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有這樣一只股票,pe只有20倍,而近些年公司的凈利潤卻以高達40%的速度增長,同時你確定在未來的幾年里,這一速度有很大的幾率繼續(xù)保持的話,恭喜你,這只股票就是價值投資夢寐以求的能給你帶來n倍收益的安全股票.也是那只真正需要重倉持有和長期持有的股票. peg這個指標是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。在選股的時候就是選那些市盈率較低，同時它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個典型特點就是peg會非常低（peg越低越好）。 在美國現(xiàn)在peg水平大概是2，也就是說美國現(xiàn)在的市盈率水平是公司盈利增長速度的兩倍。（中國每年的gdp增長都持續(xù)保持在10%以上，中國企業(yè)的盈利增長平均保持在30%以上）無論是中國的a股還是h股以及發(fā)行美國存托憑證的中國公司，它們的peg水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一點。 peg始終是主導股票運行的重要因素，所以尋找并持有低peg的優(yōu)質(zhì)股票是獲利的重要手段。今年以來，鋼鐵板塊持續(xù)走強，銀行板塊原地踏步，而酒類股票則大幅回調(diào)，這些現(xiàn)象都是peg主導板塊運行的重要例證。以酒類股票為例，酒類龍頭公司未來3年的預期復合增長率在35％左右，而其對應于2007年收益率的動態(tài)市盈率則普遍在50倍左右，peg值為1.4，這顯然削弱了酒類龍頭公司進一步走高的動力。也就是說，公司的良好運行前景已經(jīng)體現(xiàn)在股價上漲中了。銀行股龍頭股票未來3年的預期復合增長率在40％左右，而其2007年動態(tài)市盈率一般在30倍左右，peg值為0.75。相對于去年peg為0.4時的銀行股，現(xiàn)在它們大幅上漲的動力確實不如以前，當然，由于市盈率低于復合增長率，其未來上漲的趨勢并未改變。而鋼鐵股的復蘇超出了很多機構的預期，目前市場預期鋼鐵股未來三年復合增長率在25％左右，而龍頭鋼鐵股2007年動態(tài)市盈率在11.5倍左右，peg值為0.46，極低的peg值是鋼鐵股今年以來持續(xù)走強的重要原因。 投資者在決定是否買入一家公司時，往往會參考公司的市盈率指標。但在上市公司到底什么樣的市盈率水平才是合理的這個問題上，不同的投資者有不同的理解。 有人認為，盤子大小應該是個股市盈率定位的決定性因素，早幾年的滬深股市上，盤子小的定價遠高于盤子大的，但目前市場給出的答案已完全不同：大盤藍籌股除了業(yè)績定價外，還具有股指期貨中的權重效應，加上其流動性強，便于機構進出，其股價可高于其他股票。在境外成熟市場上更是如此，越是大盤藍籌股，其股價反而越高。如香港前10大高價股，股價從270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集團、匯豐控股和恒生銀行等，全為金融類大盤藍籌股。在美國股市上，上世紀70年代也有炒作以可口可樂、菲利浦莫利斯、ibm等公司為代表的“漂亮50”的歷史。 也有人認為，決定一家公司是否值得投資的標準是其所處的行業(yè)。在前幾年的市場上，熱炒高科技股、網(wǎng)絡股時就是這樣，只要與網(wǎng)絡略有沾邊，股價便可一飛升天。但目前市場給出的答案是：高科技與傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的定價是一樣的，如果傳統(tǒng)行業(yè)的公司更具經(jīng)營的穩(wěn)健性，有更高的抗風險能力，也許還能獲得更高的溢價。 其實，決定個股市盈率合理水平只有一個指標，那就是公司的增長率。關于市盈率與增長率之間的關系，美國投資大師彼得·林奇有一個非常著名的論斷，他認為，任何一家公司，如果它的股票定價合理，該公司的市盈率應該等于公司的增長率。舉例來說，如果一家公司的年增長率大約是15%，15倍的市盈率是合理的，而當市盈率低于增長率時，你可能找到了一個購買該股的機會。一般來說，當市盈率只有增長率的一半時，買入這家公司就非常不錯；而如果市盈率是增長率的兩倍時就得謹慎了。 彼得·林奇關于增長率與市盈率關系的論斷，我們可以用peg指標來表示，peg指標的計算公式為：市盈率/增長率。當股票定價合理時，peg等于1；當peg小于1時，就提供了購買該股的機會；當peg等于0.5時，就提供了買入該股非常不錯的機會。反過來，當peg等于2時，投資者就應對這家公司謹慎了。關于公司的年增長率，彼得·林奇提出了一個長期增長率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的數(shù)據(jù)，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察。 在這個問題上需要避免的一個誤區(qū)是，并非peg值越小就越是好公司，因為計算peg時所用的增長率，是過去三年平均指標這樣相對靜態(tài)的數(shù)據(jù)，實際上，決定上市公司潛力的并不是過去的增長率，而是其未來的增長率。從這個意義上說，一些目前小peg的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小。在這些peg數(shù)值很小的公司中，有一些是屬于業(yè)績并不穩(wěn)定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實并不在于一時業(yè)績的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長。 目前，一些內(nèi)陸證券研究機構開始運用peg指標判斷上市公司，在這個指標中引進了公司增長率的概念，改變了運用單一市盈率指標去判斷上市公司的做法，這是一個不小的進步。但peg指標并非越小就一定越好，我們需要更多地用動態(tài)的眼光去看待。其實，只要peg這個數(shù)值在1以下的上市公司，都是有潛力并值得投資的。 peg是我們心目中的秘密武器 在此時談了太多關于等待重要性的話題了，該回歸了．等待的目的終究還是為了在合適的價格買進．如何衡量什么是合適的價格？這次透露一點我們的秘密武器給大家，希望朋友們用起來得心應手．我多次提到ｐｅｇ，也有性急的朋友關心如何查ｐｅｇ．ｐｅｇ為何如此重要？ｐｅｇ不是技術分析，ｐｅｇ＝ｐｅ／利潤增長率ｘ１００，不是rsi，macd，在錢龍f10里是沒有的。為什么說peg<1風險小？也不是技術，是小學算術．假設一企業(yè)未來幾年每年有１００％利潤增長率，我在１倍ｐｅｇ買進，即１００倍ｐｅ買進了，會發(fā)生什么事？ 假使第一年每股盈利０．１元，１００倍ｐｅ買入價格就是１０元． 假如第二年股價沒漲，ｐｅ變?yōu)椋保埃?0.１ｘ２)＝５０倍 假如第三年股價還沒漲，ｐｅ就變?yōu)椋保埃?0.１ｘ２ｘ２)＝２５倍 以此類推，如果股價就是不漲，那第四年呢，ｐｅ１２．５倍， 第五年呢，ｐｅ６．２５倍了． 這樣的１倍ｐｅｇ，１００倍ｐｅ的股票股價未來幾年能不漲嗎？就是大盤崩盤我也能賺錢啊． 當然，投資成功的關鍵是這個企業(yè)未來幾年１００％的年利潤增長率的實現(xiàn)！這在ｆ１０中是絕對沒有的．你要有預見／預測的能力．你必須預測，而且你必須相信你自己！ 如何計算復合增長率: 復合增長率是指一項投資在特定時期內(nèi)的年度增長率。 計算方法為總增長率百分比的n方根，n相等于有關時期內(nèi)的年數(shù)。公式為：復合增長率=(現(xiàn)有價值/基礎價值)^(1/年數(shù)) – 1 這個概念并不復雜，舉個簡單的例子：設想你在2005年1月1日最初投資10000美金，而到了2006年1月1日，你的資產(chǎn)增長到13000美金，然后07年增長到14000美金，到2008年增長到19500美金。根據(jù)計算公式，復合增長率=（19500-10000）^(1/3)-1 =24.93% 最后計算獲得的復合增長率為24.93%,,從而意味著你三年的投資回報率為24.93%，即將按年份計算的增長率在時間軸上平坦化。那么年增長率又是怎么計算的呢？還是以上面的例子來看：第一年的增長率則是30％( (13000-10000)/10000 *100%) ；第二年的增長率是7.69%( (14000-13000)/13000 * 100%)；第三年的增長率是39.29%( (19500-14000)/14000 * 100%) 年增長率是一個短期的概念，從一個產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，可能處在成長期或爆發(fā)期而年度結(jié)果變化很大，這就導致單看某年度的增長率難以了解真實的增長情況。 而如果以”復合增長率”來衡量，因為這是個長期時間基礎上的計算得到的數(shù)據(jù)，所以更能夠說明產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品增長或變遷的潛力和預期。另外一個概念是年度平均增長率，它是項目期內(nèi)的每年增長率的簡單平均數(shù)。比如上例為25.66%，這對于評價投資項目的增長率有一定的指導意義，但沒有復合增長率真實。復合增長率在社會經(jīng)濟生活中得到了廣泛的應用。 應用之一：據(jù)報道，自2003年起，中國零售業(yè)進入新一輪景氣周期，社會消費品零售額穩(wěn)步增長。而國內(nèi)家電連鎖業(yè)態(tài)龍頭蘇寧電器，自2003年~~2006年間的營業(yè)收入復合增長率為93.84%...... 應用之二：摩根士丹利發(fā)表研究報告預計,阿里巴巴b2b業(yè)務2007年凈利潤將由上一年的3.57億元增至11.59億元人民幣,三年復合增長率達48%。 相比于以收益為基礎的可比法，以賬面資本價值為基礎的可比法的劣勢一目了然。 首先，投資總是希望獲取收益，已經(jīng)投入資本的賬面價值并不能說明任何問題，未來的收益才是決定投資價值的關鍵。因此一般情況下，股權的賬面價值和市場價值之間的聯(lián)系比較微弱。 再次，賬面價值受企業(yè)會計政策的影響非常大，人為操控比較容易，不同企業(yè)間賬面價值的可比性較小。 最后，就PB指標而言，它和PE具有同樣的缺陷，沒有考慮企業(yè)財務杠桿運用程度對股權價值的影響。因此，總體來說，分析人員總是應該優(yōu)先考慮以收益為基礎的可比法進行估值。只有在特殊情況下，例如銀行業(yè)等具有特殊經(jīng)營模式的行業(yè)中，資本的賬面值和其市場價值的相關性較大，PB才作為一種相對主要的估值方法出現(xiàn) 動態(tài)市盈率，其計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1／（1＋i）n，i為企業(yè)每股收益的增長性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。比如說，上市公司目前股價為20元，每股收益為0．38元，去年同期每股收益為0．28元，成長性為35％，即i＝35％，該企業(yè)未來保持該增長速度的時間可持續(xù)5年，即n＝5，則動態(tài)系數(shù)為1／（1＋35％）5＝22％。相應地，動態(tài)市盈率為11．6倍即：52（靜態(tài)市盈率：20元／0．38元＝52）×22％。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會大吃一驚，恍然大悟。動態(tài)市盈率理論告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司。于是，我們不難理解資產(chǎn)重組為什么會成為市場永恒的主題，及有些業(yè)績不好的公司在實質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場黑馬。 |
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