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文｜沃斯 近日，經(jīng)過20天上市輔導(dǎo)的華熙生物科技股份有限公司（簡稱“華熙生物”）成功上榜科創(chuàng)板，是受理名單中唯一一家醫(yī)藥制造企業(yè)。華泰聯(lián)合證券為保薦機構(gòu)。 據(jù)了解，華熙生物專注于生物醫(yī)藥領(lǐng)域，主要生產(chǎn)透明質(zhì)酸及其多種生物活性物質(zhì)，從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品（如填充劑）、功能性護膚品及功能性食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，產(chǎn)品涵蓋醫(yī)藥、醫(yī)療器械、食品（如HAPLEX）及功能性護膚品（如潤百顏）等領(lǐng)域。 公司前身山東福瑞達(dá)生物化工有限公司（簡稱“山東福瑞達(dá)”）于2000年1月3日成立，為中外合資經(jīng)營企業(yè)。
經(jīng)過多次變更的華熙生物可以說是擁有豪華股東陣容。華熙昕宇持股65.86%為公司第一大股東；中國人壽旗下國壽成達(dá)持股近8%股權(quán)為第二大股東。此外，還有贏瑞物源、中金佳泰、民生信托、艾睿思醫(yī)療、瑞致醫(yī)療及珠海金鎰銘等十幾家機構(gòu)均在股東行列。 華熙生物股權(quán)結(jié)構(gòu)招股書截圖 目前，華熙生物已是全球最大的透明質(zhì)酸制造商。透明質(zhì)酸（hyaluronic acid，簡稱 HA，又名玻璃酸、玻尿酸）是存在于人體和動物組織中的一種天然直鏈多糖，在醫(yī)藥（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃腸科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮膚科等）、化妝品及功能性食品中應(yīng)用十分廣泛。 招股書顯示，公司2016-2018年度分別實現(xiàn)營收7.33億元、8.18億元、12.63億元，歸屬于母公司股東的凈利潤2.69億元、2.22億元、4.24億元，由玻尿酸原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品和功能性護膚品構(gòu)成的收入占總營收的比例均在99%以上。 然而，業(yè)績靚眼背后卻是華熙生物對當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的擔(dān)憂。 研發(fā)投入占比5% 華熙生物在招股書中提到，由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張，產(chǎn)能遭遇增長瓶頸。透明質(zhì)酸原料、針劑類醫(yī)療終端產(chǎn)品、次拋原液的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到87.75%、94.78%和80.43%，已接近飽和狀態(tài)，難以滿足公司未來發(fā)展的業(yè)務(wù)需求。未來產(chǎn)能瓶頸問題如不能及時解決，將削弱公司產(chǎn)品交付能力。 而公司本次擬募資的31.54億元將分別用于研發(fā)中心提升改造，透明質(zhì)酸鈉及相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，以及建設(shè)生命健康產(chǎn)業(yè)園。可以看出，華熙生物此次沖擊科創(chuàng)板是為了更好地擴產(chǎn)玻尿酸系列產(chǎn)品，搶占更多地市場份額。 財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，原料產(chǎn)品是公司核心收入來源，占比50%以上，但報告期內(nèi)占比有所下降，相對的功能性護膚品比值增加，截至2018年度護膚品占總營收的23.04%，醫(yī)療終端產(chǎn)品變化不大。 招股書截圖 報告期內(nèi)，公司營銷銷售方面表現(xiàn)差強人意。截至2018年12月31日，公司共有7家境內(nèi)控股子公司，6家境外控股子公司，1家境外聯(lián)營公司。除了山東華熙海御、香港捷耀實現(xiàn)盈利，其他則表現(xiàn)為虧損或未有營收。 節(jié)點財經(jīng)制作 值得注意的是，2016-2018年華熙生物研發(fā)投入占總營收的3.27%、3.14%、4.19%，均不到5%。作為一家生物科技高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)投入不足將如何面對市場競爭？ 市場競爭激烈 2018年全球生物科技公司迎來上市潮，募資總額高達(dá)83億美元（不包括服務(wù)公司和醫(yī)療器械公司的IPO），國內(nèi)信達(dá)生物、歌禮制藥均在其中。 投融資方面，據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生物技術(shù)和制藥領(lǐng)域發(fā)生200起，2019年第一季度發(fā)生49起。 來源：IT桔子數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)背后是資本對這一市場的看好，但相應(yīng)的行業(yè)競爭格局拉大，公司之間的競爭只會越來越激烈。 隨著醫(yī)美行業(yè)爆發(fā)式成長，市場上對玻尿酸產(chǎn)品需求增高，品牌也逐漸增多，華熙生物旗下潤百顏產(chǎn)品面臨較大的競爭壓力。 目前，國內(nèi)市場上不僅有進口玻尿酸產(chǎn)品如瑞藍(lán)、喬雅登、艾莉薇，還有國產(chǎn)玻尿酸產(chǎn)品如愛芙萊、海薇。就產(chǎn)品普及率來說，國產(chǎn)產(chǎn)品整體表現(xiàn)普遍不及進口產(chǎn)品。中國品牌網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年注射用玻尿酸品牌前三分別為瑞藍(lán)、伊婉和艾莉薇。 有調(diào)研顯示，在終端市場大部分人是知道潤百顏這個產(chǎn)品的，但也僅限于知道，很多人更傾向使用瑞藍(lán)、喬雅登、海薇等玻尿酸產(chǎn)品，潤百顏競爭力明顯不足。 在技術(shù)方面，華熙生物掌握透明質(zhì)酸微生物發(fā)酵的核心技術(shù)，擁有46項授權(quán)專利。但公司在報告期內(nèi)累計投入與研發(fā)相關(guān)的支出僅2.38億元，占報告期累計銷售收入的比例8.46%，研發(fā)投入明顯偏低，這或許是造成產(chǎn)品質(zhì)量競爭力不足的原因，而接下來如何提高產(chǎn)品質(zhì)量是其重點所在。 招股書截圖 如今，醫(yī)美市場競爭越來越激烈，利潤空間逐漸被壓縮，未來僅靠玻尿酸單個贏利點實現(xiàn)創(chuàng)收，恐怕是獨木難支，華熙急需探索新的經(jīng)濟增長點。事實上，2018年8月，華熙生物看好肉毒素市場的發(fā)展前景，通過子公司香港鉅朗收購韓國Medytox Inc.公司持有的境外聯(lián)營公司50%股權(quán)，但目前公司并沒有營收。 2018年9月，公司以1784萬歐元的對價收購Revitacare100%股權(quán)，確認(rèn)商譽7298.86萬元，主營業(yè)務(wù)是皮膚修護類產(chǎn)品的研發(fā)及銷售。 2018年11月Hyaloric子公司成立，擬建成華熙生物在北美的產(chǎn)品研發(fā)中心，并進行海外業(yè)務(wù)拓展及尋找研發(fā)新領(lǐng)域。 總 結(jié) 雖然目前華熙生物占據(jù)著玻尿酸六成的市場份額，但何時能突破產(chǎn)能飽和的瓶頸，開發(fā)新的產(chǎn)品肉毒素顯得至關(guān)重要。2018年底華熙生物試水化妝品市場，攜手故宮文創(chuàng)館推出郎窯紅、豆沙紅以及變色人魚姬等6款色號的口紅產(chǎn)品以及玻尿酸精致水潤保濕面膜等兩款面膜。 不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，想要進入化妝品和生命健康領(lǐng)域并不容易，且這兩個領(lǐng)域需要在研發(fā)上投入更多的精力和財力。從目前看來，華熙生物因研發(fā)投入較少飽受外界詬病，加大產(chǎn)品研發(fā)投入提升產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)能力，是決定華熙生物能否進入新領(lǐng)域的重要考驗因素。 除此之外，政策監(jiān)管業(yè)經(jīng)影響整個行業(yè)發(fā)展，華熙生物醫(yī)藥級原料、醫(yī)療器械類產(chǎn)品的境外銷售活動受到產(chǎn)品銷售地如FDA、EMA、MFDS等醫(yī)療監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督管理，還有來自國內(nèi)CFDA對生產(chǎn)質(zhì)量以及產(chǎn)品上市后風(fēng)險的管控等等。 行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，玻尿酸填充劑等項目在中國非手術(shù)類醫(yī)美項目中銷售排名據(jù)榜首，醫(yī)美在中國將迎來一波高增長態(tài)勢。華熙生物CEO金雪坤在最近的采訪中也表示，未來五年醫(yī)美行業(yè)每年將以超過25%的速度增長。不難看出，華熙生物未來將會在醫(yī)美行業(yè)大施拳腳，可能從原料生產(chǎn)商向服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。
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