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近些年來(lái)，美妝電商服務(wù)商這個(gè)賽道異?；馃?，從這條賽道上先后跑出了壹網(wǎng)壹創(chuàng)、若羽臣、麗人麗妝、寶尊等美妝電商服務(wù)商“巨鱷”，成功叩開(kāi)資本市場(chǎng)的大門，收獲了市場(chǎng)和資本的認(rèn)可：美妝電商服務(wù)商是一門好生意。 無(wú)獨(dú)有偶。近日，又一個(gè)美妝電商商服務(wù)商“悠可集團(tuán)”向資本市場(chǎng)發(fā)起了沖擊，3月29日，悠可向港交所遞交了上市前文件，意欲登陸港股。 在此之前，美妝電商掀起了一番上市熱潮。2019年9月27日，壹網(wǎng)壹登陸創(chuàng)業(yè)板；去年9月底，麗人麗妝登陸A股主板；同一天，寶尊在港交所二次上市；去年底，完美日記母公司逸仙電商在美股上市，成為“美股中國(guó)美妝第一股”。這足以說(shuō)明，資本市場(chǎng)對(duì)美妝電商服務(wù)商這一賽道青睞有加。 那么，此番悠可尋求港股上市，能獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可嗎？悠可能否成為港股“美妝電商第一股”？ 基本面“固若金湯” 作為國(guó)內(nèi)美妝品牌電商服務(wù)商，悠可目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)有電子商務(wù)賦能和品牌孵化兩種模式，通過(guò)代運(yùn)營(yíng)的方式，為品牌合作伙伴提供服務(wù)。 招股書(shū)顯示，根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，按促成或產(chǎn)生的GMV計(jì)，悠可是中國(guó)最大的美妝品牌電商服務(wù)商，占據(jù)2020年13.3%的市場(chǎng)份額，同時(shí)悠可也是中國(guó)領(lǐng)先的第三方美妝品牌孵化平臺(tái)。 從招股書(shū)來(lái)看，近三年來(lái)，悠可的營(yíng)收業(yè)績(jī)可謂一路飆升。2018年至2020年，悠可的營(yíng)收分別達(dá)到11.64億元、14.31億元和16.60億元；凈利潤(rùn)達(dá)到2.07億元、2.78億元和3.25億元。特別是在2020年，悠可毛利率高達(dá)50.6%，GMV達(dá)163億，年均增長(zhǎng)率高達(dá)88.5%，相較于2018年的46億暴增了255.5%。 與悠可合作的美妝品牌中，大都為清一色的國(guó)際大牌。在招股書(shū)中，悠可表示，截至2020年12月31日，悠可集團(tuán)的品牌合作伙伴包括所有六大美妝品牌集團(tuán)（按2019年的全球收入計(jì))；同時(shí)，悠可集團(tuán)擁有涵蓋44個(gè)品牌合作伙伴的組合，當(dāng)中包括33個(gè)品牌賦能合作伙伴（如Clarins、Sisley及Valmont）、11個(gè)孵化品牌合作伙伴（如Penhaligon’s及Tatcha)。在社交平臺(tái)上，與悠可合作的這些大牌，諸如嬌韻詩(shī)、肌膚之鑰、希思黎、紀(jì)梵希、Christian Louboutin等，單品動(dòng)輒幾百上千的高端護(hù)膚和彩妝品牌，被譽(yù)為“貴婦”最愛(ài)，成為悠可源源不斷的驅(qū)動(dòng)力。 相較于其他已上市的美妝電商服務(wù)商，悠可的營(yíng)收算不上體量最大，但其凈利率水平卻有一騎絕塵之勢(shì)。悠可的凈利率一直保持在19%左右，而2020年，寶尊電商凈利率為5%左右，麗人麗妝則為7%，剩下幾家代運(yùn)營(yíng)公司如若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)等公司的凈利率均未突破10%大關(guān)。 “身世”坎坷，終見(jiàn)日月 在迎接沖擊IPO這一高光時(shí)刻之前，從創(chuàng)立后，悠可一路走來(lái)，可謂一波三折。 創(chuàng)始人張子恒曾在阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司（1688）擔(dān)任全球銷售副總裁，2012年悠可一經(jīng)創(chuàng)立，就自帶“阿里系光環(huán)”，有著天然的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)立之初，悠可還拿了阿里的天使投資。 悠可創(chuàng)始人張子恒，資料圖 此后，悠可業(yè)務(wù)量激增，迅速成長(zhǎng)，陸續(xù)拿下了十余個(gè)知名品牌的線上代運(yùn)營(yíng)權(quán)。 2014年，一家生產(chǎn)蠟燭的上市公司青島金王“破圈”進(jìn)軍化妝品，意欲打造顏值經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)圈，目標(biāo)“盯上”了創(chuàng)立不久的悠可。這一年，青島金王以溢價(jià)高達(dá)120倍的1.5億元“天價(jià)”收購(gòu)了悠可37%的股權(quán)，其后2016年，青島金王又以6.8億元收購(gòu)了悠可剩下的63%股權(quán)，至此，悠可正式納入青島金王麾下，成為青島金王全資子公司，估值達(dá)10.8億元。 不過(guò)，沒(méi)有想到的是，2019年初，青島金王發(fā)布公告，擬將持有的悠可100%股權(quán)出售，收購(gòu)方為中信資本與張子恒，交易價(jià)款為人民幣14億元（詳見(jiàn)根號(hào)C此前報(bào)道《金王“賣子”》）。 此后，原來(lái)的杭州悠可與其他數(shù)個(gè)供應(yīng)鏈企業(yè)被“裝入”悠可集團(tuán)，集體打包，準(zhǔn)備上市。 招股書(shū)顯示，上市前，中信資本持有悠可43.98%的股份，張子恒則持有19.02%。此次悠可沖擊IPO，中信里昂證券和瑞信為聯(lián)席保薦人。 盡管“身世”坎坷，一波三折，但悠可的表現(xiàn)卻令人驚喜，業(yè)績(jī)一路向好，如今更是將有港股加持，前景依然可期。 “急行軍”中的“絆腳石” 盡管悠可目前的發(fā)展可謂如日中天，但也并不是沒(méi)有任何破綻和隱憂。 美妝電商服務(wù)賽道日益擁擠，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈，前行的壓力可想而知。 如前文所述，悠可的營(yíng)收在一眾美妝電商服務(wù)商中并不占“上風(fēng)”。 對(duì)比同類型的美妝代運(yùn)營(yíng)商，悠可相較寶尊電商和麗人麗妝，還是存在較大差距。以2020年?duì)I收計(jì)算，寶尊電商和麗人麗妝2020年?duì)I收分別為89億和約46億元，而悠可僅有16億元。 但招股書(shū)中說(shuō)，2020年，悠可的GMV高達(dá)163億，是中國(guó)最大的美妝品牌電商服務(wù)商。 這或許能夠說(shuō)明，悠可GMV存在轉(zhuǎn)化率較低的問(wèn)題。按2020年163億的GMV計(jì)算，悠可的營(yíng)收與GMV的貨幣化率僅有9.81%，而寶尊電商的營(yíng)收與GMV的貨幣化率高達(dá)15.98%，同期領(lǐng)先悠可。 此外，美妝電商服務(wù)商一個(gè)經(jīng)常為外界詬病的“毛病”——“大客戶依賴癥”，在悠可身上也很嚴(yán)重。 2019年之前，雅詩(shī)蘭黛和歐萊雅兩大品牌是悠可最大的客戶。據(jù)青島金王財(cái)報(bào)，2018年末，雅詩(shī)蘭黛和歐萊雅的應(yīng)收賬款合計(jì)超8000萬(wàn)元。 但在悠可最新一版招股書(shū)中，雅詩(shī)蘭黛和歐萊雅已悄然從悠可客戶的名單中消失。不僅如此，悠可曾經(jīng)代理過(guò)的品牌中，倩碧、魅可、高絲等都已經(jīng)將線上運(yùn)營(yíng)權(quán)收回。 很顯然，大客戶流失后，勢(shì)必對(duì)悠可的業(yè)績(jī)?cè)斐刹恍〉臎_擊。 為了彌補(bǔ)大客戶流失造成的損失和影響，悠可在2019年新增了20個(gè)品牌的運(yùn)營(yíng)，2020年繼續(xù)增加7個(gè)。同時(shí)，它不斷強(qiáng)化營(yíng)銷推廣力度，2020年末，其已經(jīng)與超過(guò)117個(gè)MCN機(jī)構(gòu)合作，營(yíng)銷費(fèi)用也隨之上升。 即便如此，如今的悠可仍然嚴(yán)重依賴大客戶。招股書(shū)顯示，2018-2020年，悠可五大客戶約占公司總收益的60.6%、66.9%及47.5%，其中單個(gè)最大客戶收益占比一度達(dá)到31.7%。從目前來(lái)看，悠可也還沒(méi)有擺脫對(duì)大客戶的依賴。 無(wú)論是否上市，這或許是悠可“急行軍”路上的一塊最大的“絆腳石”。 上市，不是終點(diǎn)。對(duì)于方興未艾的悠可而言，找到一條價(jià)值獨(dú)特、可持續(xù)增長(zhǎng)、差異化的基業(yè)長(zhǎng)青之道尤為重要。    |
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