完全沒有價值的生命浪費。 三年的公開數據還不夠長，而且老唐的運氣似乎一貫不錯，所以，三年三倍的成績里面，究竟有多少是投資體系的功勞，有多少是運氣的體現，可能還需要更長時間去觀察。此處只能借機說點個人思考和觀察： 以老唐個人在資本市場前后二十多年的傻碰，及無數前輩的摸索和總結，我認為建立在“①買股票=買企業的一部分，②不要將希望寄托于二級市場接盤俠，③占不到便宜就不交易”三大基礎上的體系，是老唐理解能力范圍以內，“唯一”穩妥可信的、具備邏輯基礎的、可以持續盈利的投資體系。 這條路已經有無數前輩走通過，踏平過。路邊留下了無數的方向標、指示牌、陷阱提醒。如果你的目標是財富增長，老唐強烈建議不要浪費生命探索和碰壁，不要試圖重新發明車輪，只需要老老實實地沿著前輩們踩出來的路前行即可。要創新，要建立新體系，可以留待身家突破10位數以后考慮。 當然，沿著前輩們踩出來的路，不代表我們不思考。正所謂它山之石可以攻玉，雪球組合是很不錯的觀摩和學習對象。幾百萬個雪球組合中，凝聚著市場里千奇百怪的投資或投機思路，不僅是我們觀摩他人實戰的地方，也是我們“看他人吃一塹，讓自己長一智”的好去處。只是，學習過程中要注意規避以下三種陷阱組合： 第一種，組合收益很高，但收益主要來自2015年，且交易比較頻繁的。由于雪球組合功能早期有Bug，有辦法在股票大漲大跌之后，以漲跌前的價格模擬成交，造就了2015年雪球的幾個著名神棍，也留下了許多靠這種手段領跑的組合； 第二種，高收益，但組合持股僅僅一兩只的。這種類型的組合難以評價，有些值得關注，有些不值得關注。主要原因是短期內很難判定收益來源于價值判斷，還是因為恰好處于市場風口； 第三種，組合收益很高，但起初不叫實盤，是后來收益起來以后，更名為實盤的。這類里面良莠不齊，既有本就是實盤，只是起初建立的時候沒有以實盤命名；也有幸存者偏差，建立一大堆組合，最終把收益最高的那個，改名為某某實盤的。 說到這兒，倒要揭一下自己的短。老唐也先后建立了八個組合，除#老唐實盤#以外，其他七個組合均已在2016年1月9日關閉，目前不點開狀態下，組合名稱顯示為已關閉，收益從虧損17%到盈利26%都有。 逐一點開，會發現七個組合分別名叫：便宜好口碑、有真錢、分級A、高股息、雙十五、只看pe1、只看pe2。看組合名和注釋就知道，這些組合是用以測試不同類型策略的，策略寫在說明處。后因先后涌現出的多家策略回測網站，這些組合失去觀察意義，遂關閉。 例如組合“便宜好口碑”： 談論其他組合的前因后果，是想說明#老唐實盤#組合，并非幸存者效應下的案例。休息一下，接著回顧和點評老唐實盤自2014年至今的主要操作。 iphone贊賞碼
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