藥明、康龍、泰格、昭衍4家“A H”股CRO業(yè)績(jī)大漲，中國(guó)企業(yè)增長(zhǎng)超越全球TOP5

2021年以來(lái)，全球CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）行業(yè)處于格局重塑階段：

• 2月24日，全球第五的Icon與第六的PRA剛剛宣布合并，同時(shí)躍居行業(yè)第2。

• 4月15日，賽默飛世爾最終敲定174億美元、溢價(jià)24%收購(gòu)CRO企業(yè)Pharmaceutical Product Development（PPD），加上2017年以72億美元收購(gòu)的CRO企業(yè)Patheon，賽默飛世爾躍居全球CRO第5。

▲全球CRO Top5（表格部分參考醫(yī)藥魔方）

注：①本榜單涵蓋了廣義上的CRO，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋新藥研發(fā)相關(guān)的臨床前研究、臨床試驗(yàn)、藥學(xué)開(kāi)發(fā)以及原料和藥品委托生產(chǎn)（CDMO和CMO）等；②Lonza收入為45億瑞士法郎，匯率按1.1折算為美元；③Labcorp僅計(jì)算CRO業(yè)務(wù)營(yíng)收，即Covance（現(xiàn)已更名為L(zhǎng)abcorp Drug Development，簡(jiǎn)稱DD）的營(yíng)收；④PPD被Thermo收購(gòu)，因Thermo并未披露CRO的詳細(xì)數(shù)據(jù)，表格中CRO營(yíng)收數(shù)據(jù)仍為PPD營(yíng)收數(shù)據(jù)。

中國(guó)CRO領(lǐng)域格局相對(duì)穩(wěn)定：

*市值數(shù)據(jù)截至2021年5月7日。

藥明康德165億元的營(yíng)收是排行第2的康龍化成的3倍還多。

康龍化成所有業(yè)務(wù)均保持增長(zhǎng)，總營(yíng)收增速（+37%）超藥明康德（+28%）。

泰格醫(yī)藥穩(wěn)居臨床CRO領(lǐng)域龍頭，受疫情影響較大，增速最低。

昭衍新藥：以勢(shì)不可擋的+68%年度增長(zhǎng)成為2020年CRO領(lǐng)域的黑馬。

同時(shí)，這四家也是目前僅有的實(shí)現(xiàn)“A+H”共同上市的中國(guó)CRO企業(yè)。

不過(guò)，對(duì)于全球CRO Top5可以看到，中國(guó)CRO企業(yè)的營(yíng)收增速相對(duì)較快，四家的增速均超全球Top5增速。

同時(shí)，中國(guó)CRO企業(yè)的市值相對(duì)較高，藥明康德雖然營(yíng)收沒(méi)有進(jìn)入全球CRO Top5，但總市值比全球CRO領(lǐng)域排名第一的IQVIA還要更高。

01

業(yè)績(jī)比拼

實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CDMO是營(yíng)收增長(zhǎng)主力

CRO絕對(duì)龍頭藥明康德總營(yíng)收和凈利潤(rùn)均是行業(yè)最高。

總營(yíng)收165.4億元，同比+28%。藥明康德的核心業(yè)務(wù)（CRO+CDMO服務(wù)）均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為29.60億元，同比+60%。

▲藥明康德各業(yè)務(wù)營(yíng)收

中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：營(yíng)收85.46億元，占總營(yíng)收52%，第一大業(yè)務(wù)。同比+32%，增長(zhǎng)主要由小分子藥物發(fā)現(xiàn)（+35%）、藥物安全性評(píng)價(jià)服務(wù)（+74%）所驅(qū)動(dòng)。

• 藥明康德在不斷拓展自身產(chǎn)能：2020年8月，成都研發(fā)中心在正式投入運(yùn)營(yíng)；2020年9月，成功收購(gòu)第三方分析測(cè)試實(shí)驗(yàn)室明捷醫(yī)藥60%股份。

CDMO：營(yíng)收52.82億元，占比32%。同比+40.78%，主要是受多項(xiàng)新技術(shù)能力、產(chǎn)能上的發(fā)展所推動(dòng)。

• 2020年12月，藥明康德合作伙伴諾誠(chéng)健華的BTK抑制劑奧布替尼正式獲批，是該業(yè)務(wù)板塊第一個(gè)CMC一體化的商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目。

美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：營(yíng)收15.17億元，同比-3%，受美國(guó)疫情帶來(lái)的不利影響，是藥明康德唯一下滑業(yè)務(wù)。

• 細(xì)胞和基因治療CTDMO服務(wù)收入小幅下降；醫(yī)療器械檢測(cè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

臨床研究及其他CRO服務(wù)：營(yíng)收11.69億元，占比7%。同比+10%。

• 臨床試驗(yàn)服務(wù)（CDS）訂單增長(zhǎng)超過(guò)48%、現(xiàn)場(chǎng)管理服務(wù)（SMO）訂單增長(zhǎng)超過(guò)41%。

• 自2019年7月并購(gòu)Pharmapace Inc.以來(lái)， 藥明康德數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析業(yè)務(wù)延續(xù)了較好的發(fā)展勢(shì)頭，中、美兩地?cái)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析業(yè)務(wù)均保持高速增長(zhǎng)。
  

就毛利及毛利率而言，中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CDMO業(yè)務(wù)的毛利同比分別增長(zhǎng)+29%、+45%。毛利率均超40%。美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、臨床研究及其他CRO服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利都處于超30%的下滑狀態(tài)，毛利率則分別為22%、15%。

2020年，藥明康德研發(fā)投入6.93億元，同比+17.42%，占總營(yíng)收4%。截至2020年年末，藥明康德26411名員工中，21942名是研發(fā)人員，占比83%。

2020年，康龍化成以36.64%的增速實(shí)現(xiàn)51.34億元總營(yíng)收，在中國(guó)CRO企業(yè)中排名第二，僅次于藥明康德。

歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)11.72億元，同比+114%。

▲康龍化成2020年各業(yè)務(wù)營(yíng)收

實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：營(yíng)收32.63億元，同比+37%。毛利率42.74%，同比提升2.48個(gè)百分點(diǎn)。

• 實(shí)驗(yàn)室化學(xué)穩(wěn)健增長(zhǎng)；

• 得益于2020年11月完成收購(gòu)美國(guó)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)公司Absorption Systems，生物科學(xué)服務(wù)在實(shí)驗(yàn)室服務(wù)中的占比提升至41.33%。
  

CMC（小分子CDMO）服務(wù)：營(yíng)收12.22億元，同比+36%。毛利率32.73%，提升4.96個(gè)百分點(diǎn)。

• 營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于前期積累的藥物發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目進(jìn)入開(kāi)發(fā)接極端、產(chǎn)能的擴(kuò)大、國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)的發(fā)展等。
  

臨床研究服務(wù)：營(yíng)收6.29億元，同比+38%。毛利率18.78%。

• 康龍化成在2020年6月完成對(duì)提供現(xiàn)場(chǎng)管理服務(wù)（SMO）的北京聯(lián)斯達(dá)的收購(gòu)，加上2019年收購(gòu)的臨床CRO公司南京希麥迪，打造了臨床CRO+SMO一體化服務(wù)平臺(tái)。
  

2020年，康龍化成研發(fā)投入1.05億元，同比+68%，在總營(yíng)收中的占比屬四家最低，僅2%。

截至2020年12月31日，康龍化成員工總?cè)藬?shù)超過(guò)11000人，其中研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)和臨床服務(wù)人員超過(guò)9800人，占公司總?cè)藬?shù)89%。

泰格醫(yī)藥的臨床CRO老大地位可謂穩(wěn)坐釣魚臺(tái)。業(yè)績(jī)也長(zhǎng)期保持快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)繼續(xù)高水平提升。

2020年，泰格醫(yī)藥營(yíng)收31.92億元，同比+14%。

歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)17.50億元，同比+108%。

▲泰格醫(yī)藥2020年各業(yè)務(wù)營(yíng)收

臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)：營(yíng)收15.19億元，占比+48%。同比+13%，主要由臨床研究、醫(yī)學(xué)注冊(cè)、醫(yī)學(xué)翻譯、藥物警戒等業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)所致。

• 毛利率50.13%，同比+6.33%。主要受益于過(guò)手費(fèi)下降、醫(yī)學(xué)注冊(cè)及藥物警戒等業(yè)務(wù)受新冠疫情影響較小，價(jià)格上調(diào)等。

臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：營(yíng)收16.57億元，占比52%。同比+15%，主要由實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理及招募服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)。

• 毛利率44.59%，同比-4.06%，主要由于COVID-19疫情影響實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理及患者招募服務(wù)的毛利率降低，數(shù)據(jù)管理及統(tǒng)計(jì)分析服務(wù)毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。

2020年，康龍化成研發(fā)費(fèi)用1.57億元，同比+26.28%。臨床CRO屬于人才密集型行業(yè)。研發(fā)投入占總營(yíng)收的5%。研發(fā)人員652人，占總?cè)藬?shù)的11%。

昭衍新藥總營(yíng)收10.76億元，增速最高，同比大幅增長(zhǎng)+68%。毛利5.51億元。

• 毛利率51.18%，相較于2019年的51.42%略有下滑，主要是由于為支持非臨床研究服務(wù)而采購(gòu)的非人靈長(zhǎng)類實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷某杀旧蠞q及收購(gòu)Biomere（該公司主要提供非GLP服務(wù)，與GLP服務(wù)相比，利潤(rùn)率相對(duì)較低）

2021年2月26日，昭衍新藥成功登錄香港聯(lián)交所，成為一家“A+H”CRO企業(yè)。

▲昭衍新藥2020年各業(yè)務(wù)營(yíng)收

非臨床研究服務(wù)：營(yíng)收10.53億元，占比98%，同比+68%；主要得益于2019年12月2728萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)臨床前CRO公司Biomere。

臨床試驗(yàn)及相關(guān)服務(wù)：營(yíng)收0.21億元，同比+327%。該業(yè)務(wù)處于初期階段，昭衍新藥正在大力拓展。

銷售試驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/strong>營(yíng)收0.02億元，同比-49%。

2020年，昭衍新藥研發(fā)投入0.51億元，同比+27.8%，占總營(yíng)收的5%。

02

區(qū)域比拼

藥明康德、康龍化成國(guó)際化程度更高

▲四家A+H CRO企業(yè)境內(nèi)外營(yíng)收

從區(qū)域上看，藥明康德在境內(nèi)外的營(yíng)收均呈現(xiàn)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，但毛利率略有下滑。其中，

境內(nèi)：營(yíng)收41.23億元，同比+40%；主要是由于藥明康德的新藥研發(fā)申請(qǐng)一體化服務(wù)（WIND）項(xiàng)目吸引了較多的國(guó)內(nèi)客戶。毛利率下滑1.22個(gè)百分點(diǎn)，主要受到臨床研究及其他CRO板塊病人招募及項(xiàng)目開(kāi)展延遲的影響。

境外：營(yíng)收123.90億元，占比75%，同比+25%。毛利率下滑1.02個(gè)百分點(diǎn)，主要受到美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)板塊的影響。

▲藥明康德2020年區(qū)域營(yíng)收

同藥明康德一樣，康龍化成在國(guó)內(nèi)外的營(yíng)收均取得高增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)外市場(chǎng)的營(yíng)收占比遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)：營(yíng)收7.00億元，同比+46.37%。

國(guó)外：營(yíng)收44.33億元，同比+35.22%。在總營(yíng)收中占比高達(dá)86%。

• 2020年5月，康龍化成韓國(guó)子公司DreamCIS在韓國(guó)證券期貨交易所掛牌上市。成為康龍化成亞太業(yè)務(wù)布局的重要里程碑。

▲康龍化成2020年區(qū)域營(yíng)收

泰格醫(yī)藥的境內(nèi)外營(yíng)收相對(duì)比較均衡。

由于專注在臨床CRO領(lǐng)域，受到疫情的影響，泰格醫(yī)藥境內(nèi)外的營(yíng)收增長(zhǎng)不及藥明康德、康龍化成。

境內(nèi)：營(yíng)收19.07億元，同比+19%。占比59.73%，2019年境內(nèi)營(yíng)收占比57.08%，占比提升主要由于境內(nèi)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)業(yè)務(wù)發(fā)展較快。

境外：營(yíng)收12.86億元，同比+7%。占比40.27%。

▲泰格醫(yī)藥2020年區(qū)域營(yíng)收

境內(nèi)：營(yíng)收8.53億元，同比+42%。占總營(yíng)收的占比為79%，四家中最高。

境外：營(yíng)收2.23億元，同比+478%。主要是由于收購(gòu)美國(guó)CRO公司Biomere做驅(qū)動(dòng)。該收購(gòu)使得昭衍新藥在美國(guó)的客戶群里顯著擴(kuò)大。

▲昭衍新藥2020年區(qū)域營(yíng)收

03

策略比拼

投資并購(gòu)是未來(lái)擴(kuò)張的主題之一

藥明康德一直堅(jiān)持其“長(zhǎng)尾”策略。

“長(zhǎng)尾”客戶是指，包括中小型生物技術(shù)公司、虛擬公司和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者在內(nèi)的各類新藥研發(fā)參與者。在藥明康德看來(lái)，“長(zhǎng)尾”客戶已經(jīng)成為醫(yī)藥創(chuàng)新的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

同時(shí)，作為綜合型CRO公司，藥明康德也在不斷拓展其在臨床CRO領(lǐng)域的影響力。只不過(guò)，目前總體見(jiàn)效不大，臨床研究服務(wù)營(yíng)收的產(chǎn)比及增速都相對(duì)較低。

藥明康德還表示將擴(kuò)大對(duì)于新分子新技術(shù)能力的投資，并探索跨平臺(tái)并購(gòu)機(jī)會(huì)。

持續(xù)打造并不斷完善全流程一體化和國(guó)際化的藥物研發(fā)服務(wù)平臺(tái)始終是康龍化成的核心發(fā)展戰(zhàn)略。

• 除小分子藥物研發(fā)服務(wù)一體化平臺(tái)外，康龍化成也在加快大分子藥物及細(xì)胞和基因療法等研發(fā)服務(wù)能力的建設(shè)。

• 國(guó)際化領(lǐng)域，康龍化成將目標(biāo)放在國(guó)際化收并購(gòu)和國(guó)際化運(yùn)營(yíng)，堅(jiān)持海內(nèi)外市場(chǎng)并舉的商務(wù)拓展戰(zhàn)略。

  3月1日，康龍化成宣布，將以1.187億美元現(xiàn)金收購(gòu)艾伯維旗下位于英國(guó)利物浦的Allergan Biologics Limited （ABL），并已簽訂正式協(xié)議。交易預(yù)計(jì)于2021年第二季度完成。

一體化、多元化、全球化的客戶服務(wù)能力在臨床CRO領(lǐng)域越來(lái)越重要。作為行業(yè)領(lǐng)先者的泰格醫(yī)藥正在不斷擴(kuò)張和整合。

這表現(xiàn)在其不斷進(jìn)行的投資中。

3月31日，泰格醫(yī)藥官宣：出資5.2億元，投資5家基金。

• 5000萬(wàn)元投資博遠(yuǎn)二期人民幣基金；7000萬(wàn)元投資云鋒基金旗下福清麒盛肆號(hào)投資合伙企業(yè)；

• 1億元投資漢康生物醫(yī)藥人民幣基金；

• 出資1億元參投上海臨創(chuàng)投資旗下的臨港生命藍(lán)灣基金。

• 出資2億元，聯(lián)合瑞華控股發(fā)起了一支新基金：瑞華-泰格基金。

短短半年內(nèi)，泰格新設(shè)立或新參投的基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到9家。

天眼查顯示，泰格醫(yī)藥已公開(kāi)投資了60家醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)，如同力生物、思路迪、澤潤(rùn)生物、百因諾、北海康城等等。這些被投企業(yè)均與其業(yè)務(wù)相關(guān)。

非臨床研究服務(wù)占比98%的昭衍新藥除了鞏固原有的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域外，正在向產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸：

• 試驗(yàn)動(dòng)物基地建設(shè)進(jìn)展順利；

• 已經(jīng)完成通化、海南兩個(gè)I 期臨床中心建設(shè)，建立了生物分析相關(guān)實(shí)驗(yàn)室，并已經(jīng)開(kāi)始承接臨床試驗(yàn)項(xiàng)目。并開(kāi)始在太倉(cāng)建立第三個(gè)臨床中心，并完成基礎(chǔ)設(shè)施改造。
  

同時(shí)，昭衍新藥也表示在尋求收購(gòu)及策略性機(jī)遇。

從目前的趨勢(shì)上看，2021年將是CRO領(lǐng)域整合的大年，尤其是國(guó)際上Top CRO公司大型并購(gòu)不斷。

在這種情況下，中國(guó)CRO公司的進(jìn)一步成長(zhǎng)與海外拓展面臨挑戰(zhàn)。畢竟優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并不多。

2021年底，行業(yè)會(huì)形成怎樣的格局？醫(yī)趨勢(shì)與您共同關(guān)注。

· END ·