一本書看透股權架構（四）

馬青山洛鄭律師 2023-08-15 發布于河南

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在第一部分中，我們學習了頂層架構設計，本部分則向大家介紹6種常用的主體股權架構模型——

一、有限合伙架構

在這種架構模型里，股東并不直接持有核心公司股權，而是通過有限合伙間接持股核心公司。

該架構的搭建過程為：

1）創始人（實際控制人）設立1人有限公司。

2）1人有限公司作為普通合伙人（GP），高管等作為有限合伙（LP），共同設立有限合伙企業。

3）有限合伙企業持股核心公司。

案例：螞蟻金服——

截止2018年底，螞蟻金服股東簡單可以分為三類：阿里系高管持股平臺、國字頭資本、私募基金。

馬云的全資子公司云鉑公司做GP，其他阿里系高管做LP。我們在第2章介紹過，有限合伙架構可以實現錢權分離，GP出資很少，但可在合伙協議中約定享受全部話語權；LP雖然沒有話語權，但未來可享受投資收益財產權。

馬云控制云鉑公司→云鉑公司控制君瀚、君澳→君瀚、君澳控制螞蟻金服，馬云輕輕松松用1070萬元資金，就撬動起一個萬億市值的金融帝國。（馬云對螞蟻金服的全部持股比例為1%，最終卻擁有了70%以上的控制權。）

由上圖可知，馬云并沒有直接成為兩家合伙企業的普通合伙人（GP），而是先注冊成立了云鉑公司，讓云鉑公司成為普通合伙人（GP）。原因可能有二：

第一，風險隔離。按《合伙企業法》的規定，普通合伙人要對合伙企業的債務承擔無限連帶責任。馬云設置了云鉑公司作為GP，如此，兩個合伙企業的債務均由云鉑公司承擔無限連帶責任，好似一道防火墻，隔離了馬云對君瀚合伙和君澳合伙的連帶責任。

第二，調整靈活。如果馬云作為有限合伙企業的GP，則不能再作為有限合伙企業的LP。但通過云鉑公司做GP，馬云既可以行使GP的權力，又可以再做合伙企業的LP。除此之外，如果未來更換GP，也不必修改君瀚的合伙協議，僅在云鉑公司層面更換股東即可。

如果我們對螞蟻金服股權結構繼續刨根問底，就會發現，云鉑公司做GP的合伙企業可不止君瀚和君澳兩個，還有君潔合伙、君濟合伙。

馬云為什么要設立這么多合伙企業，還要合伙企業嵌套合伙企業？答案是，方便進入和退出。

股權一經工商登記便具有公示效力，但經營并非一成不變，在漫長的上市等待期，不排除有新的合伙人進入和老的合伙人退出。新人的入股價格和持股條件可能與老人不同，退出機制也可能有差異。但不管新人、老人持股，均需通過合伙協議約定進退規則。如果把所有的合伙人放在一個合伙企業的池子里，勢必增加合伙協議的復雜程度和難度系數，很容易發生法律糾紛。所以，將股東分類裝入不同的合伙企業，不僅方便管理，還便于約定退出機制。

??合伙企業的稅收陷阱——

1、退出稅率的不確定性（由于稅收立法的模糊性，直接導致在各地稅務局在征管實踐中出現了截然不同的執行口徑。）

2、持有期的分紅收益需納稅（如果持股平臺為有限公司，免征企業所得稅。）

3、不享受針對個人稅收優惠

??合伙企業注冊地陷阱——

在實務中，有越來越多的企業選擇合伙企業作為持股平臺，也有很多企業出于稅負的考慮，選擇在西藏山南、新疆霍爾果斯等地注冊有限合伙企業，因為這類地區常給予企業兩種稅收福利：核定征收和財政返還。

核定征收是指由稅務機關根據納稅人情況，在正常生產經營條件下，對其生產的應稅產品查實核定產量和銷售額，然后依照稅法規定的稅率征收稅款的征收方式。

實行核定應稅所得年征收方式的，應納所得稅額的計算公式如下：應納所得稅額=應納稅所得額×適用稅率；應納稅所得額=收入總額×應稅所得率，或=成本費用支出額/（1-應稅所得率）×應稅所得率。

我國從1994年開始實行分稅制財政管理體制，將所有稅收按稅種劃分為中央稅、地方稅和共享稅。在這樣的背景下，各地政府為了招商引資，增加財政收入，紛紛采取對入駐企業承諾對企業繳納稅款的地方留成部分給予財政返還。

但不論是核定征收還是財政返還，這種地方稅收福利都存在一定的執行風險。當企業選擇稅收洼地注冊持股平臺時，應充分考量以下因素：

1）地方給予的稅收福利是否與現有法規相沖突。（對于地方政府承諾的違法優惠，即使形成書面協議，該協議也沒有法律效力，隨時面臨被稅務局追征的風險。）

2）洼地稅收籌劃不適合做長期規劃。各地地方政府給予企業各種財政獎勵或者補貼吸引其他地區企業落戶本地或在本地繳納稅費，其本質屬于各地方爭奪稅源，并不屬于國家鼓勵的行為。（從長遠來看，在稅收洼地注冊時承諾的稅收福利隨時都存在無法兌現的風險。筆者提示，稅收洼地適合有短期套現意圖并將承擔巨額稅款的企業。如果是作為長期持股平臺，由于洼地政策的不穩定性，尚需綜合考量工商變更的便利性、稅收福利的可操作性等諸多因素，做出慎重抉擇。）

綜上，有限合伙企業架構一般適用于以下情形：

1、錢權分離度極高的創始人股東（綠地集團的實際控制人、董事長張玉良曾將合伙企業架構用到了極致，僅用3.028萬元控制了綠地集團188億元的資產。）

2、有短期套現意圖的財務投資人

3、員工持股平臺

二、自然人直接架構

在這種架構模型里，自然人股東均直接持有核心公司股權。