2019年03月12日 09:11來源：中信建投證券股份有限公司事件 公司發布2018年年報: 報告期內公司合計實現營業收入14.2億元,同比增75.2%;實現歸屬母公司凈利潤4億元,同比增322.6%;基本每股收益1.04元。擬向全體股東每10股派發現金紅利1元(含稅)。 公司發布2019年一季度業績預告: 報告期內預計實現歸屬母公司凈利潤7800-8800萬元,同比增28.3%-44.7%。 簡評 行業高景氣度持續,產品價格持續高位 公司主要產品合成樟腦產量連續多年位居全國第一,市占率70%以上,同時也是全球最大的合成樟腦生產商。目前具備1.5萬噸合成樟腦產能(5000噸即將投產)和1000噸冰片產能。受主要原材料松節油價格持續上漲推動,公司主要產品樟腦和冰片價格持續上漲。尤其自進入2018年以來,樟腦價格由70元/千克提價至目前的125元/千克,價格漲幅78%;冰片價格由100元/千克提價至目前的260元/千克,價格漲幅160%。 議價能力突出,盈利能力創近年來新高 公司對對上游松節油的采購量占國內產量超40%,因此議價能力突出。受益原材料松節油價格上漲帶來的價格傳導,公司產品價格提價幅度大于成本增長幅度,因此毛利率穩步提升。報告期內,公司毛利率持續提升,截至年報毛利率達到40.9%,凈利率28.2%,創近年來新高。 5000噸合成樟腦和1.5萬噸香料項目投產在即 1)公司冰片生產線自動化改造項目已完成并試生產,完成安全驗收。待升級改造完成后,有利于提高冰片項目生產效率,降低成本。 2)年產5000噸合成樟腦擴建項目(含生產線自動化改造)于2018 年底完成主體項目工程安裝,預計2019年上半年進入調試,下半年進入試生產。 3)年產15000噸香料產品項目,目前該項目已完成試生產和安全驗收,在取得相關證照及許可后將開始正式生產。 在建項目預計在19年都將完成投產,后續將為公司提供業績增量。 期間費用下滑,研發費用大幅增加報告期內,公司發生銷售費用2573萬元,同比-3.07%,銷售費用率1.8%(-1.5pct);發生管理費用3201萬元,同比-17.2%,管理費用率5.5%(-2.5pct);發生財務費用-472萬元(去年同期696萬元),主因美元匯率變動,匯兌收益抵消銀行借款利息后仍有盈余。 報告期內發生研發費用4682萬元,同比增75%,主因研發項目增多所致。 收購諾斯貝爾,雙主業并行抵御傳統行業周期性波動公司擬采用“現金+增發方式”收購諾斯貝爾90%股份,交易價格24.3億元(其中發行股份方式支付15.1億元,現金支付9.2億元)。標的公司“諾斯貝爾”是一家集面膜、護膚品、濕巾等產品的設計、研發、生產與銷售于一體的專業化妝品生產企業。諾斯貝爾擁有強大的研發能力和先進的制造能力,主要客戶涵蓋境內外眾多知名化妝品及個人用品品牌企業。同時,標的公司“諾斯貝爾”也對18、19、20三年進行了業績承諾, 承諾2018年度實現的經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于2億元;2018年度和2019年度合計實現的凈利潤不低于4.4億元;2018年度、2019年度和2020年度合計實現的凈利潤不低于7.28億元。待本次交易完成后,公司在松節油深加工系列產品業務基礎上將增加面膜、護膚品、濕巾等化妝品的設計、研發和制造業務。公司雙主業并行,將有效抵御傳統松節油加工業務的周期性波動。 2019一季報高增長持續,給予“買入”評級公司公告2019年一季度預計實現歸屬母公司凈利潤7800-8800萬元,同比增28.3%-44.7%。業績持續增長的主要因素來自:報告期內受公司產品市場價格上漲的影響,公司營業收入較上年同期實現較高的增長,且報告期內產品毛利率較上年同期有所上升。 暫不考慮“諾斯貝爾”并表后帶來的業績增量,我們預計公司2019、2020、2021年凈利潤分別為4.9、5.4和5.6億元,對應PE分別為12、11和11倍,給予“買入”評級。 [責編:lvxianwei] |
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