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來源：現(xiàn)代咨詢 一、定義 在金融脫媒產(chǎn)生的轉(zhuǎn)型壓力大環(huán)境下，眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債額度耗盡，為了拓寬融資渠道，豐富資金來源，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易協(xié)商會(huì)指定交易平臺(tái)——北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡(jiǎn)稱“北金所”）推出了“債權(quán)融資計(jì)劃”創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為債務(wù)融資工具市場(chǎng)提供了新補(bǔ)充。 債權(quán)融資計(jì)劃是指融資人以非公開方式掛牌，向具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的合格投資者募集資金的債權(quán)性固定收益類產(chǎn)品，是一種新興推行的非公開定向債務(wù)融資工具（PPN），采用備案制發(fā)行，交易場(chǎng)所為北金所。 二、產(chǎn)品特征 據(jù)北金所介紹，債權(quán)融資計(jì)劃在融資規(guī)模、資金用途、主體評(píng)級(jí)以及行業(yè)方面有著一定的優(yōu)勢(shì)，相比其他融資渠道更加寬松、靈活。 1、融資規(guī)模方面發(fā)行企業(yè)可以根據(jù)自身融資實(shí)際需求，自行確定發(fā)債額度，更具自主性； 2、資金用途方面募集到的資金用途靈活，不僅可用于長(zhǎng)期項(xiàng)目資金與短期流動(dòng)資金，還可以用于歸還借款等； 3、主體評(píng)級(jí)方面對(duì)于信用主體不要求強(qiáng)制外部評(píng)級(jí)，發(fā)行人、投資人以及中介機(jī)構(gòu)自行判斷風(fēng)險(xiǎn)； 4、行業(yè)方面在符合國(guó)家政策方針的前提下，放寬了項(xiàng)目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，可靈活調(diào)整。 總得來說，該產(chǎn)品具有資金用途靈活、項(xiàng)目準(zhǔn)入相對(duì)寬松、資金使用期限靈活等特征，可以滿足各類企業(yè)多樣融資需求，對(duì)于一些中央企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)以及發(fā)債額度耗盡的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司而言，這不失為一種不錯(cuò)的選擇。 三、核心機(jī)制 （一）引入主承銷商機(jī)制，提升市場(chǎng)組織能力； （二）項(xiàng)目準(zhǔn)入適當(dāng)下沉，拓寬融資人范圍; （三）建立投資人適當(dāng)性制度，豐富資金來源、風(fēng)險(xiǎn)控制； （四）提供綜合性服務(wù)，提升市場(chǎng)效率； （五）強(qiáng)化信息披露，保障投資者的信息知情權(quán)； （六）持有人會(huì)議，投資者保護(hù)。 四、融資人準(zhǔn)入條件 （一）境內(nèi)依法設(shè)立的法人機(jī)構(gòu)，以及監(jiān)管部門認(rèn)可的境外機(jī)構(gòu)； （二）遵守北金所相關(guān)規(guī)則； （三）在最近12個(gè)月不存在重大違法行為，機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件不存在虛假記載； （四）北金所要求的其他條件。 五、投資者準(zhǔn)入條件 （一）境內(nèi)依法設(shè)立的法人或非法人機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門認(rèn)可的境外合格投資者； （二）最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)不少于等值人民幣1000萬元或管理資產(chǎn)不少于等值人民幣1000萬元； （三）北金所要求的其他條件； （四）以及法律或監(jiān)管部門認(rèn)可的其他合格投資者。 六、業(yè)務(wù)流程 債權(quán)融資計(jì)劃業(yè)務(wù)辦理的流程較為簡(jiǎn)單方便，據(jù)北金所介紹，主要包括開戶、業(yè)務(wù)備案、項(xiàng)目掛牌、信息記載、后續(xù)管理、流通轉(zhuǎn)讓、資金劃轉(zhuǎn)、信息披露等環(huán)節(jié)。 
圖1 債權(quán)融資計(jì)劃業(yè)務(wù)辦理流程 
圖2 債權(quán)融資計(jì)劃操作模式分析 融資人把所要求的材料提交后，北金所將會(huì)在材料完備的三個(gè)工作日內(nèi)完成賬戶開設(shè)；隨后，融資人向北金所提交備案材料，例如募集說明書、最近一年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表、信用評(píng)級(jí)報(bào)告等，北金所將會(huì)在自接收備案材料之日起10個(gè)工作日出具《接受備案通知書》，首次掛牌將于備案后6個(gè)月內(nèi)完成，其中備案有效期為2年。這個(gè)過程需要按要求進(jìn)行掛牌期、掛牌結(jié)果和存續(xù)期的信息披露。 總體而言，北金所發(fā)行的債權(quán)融資計(jì)劃對(duì)發(fā)行主體不要求強(qiáng)制外部評(píng)級(jí)，業(yè)務(wù)辦理流程簡(jiǎn)單方便，同時(shí)資金用途和期限靈活，項(xiàng)目準(zhǔn)入寬松，拓寬融資人范圍，也豐富了資金來源。在一定程度上強(qiáng)化了信息披露，保障了投資者的信息知情權(quán)，因此目前該債權(quán)融資計(jì)劃發(fā)行處于一個(gè)不斷上升的活力位。 七、業(yè)務(wù)開展情況 據(jù)北金所統(tǒng)計(jì)，目前參與債權(quán)融資計(jì)劃的銀行已開戶有38家，其中A類主承銷商有11家，B類主承銷商有15家，承銷商12家，如表1所示。而副主承類型已開戶41家，其中華能貴誠(chéng)信托、華融國(guó)際信托、國(guó)都證券、安信證券、西部證券、廣發(fā)證券、大連農(nóng)商行、?？谵r(nóng)商行等已實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)落地，如表2所示。 
表1 參與債權(quán)融資計(jì)劃的銀行已開戶情況（主承銷商類） 數(shù)據(jù)來源：北金所 
表2 參與債權(quán)融資計(jì)劃的銀行已開戶情況（副主承類） 數(shù)據(jù)來源：北金所 債權(quán)融資計(jì)劃自第一筆項(xiàng)目開展以來，據(jù)北金所統(tǒng)計(jì)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)備案330筆，金額共計(jì)2781億元，覆蓋了17個(gè)省份，其中北京、江蘇和山東名列前三。從企業(yè)類型來看，央企及地方國(guó)企占比高達(dá)86.02%，民營(yíng)企業(yè)則達(dá)到13.98%。 其中，2017年第一季度債權(quán)融資計(jì)劃備案共計(jì)136筆，備案金額達(dá)到1271億元，占總金額一半以上，發(fā)展迅速。掛牌則有129筆，金額達(dá)到607億元，掛牌利率在5%-6%之間，隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，產(chǎn)品掛牌利率中樞緩慢下移，有利于降低企業(yè)的融資成本。 目前，北金所發(fā)行的債權(quán)融資計(jì)劃規(guī)模較小，備案規(guī)模以5億元以下為主，掛牌規(guī)模以3億元以下為主，這些募集的資金主要用于項(xiàng)目的建設(shè)、歸還借款和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。不過，其發(fā)行的債權(quán)融資計(jì)劃具有靈活便利的期限和利率，平均期限在3年左右，平均發(fā)行利率為5.33%。 雖然在北金所發(fā)行債權(quán)融資計(jì)劃對(duì)信用主體不要求強(qiáng)制外部評(píng)級(jí)，但是從北金所業(yè)務(wù)情況介紹來看，企業(yè)大多評(píng)級(jí)在AA 和AA，而AA-及其以下的項(xiàng)目則需要采取擔(dān)保或抵質(zhì)押等增信措施。 債研君剛剛開了知識(shí)星球，旨在搭建一個(gè)債券知識(shí)學(xué)習(xí)和投融資業(yè)務(wù)（債券、融資租賃、信托和ABS）撮合平臺(tái)。債市研究合作幾十家信托公司，100多家融資租賃和金融租賃公司，掌握最新政策，手握大量資金方資源，你才能運(yùn)籌帷幄，歡迎老鐵們加入。 往期回顧： PEspace 出品丨私募管理人你做好管理“保險(xiǎn)資金”的準(zhǔn)備了嗎？ PEspace 出品丨中基協(xié)又要求私募自查，來看看新核查內(nèi)容發(fā)生哪些調(diào)整！ PEspace 出品丨繼中基協(xié)開通“綠色通道”，保險(xiǎn)資管公司可設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與救市！ PEspace 出品丨《證券私募資管辦法》下發(fā)！與征求意見稿全文對(duì)比及解讀 PEspace 出品丨協(xié)會(huì)明確定增、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等PIPE基金的備案類型 |
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