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文章首發于微信一顆財丸（yikecaiwan），和小丸子一起看50萬到100萬的投資日記吧 如下批量篩選的數據不保證沒有紕漏和錯誤，提及所有數據及標的僅為邏輯分析所用，不作為推薦。 一、復習下上周的股票篩選流程 在2018年打新底倉的白馬股池子 里，按下面兩個條件篩選了30只股票。 1、市值在300億以上； 2、連續5年（2012-2016年）扣除非經常性損益的凈資產收益率（ROE）高于15%。 2017年經過了一輪白馬股的估值修復，這些白馬股都漲了很多。因為影響股價的因素是： 1、估值（市盈率） 2、盈利能力（盈利增速） 所以我們把這30只股票過去一年的市盈的增長和股價的增長算了出來，看到同樣是股價上漲，上漲的方式有主要的三種： 1、估值上漲，盈利不漲，同樣的東西比以前貴了； 2、估值漲幅不大，盈利上漲幅度更大，東西更值錢了，但沒比原來貴多少； 3、估值和盈利雙雙上漲帶動股價上漲。 我們重點關注第二種。 我們有沒有一個指標，直接給我們衡量貴還是便宜呢？ 二、用PE衡量股票貴還是便宜么？ 對于盈利穩定，流通性好的非周期性行業，我們一般選用市率（PE）來做估值，市盈率越低，估值也就越低，股票也就越便宜。 但為什么格力電器只能享受15倍的估值，但是騰訊控股卻能享受51倍的估值呢？ 其實，看市盈率不能用靜止的眼光看，一般還會和這個企業的成長性一起來看，這個企業的成長性越好，我們給他的估值也就可以越高。 舉個例子，假設有一個公司目前股價400塊，目前每股盈利8元，則市盈率是400/8=50倍。并且這個企業保持盈利增速50%。  第二年每股盈利就是8*（1 150%）=12 第三年的每股盈利就是12*（1 150%）=18 假設股價都不變，市盈率在第三年會變成22倍，估值不到第一年的一半。  所以，雖然估值比較高，但只要有足夠高可持續的盈利增長，就能把高估值消化掉。這就是為什么我們會給朝陽行業更高估值的原因，比如互聯網企業，人工智能領域、新能源汽車……大家會對他們的盈利增速有很大的預期，所以給它們的估值水平也比較高。 比如騰訊控股，看下面每一年年報的盈利增速（2017年取3季報數據，其余年份取年報數據）。  數據來自同花順 只有2005年盈利增速在個位數8%，其余的盈利增速都大于20%，2016年和2017年3季報保持了42%、64%的增速。這就是為什么市場能夠給到騰訊51倍市盈率的原因，大家對它們的增長性很看好。 三、把市盈率和盈利增速結合起來看估值 那么？有沒有一個標桿呢？到底什么樣的盈利增速對應什么樣的市盈率是比較合理的估值？ 有一個投資大師叫做彼得林奇，他經常使用的一個估值指標就是PEG PEG=市盈率/長期年化盈利增長率 比如市盈率是50，長期年化增長率是50%，那么PEG=50/50=1。 PEG越高，表示估值越高股票越貴，一般認為PEG=1是比較合理的估值，比1大越多表示越貴，比1小越多表示越便宜。 是不是覺得拿到了一把掘金的鑰匙，但是，其實這里面有問題，就是“長期年化盈利增長率”是一個預測數據，不確定性非常強。 企業未來的盈利情況從宏觀看受到世界經濟、國家發展的影響；從中觀看受到行業發展，企業護城河、競爭對手情況等影響；從微觀看受企業管理架構、管理層等影響。 當然也并不是沒有辦法的，一般從兩個角度來預測企業長期年化盈利增長率。 第一種是從歷史數據看未來，歷史的盈利增速的怎么樣，認為企業大概率會沿著歷史的走勢往前走；另一種是看機構的預測，券商的研報里會列出預測的企業未來三年企業盈利數據。兩種方法各有利弊。 四、30只白馬股的PEG 針對我們最開始篩選出來的30只白馬股，我們取券商研報里未來三年的企業盈利數據，計算出一個未來企業三年平均復合增長率數值，來計算大家的PEG指標，這里未來3年盈利增速的數據取各券商預測的平均值。  紅色表示PEG大于1.5，可能稍微有點貴； 淡紅色表示1<PEG<1.5, 貴與不貴之間糾纏， 綠色表示PEG<1，不算貴。 地產、銀行這種周期性比較強的企業，估值用PB更合理一些。 PEG指標其實更適合用于篩選高成長低估值的股票 五、估值方法舉例 1、PE大于40，一般不太考慮，PE大于30，會重點關注企業的盈利增速。 對于盈利穩定、流通性好、非周期性行業的企業來說，PE如果大于30，需要重點考慮企業是否可以保持30%左右的盈利增速；如果PE大于40，算比較高的估值，把這樣的股票剔除掉，可能會讓你錯過炒作的熱股，但也能保護你躲避估值奔潰的風險。 比如買騰訊，目前動態市盈率達到了51倍，就會及時關注它的盈利增速是否可持續、盈利構成是否健康、盈利業務的可擴展性怎么樣……雖然目前市場對騰訊各種熱捧，一旦盈利增速放緩，高估值就難以持續，所以大家都盯著它發財報。 2、PEG指標 PEG > 1.3，偏貴 0.8 < PEG < 1.3 比較正常 PEG < 0.8 比較低估 比如拿了兩年多的$格力電器(SZ000651)$ ，從18塊到現在的47塊，一直很堅定，就是因為一家行業龍頭企業，有這么好看的估值數據指標，真是給自己的投資攢了不少底氣。 $華夏幸福(SH600340)$ ，這幾天漲的比較瘋，但在整個2017年除了雄安事件期間漲了一波。其余時間，任其他白馬股漲得再瘋狂也無動于衷，但就是因為估值低，財務指標也好看，所以一直也是很讓人放心的打新底倉。 |
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