長期利好，長坡厚雪，必須重倉，長期凈買入

冷雨雪 2023-05-14 發布于上海

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大家好，我是你的好朋友遠方。又等到了相見時刻

常讀文章的朋友都應該知道，遠方重倉醫藥，尤其是中藥。遠方聊中藥的篇幅非常大，而且聊了幾年了。

《超越白酒的賽道，下一個茅臺由此誕生》

《問道價值--2022年總結，2023年投資展望》

今天就把醫賽道的投資中經常被提到的相關問題聊一下。

本文涉及到中藥、創新藥以及集采等話題。

觀點一：一定要重倉醫藥，尤其是中藥，未來三十年沒有中藥就等于白忙

遠方認為：醫藥的需求無止境，看不見天花板。

首先，人們都希望活得久。當平均年齡60歲時，希望能延長到80歲、九十歲，甚至百歲以上。

活得久，靠什么？？

無非就是提高經濟水平，提高生活質量，提高保健支出、提高藥品的療效等。這幾個角度都能夠長期提高醫藥的天花板。

所有行業要么已經過剩，要么可以預期的即將過剩，唯有醫藥，永遠沒有天花板焦慮。

比如國際大藥企禮來，公司是糖尿病用藥全球龍頭，高增長過后，讓人感覺天花板是不是快到了？？？

人家隨后宣布阿爾茨海默病領域用藥三期臨床完成，有望2024年獲批上市。好家伙，市值沖到4000億美元，并創出歷史新高。

其次，老齡化來了。

從需求端看，中國人口老齡化趨勢愈發明顯將帶來更多老年病、慢性病醫療需求，大量未滿足的臨床需求是醫藥行業創新和發展的動力源泉；此外，消費升級也將帶動醫美、眼科、牙科等消費醫療需求不斷增長。

黨的二十大報告明確提出“促進中醫藥傳承創新發展”，更加強調創新。國家發布的各項中藥產業支持政策表明政府不但將逐步增加對中醫藥產業的投入，扶植中藥產業的建設，還將從根本上保護中藥企業的發展，有利于整個中藥產業水平的提升，預計到 2027 年中藥行業規?；蜻_到萬億元以上。

（以上這段表述來自華東醫藥的年報）

說一下這個老齡化。

我國人口老齡化已經步入快速發展期，根據國家衛健委 2022 年 9 月發布數據，截至 2021 年底，全國 60 歲及以上老年人口達 2.67 億，占總人口的 18.9%；65歲及以上老年人口達 2 億以上，占總人口的 14.2%。據測算，預計“十四五”時期，60 歲及以上老年人口總量將突破3 億，占比將超過 20%，進入中度老齡化階段。2035 年左右，60 歲及以上老年人口將突破 4 億，在總人口中的占比將超過 30%，進入重度老齡化階段。

我國慢性病發病率逐步升高、發病人數快速上升。據國家衛健委2022 年 9 月數據，截止 2021 年底，我國 1.8 億老年人患有慢性病，慢性病在我國所造成的疾病負擔占總疾病負擔的 70%。國家發改委《中國防治慢性病中長期規劃（2017-2025 年）》提出，要積極發揮中醫藥在慢性病防治中的優勢和作用，針對中醫藥具有優勢的慢性病病種，總結形成慢性病中醫健康干預方案并推廣應用。

（關于老齡化和慢性病的表述來自廣譽遠的年報，一字未改動）

觀點二，創新藥處于發展元年，也值得重點關注

以仿制藥為主的化學藥品制劑仍占據我國藥品市場容量的主導地位。

根據米內網信息，我國仿制藥市場規模約占整體醫藥市場規模的69%。

根據 BCG 及 EVALUATE PHARMA 數據，2021 年我國創新藥市場規模僅占整體醫藥市場規模的11%。同期美國創新藥銷售額占比高達 79%，遠超我國同類產品占比水平。

（這塊內容來自恒瑞醫藥年報，一字未改）

這里也要說明一下，創新藥賽道的投資難度比中藥大N多個量級，大家要優先考慮中藥，其次才考慮創新藥。

原因很簡單，創新藥是全球企業參與競爭，國外大藥企勢力通天，國內的醫藥企業都還是小弟弟；靶點都是公開的，產品研發進度都是公開的，沒有秘密可言；另外，研發失敗的比例很高，而且有專利期。而中藥是中國人的中藥，沒有西方的競爭，其次還有很多絕密、長期保密來保護護城河不被侵犯。

重點說一下集采。

集采說白了就是醫保把全國大醫院召集到一起，組成唯一買方。所有符合要求的藥企都可以來報價。

買方唯一，而賣方越多，降價自然越厲害。仿制藥非常多，所以基本是骨折降價；創新藥稍微少一些，也會大幅降價；而中成藥降幅基本在25%左右。

我們來看看恒瑞醫藥年報中的表述：收入方面的影響因素主要包括：第一，自 2018 年以來，公司涉及國家集中帶量采購的仿制藥共有 35 個品種，中選 22 個品種，中選價平均降幅74.5%。2021 年 9 月開始陸續執行的第五批集采涉及的 8 個藥品，2022 年銷售收入僅6.1 億元，較上年同期減少 22.6 億元，同比下滑 79%；2022 年 11 月開始陸續執行的第七批集采涉及的 5 個藥品，2022 年銷售收入9.8億元，較上年同期減少 9.2 億元，同比下滑 48%。第二，2022 年 1 月 1 日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創新藥執行新的醫保談判價格，醫保銷售價格平均下降 33%，加之產品準入難等因素，部分創新藥收入增長較慢，個別創新藥甚至全年銷售金額同比有所下降。

恒瑞醫藥年報告訴我們的是：仿制藥平均降價74.5%，創新藥平均降價33%。

化藥、仿制藥、創新藥降價幅度大于中成藥，原因主要在于競爭更激烈。

來看一下最近三四年來集采的效果。

國產創新藥一度扎堆 fast-follow，但隨著國產創新藥研發不斷迭代，目前已有越來越多的藥物療效達到 me-better 甚至做到 first-in-class。據統計 2022 年中國創新藥/新技術licenseout 總交易金額達 174.20 億美元，達到歷史最高，同比增長 22.80%；交易數量達 48 項，同比增長 14.29%?？偨痤~超過 10 億美元的交易共有 7 筆，說明中國本土的研發實力已逐步被海外企業認可，研發質量不斷提升。

（以上這塊內容來自華東醫藥年報）

隨著國家帶量采購的持續推進，仿制藥價格大幅降低，重復、低端仿制藥將逐步被市場淘汰或被優質產品替代，首仿、難仿產品將成為仿制藥市場未來的增長點。（這塊內容來自恒瑞醫藥年報，一字未改）

說一下集采的目的。

國家推進集采的主要目的是解決醫保資金的緊張和人民群眾追求更多更優質醫療資源之間的矛盾，通過精簡渠道，擠出流通環節水分，凈化營商環境，提高采購效率，讓醫院和老百姓從中受益。

醫改的目的并不是為了縮減醫療支出，相反，當前醫療投入占 GDP 的比重和人均醫療資源仍然較低的情況，更加堅定了國家加大醫療投入的決心，以此讓更多的國民看得起病，享受到更優質的醫療服務。

未來，醫?？刭M的趨勢將會持續較長時間，但技術的進步才是幫醫保省錢的關鍵因素，而推動技術進步的背后是長年累月的研發投入。只有通過技術創新和迭代推出更多先進的診斷和治療產品，做到疾病的早期有效診斷和提前干預治療，醫保資金才能夠得到更有效的使用。

除對醫保資金進行有效管理外，集采也有助于推動醫療器械國產化進程加速，具備核心競爭力的國產企業迎來空前的發展機遇。隨著部分產品領域集采的實施，優質的頭部企業，憑借優質的產品、充沛的產能、完善的客戶覆蓋和高效的管理，將積累更強的競爭優勢，獲取更多份額。

另外，集采也將充分激活醫療器械行業的創新能力。國家醫保局明確創新醫療器械豁免集采、納入醫保支付，將為創新醫療器械的臨床使用和進一步發展奠定良好的基礎。同時，為了更好地在競爭中勝出，國產醫療器械企業會更加重視研發創新，在持續提升產品技術和質量的同時降低成本。醫保體系強調的保障生產企業的合理利潤也為研發提供了支撐。長期來看，集采政策有望加速國產醫療器械行業的發展，從中將會跑出一批具有全球競爭力的中國企業。

（這部分關于集采的目的，來人邁瑞醫療的年報，一字未改動）

以上關于集采的目的，說的簡單點，首先是緩解醫保緊張，其次客觀上起到了供給側改革的目的，通過降價把低效的藥品，把競爭力差的藥企，把比較水的藥企全部擠出市場，然后市場份額讓出來給優質的企業。

優質的企業成本控制能力強，研發效率高，短期內也會被降價壓制，但長期看，競爭對手越來越少，集采降價空間越來越小。另外，我前面的老產品被集采了，但我后面還會研發出新藥，這個新藥是少有競爭的，而且競爭會越來越少。

短期看，集采是利空，但長期看，集采有利于優質企業和長期主義者勝出，而且有利于快速勝出，有利于擴大勝利的蛋糕。

但是，要挖出能在集采中最后跑出來大大龍頭的難度是不小的。

會在長跑中勝出的中藥企業已經基本能看清楚了。而創新藥企業辨識難度還較大，需要多閱讀多跟蹤，可以從研發投入上看，可以從研發管線上去預測。說難也不難。無非就是閱讀理解，對比分析嘛，保持模糊的正確即可。

觀點三：中藥核心品種不懼集采

這塊內容是之前文章寫過的。復制一下，稍稍潤色一下，也可以直接看當初的文章。

《中藥核心品種不懼集采》

之前說過同仁堂不怕集采，原因在年報里說的很明白。復制給大家。

公司主營業務為中成藥的生產與銷售，擁有包括中藥材種植、中藥材加工、中成藥研發、中成藥生產、醫藥物流配送、藥品批發和零售在內的完整產業鏈條。公司常年生產的中成藥超過 400個品規，產品劑型豐富，覆蓋內科、外科、婦科、兒科等類別，以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸、六味地黃丸，金匱腎氣丸為代表的產品以及眾多經典藥品家喻戶曉，蜚聲海內外。

公司產品主要通過零售藥店銷往終端，通過醫療市場銷售的產品份額總體較小。

關鍵點在于，，，，通過醫療市場銷售的產品份額總體很小。

片仔癀同樣不怕集采，在年報里也說的很明白。復制給大家

國內銷售的主要模式為藥房銷售和院線銷售，以藥房銷售為主。藥房銷售模式主要包括片仔癀體驗館、連鎖藥房、區域經銷及零售藥店等。公司在全國重點銷售區域，加強與主流連鎖藥房的戰略合作，布局片仔癀體驗館，駐外業務人員引導經銷商開拓市場、組織多模式多渠道的推廣活動服務終端；并根據市場操作運營情況，設立產品經理進行統籌管理。①“片仔癀體驗館”銷售模式：主要銷售公司及子公司的系列產品，通過體驗館的設立，提高社會消費群體對片仔癀品牌的認知度和忠誠度，提高產品購買欲。②連鎖藥房模式：與頭部連鎖企業建立雙方全品類直供合作，聚焦零售終端，為消費者提供更好的產品及服務、、、、、

關鍵點在于銷售的主要模式為藥房銷售和院線銷售，以藥房銷售為主。

集采是醫院聯合起來搞的唯一買方形式的采購。但有些中藥企業它就不走醫院的銷售渠道，它不依賴于醫院開藥方。所以，完全不會受到集采降價的影響。相反，安宮牛黃丸和片仔癀錠劑還幾乎是年年提價，是提價，不是降價。

所以，重倉中藥，尤其要重倉品牌中藥，集采就是重大利好。

觀點四，堅持長期主義者，期待市場低迷，做一個凈買入者

中藥龍頭和創新藥龍頭，它們跑成大龍頭都是需要時間的，不是三五年，是十年二十年，隨著時間的推移，公司盈利越來越好，才能越來越值錢。

所以，要堅持長期主義思維。

投資中，買好的，還要買得便宜，怎么樣能買到便宜貨？？？

那就期待市場長期低迷咯。這個市場的運行規律就是長期低迷，上漲的時間很短。

根據統計，這個市場只有百分之十不到的時間是上漲的，百分之九十的時間要么是下跌，要么是無方向的震蕩。

也就是說期待快速上漲，期待短線即刻盈利，原本就是違背股市規律的。

另外，對于醫藥股來說，想要買到便宜貨，那就期待集采消息放出來，然后不明真相的群眾會奪路而逃，把股價打下來，然后咱們買便宜貨呀。

不但要期待市場長期低迷，還要堅持長期持有，堅持長期凈買入的思路。

遠方持有片仔癀，在2019年買入過，最近還在買入。遠方建倉的時間恐怕比大多數投資者持股的時間長。多數投資者虧損，都是因為短線交易，今天買入，期待明天就見紅，幾天不漲就受不了了。

真正的長跑選手，是期待自己的股票長期低迷的，期待買入后被套一段時間，套三四十個點，然后拉長時間，多幾次凈買入，多拿一些便宜貨。

當然啦，長期凈買入，也不是說不能賣股票，有三個賣出股票的原因，一是目標公司基本面徹底出問題了；二是過分高估了；三是有更確定的更好的公司要買。

遠方也擇時，但擇大時，而不不擇小時。

《我買股票了，隨機瞎買；這個賽道必須重倉》

前幾天遠方就對達仁堂和片仔癀做出過買入和賣出的看法，那也是擇時，但是擇大時。

擇時的技術要點是：別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。

市場行情不好，非常低迷時，甚至股價跌成了瀑布，擊穿了所有均線，所有支撐，把所有人都跌疼了，跌怕了，這就是最好的買點。

但，一切一切的前提都是能力圈。

觀點五：投資的前提是能力圈，是閱讀年報。

沒有閱讀年報，就不存在能力圈，所有的投資均是瞎鬧。

遠方在本文中關于中藥的看法，關于創新藥的看法，關于集采的看法，都是來自于上市公司的年報。

沒有什么新鮮的，也都不是遠方自己的獨創，就來自于年報。

讀年報不一定能做好每筆投資，但不讀年報基本不可能有能力圈，虧損面極大。

我期望我的讀者們都能讀年報，讀年報必須是你買入股票的前提。

讀年報也是估值的前提。讀完本公司的年報，再讀一讀本行業其他幾個龍頭的年報，形成高矮胖瘦的對比分析。了解了本公司的情況，了解了對手的情況，了解了行情背景，了解了行業競爭格局，了解了管理層的能力等等。

然后還需要讀一讀隔壁行業的年報，比如中藥和白酒有很多類似的地方，那么中藥處于白酒的什么發展階段呢？？？當初白酒是什么估值呢？？

讀多了，思考多了，對比分析多了，形成交叉的行業認知，自然就知道你的目標公司處于什么階層了。

估值自然就有了。

估值不是拿計算器算出來的。

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長期利好，長坡厚雪，必須重倉，長期凈買入