【原】蘇泊爾“清倉式分紅”背面：研發(fā)失衡，毛利率創(chuàng)新低

港灣商業(yè)觀察 2022-05-10 發(fā)布于廣東省

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《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期以來，眾多家電品牌先后披露2021年度業(yè)績公告。綜合來看，原先被市場看好的智能小家電企業(yè)似乎遭遇“倒春寒”，多家廚房小家電品牌業(yè)績遭遇下滑。

相較于近兩年新興的網(wǎng)紅小家電品牌小熊電器（002959.SZ）、北鼎電器等，浙江蘇泊爾股份有限公司（002032.SZ，以下簡稱蘇泊爾）創(chuàng)立于1994年，是中國炊具行業(yè)首家上市公司，品牌形象早已深入人心。

“倒春寒”的威力不減，2021年度蘇泊爾業(yè)績增速有所承壓。隨著宅經(jīng)濟浪潮的熱度退去，蘇泊爾在小家電領(lǐng)域中還能繼續(xù)領(lǐng)跑嗎？

營收首破200億，但毛利率創(chuàng)新低

根據(jù)蘇泊爾2021年度財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入215.85億元，同比增長16.07%，這也是公司營業(yè)額首破200億元；歸母凈利潤19.44億元，同比增長5.29%。

值得注意的是，蘇泊爾2021年營收增速與2020年營收額下滑有關(guān)。2020年蘇泊爾營收185.97億，同比下降6.33%。如果同2019年相比，蘇泊爾2021年營收只增長9%，利潤僅增1%。

在凈利潤增速方面，2018年至2021年，蘇泊爾凈利潤增速分別為25.81%、14.79%、-3.81%、5.36%，相較于2018、19年的快速增長，蘇泊爾2021年增速緩慢。

2022年一季度，蘇泊爾實現(xiàn)營業(yè)收入56.12億元，同比增長9.25%；凈利潤5.38億元，同比增長6.61%。

報告期內(nèi)，蘇泊爾主營業(yè)務(wù)包括明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領(lǐng)域。分行業(yè)來看，炊具主營業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營收67.02億，同比增長21.72%，毛利率26.07%；電器主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入146.41億，同比增長13.37%，毛利率21.67%。公司整體毛利率23%，為上市以來最低水平。

細分產(chǎn)品來看，烹飪電器全年實現(xiàn)營收90.34億，同比增長18.35%；食物料理電器全年實現(xiàn)營收35.63億，同比僅增0.06%，其他家用電器全年實現(xiàn)營收22.85億，同比增長20.55%。

截止5月6日，蘇泊爾股價收報于50.89元，總市值約411億，從2021年12月31日至今，股價跌幅18.35%。從2020年7月24日最高點88.8元至今，跌幅35.48%，呈下行趨勢。

蘇泊爾在年報中表示，公司持續(xù)推進“以消費者為中心”的創(chuàng)新戰(zhàn)略和新品發(fā)展戰(zhàn)略，滿足多元的消費者需求，加速推動渠道變革，積極開拓新的渠道增長點。

市場飽和漸有萎縮趨勢，行業(yè)競爭激烈，疊加上游原材料價格上漲，小家電市場業(yè)績承壓明顯。中國家用電器商業(yè)協(xié)會常務(wù)副秘書長兼新聞發(fā)言人張劍鋒對《港灣商業(yè)觀察》表示，“小家電企業(yè)在2019年和2020年疫情時期取得了一個爆發(fā)式的增長，隨著疫情的逐步恢復(fù)，市場需求開始減弱，受上游原材料價格上漲的影響，小家電行業(yè)單純依靠產(chǎn)品取勝的時代已經(jīng)過去，廚房內(nèi)部場景化的需求是行業(yè)發(fā)展的新趨勢。”

研發(fā)費用率低于同行，質(zhì)量抽檢與投訴問題

查閱年報不難發(fā)現(xiàn)，蘇泊爾2021年研發(fā)費用4.5億元，同比僅增長1.9%；銷售費用19.1億，同比下降10.07%。銷售費用約是研發(fā)費用的4.2倍。

綜合來看，從2018年至2020年，蘇泊爾研發(fā)費用分別為4.03億、4.53億、4.42億，均在4億上下；銷售費用分別為28.13億、32.06億、21.24億，均超20億元；重營銷輕研發(fā)現(xiàn)象突出。

東方證券此前研報顯示，2020年蘇泊爾研發(fā)費用率2.38%，不僅低于北鼎股份、九陽股份、新寶股份等小家電上市公司，更顯著低于行業(yè)平均水平3.02%。

營銷與研發(fā)的投入失衡，容易導(dǎo)致品牌在產(chǎn)品質(zhì)量以及品控問題上存在諸多不足。

2022年4月19日，國家市場監(jiān)督管理總局網(wǎng)站公布的《2021年水暖衛(wèi)浴產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽查情況通報》中，市場監(jiān)管總局組織開展的水暖衛(wèi)浴產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽查，抽查的988家企業(yè)生產(chǎn)的1033批次水暖衛(wèi)浴產(chǎn)品中，標稱遼寧蘇泊爾衛(wèi)浴有限公司生產(chǎn)的不銹鋼感應(yīng)龍頭不合格。主要不合格項目為斷電保護，水擊性能。規(guī)格型號為231668-01-LS，生產(chǎn)日期/批號為2021-07-20，受檢單位遼寧蘇泊爾衛(wèi)浴有限公司。

2020年12月31日，浙江省市場監(jiān)督管理局發(fā)布的《關(guān)于2020年電商領(lǐng)域旅行箱包等18類消費品專項監(jiān)督抽查情況的通報》中顯示，抽查的19批次織物蒸汽機產(chǎn)品中，標稱浙江紹興蘇泊爾生活電器有限公司、由江蘇金舜源商貿(mào)有限公司銷售的手持式掛燙機（產(chǎn)品規(guī)格型號：GT71AX-13；生產(chǎn)日期/批號：181115）標志和說明、結(jié)構(gòu)不合格。

《港灣商業(yè)觀察》檢索黑貓投訴平臺顯示，截止5月6日，搜索關(guān)鍵詞“蘇泊爾”，共計投訴量904條，其中近30天投訴量21條，已完成13條。消費者投訴問題多為產(chǎn)品質(zhì)量、銷售過程中存在欺詐、售后服務(wù)、虛假宣傳等，涉及產(chǎn)品線包括油煙機、電飯煲、凈水器、電蒸鍋等。

（圖片來源：黑貓投訴）

有消費者表示，購買的蘇泊爾抽油煙機使用5次之后就發(fā)現(xiàn)質(zhì)量問題，后續(xù)聯(lián)系售后客服表示故障原因不明，多次聯(lián)系之后，仍未解決問題。

無獨有偶，另一位消費者在購買的蘇泊爾凈水器出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題后，維修電器售后服務(wù)態(tài)度較差，兩個月時間內(nèi)都未解決問題，該消費者要求蘇泊爾客服改善售后服務(wù)。《港灣商業(yè)觀察》就產(chǎn)品質(zhì)量、品控以及售后服務(wù)等聯(lián)系蘇泊爾，未收到答復(fù)。

談到蘇泊爾重營銷、輕研發(fā)的商業(yè)模式，張劍鋒表示：“小家電產(chǎn)品的銷售渠道主要集中在線上平臺，加上小家電行業(yè)技術(shù)門檻較低、技術(shù)含量并不高，產(chǎn)業(yè)鏈周期較短，重營銷、輕研發(fā)問題是小家電行業(yè)普遍面臨的一個現(xiàn)象，但不能完全否定重營銷，輕研發(fā)的模式，小家電產(chǎn)品的同質(zhì)產(chǎn)化競爭嚴重以及行業(yè)屬性等情況，綜合決定了小家電企業(yè)需要加強營銷方面的投入。”

易觀分析品牌零售行業(yè)高級分析師王方分析稱，“小家電產(chǎn)品同質(zhì)化高，單價低，在高頻的品牌營銷動作下，能快速帶動銷量；另一方面，一些新興品類的產(chǎn)品，通過高頻營銷，更易于占據(jù)用戶心智；也是小家電企業(yè)重營銷的重要原因。”

值得一提的是，除了產(chǎn)品質(zhì)量方面，蘇泊爾近年來一些違規(guī)行為也此起彼伏。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，2021年7月6日，蘇泊爾因涉嫌違反法律法規(guī)，被浙江省網(wǎng)信辦要求整改。

2020年11月9日，杭州下城區(qū)市場監(jiān)督管理局發(fā)布行政處罰信息顯示，因違反物價管理規(guī)定，根據(jù)《中華人民共和國價格法》第三十九條，“經(jīng)營者不執(zhí)行政府指導(dǎo)價、政府定價以及法定的價格干預(yù)措施、緊急措施的，責(zé)令改正，沒收違法所得，可以并處違法所得五倍以下的罰款；沒有違法所得的，可以處以罰款；情節(jié)嚴重的，責(zé)令停業(yè)整頓”的規(guī)定，對蘇泊爾全資子公司浙江蘇泊爾實業(yè)發(fā)展有限公司，處罰款93500元。

2018年11月7日，上海市市場監(jiān)管部門公開的行政處罰信息顯示，蘇泊爾于2018年10月到11月在電視上播出了蘇泊爾全靜音破壁機（型號：JP96L-1300和JP98LV-1300）的廣告。該廣告對播出的破壁機運行聲音進行了大幅度的技術(shù)處理。因違反《廣告法》被處348余萬元罰款。

“清倉式分紅”，研發(fā)與創(chuàng)新仍需提升

根據(jù)蘇泊爾2021年年報顯示，在2022年3月31日，公司第七屆董事會第十二次會議通過的2021年度利潤分配預(yù)案中，公司擬2021年公司總股本約8.09億股為基數(shù)進行利潤分配，向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利19.30元（含稅），合計派發(fā)約15.61億。

2021 年度凈利潤19.41億，此番分紅派發(fā)金額占2021年度凈利潤約占80.42%，堪稱“清倉式分紅”。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，蘇泊爾2018年至2020年利潤分紅分別為12.15億、10.92億、10.52億，最近4年合計分紅近50億。而2018年至2020年分紅金額占當年凈利潤總額分別為72.8%、56.99%、57.08%，占比均超半數(shù)以上。

從18年至今，蘇泊爾超一半以上的利潤用于股東分紅，從對投資者利益負責(zé)角度，這顯然是值得肯定的。然而，對消費者而言，蘇泊爾在研發(fā)層面的相對薄弱，其所傳導(dǎo)至終端市場的結(jié)果可能就變成了存有眾多投訴，這也意味著蘇泊爾今后在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新上還需不斷提高。

關(guān)于未來，張劍鋒表示，“目前依然看好小家電以及廚房電器板塊的未來。小家電的品牌格局、品類梯隊已經(jīng)形成，未來小家電企業(yè)做好品牌創(chuàng)新和品類創(chuàng)新，在用戶運營方面不斷提升，未來前景依舊比較可觀。”（港灣財經(jīng)出品）