 開門紅的喜悅還沒能好好的感受，虎年的第二個交易日，市場又開始暴跌，“寧王”盤中跌超8%，貴州茅臺也一度跌超3%，“寧茅”攜手跳水。 不過，即便是在今年這慘淡的行情下，仍有不少基金凈值創下了新高。 Bo姐拉了下數據，按照普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金來分類，大致情況如下：  對比下可以發現，在1月份的暴跌中，凈值創新高的靈活配置型基金占接近13%！確實比較“抗揍”一些。 具體原因bo姐在《今年的暴跌中，最“抗揍”的基金》里介紹過，大家可以翻翻看。 接下來，我們看看在今年凈值創新高，而且仍然取得正收益的基金，看看一下它們有什么特征。  持倉：地產金融基建為主 Bo姐看了下這些基金的持倉，大致可以分為以下三種： 重倉金融地產的，比如華泰柏瑞新金融地產、中海優勢精選、安信新常態、安信新趨勢、安信穩健增值，這幾只產品都是以銀行、房地產公司、地產鏈條企業為主。 重倉交通運輸和周期的，比如廣發多策略，這只產品主要布局了交通運輸、銀行、煤炭等板塊。 重倉基建的，比如華安證券的匯贏增利。 這些重倉板塊在近期表現比較好，所以這幾只產品近期凈值都創了新高。 對于房地產，很多人都認為這不是一個高景氣賽道，但bo姐發現安信新常態的基金經理袁瑋提出了一個很新穎的觀點： 中國和日本都是先工業化后城市化，現階段的高房價主要是用來補貼工業化，所以房地產業的增加值占GDP比重很低，但未來可能進入工業化帶動城市化的階段，房價不會大漲，但地產業增加值會越來越高，利潤會改善。同時，集中度越來越高，向著龍頭集中，所以房地產龍頭還是有很高投資價值的。 簡單來說就是，以前面粉貴，所以面包也貴，面包店也沒賺到錢。但往后，面粉會越來越便宜，面包也會很便宜，但面包店的銷量會越來越好，利潤會越來越多。 這個觀點雖然說得通，但短期內似乎還沒有看到邏輯兌現的信號，房地產板塊近期的反彈更多的是在去年降準降息刺激下的邊際改善。 講故事，三到五年，是比較可以接受的長度，一二十年為維度，還是過于遙遠。。。 長期來看，風格有沒有切換到這些板塊上來還不確定，所以可以小倉位買一些，但不建議當壓倉石。 在這里還有一個比較特殊的bo姐單獨列了出來，那就是金信量化，這只產品重倉板塊主要是雙碳+消費+科技。這只產品凈值曲線是這樣的：  它獨特之處就在于，雖然布局了雙碳，但含“寧”量不高。 按照基金經理的季報說法，這只產品聚焦的是在雙碳策略推進過程中可能會出現哪些問題，并由這些問題引發的投資機會。 比如基金經理注意到在去年因為雙碳策略推進過快引發的限電，于是重倉了電力板塊，這也給基金凈值創新高做出了貢獻。 同時從風格上看，這只產品覆蓋了成長和價值風格，配置比較均衡，可以考慮先買一點。 策略：八仙過海各顯神通 從策略上來看，大致可以分為三類型：估值修復、困境反轉和大類資產輪動。 先看第一個，華泰柏瑞新金融地產，基金經理是楊景涵，他在四季報里說道，以地產為首的大金融板塊的估值修復隨著政策面的轉變已經到來，對于地產和銀行的未來走勢保持樂觀。 由于地產和金融有比較強的周期屬性，所以這種策略就導致凈值波動比較大，有時候甚至跑不贏滬深300指數，這也可以從凈值曲線里看出來：  策略相同的是袁瑋的安信新常態，但袁瑋重視低估值主要是出于安全邊際的考慮，所以在操作上，經常在估值低時買入，估值高時賣出，對泡沫的容忍度比較低。 這種策略就導致基金凈值曲線相對比較平滑，除了在2018年熊市期間出現過29%的回撤外，其余時間回撤都控制的比較好：  然后，安信穩健增值使用的也是類似策略，基金經理張翼飛在四季報里寫道： 一部分行業雖然長期前景很好，但當前的估值水平很可能已經充分反映，甚至過度反映了未來的景氣預期。我們比較傾向于估值合理、行業結構相對穩定、長期盈利可見度較高的標的。 Bo姐看了下，這個產品的股票倉位一直不高，近幾年一直在10%附近，但凈值曲線非常漂亮，年化收益在7%左右，歷史最大回撤2.16%，可以當成固收+來配置一些。  此外，中海優勢精選在股票配置時也使用了類似策略。 再看廣發多策略，基金經理林英睿，他使用的是偏左側布局的困境翻轉策略。 根據林英睿的介紹，困境反轉策略就是從中觀行業層面出發，在過去兩三年利空政策不斷出清、周期不斷下行的行業中，尋找基本面反轉信號。 這種策略不好的地方在于等待的時間比較長，林英睿從2016年12月接手這只產品，一直到2020年年中才業績才有起色。但好處在于賠率大，一旦風口到來，凈值立刻開始飆升：  所以，這種策略的產品比較適合做長期投資的底倉配置，但不適合做短期的投資。 最后，還有一些產品是通過調整大類資產的比例來實現年內正收益的，比如金信量化、鵬華弘泰、廣發安享，這些產品股票市值多的占比20%出頭，少的僅有不到2%。  還有一些，比如鵬華弘康、長安裕騰、華安新樂享持有股票比例都降至0，在這種動蕩市場下轉變為了純債基。 總體來說，近期市場比較震蕩，沒有明確主線，低估值板塊受到了歡迎，在這種市場里，一些重視安全邊際的產品優勢可能會更突出，大家可以輕倉配置一些。 【風險提示】本文觀點僅供參考，不構成任何投資建議及承諾。基金有風險，投資需謹慎。 |
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