 6月12日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（簡稱“燕之屋”）再次向港交所遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司、廣發(fā)融資（香港）。 據(jù)了解，這已是燕之屋第四次闖關(guān)IPO。燕之屋在招股書中直言，“我們需要大量的資金來為我們的運營提供資金并應(yīng)對商機，如果我們無法以可接受條款獲得足夠資金，我們的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及前景可能會受到重大不利影響。” A股港股間反復(fù)橫跳
燕之屋的上市之路可謂波折，最早是在2011年，燕之屋謀求港股上市，但因“毒血燕”事件爆發(fā)而失敗。 燕之屋第二次沖刺上市是在2019年，但也因不明原因再次擱淺。有媒體報道稱，這一次再赴港交所，燕之屋甚至已經(jīng)完成了境外融資架構(gòu)VIE，上市失敗或因燕之屋未在香港獲得相應(yīng)經(jīng)營燕窩的資質(zhì)。 港股上市未果后，燕之屋并未放棄IPO計劃，將走向資本市場的目光轉(zhuǎn)向上交所。2021年12月，燕之屋披露招股書，準(zhǔn)備在上海證券交易所主板上市，計劃募資10.19億元。但在2022年9月上會前夜，燕之屋卻主動撤回了IPO申報。 距離“叫停”A股上市不足兩月，燕之屋再次重啟IPO申報。2022年11月，燕之屋經(jīng)與股東討論并考慮到當(dāng)時的市況，決定重啟A股上市申請籌備流程，并向中國證監(jiān)會廈門監(jiān)管局提交籌備A股上市申請的IPO前輔導(dǎo)備案材料，并已獲接納。 但燕之屋第二次沖刺A股，仍以撤回上市申請為終，燕之屋又將目光轉(zhuǎn)回至港交所。燕之屋表示，由于整體A股審批程序持續(xù)存在不確定性，且考慮到未來的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，該公司決定尋求在港交所上市計劃。目前，燕之屋已撤回在A股上市的輔導(dǎo)備案。 對于燕之屋在A股和港股之間反復(fù)橫跳的原因，業(yè)內(nèi)人士分析認為，可能與兩種市場的規(guī)則、制度、環(huán)境等因素有關(guān)。至于多次沖擊IPO失敗背后的原因，可能也是燕窩行業(yè)本身的問題和燕之屋自身的發(fā)展限制，燕窩這個產(chǎn)品品類過于單一，的確存在較大的風(fēng)險和不確定性因素。 營銷驅(qū)動可否持續(xù)？
招股書顯示，燕之屋2020年至2022年收入分別為13.01億元、15.07億元和17.30億元，復(fù)合年增長率為15.3%，銷售規(guī)模快速增長。同期，燕之屋的毛利率分別為42.7%、48.2%、50.8%，其明星產(chǎn)品“碗燕”系列作為公司毛利率最高的產(chǎn)品，2022年，“碗燕”的毛利率達到61.6%。
高營收、高毛利之下，燕之屋的凈利率卻并不高。2020年至2022年分別為9.5%、11.4%、11.9%。報告期內(nèi)公司三年凈利潤總計5.01億元。
這主要是受公司高額的廣告營銷費用影響。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，燕之屋的銷售及經(jīng)銷開支分別為3.18億元、3.99億元及5.04億元，分別占同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。其中，廣告及推廣費用構(gòu)成銷售及經(jīng)銷開支的最大組成部分，分別占2020年、2021年及2022年銷售及經(jīng)銷開支總額的74.3%、67.4%及64.8%。
不過，把約2/3的銷售及經(jīng)銷開支投入到廣告營銷上，給燕之屋帶來了劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等明星代言。此外，燕之屋還與中國國家擊劍隊合作，成為其官方燕窩產(chǎn)品供應(yīng)商。 與高額營銷費相反，公司報告期內(nèi)的研發(fā)費用只有千萬級別，分別是1768萬、1898萬和2432萬元，約為銷售費用的5%，而研發(fā)費用增速也明顯低于銷售費用增速。 招股書中表示：“我們已投資且預(yù)期將繼續(xù)投資我們的銷售及營銷活動，我們認為這對提高我們在消費者中的品牌知名度及維持高端品牌定位至關(guān)重要，有助于我們的長期收入增長及盈利能力。” 但外界對于包括燕之屋在內(nèi)的燕窩公司有一個爭議點在于，由高額廣告營銷費用驅(qū)動的增長是否可以持續(xù)。對此，《中國報道》聯(lián)系燕之屋進行采訪，截至發(fā)稿前對方尚未回復(fù)。 “毒血燕”陰影難散 功效質(zhì)疑不斷
燕之屋招股書表示：“我們已經(jīng)具有先進及成熟的產(chǎn)品研發(fā)能力，創(chuàng)新的產(chǎn)品組合，健全的質(zhì)量保證機制，以及龐大的全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，這使我們在市場競爭中占得先機。” 但外界對于燕之屋的質(zhì)疑從未停止過。 十多年過去了，燕之屋“毒血燕”陰影并未散去。2011年，有消費者在線下實體店購買了燕之屋生產(chǎn)的“特級血燕”，食用后出現(xiàn)發(fā)燒、頭痛、惡心等癥狀。此后，經(jīng)國家食品質(zhì)量安全監(jiān)督檢驗中心檢驗顯示，該血燕中亞硝酸鹽含量2371毫克/千克，遠超國家最高強制性標(biāo)準(zhǔn)33倍。隨后，燕之屋的上市計劃也被迫終止。 燕窩的實際營養(yǎng)價值也一直備受爭議。在2018年時就曾有相關(guān)媒體質(zhì)疑稱燕之屋的“燕碗”中幾乎全是糖水和增稠劑，營養(yǎng)程度甚至還不及牛奶和雞蛋。 隨著近年網(wǎng)紅主播帶貨燕窩“翻車”等事件的催化，關(guān)于燕窩實際功效的爭論也多次引發(fā)熱議。實際上，關(guān)于燕窩功效的質(zhì)疑由來已久，雖然在宣傳上商家給予燕窩延年益壽、有益孕婦、美顏等功能，但是卻并無相關(guān)科學(xué)數(shù)據(jù)支持，也沒有相關(guān)的保健或醫(yī)藥生產(chǎn)批號。 2022年，證監(jiān)會在股票申請文件反饋意見中提到，“關(guān)于燕窩的營養(yǎng)價值介紹等相關(guān)材料、數(shù)據(jù)來源，是否有權(quán)威出處；是否存在類似暗示燕之屋燕窩延年益壽功效的媒體廣告，相關(guān)宣傳是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險，公司是否因此受到行政處罰。”對此燕之屋并未在招股書中做出解答。
值得一提的是，燕之屋曾突擊分紅致使賬面資金減少，業(yè)內(nèi)紛紛猜測燕之屋有通過IPO融資補充的意味。招股書顯示，2020年至2022年，燕之屋分別向當(dāng)時的股東宣派股息1.2億元、1.0億元和0.8億元。另在3月31日，燕之屋還宣派1.6億元股息，已于2023年4月通過銀行轉(zhuǎn)賬悉數(shù)結(jié)付。據(jù)此計算，燕之屋在上市前夕累計分紅約4.6億元。  撰文：文心 審發(fā)：張利娟 |
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