【原】“狂飆”十年后，愛美客來了一個“急剎車”

自2016年營收僅1.41億元，到2024年突破30億元，其業績一路“狂飆”，歸母凈利潤九年暴漲36倍，被資本市場冠以“醫美茅”之稱——不僅是行業龍頭，更成了高利潤率、高增長的代名詞。

然而，十年后，神話正在出現“裂痕”。

“急剎車”

日前，愛美客發布了最新的半年業績報告：2025年上半年，愛美客實現營業收入12.99億元，同比下降21.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.89億元，同比下降29.57%。

?愛美客2025年上半年主要會計數據和財務指標，截圖自半年報

從財務表現來看，愛美客第二季度業績下滑尤為明顯：營收6.4億元，同比下降25.1%；歸母凈利潤3.5億元，同比大幅下滑41.7%。

數據顯示，這是近十年來愛美客業績首次下滑。

而縱觀愛美客近十年來的發展歷程，除今年外，其業績一直在“狂飆”。

數據顯示，2016年至2024年，愛美客營收從1.41億元上漲至30.26億元，9年內有3年漲幅超過50%，2021年漲幅甚至超過104%；歸母凈利潤則從5338萬元上漲至19.58億元，9年內翻了36倍。2024年，這兩項指標增速放緩，都降至個位數，直至今年，愛美客營收和凈利“大轉彎”，雙雙下滑，到達一個關鍵拐點。

分產品來看，溶液類和凝膠類注射劑是公司的兩大核心產品，也是公司的主要收入來源，兩類產品合計貢獻超過九成營收。

不過，今年上半年，愛美客旗下這兩大核心產品都處于下滑狀態：溶液類注射產品營收7.44億元，同比下滑23.79%；凝膠類注射產品營收4.93億元，同比下滑23.99%；毛利率從去年同期的94.9%降至93.4%，歸母凈利率下滑至60.8%。

?截圖自愛美客2025年半年報

核心產品的業績下滑，直接導致今年上半年愛美客整體業績的頹勢。

另一邊，費用攀升更進一步侵蝕利潤。2025年上半年，公司期間費用率升至28.9%，其中財務費用因境外投資匯兌損失同比激增121.63%，銷售和管理費用率也分別上升2.6和1.3個百分點。經營活動產生的現金流量凈額同比減少43.06%至6.55億元。

與此同時，醫美行業環境也在發生劇變。一方面，醫美獲批產品日漸增多，競爭從“藍海”轉向“紅海”；另一方面，消費者愈發理性，在高客單價項目上更加謹慎，注重安全性、長期效果與性價比。此外，監管趨嚴雖長遠利好行業出清，但短期內也增加了合規與運營成本。

愛美客業績“急剎車”的背后，是中國醫美行業整體從野蠻生長邁入結構性調整的關鍵階段。狂飆十年后，愛美客正站在命運的十字路口。

多管齊下，疏解困局

為了紓解困局，尋求新增長點，愛美客加快步伐，多管齊下。

其突圍策略可以清晰地分為兩條主線：一是通過收購整合切入新材料與海外市場；二是持續加碼研發、擴充產品管線。

2025年3月，愛美客以1.9億美元收購韓國REGEN公司85%股權，被視為其國際化布局的關鍵一棋。REGEN作為全球較早掌握聚乳酸填充劑技術的企業，旗下AestheFill和PowerFill產品已獲多國注冊，尤其在“再生型醫美”賽道具備領先優勢。

收購完成后僅數月，REGEN已為愛美客貢獻近兩千萬元營收。公司也計劃支持REGEN擴建韓國原州工廠，突破產能瓶頸。

但這步棋也伴隨著爭議。REGEN旗下核心產品AestheFill的原中國獨家代理商達透醫療（江蘇吳中子公司）聲稱代理權仍有效至2032年，并因愛美客單方面解約提出仲裁申請，索賠高達16億元。盡管愛美客指責對方“違約轉讓代理權”，但糾紛懸而未決，已為這款明星產品在中國市場的銷售埋下不確定性。

另一方面，雖然業績承壓，愛美客仍在堅持高研發投入。財報顯示，愛美客上半年研發費用同比增長24.47%，占營收比重升至12%，目前公司擁有180余項專利，產品管線覆蓋肉毒素、再生材料、代謝類藥物等方向。5月新上市的“嗗科拉”定位頦部填充，試圖從“骨相美”細分市場尋找增量。

不過，新產品從研發、獲批到放量仍需時間，難以迅速彌補傳統核心產品銷售下滑留下的缺口。在消費分級與理性決策的趨勢下，愛美客也面臨新的挑戰：能否快速響應市場變化，推出更符合多元價格帶需求的產品組合。

政策層面亦傳來利好。最新發布的《促進健康消費專項行動方案》明確將醫療美容列為“新型健康服務業態”，鼓勵行業高質量發展。有機構預測，至2028年中國醫美市場仍將保持約10%的年復合增長率。

只是，賽道依舊，玩法已變。行業從“價格戰”走向“品質戰”，從營銷驅動轉向產品與品牌驅動。愛美客的暫時挫折雖是行業轉型期的縮影，但也提示：即便是“醫美茅”，也需在戰略、產品與合規之間找到新平衡。

未來，愛美客能否重回高增長軌跡，取決于能否在震蕩中完成價值重構——這不僅關乎一款產品、一場仲裁的勝負，更關乎一家明星企業如何穿越周期、第二次成長。