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北交所牛股，一般具有明確的產(chǎn)能擴大預期。吉林碳谷、貝特瑞、康普化學、硅烷科技等，都是因為有明確的產(chǎn)能擴大預期才不斷走牛。從產(chǎn)能擴大預期，大概率能找出真正的牛股。當然，這里說的產(chǎn)能擴大預期，是指已經(jīng)開工建設(shè)，短期內(nèi)就會見效貢獻利潤的，而不是單純的募投項目，有些所謂的募投項目都是編的，為上市募集資金用的。 北交所公司資料較少，與投資者交流也少，不太重視投資者互動，因此很難找到資料，很難看到最新的新項目、新工廠實時進度。實際上，北交所公司應該擴大宣傳，通過公開渠道更新最新的項目進展情況，讓更多的投資者了解，這樣才能吸引更多的投資者。 今天我們看一下禾昌聚合。禾昌聚合的董秘，我聯(lián)系了多次均未成功。有條件的朋友，也可以實地調(diào)研，分享給大家新項目實時進度。
一、2022年11月機構(gòu)調(diào)研問題 ：公司在宿遷的募投項目進展情況？ 回答：募投項目宿遷禾潤昌土建工作已經(jīng)基本完成，目前正處于對部分生產(chǎn)車間進行裝修以及設(shè)備采購階段，計劃在 2023 年上半年完成部分車間設(shè)備的調(diào)試及試運營。 問題 ：公司在募投項目宿遷禾潤昌之后又設(shè)立陜西禾潤昌，其主要的目是什么？ 回答：在不影響宿遷禾潤昌募投項目建設(shè)進度的前提下，公司變更部分募集 資金用于設(shè)立陜西禾潤昌“高性能復合材料建設(shè)項目”,主要是基于西北地區(qū)汽 車市場快速發(fā)展的背景下，公司順應市場趨勢，通過在陜西寶雞建設(shè)生產(chǎn)基地， 進一步提升產(chǎn)能，從而完善公司生產(chǎn)基地布局并向西北地區(qū)及周邊輻射，提高對西北地區(qū)客戶需求的快速響應能力，更好服務于西北及周邊地區(qū)客戶；同時能夠 節(jié)約部分物流成本，縮短供貨時間。 二、2022年12月華福證券研報蘇州、寶雞及宿遷逐步擴張產(chǎn)能，規(guī)模效應穩(wěn)步提升業(yè)績 公司目前產(chǎn) 能（江蘇蘇州）約 8.4 萬噸，產(chǎn)能利用率超 100%，考慮改性塑料行業(yè)特點，實際產(chǎn)能具備一定彈性，實際 2021 年產(chǎn)能已達到 10 萬噸（基于 2021H1 產(chǎn)量 5.09 萬噸）。產(chǎn)銷良好，未來新增產(chǎn)能計劃（陜西寶雞 2.5 萬噸+江蘇宿遷 5.6 萬噸）消化可期，規(guī)模提升疊加行業(yè)景氣度提升有望促進公司步入新的成長階段。改性PP滿產(chǎn)滿銷，西北、宿遷新增產(chǎn)能，產(chǎn)能持續(xù)增長。公司目前改性PP滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率超100%。產(chǎn)能成為制約公司發(fā)展瓶頸，公司抓住西北區(qū)域汽車下游不斷擴建契機，靠近下游建立西北產(chǎn)能2.5萬噸，預計23年逐步釋放，西北產(chǎn)能擴張有望降低物流費用，有望充分受益區(qū)域改性塑料需求提升。公司募投資金主要投向宿遷基地，規(guī)劃產(chǎn)能5.6萬噸，預計23-24年逐步達產(chǎn)后，公司江蘇、西北產(chǎn)能合計預期達到18萬噸，未來產(chǎn)能持續(xù)擴張有望持續(xù)提升公司經(jīng)營業(yè)績。 1、陜西寶雞產(chǎn)能逐步投放 2.5 萬噸，靠近西部終端市場，打造西部供應點 公司在陜西寶雞租賃場地建設(shè)當?shù)馗叨藦秃喜牧瞎O(shè)計產(chǎn)能 2.5 萬噸，未來主要面向當 地汽車產(chǎn)業(yè)鏈市場需求，特別是重卡客戶切入?；谖鞅钡貐^(qū)汽車市場快速發(fā)展的背景下，公司順應市場趨勢，通過在陜西寶雞建設(shè)生產(chǎn)基地，進一步提升產(chǎn)能，從而完 善公司生產(chǎn)基地布局并向西北地區(qū)及周邊輻射，提高對西北地區(qū)客戶需求的快速響應 能力，更好服務于西北及周邊地區(qū)客戶；同時能夠節(jié)約部分物流成本，縮短供貨時間。 受政策支持，陜西汽車工業(yè)產(chǎn)值從 2019 年 1753 億增長至 2021 年 2134 億元，CAGR 為 10.3%，汽車產(chǎn)量從 2019 年 57.7 萬輛增至 2021 年 80.1 萬輛，CAGR 為 17.8%， 均大幅超越全國平均水平。禾昌聚合本身在西北已有積累，包括吉利汽車、沃爾沃、 一汽大眾、比亞迪等知名汽車整機廠在西北生產(chǎn)基地及下屬公司，后續(xù)將持續(xù)開拓該 市場。
2、宿遷項目加速推進，產(chǎn)能有望更上新臺階 募投項目宿遷禾潤昌土建工作已經(jīng)基本完成，目前正處于對部分生產(chǎn)車間進行裝修以及設(shè)備采購階段，計劃在 2023 年 上半年完成部分車間設(shè)備的調(diào)試及試運營。宿遷禾潤昌未來計劃服務于南京、青島、 長春、煙臺等地的客戶。汽車類（包含新能源汽車）、家電類的客戶均有所涉及，具 體還需視公司規(guī)劃、未來實際情況及客戶的需求而定。根據(jù)目前項目施工進度，預計 在 2023 年下半年建設(shè)完成，逐步爬坡，建設(shè)完成后第三年(2025)預計達產(chǎn)率為 80%(4.5 萬噸)，第四年預計達產(chǎn)率達到 100%（5.6 萬噸）。 三、陜西禾潤昌開業(yè)儀式2022年5月23日，陜西禾潤昌聚合材料有限公司開業(yè)儀式在蔡家坡百萬平米標準化廠房舉行，縣長、蔡家坡經(jīng)開區(qū)管委會主任張軍輝出席開業(yè)儀式并為企業(yè)揭牌。
據(jù)了解，陜西禾潤昌聚合材料有限公司是一家生產(chǎn)高性能復合材料的企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應用于汽車零部件、航天、高鐵、家電等領(lǐng)域，項目總投資2億元，其中一期租用蔡家坡標準化廠房4920平方米，建設(shè)高性能復合材料生產(chǎn)線8條，購置雙螺桿擠出機等設(shè)備8套及相應的配套設(shè)施，投產(chǎn)后每天可生產(chǎn)20多噸復合塑料，預計今年（2022年）年產(chǎn)值達4000萬元，整個項目全部達產(chǎn)達效后，預計可實現(xiàn)年產(chǎn)值7億元以上。 四、2022年年度業(yè)績快報2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為 1,131,314,481.55 元，同比增長 15.81%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤為 91,207,099.66 元，同比增長 11.98%；歸屬于上 市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 84,279,308.12 元，同比增長 7.07%； 基本每股收益為 0.85 元，同比下降 8.60%。 業(yè)績變動的主要原因，系公司對新產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)、子公司陜西禾潤昌試運營后產(chǎn)能的進一步提升，以及對市場的開拓等因素，致客戶訂單需求增長。 五、券商預測華福證券發(fā)布研報，預計禾昌聚合2022-2024年歸母凈利潤為0.95/1.30/1.50億元，EPS分別為0.88/1.21/1.40，對應當前市值分別為10/8/7倍PE，2023-2024是公司產(chǎn)能逐步投放的年份，預期22-24年歸母復合增速達26%，可比公司平均估值為15XPE，考慮北交所流動性較弱，合理估值給到13XPE，對應目標價為15.74元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
六、綜合分析1、產(chǎn)能 公司有三個基地，將來有18萬噸產(chǎn)能： 江蘇蘇州10萬噸：目前產(chǎn)能約 8.4 萬噸，實際 2021 年產(chǎn)能已達到 10 萬噸。 陜西寶雞 2.5 萬噸：2022年5月開業(yè)，預計23年產(chǎn)能逐步釋放。 江蘇宿遷 5.6 萬噸：計劃在 2023 年上半年完成部分車間設(shè)備的調(diào)試及試運營。根據(jù)目前項目施工進度，預計在 2023 年下半年建設(shè)完成，逐步爬坡。 根據(jù)以上信息，公司2023年將不斷有新產(chǎn)能釋放，寶雞的2.5萬噸去年就建好了，今年估計會繼續(xù)釋放新產(chǎn)能。宿遷禾潤昌也將有新產(chǎn)能釋放。公司現(xiàn)有產(chǎn)能10萬噸，這幾年會達到18萬噸。 2、估值 禾昌聚合2021年11月9日北交所上市，發(fā)行價10元，市盈率16.39倍，中簽率1.47%，首日開盤價18.39元。但上市后一路下跌，如今股價10.88元，在發(fā)行價附近，總市值10.71億。公司2022年凈利潤為 91,207,099.66 元，同比增長 11.98%，市盈率11.74倍。 |
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