三一重工為什么成為“成長股”

“卡特新產(chǎn)品研發(fā)周期2-3年，三一重工只需要1-2年。”

連續(xù)4年凈利潤增速70%以上，收入增長30%以上，即使在今年上半年疫情的影響下，二季度這家公司也得到了快速的業(yè)績恢復，實現(xiàn)單季度收入增長44%，凈利潤增速78%。如此耀眼的成績，作為投資人大概都要好奇，這是究竟是哪家科技類的成長股？然后真實的答案卻有點意外，這是工程機械上市公司——三一重工（600031.SZ）的業(yè)績報表。

三一重工收入的增長，主要的歸因在于國內(nèi)需求的增加。而在這點上又離不開兩大因素，國家對基礎建設的持續(xù)大力投入，以及行業(yè)內(nèi)愈發(fā)趨嚴的環(huán)保標準。更加嚴厲的環(huán)保要求，使得了行業(yè)的市場集中度得到了提高，作為龍頭的三一重工抓住了機會，在這幾年中市占率持續(xù)提升。2020年上半年公司的挖掘機連續(xù)第10年蟬聯(lián)銷量冠軍；混凝土機穩(wěn)居全球第一品牌；汽車起重機市場份額大幅提升，穩(wěn)居中國第一品牌，其他產(chǎn)品亦得到穩(wěn)步的市場份額提升。

來源：公司財報；財經(jīng)涂鴉整理

來源：公司財報；財經(jīng)涂鴉整理

有利于行業(yè)龍頭的發(fā)展環(huán)境，三一重工的收入自2017年起一改連續(xù)5年收入下滑的窘境，同時利潤端也得到了爆發(fā)。在毛利率穩(wěn)定的基礎下，持續(xù)改善的經(jīng)營效率，使得這幾年公司的期間費用得到了卓有成效的縮減。相較于2016年的19%期間費用費率，公司2020年上半年已降至10.4%，整體做出了大幅度的改善。尤其是銷售費用率，在這近9%的費用率縮減當中，占據(jù)了近5%，同樣縮減的還有管理費用率，但并未降低公司研發(fā)效率。對比同樣作為工程機器巨頭的卡特新產(chǎn)品研發(fā)周期2-3年，三一重工的新產(chǎn)品研發(fā)周期在1-2年，更高的研發(fā)效率離不開公司公司數(shù)字化工廠建設以及自身競爭力的提升。

三一的數(shù)字工廠到底有多高效呢？據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》了解，三一重工的數(shù)字化“燈塔”工廠在生產(chǎn)效率上提升了50%以上，將制造的周期縮短了50%，自動化率實現(xiàn)在85%以上，入庫準時率從30%-40%提升至了70%，投資回報周期為1-2年。除了生產(chǎn)效率的提升，在節(jié)能降耗上也非常顯著，一年節(jié)省待機電費也達到了1296萬元。

綜合效果來看，目前三一重工的人均產(chǎn)值已遠超卡特彼勒的350萬，實現(xiàn)年人均產(chǎn)值 410萬。截止2019年底，公司的總員工數(shù)相較于2011年減少了一半以上，但收入已是2011年高峰期的1.5倍，凈利潤的1.4倍，人均創(chuàng)利的3.6倍，在數(shù)字化工廠的建設下，未來公司的人均產(chǎn)值仍會上升。

關(guān)于三一對未來數(shù)字化的規(guī)劃，《財經(jīng)涂鴉》了解到，公司還有著更大的雄心。在集團最新的五年規(guī)劃中，對于智造能力的升級建設仍將有百億以上的投資。在這一輪五年規(guī)劃中，集團目標為實現(xiàn)3000億收入，3000名產(chǎn)業(yè)工人，30000名工程師，目標到2022年開展工廠數(shù)字化的對外輸出。

數(shù)字化效率的提升放大了收入增長帶來的利潤效應，已經(jīng)持續(xù)增長3年的三一重工還有多少成長空間呢？《財經(jīng)涂鴉》認為在當前經(jīng)濟環(huán)境強調(diào)內(nèi)循環(huán)的背景下，三一重工仍將持續(xù)受益國內(nèi)基建的投入和環(huán)保壓力下的市場集中度提升。根據(jù)我們了解到的最新行業(yè)數(shù)據(jù)來看，公司所處的幾大業(yè)務板塊最新的增長數(shù)據(jù)仍然非常可觀，其中：挖機行業(yè)增長預計全年增長20%-30%，好于年初預計的10%；起重機行業(yè)7、8月增長70%-80%，而三一重工的增速更是快于行業(yè)，達到了100%；混泥土機械行業(yè)規(guī)模在7月份增長100%，8月增長50%，下半年亦呈現(xiàn)加快狀態(tài)。

如此犀利的行業(yè)增速，不難看到國家在基建上所做的大力投入，尤其是國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)的環(huán)境中，勢必有利于未來的基建投入，而三一重工所處的工程機械行業(yè)也成為最不易受外部經(jīng)濟干擾，具有確定性的行業(yè)。另外趨嚴的環(huán)保要求，每年淘汰的存量設備和其他競爭力趨弱的企業(yè)讓渡出的市場份額，等等有利的因素至少在短期的未來仍看不到變差的跡象，那么我們有理由相信勤修“數(shù)字化”內(nèi)功的三一重工仍將享受行業(yè)紅利期所帶來的確定性成長。

如此具有確定性的三一重工，1900億市值，動態(tài)PE不到15倍的估值，你還覺得貴嗎？