它的起因是《用ROE推算合理的PE和PB 用盈再率看企業投資效率》，當時一些朋友不斷探討其中合理PE的推算，在這個過程中，坤鵬論也發現文章確實存在問題，經過思考和整理進行了修正。 可惜想著等等再發，這一等1年多就過去了，實在抱歉！ 一、溫故：PEG 公式：PEG＝PE÷G（未來3~5年每股收益復合增長率×100） 之前，坤鵬論曾多次講過它，翻譯成中文叫：市盈率相對盈利增長比率。 它的發明者是英國投資大師吉姆·德里克·斯萊特。 后來彼得·林奇經常使用該指標來衡量股價，特別是成長股，并將其寫入自己的多本著作。 自此，它就成了人們衡量成長股的專用價格指標之一。 我們知道PE僅僅反映了某股票當前價值。 PEG則把股票當前的價值和該股未來的成長聯系了起來。 比如一只股票當前的市盈率為20倍，其未來5年的預期每股收益復合增長率為20%。 這只股票的PEG＝20÷(20%×100)＝1。 當PEG等于1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業績的成長性。 二、從合理PEG＝1推算合理PE 既然知道PEG＝1的時候，是合理估值，也就是合理的PE。 那么，根據PEG公式，假設PEG＝1，我們可以得出合理PE公式為： PE＝PEG×G（未來3~5年每股收益復合增長率×100） PE＝1×G（未來3~5年每股收益復合增長率×100） 每股收益復合增長率是什么？ 它等于企業收益復合增長率，也就是企業的自我維持增長率。 讓我們一起對《只有自強才是真強！企業的自我維持增長率怎么算？》溫故一下： 自我維持增長率＝(1－股利支付率)×權益回報率(ROE) 那么，在不分紅的情況下，合理的PE公式應該為： PE＝1×G＝1×(1－股利支付率)×權益回報率(ROE)×100＝1×1×權益回報率(ROE)×100＝1×權益回報率(ROE)×100＝權益回報率(ROE)×100 舉個例子：A公司是一家不錯的成長型公司，多年平均ROE為15%，每年不分紅，它的合理PE則為15%×100＝15。 再舉個例子：B公司多年平均ROE為12%，多年平均股利支付率是30%，它的合理是PE為： PE＝1×G＝1×(1－股利支付率)×權益回報率(ROE)×100＝1×(1－30%)×12%×100＝1×70%×12%×100＝8.4%×100＝8.4 三、合理PE的幾點思考 我們一定要牢記，上面合理PE得出來的前提條件相當苛刻： 公司，在未來年份，必須保持，以不低于由過去數據計算或預估出來的自我維持增長率，內生增長。 因此，這個所謂的合理PE，其實也只是相對合理而已，那么我們就必須還要加上安全邊際（折扣）才能購買——合理PE的6~8折。 四、合理的PB 我們已經知道，PB＝ROE×PE。 同時，坤鵬論以前也講過，選股看價格時，對于非周期及弱周期股，直接看PE，對于周期股，則要看PB（市凈率）。 因為，對于周期性行業來說，PE這個情緒指標相當不穩定，要衡量公司品質，就得完全從企業本身的凈資產看，不能被情緒所誤導。 那么去掉PE，如何直接從ROE來確定PB呢？ 從“市凈率（PB）＝每股市價÷每股凈資產＝每股市價÷(所有者權益÷總股本)”公式中，我們可以知道，由所有者權益決定的每股凈資產只要越來越高，你購買時付出的價格就是越來越便宜。 比如：你花2000元買了100股A公司的股票，它市凈率為2，每股凈資產為10元。 過了一年，A公司的市凈率還是2，但每股凈資產增長到12元，現在100股的價格就變成了2×12×100＝2400元。 顯然，就像市盈率（PE）中每股收益是關鍵一樣，市凈率（PB）中每股凈資產也是關鍵。 而每股凈資產的變化受所有者權益變化決定，也就是所有者權益增長率決定，而所有者權益增長率＝自我維持增長率。 計算合理市凈率（PB）有點類似現金流量折現估值，它的計算比較個性化，和每個人的預期直接相關。 假設：A公司初始凈資產為100，預期長期ROE平均為15%，不分紅，那么它未來幾年的凈資產就是： 注意： 這種情況下，自我維持增長率＝(1－股利支付率)×權益回報率(ROE)＝1×15%＝15%。 這張表格是在Excel中用復利公式FV進行計算得來，非常簡單。 從表格中可以看到，如果想5年回本，第一年年初以市凈率≤2.01時買入合算。 換句話說，如果你以市凈率≤2.01時買入，只要企業未來的自我維持增長率一直保持在15%，則5年回本。 再假設：B公司初始凈資產為100，預期長期ROE平均為20%，平均股利支付率為20%。 此時它的自我維持增長率＝(1－股利支付率)×權益回報率(ROE)＝(1－20%)×20%＝16%，結果如下表： 五、合理PB的幾點思考 同樣，上面的測算相對理想，也就是起碼要保持自我維持增長率不變。 如果在實際中超過更好。 如果低于的話，就會讓我們的投資回本時間延長。 因此，一樣也要有安全邊際——按計算出來的合理PB打個5到7折買。 本文由“坤鵬論”原創，未經同意謝絕轉載 |
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