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師從林園，價值投資的擁躉 余軍1993年涉足證券行業，2003年開始跟隨林園學習、調研、投資，2010注冊成立格林施通。在過往的投資經歷中，余軍所管理的產品也呈現出低回撤、高收益的特征，長期收益遠遠跑贏市場指數。 （創始人余軍） 2009年10月-2012年6月，余軍管理的綠寶石價值基金（香港）年收益率達 115%；2017年，憑借旗下產品的良好收益，格林施通從數千家私募公司中脫穎而出成為前1%，位列私募排排網2017年度私募百強公司第29名。 格林施通旗艦基金收益走勢圖 余軍從2003年開始，與林園一起學習調研的時間已經有15年，在香港是合伙人關系，投資理念也與林園相承。 余軍本人遵循價值投資的投資理念，追求長期投資的復合收益。余軍所發行的大鵬灣財富基金，從2015年到2017年，僅用了3年時間，就將公司業績做到全國前1%。 居大鵬灣畔，只為遠離市場喧囂 格林施通旗下產品均以“大鵬灣財富”系列命名，余軍介紹，這是因為公司注冊在深圳大鵬灣的七娘山下。 私募排排網數據顯示，在私募重鎮深圳，大部分私募注冊和辦公均在福田、南山兩地，而格林施通卻選擇了環境更為清幽的大鵬，這與公司遵循價值投資與長期持有的理念有關。格林施通關注的是企業內在價值，企業盈利能力的確定性，在余軍的辦公室中沒有電腦，因為他并不關注短期市場的波動。 “這樣可以遠離市場，不受市場的干擾，也就沒有那么多的噪音。我的手機上沒有行情軟件，短期的漲跌與我的投資沒有太大關系。市場不能創造價值，只有優秀的企業會創造價值。在大鵬這種空氣好的地方，我們的身體會更加健康，投資思路也會更加清晰。” 此外余軍還是帆船運動的愛好者，航海也是他遠離市場的一種方式。 把眼光放遠，挖掘未來需求量最大的行業 格林施通的投資理念很簡單，只專注投資未來需求大的行業；只專注投資于行業內的龍頭、壟斷、大品牌、盈利確定性高的種子企業；只專注投資于長線。格林施通的商標寓意著種子成長為大樹的過程，這也體現了格林施通十二字投資理念：“未來需求、尋找種子、長期投資”。 （格林施通logo） 在投資前期，格林施通會花費較長時間，對未來需求量大的行業進行反復研判，最終選擇出未來需求量最大的行業，再在未來需求大的行業里尋找種子。 在過去的十幾年間，格林施通投資了白酒、快速消費、醫藥三大行業，并挖掘到貴州茅臺,涪陵榨菜，云南白藥等大牛股。 師出名門，余軍也非常注重投資的確定性，所以在他看來，只有盈利確定性高的，股本小的、市值小、風控能力強、增長確定性高、盈利確定性強的企業，才是好的種子。 一旦找到好的種子以后，格林 施通會選擇長期持有，以此回避因市場的短期價格波動造成的市場風險，最終取得因企業的內在價值得到體現而產生的收益。 “投資實際上就是做企業，如果你今天買，明天賣，是無法享受企業帶來的長期收益。” 追求各階段確定性，投資可以很簡單 確定公司的長期盈利能力，在合理價位買入，然后長期持有。格林施通認為實際上是包括了三個方面，簡單來說就是買什么？什么時候買？買多少？ 買什么？買未來需求大的行業里面的好企業。判定一家企業是否滿足買入的標準，格林施通表示可以觀察企業過去的經營歷史、管理層，財報情況，以及看企業是否有定價權等方法，去進行挑選。 什么價格買？估值打折的時候、熊市里面，PE低的時候，都是買入的時機。 買多少？確定性高的企業配置量要大，市盈率與確定性低的配置量低。 余軍舉例說，“比如說茅臺，你認為它的確定性很大，但是如果你當年只買了一百股，也毫無意義。” 深入市場，全方位調研控風險 格林施通的風險控制分為三個步驟，分別是投前調研、投中評估與投后監控。 投前調研做得越扎實，市場相關工作做得越到位，風險也就會越低。 余軍介紹，公司在投前研究特別舍得下功夫。先做市場分析，再做市場調研，足跡遍布全國各地，在市場上感受企業的品牌和質量。 在調研形式上，除了去上市公司所在地，比如考察貴州茅臺去了貴州遵義，還會去商場、超市看商品所在貨架位置是否顯眼，判讀該商品是否好賣；從商品占位多少看市場占有率高低；從生產日期看產品是否暢銷。 （格林施通多年研究積累下來的投資筆記集錦） 投前調研很重要，但是對一家企業的選擇除了看市場和企業內部情況外，財務、法律、天災等風險也需要關注。 在投中評估過程，格林施通風控部審核投研部提供數據和指標，進行獨立、全面、細致的評估；并推演風險、提出建議。即便貴州茅臺，格林施通早期也只配置了35%的倉位。 “茅臺這么好的企業，我們也不是百分百買入，只配置了總資產數量的35%。為什么？茅臺存酒放在瓶瓶罐罐里面，一旦發生人力不可抗的地震天災，對茅臺打擊巨大。經過風險評估，這么好的企業也只敢買35%，就是因為一旦出現極端的天災，我們還有另外的65%，投資還不至于失敗。” 就像巴菲特所說，把資產放在為數不多的幾個籃子里，然后需要做的就是緊緊地看住它。在買入股票之后，格林施通投研部會持續對這些企業進行調研，跟蹤，風控部則繼續監控企業相關指標，并負責反饋異常指標，做出賣出決策。 從投前到投后，每一步都細致入微，這樣的風險控制措施，也為格林施通“大鵬灣財富”系列產品創下了八年來凈值下跌幅度基本不超過10%的成績，真正做到了“低風險、高收益”。 結語 私募基金投資不是短跑沖刺，而是中長跑，比拼的是企業的長期可持續收益。格林施通在過去三年中秉承價值投資理念，尋找優質種子股，長期持有取得可觀收益。投資股票就是投資公司，只有公司具有了長期盈利能力，投資其股票才能夠最終獲利。具有市場壟斷地位和競爭優勢的公司往往具有長期投資價值，只要能確定其未來盈利能力長期存在，格林施通會一直持有，為投資者獲得長期穩定的收益！ 問答語錄 1、A股市場還有能翻十倍的種子股嗎？ 格林施通：肯定有，但是不多，這種企業的比例千里挑一，也就是現在3000多家企業中，我們敢重倉買入的不到3、4家。 2、如何找到翻十倍的種子股？ 先選行業，再在行業里面進行篩選，最終是專業化的問題，專業的的事還是由專業的人去做。 3、是否做短線和波段操作？ 不做。我們是標準的價值投資者，價值投資應該是長線，因為價投應該跟企業的成長掛鉤。如果做價值投資離開了企業，那肯定不屬于價值投資，而是投機。投機實際上就是賭博一個代名詞，十賭九輸。 4、基本面選股還是技術選股？ 看基本面。一定是去市場上、去企業，把情況調研清楚、了解清楚。凡是有不確定的地方，一定要讓它變得確定，把問題落實清楚了以后，才敢下手去買。 5、未來看好什么行業？ 還是需求大的行業，比如快速消費、醫藥、大健康等。 |
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