貴州茅臺、格力電器等優質白馬股怎樣做到長期“只漲不跌”？

  近年來，A股市場白馬股上市公司的分化明顯，從康得新、康美藥業，再到此前的歐菲光等，也給了白馬股投資者一個沉重的打擊。事實證明，并非所有的白馬股上市公司都具有高度的安全性，而當白馬股上演黑天鵝事件，或出現業績變臉等問題時，白馬股上市公司的股票價格同樣也會出現“閃崩”的風險。

  但是，在A股市場中，還是會存在一些價格堅挺的白馬股上市公司，例如萬科A、招商銀行、福耀玻璃、貴州茅臺、格力電器等。經過了多年時間的考驗，這類白馬股依舊在二級市場中保持著較強的市場競爭力，整體的風險防御能力還是非常強勁，可以稱得上A股市場中的優質白馬股上市公司。

  其中，以貴州茅臺、格力電器為例，從其復權后的股票價格表現分析，更是給投資者一種長期“只漲不跌”的表現。截至目前，貴州茅臺復權后的股票價格已經超過5200元，而格力電器復權后的股票價格更是超過6300元。不過，回顧貴州茅臺與格力電器的發行價格，前者僅為31.39元，后者為2.5元，期間累計增幅力度還是非常強勁的。

  那么，對于這類優質白馬股上市公司來說，又是怎樣做到長期“只漲不跌”呢？

  以貴州茅臺為例，自2004年以來，貴州茅臺在隨后十五年時間內基本上保持20%以上的加權凈資產收益率。在過去十年時間內，貴州茅臺就有八年的時間出現加權凈資產收益率超過30%的水平。再以格力電器為例，在過去十年的時間內，就有九年的時間出現加權凈資產收益率超過30%的水平，且在2005年以來，格力電器的加權凈資產收益率就一直處于20%以上。作為重要的分析指標，加權凈資產收益率越高，實際上意味著上市公司的經營能力越強、賺錢的能力越強，而投資者可以獲得的確定性投資回報預期就會越大。

  實際上，縱觀A股市場所有上市公司，可以在長時間內持續保持如此高的加權凈資產收益率的上市公司，確實非常稀缺。與此同時，對于貴州茅臺與格力電器，其近年來平均加權凈資產收益率就達到了30%以上，更是具有足夠的競爭優勢。

  再者，我們可以發現，對于優質白馬股上市公司而言，除了本身具有足夠的賺錢能力外，其在回報投資者方面也并不遜色。

  以貴州茅臺為例，在2013年至2018年期間，公司分紅規模分別是2013年的45.41億元、2014年的49.95億元、2015年的77.52億元、2016年的85.26億元、2017年的138.2億元以及2018年的182.64億元。由此可見，在持續大手筆分紅的背后，實際上說明了上市公司足夠重視投資者的回報率，但在股息率方面，貴州茅臺還是比不上格力電器，前者平均股息率在1至2%左右，而后者平均股息率在5%左右，更有個別年份的股息率達到8%以上。

  換一種角度思考，對于上市公司而言，敢于長期大手筆現金分紅，不僅反映出上市公司注重股東回報，而且還會從一定程度上彰顯公司的財務實力以及現金流能力。一般而言，對于長期持續現金分紅的上市公司，發生財務危機的可能性非常低，這從一定程度上降低了上市公司財務問題的風險。

  此外，對于長期“只漲不跌”的上市公司，多年來股票價格基本上呈現出跌時抗跌、漲時易漲的表現。甚至，還會呈現出一定的抗周期性以及一定的抗跌性。

  對于上市公司股票價格的長期堅挺，這不僅與上市公司良好的基本面與盈利能力有關，而且也與特定資金長期鎖定籌碼，長期看漲股價的因素有關。事實上，與機構資金、散戶資金相比，特定資金對上市公司本身擁有較強的價格話語權，但對于這類特定資金而言，不僅展現出神秘的一面，而且還非常看透公司的經營狀態與盈利預期，并不會因為政策環境、行業周期環境等因素改變特定資金長期看好股價的根基。或許，在特定資金長期處于籌碼鎖定的過程中，股票價格長期向好的大趨勢仍然很難發生實質性的改變，這也是長期優質白馬股持續走強的一個內在資金支撐因素之一。

  需要注意的是，對于真正意義上的優質上市公司，實際上多年來股票估值并不會因為股票價格的長期上漲而出現大幅升高的跡象。與之相比，股票估值反而會隨著股票價格的大幅上漲而隨之下降。簡而言之，就是股價越高，估值越便宜。

  以貴州茅臺為例，當初估值仍在30倍左右的時候，股票價格才500多元。如今，股票價格上漲一倍，動態估值也只是27倍左右，恰恰印證了優質白馬股“股價越高、估值越便宜”的特征。

  在A股市場中，真正可以實現價格長期“只漲不跌”的上市公司，也是寥寥無幾。但是，正因為這類上市公司足夠稀缺，反而更進一步增強了長期特定資金的長期持股堅定信心。