資本有道 高端訪談 專訪嘉實基金研究部健康行業組組長 顏媛

2020年9月21日 星期一

  13:34:30資本有道 高端訪談  專訪嘉實基金研究部健康行業組組長 顏媛   嘉實醫藥健康、嘉實醫療保健基金經理，北京大學分子醫學研究所生物物理專業博士，具有11年投資研究經驗，長期耕耘醫藥領域

    記者：今年以來醫藥股投資收益很高，投資者給醫藥股更高的溢價，但是隨著近期醫藥股的回調，未來醫藥股將何去何從呢？當前來看，醫藥股有哪些細分的賽道值得投資者去投資呢？本期資本有道邀請顏媛女士，請問當前醫藥領域、生物醫藥行業包括醫藥制造領域的估值是怎樣的？

    顏媛：截止9月18日，生物醫藥的市盈率在45倍的樣子，處于歷史上均值往上的水平，在剔除掉金融行業的話，生物醫藥行業對市場平均估值的溢價率也在均值以上水平，不是一個比較便宜的位置，但從醫藥股的市值和總市值的占比來講，醫藥板塊市值大概在7.7萬億左右，占整個市場的比例在9.5%左右，與國際對比來看，美國生物醫藥板塊市值在5.5萬億美元，在全市場的占比是13%，從這個占比來看，生物醫藥板塊還是有比較大的空間的。

    記者：相關公司業績的增速，有沒有消化掉它的高估值呢？ 你對此有什么看法？

    顏媛：醫藥股最近有些調整，有些個股調整了30%以上，已經消化掉估值過高的問題；當然，醫藥行業細分子行業非常多，復雜程度很高，單講一個行業的估值是會有一些擾動的，這幾年上市了一些沒有盈利的、創新型的股票，只從PE角度看這個行業是不夠完整的，從長期來看，這個行業發展前景是比較大的，我一直認為，醫藥行業是“時間的朋友”，用時間是能消化掉估值過高的情況的。

    記者：從細分行業來講，創新藥、服務外包和醫療器械，哪個版塊具有更好的發展呢？

    顏媛：醫藥行業快速發展的子行業是很多的，我們首先講一下創新藥，創新藥在我們的用藥結構里占比不到10%，我們預計未來十年，我國的創新藥在整個用藥里面的占比會從現在的7%提高到60%以上，創新藥回有十倍空間的一個領域，是會快速增長的。第二個，與創新藥相關的研發外包領域，從中報來看，是處在快速增長的階段，它受益于產業的國際轉移，也受益于國內創新藥大的發展。第三個，疫苗行業也處于大產品快速增長的時期；第四，在醫療器械領域，特別是化學發光領域國產化逐步提升的領域，進口替代的機會。

    記者:你剛才提到特色原料藥和醫療器械進口替代的機會，但從投入到產出的周期特別長，不確定性也比較大，在你看來，未來是否迎來階段性增長，或者說它們會有持續穩定的發展？

     顏媛：特色原料藥是我們先進制造業能力的體現，特別是經過這次疫情的催化，我國特色原料藥的龍頭在國際上展現了非常優秀的實力，能夠獲得國際客戶的認可，得到了快速的發展，在國際上的份額會快速的提升；另外，很多特色原料藥都在進行產業的升級，有些把他們的能力向CDMO行業去延伸，有的向制劑一體化的方向延進，所以我們認為，他們會在一個比較長的時間里，保持一個快速增長發展的態勢。在醫療器械行業，是細分比較多的一個行業，在這個行業，我們看到像骨科、眼科、IVD化學發光都處于國產快速替代的階段，在未來比較長的時間，隨著國家進口替代政策的鼓勵，我們認為會持續快速增長的。

     記者：疫苗板塊也調整了一段時間了，相關板塊是否能夠崛起？秋冬季已經到了，流感疫苗板塊是否有大增長呢？

     顏媛：疫苗板塊是我們看好的一個細分領域，它是醫藥領域消費升級的代表，我們看到隨著HIB、十三價肺炎疫苗的陸續上市，國內從300億疫苗的市場，這幾年得到了快速的發展，未來3-5年仍然是高速發展期，我們會持續看好疫苗行業的投資機會。但隨著疫苗行業的大幅上漲，未來疫苗行業會是α的機會，疫苗公司會出現分化。對于流感疫苗，未來3-5年是需求爆發的時期，會出現供不應求的現象。在疫苗行業的投資，我們會關注企業的綜合能力，我們不僅僅只關注一個品種，更關注后面的產品線，會在產品線非常豐富的企業上去更多的投資。