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前言：截至2024年8月30日23時，全部A股（不考慮上市一年以內(nèi)的新股）2024年半年報基本披露完畢。我們從業(yè)績增速、ROE、現(xiàn)金流、分紅比例等多項關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)展開分析，梳理了各板塊的業(yè)績和分紅情況，供投資者參考。 線索一、2024H1全部A股業(yè)績增速磨底 1.1、全A凈利潤同比增速有所回落 全A維度：上半年全A非金融凈利潤增速略低于一季度，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能尚需鞏固 從營收累計同比增速來看： 全A整體2024H1營收累計同比增速為-1.46%，較2024Q1降低0.28個百分點(diǎn)；全A非金融2024H1營收累計同比增速為-0.48%，較2024Q1降低1.29個百分點(diǎn)；全A非金融石油石化2024H1營收累計同比增速為-0.93%，較2024Q1降低0.97個百分點(diǎn)[1]。  [1] 若無明確標(biāo)明單季度增速，增速均指代以整體法計算的累計同比增速，其中Q1、H1、Q1~Q3、A分別指當(dāng)年前一、二、三、四個季度累計同比，24H1-24Q1指2024年上半年增速與一季度增速之差；業(yè)績增速、凈利潤增速等類似表述均指代歸母凈利潤增速，下同 從歸母凈利潤累計同比增速來看： 全A整體2024H1凈利潤累計同比增速為-2.24%，較2024Q1回升2.05個百分點(diǎn)；全A非金融2024H1凈利潤累計同比增速為-5.30%，較2024Q1略降0.06個百分點(diǎn)；全A非金融石油石化2024H1凈利潤累計同比增速為-7.56%，較2024Q1回升0.02個百分點(diǎn)。  從扣非凈利潤累計同比增速來看： 全A整體2024H1扣非凈利潤累計同比增速為-0.58%，較2024Q1回升1.54個百分點(diǎn)；全A非金融2024H1扣非凈利潤累計同比增速為-2.93%，較2024Q1回落1.33個百分點(diǎn)。全A非金融石油石化2024H1扣非凈利潤累計同比增速為-5.39%，較2024Q1回落1.67個百分點(diǎn)。  從單季度同比增速來看： 全A整體2024Q2營業(yè)收入/凈利潤單季同比增速分別為-1.83%/-0.49%，較2024Q1變動-0.66/+3.80個百分點(diǎn)。全A非金融2024Q2營業(yè)收入/凈利潤單季同比增速分別為-1.76%/-5.52%，較2024Q1回落2.57/0.29個百分點(diǎn)。全A非金融石油石化2024Q2營業(yè)收入/凈利潤單季同比增速分別為-1.93%/-7.73%，較2024Q1回落1.97/0.15個百分點(diǎn)。  從單季度環(huán)比增速來看： 全A非金融2024Q2單季度營收環(huán)比增速為7.48%，縱向比較來看處于2010年以來歷史低位；全A非金融2024Q2單季度歸母凈利潤環(huán)比增速為9.32%，處于2010年以來較低分位（7.10%）。  對業(yè)績進(jìn)行量價拆分，2024全A非金融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“量減價增”，與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)較為一致：選取營業(yè)收入作為量和價的綜合體現(xiàn)、毛利率作為價格指標(biāo)。2024H1全A非金融營業(yè)收入/凈利潤累計同比增速分別為-0.48%/-5.30%，較2024Q1回落1.29/0.06個百分點(diǎn)；2024H1毛利率較2024Q1顯著提升0.15個百分點(diǎn)，整體來看延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。  整體來看，如7月政治局會議中提及，“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化”；2024H1全A非金融營收和凈利潤同比增速較2024Q1出現(xiàn)一定回落。但也要看到，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、長期向好的基本面沒有改變，供需結(jié)構(gòu)改善、物價溫和回升，全A非金融毛利率延續(xù)修復(fù)趨勢。 往后看，政治局會議和二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”、“及早儲配并適時推出一批增量政策舉措”，7月下旬以來OMO和LPR降息、加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等已在相繼出臺，新一輪呵護(hù)政策值得期待。  上市板：2024H1主板營業(yè)收入相對持穩(wěn)，凈利潤同比增速顯著改善；創(chuàng)業(yè)板營業(yè)收入維持增長，凈利潤同比增速有所回落；科創(chuàng)板業(yè)績增速波動加大。 從營收累計同比增速來看： 主板2024H1營收累計同比增速為-1.77%，較2024Q1降低0.30個百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板整體2024H1營收累計同比增速為2.85%，較2024Q1回升0.27個百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)、寧德時代、保力新以及光線傳媒）2024H1營收累計同比增速為4.35%，較2024Q1回升0.41個百分點(diǎn)；科創(chuàng)板2024H1營收累計同比增速為3.53%，較2024Q1回落2.71個百分點(diǎn)。   從凈利潤累計同比增速來看： 主板2024H1凈利潤累計同比增速為-1.91%，較2024Q1大幅回升2.53個百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板整體2024H1凈利潤累計同比增速為-3.05%，較2024Q1回落3.09個百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)、寧德時代、保力新以及光線傳媒）2024H1凈利潤累計同比增速為-10.80%，較2024Q1降低5.81個百分點(diǎn)；科創(chuàng)板2024H1凈利潤累計同比增速為-20.35%，較2024Q1大幅回落16.64個百分點(diǎn)。  整體來看，2024H1主板營業(yè)收入相對持穩(wěn)，凈利潤同比增速顯著改善；創(chuàng)業(yè)板營業(yè)收入維持增長，凈利潤同比增速有所回落；科創(chuàng)板業(yè)績增速波動加大。從2024H1絕對增速來看，營業(yè)收入同比增速方面，主板>創(chuàng)業(yè)板整體>創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>科創(chuàng)板；凈利潤同比增速方面，主板>創(chuàng)業(yè)板整體>創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>科創(chuàng)板。從24H1相對于24Q1增速邊際變化來看，營業(yè)收入方面，創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>創(chuàng)業(yè)板>主板>科創(chuàng)板；凈利潤方面，主板>創(chuàng)業(yè)板>創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>科創(chuàng)板。 寬基指數(shù)：2024H1滬深300凈利潤同比增速相對占優(yōu)，中證1000明顯改善 從營收累計同比增速來看： 以滬深300指數(shù)為代表的大盤股2024H1營收累計同比增速為-1.27%，較2024Q1回落0.36個百分點(diǎn)；以中證500指數(shù)為代表的中盤股2024H1營收累計同比增速為-1.63%，較2024Q1提升0.70個百分點(diǎn)；以中證1000指數(shù)為代表的小盤股2024H1營收累計同比增速為-0.76%，較2024Q1回升1.33個百分點(diǎn)；以中證2000指數(shù)為代表的微盤股2024H1營收累計同比增速為-1.32%，較2024Q1降低0.82個百分點(diǎn)。  從凈利潤累計同比增速來看： 滬深300指數(shù)2024H1凈利潤累計同比增速為-0.50%，較2024Q1回升2.59個百分點(diǎn)；中證500指數(shù)2024H1凈利潤累計同比增速為-8.44%，較2024Q1回升4.87個百分點(diǎn)；中證1000指數(shù)2024H1凈利潤累計同比增速為-7.97%，較2024Q1回升6.22個百分點(diǎn)；中證2000指數(shù)2024H1凈利潤累計同比增速為-17.77%，較2024Q1回落9.54個百分點(diǎn)。 整體來看，2024H1滬深300凈利潤同比增速相對占優(yōu)，中證1000明顯改善。從各指數(shù)絕對增速來看，2024H1營業(yè)收入累計同比增速方面，中證1000>滬深300 >中證2000指數(shù)>中證500；凈利潤累計同比增速方面，滬深300>中證1000 >中證500 >中證2000。從24H1相對于24Q1增速邊際變化來看，營收方面，中證1000>中證500>滬深300>中證2000指數(shù)；凈利潤方面，中證1000>中證500>滬深300>中證2000。 1.2、2024Q2全A非金融ROE（TTM）有所回升 從ROE（TTM）來看： 全A整體2024Q2 ROE（TTM）為8.00%，較2024Q1回升0.08個百分點(diǎn)；全A非金融2024Q2 ROE（TTM）為7.48%，較2024Q1回升0.05個百分點(diǎn)；全A非金融石油石化2024Q2 ROE（TTM）為7.09%，較2024Q1回升0.01個百分點(diǎn)。 對全A非金融的ROE（TTM）進(jìn)行杜邦拆解，2024Q2或主要受資產(chǎn)負(fù)債率回升支撐，凈利潤改善提供一定增量：全A非金融2024Q2 ROE（TTM）為7.48%，較2024Q1回升0.05個百分點(diǎn)；其中銷售凈利率（TTM）為4.98%，較2024Q1回升0.02個百分點(diǎn)；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）為61.02%，較2025Q1降低0.52個百分點(diǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率為58.08%，較2024Q1提高0.43個百分點(diǎn)。 整體來看，2024Q2 ROE（TTM）略有回升，全A整體回升幅度>全A非金融>全A非金融石油石化，結(jié)構(gòu)上或主要由石油石化、保險等行業(yè)的提升驅(qū)動；分項上，二季度全A非金融ROE（TTM）或更多受資產(chǎn)負(fù)債率回升支撐，價格因素帶來的利潤率邊際改善也有一定貢獻(xiàn)。 1.3、全A非金融營業(yè)現(xiàn)金比率繼續(xù)回落，研發(fā)和財務(wù)費(fèi)用率略有上行 從現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入TTM比例來看，2024Q2全A非金融經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額仍能“Cover”投資現(xiàn)金流量，籌資現(xiàn)金凈流出規(guī)模占比擴(kuò)大：2024Q2全A非金融經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比例（即營業(yè)現(xiàn)金比率，TTM）為9.01%，較2024Q1下降0.50個百分點(diǎn)；投資現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入（TTM）絕對值為8.32%，較2024Q1的絕對值提高0.43個百分點(diǎn)；籌資現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入（TTM）的絕對值為2.17%，較2024Q1的絕對值提高0.06個百分點(diǎn)。 全A非金融研發(fā)和財務(wù)費(fèi)用略有提高，帶動“四費(fèi)”費(fèi)用率整體上行：2024Q2全A非金融銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率（均為TTM）分別為3.24%/3.24%/2.54%/0.91%，較2024Q1分別變動-0.01/+0.01/+0.07/+0.08個百分點(diǎn)。 1.4、庫存周期仍在底部徘徊，產(chǎn)能周期加速出清 上市公司庫存周期仍在底部徘徊，產(chǎn)能周期加速出清，整體上供需結(jié)構(gòu)有所改善。庫存方面，2024H1全A非金融購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增速為1.46%，較2024Q1回落0.15個百分點(diǎn)；2024Q2全A非金融存貨同比增速為-1.89%，較2024Q1回升0.92個百分點(diǎn)。產(chǎn)能方面，2024H1全A非金融資本開支同比增速/在建工程同比增速/固定資產(chǎn)同比增速分別為-4.49%/5.68%/8.44%，較2024Q1回落6.33/1.98/0.98個百分點(diǎn)。從周轉(zhuǎn)率來看，全A非金融存貨周轉(zhuǎn)率TTM從2024Q1的3.46倍再度回升至2024Q2的3.51倍，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TTM從2024Q1的2.96倍繼續(xù)下行至2024Q2的2.91倍。 線索二、出口鏈、漲價資源品和其他服務(wù)高景氣延續(xù)，農(nóng)林牧漁凈利潤增速明顯改善 大類板塊層面： 從2024H1凈利潤同比增速來看：必需消費(fèi)（15.63%）>其他服務(wù)（13.69%）>可選消費(fèi)（12.30%）> TMT（7.09%）>金融地產(chǎn)（-2.29%）>上游資源（-2.73%）>中游材料（-22.10%）>中游制造（-28.79%）[2]。 從2024H1凈利潤同比增速較2024Q1的邊際變化來看：中游材料（+10.33pct）>上游資源（+9.07pct）>必需消費(fèi)（+4.51pct）>金融地產(chǎn)（+2.76pct）>TMT（+0.47pct）>可選消費(fèi)（+0.12pct）>中游制造（-3.91pct）>其他服務(wù)（-12.14pct）。 [2] 上游資源：石油石化、煤炭、有色金屬，均為申萬一級行業(yè)，下同 中游材料：鋼鐵、基礎(chǔ)化工、建筑材料 中游制造：建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、國防軍工 可選消費(fèi)：汽車、家用電器、輕工制造、商貿(mào)零售、社會服務(wù)、美容護(hù)理 必需消費(fèi)：食品飲料、紡織服飾、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁 TMT：電子、計算機(jī)、傳媒、通信 金融地產(chǎn)：銀行、非銀金融、房地產(chǎn) 其他服務(wù)：公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、環(huán)保 一級行業(yè)層面： 從2024H1凈利潤同比增速來看：農(nóng)林牧漁（182.63%）、社會服務(wù)（88.49%）、電子（46.18%）、汽車（22.19%）和公用事業(yè)（17.24%）位居前五。除卻豬周期重啟帶來業(yè)績底部反轉(zhuǎn)的農(nóng)林牧漁外，相對清晰的業(yè)績線索主要包括內(nèi)外需共振板塊（電子、汽車、輕工等）、資源品（石油石化等）和其他服務(wù)（公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)龋?/p> 從2024H1凈利潤同比增速較2024Q1的邊際變化來看：農(nóng)林牧漁（125.49pct）、計算機(jī)（51.31pct）、鋼鐵（32.32pct）、社會服務(wù)（31.59pct）和建筑材料（29.37pct）改善幅度位居前五；石油石化、農(nóng)林牧漁連續(xù)兩期凈利潤增速均為正且增速持續(xù)改善；其余連續(xù)兩期凈利潤增速邊際改善的一級行業(yè)還包括基礎(chǔ)化工。 二級行業(yè)層面： 從2024H1凈利潤同比增速來看：互聯(lián)網(wǎng)電商（389.68%）、房地產(chǎn)服務(wù)（375.76%）、造紙（283.82%）、飼料（206.31%）、光學(xué)光電子（166.03%）、漁業(yè)（138.63%）、養(yǎng)殖業(yè)（116.79%）、航海裝備Ⅱ（116.28%）、體育Ⅱ（100.76%）和航空機(jī)場（72.39%）位居前十。此外部分資源品（貴金屬、化學(xué)原料、工業(yè)金屬）和內(nèi)外需共振板塊的元件、汽車零部件、消費(fèi)電子等2024H1凈利潤同比增速也在25%以上。 從2024H1凈利潤同比增速較2024Q1的邊際變化來看：水泥（+402.35pct）、互聯(lián)網(wǎng)電商（+374.26pct）、房地產(chǎn)服務(wù)（+360.83pct）、漁業(yè)（+231.26pct）、養(yǎng)殖業(yè)（+84.08pct）、飼料（+82.91pct）、林業(yè)Ⅱ（+59.00pct）、汽車服務(wù)（+49.21pct）、光學(xué)光電子（+49.05pct）和小金屬（+47.66pct）改善幅度居前十；連續(xù)兩期凈利潤增速均為正且增速持續(xù)改善的二級行業(yè)主要集中在資源品（煉化及貿(mào)易、油氣開采Ⅱ、工業(yè)金屬、化學(xué)原料）、內(nèi)外需共振板塊（紡織制造、半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、元件）、農(nóng)林牧漁（養(yǎng)殖業(yè)、飼料），以及化學(xué)制藥、計算機(jī)設(shè)備、房地產(chǎn)服務(wù)等。 線索三、龍頭盈利優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，凈利潤同比增速率先轉(zhuǎn)正 從龍頭整體來看，其相比于全A的盈利優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。我們將31個申萬一級行業(yè)內(nèi)，市值排名前五的個股定義為龍頭公司。截至2024H1，龍頭整體凈利潤增速為3.05%，增速高于全部A股5.29個百分點(diǎn)，領(lǐng)先幅度較2024Q1的3.38個百分點(diǎn)明顯擴(kuò)大。 從分行業(yè)的情況來看，多數(shù)行業(yè)的龍頭凈利潤同比增速和ROE水平高于行業(yè)整體。截至2024H1，31個一級行業(yè)中共有21個行業(yè)龍頭凈利潤增速高于行業(yè)整體，除社會服務(wù)外的所有行業(yè)龍頭ROE_TTM均高于行業(yè)整體水平。 最后，從上市公司龍頭的營收集中度來看，2024H1也有一定提升。截至2024H1，31個一級行業(yè)中共有15個行業(yè)的龍頭營收集中度較2024Q1提升，占比達(dá)48.39%；所有行業(yè)龍頭集中度的中位數(shù)從2024Q1的35.35%進(jìn)一步提升至2024H1的36.97%。 線索四、2024年上市公司中報分紅創(chuàng)歷史新高 2024年4月12日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見（新“國九條”）》指出“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”方面內(nèi)容，并特別指出要“增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”。 政策鼓勵下，2024年上市公司中報現(xiàn)金分紅家數(shù)和規(guī)模創(chuàng)歷史新高。截至2024年8月30日，共有659家上市公司披露2024年度半年度利潤分配預(yù)案且預(yù)計或已經(jīng)實施分紅，預(yù)計分紅總規(guī)模達(dá)5230億元，較去年同期（2052億元）實現(xiàn)翻倍增長。 分行業(yè)來看，銀行（2128億元）、石油石化（934億元）、通信（712億元）等板塊的中報分紅金額居前；而非銀金融（35.3%）、美容護(hù)理（30.3%）、銀行（21.4%）參與中報分紅的公司數(shù)量占比較多，顯示板塊多次分紅的積極性較高。 上市公司2024年中報分紅比例中位數(shù)維持在相對高位。以已披露中報分紅的上市公司口徑測算（后文同），2024年中報分紅比例中位數(shù)為35.78%，與相同口徑下2023年年報分紅比例中位數(shù)（37.67%）基本持平。其中，2024年中報分紅比例較2023年改善的公司共258家（占比39%），主要集中在機(jī)械（34家）、醫(yī)藥（27家）、電新（19家）等板塊。 一級行業(yè)來看，消費(fèi)品板塊的分紅比例普遍較高，而地產(chǎn)鏈部分公司也在中報進(jìn)行了高比例分紅。將一級行業(yè)按照2024年中報分紅比例中位數(shù)降序排列，社會服務(wù)（78.61%）、房地產(chǎn)（78.29%）、建筑材料（70.23%）家用電器（58.90%）、食品飲料（57.79%）位列前五。 動態(tài)來看，房地產(chǎn)（+62.77pct）、農(nóng)林牧漁（+35.84pct）2024年中報分紅比例中位數(shù)較2023年年報出現(xiàn)大幅改善，部分原因在于基本面企穩(wěn)，但也存在中報分紅樣本量較少，個別公司擾動較大的影響。此外，社會服務(wù)（+26.01pct）、機(jī)械設(shè)備（+6.10pct）、家用電器（+5.74pct）2024年中報分紅比例較2023年年報也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。 一級行業(yè)股息率中位數(shù)來看，以2024年中報分紅*2/最新市值測算2024E股息率（后文同），銀行（5.15%）是2024E股息率最高的行業(yè)，房地產(chǎn)（4.50%）、石油石化（4.29%）、紡織服飾（4.19%）次之。動態(tài)來看，房地產(chǎn)（+3.39pct）、食品飲料（+0.67pct）、商貿(mào)零售（+0.56pct）行業(yè)的2024E股息率較2023年出現(xiàn)明顯改善，而建筑材料（-2.65pct）和建筑裝飾（-1.66pct）板塊2024E股息率則顯著下滑。 線索五、2024H1中資港股業(yè)績增速由負(fù)轉(zhuǎn)正 截至2024年8月30日，全部中資港股（不考慮上市一年以內(nèi)的新股）2024年半年報/業(yè)績公告也基本披露完畢。中資港股非金融2024H1營收（TTM）同比增速為2.72%，較2023H2回落0.47個百分點(diǎn)；2024H1凈利潤（TTM）同比增速為5.22%，較2023H2大幅回升11.97個百分點(diǎn)。 從ROE（TTM）來看：中資港股非金融2024H1 ROE（TTM）為7.65%，較2023H2回升0.23個百分點(diǎn)，ROE（TTM）已經(jīng)連續(xù)兩個半年度呈向上趨勢。 一級行業(yè)層面： 2024H1凈利潤（TTM）同比增速來看，非必需性消費(fèi)（382.43%）、原材料業(yè)（61.99%）、公用事業(yè)（10.84%）位居前三。 從2024H1凈利潤（TTM）同比增速較2023H2的邊際變化來看：原材料業(yè)（+91.00pct）、非必需性消費(fèi)（+19.90pct）、工業(yè)（+17.16pct）改善幅度位居前三；非必需性消費(fèi)連續(xù)兩期凈利潤增速均為正且增速持續(xù)改善。 二級行業(yè)層面： 2024H1凈利潤（TTM）同比增速來看，農(nóng)業(yè)產(chǎn)品（260.89%）、醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)（212.96%）、原材料（181.46%）、專業(yè)零售（165.80%）和工業(yè)支援（154.82%）位居前五。 從2024H1凈利潤（TTM）同比增速較2023H2的邊際變化來看：農(nóng)業(yè)產(chǎn)品（+1848.77pct）、原材料（+183.88pct）、醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)（+115.48pct）、一般金屬及礦石（+97.49pct）和地產(chǎn)（+68.10pct）改善幅度位居前五；工業(yè)支援、紡織及服飾、旅游及消閑設(shè)施連續(xù)兩期凈利潤增速均為正且增速持續(xù)改善。 風(fēng)險提示 本報告為歷史數(shù)據(jù)分析報告，不構(gòu)成對行業(yè)和個股的推薦或建議。 主力資金加倉名單實時更新，APP內(nèi)免費(fèi)看>> （文章來源：興業(yè)證券） |
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