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說起醫(yī)美，我們腦海里天然就會(huì)想到玻尿酸，一個(gè)玻尿酸分子可以鎖住一千個(gè)水分子，正是這樣優(yōu)秀的鎖水屬性，讓玻尿酸成為保濕神器，無數(shù)小姐姐心甘情愿為其買單。 但之所以玻尿酸可以如此普及，核心還是要?dú)w功于華熙生物通過生物發(fā)酵法提高產(chǎn)量、降低了價(jià)格（之前玻尿酸來源于動(dòng)物提取，價(jià)格高昂，鮮有人問津）。 現(xiàn)在，也是得益于成本的逐漸下降，另一個(gè)成分開始出現(xiàn)在眾人的視野中，他就是膠原蛋白。 說起膠原蛋白，不少同學(xué)應(yīng)該并不陌生，很多小姐姐喜歡吃豬蹄，總要加一句，補(bǔ)充膠原蛋白，而大名鼎鼎的東阿阿膠，里面起作用的主要成分其實(shí)也是膠原蛋白，我們夸獎(jiǎng)青春洋溢的小姐姐，免不了說一句臉上滿滿都是膠原蛋白。 膠原蛋白是人體中含量最多的蛋白質(zhì)，它具有修復(fù)皮膚屏障、刺激細(xì)胞再生、提供結(jié)構(gòu)支持，當(dāng)然也有保濕等作用。 最最最重要的是，膠原蛋白作為人體內(nèi)本來就有的物質(zhì)，它在人體皮膚上本來就有吸收機(jī)制，例如毛囊就是吸收微量膠原蛋白的天然通道，所以，這玩意兒作為護(hù)膚品可以透皮吸收，作為醫(yī)美產(chǎn)品也可以注射。 因此，他在愛美人群中的用途本應(yīng)該很廣泛，但實(shí)際卻少得可憐，尤其是和玻尿酸相比。 背后的核心原因有二，一方面，過往的膠原蛋白幾乎都是從動(dòng)物身上提取，生產(chǎn)成本較高，另一方面副作用概率較大（容易引起免疫反應(yīng)，俗稱過敏）。 但隨著技術(shù)的進(jìn)步，事情迎來了轉(zhuǎn)機(jī)，目前，隨著合成生物學(xué)的進(jìn)步，我們可以使用基因工程技術(shù)生產(chǎn)膠原蛋白（即對(duì)人體膠原蛋白基因進(jìn)行設(shè)計(jì)、連接和拼接，然后連入載體進(jìn)行基因表達(dá)，生產(chǎn)膠原蛋白及其類似物）。 一方面，成本比起天然膠原蛋白大幅降低（目前天然膠原銷售價(jià)1000-2000每克，重組的在500元以下），而且隨著現(xiàn)在業(yè)內(nèi)規(guī)模化、產(chǎn)能產(chǎn)率的逐步增長，未來2-5年成本有望繼續(xù)下降10倍以上；另一方面，在源頭上就避免了免疫原的反應(yīng)，從而過敏概率大大降低。 因此，根據(jù)若斯特沙利文（轉(zhuǎn)自公司招股說明書）的統(tǒng)計(jì)，2017-2021年中國重組膠原蛋白產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模（按終端零售額計(jì)）從15 億增至108億，年復(fù)合增長率高達(dá)63%，這不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是，未來五年還將以42.4%的復(fù)合年增長率從2022年的185億增長至2027年的1083億。
屆時(shí)，醫(yī)美界又將誕生一大神器。 2000年，巨子生物成立，從麻省理工回國的范博士（女性）開始開發(fā)重組膠原蛋白技術(shù)，果然，關(guān)注這方面的都是女性么？愛美客、華熙生物包括現(xiàn)在巨子生物的老板，都是小姐姐。2005年便獲得了國內(nèi)行業(yè)內(nèi)的首個(gè)發(fā)明專利授權(quán)，自2009年起開始不斷推出相關(guān)產(chǎn)品，并于2016年，獲得了國家專利金獎(jiǎng)，可以說這是重組膠原蛋白領(lǐng)域的最高獎(jiǎng)項(xiàng)。 目前，巨子生物已是國內(nèi)最大的膠原蛋白專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司，如果站在整個(gè)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品（把功能性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料也可以簡(jiǎn)單理解成面膜算在一起）的賽道來看，巨子生物的市占率排名第二（下圖零售額指的是終端市場(chǎng)，廠家營收與終端市場(chǎng)間還隔著渠道的加價(jià)利潤），占比10.6%，并且同第一名貝泰妮（薇諾娜的母公司）差距并不大。
要說巨子生物旗下有些什么產(chǎn)品，所長估計(jì)愛美的小姐姐們幾乎都知道，其中最著名的就要數(shù)大名鼎鼎的可復(fù)美和可麗金了。
這個(gè)可復(fù)美，所長自己都在用，大約是兩年前吧，所長由于莫名原因臉上長痘痘，用了各種方法無效后，就跑去醫(yī)院刷酸，刷酸后醫(yī)生就讓所長敷可復(fù)美的面膜，由于在醫(yī)院買比某東貴，于是后面幾盒就在某東買的，不過也不便宜，大家看下圖就知道了……
也是自這以后，所長知道了可復(fù)美這個(gè)品牌，出于對(duì)醫(yī)用產(chǎn)品的信任，后面干脆爽膚水就用他家的（瓶子較大，?拍了半截，大家注意公司名稱中的基因技術(shù)四個(gè)字就好）。
當(dāng)然，粗糙的所長用用巨子家的可復(fù)美柔膚水就可以了，所長周邊有精致的小姐姐，一邊嚷嚷著可麗金（巨子旗下的中高端抗衰品牌）的精華貴，一邊又要下單。
與華熙和貝泰妮相比，巨子的營收矮了一大截，2021年，巨子生物實(shí)現(xiàn)15.5億營收，同比增長30%，與此同時(shí)，華熙和貝泰妮營收分別為：49.48億（同比+87.93%）、40.22億（同比+52.57%）。 前文我們講了，巨子的終端市場(chǎng)份額與貝泰妮差距并不大，但營收卻差了一大截，只能說明巨子的渠道利潤更厚，不過，兩者的整體利潤卻差不太多，2021年巨子生物凈利潤8.3億，貝泰妮凈利潤8.64億。 背后的核心原因在于，巨子的銷售費(fèi)用率僅為貝泰妮的一半，我們看下圖，雖然華熙和貝泰妮都有近80%的毛利，但凈利潤都只有15%-20%，核心原因就在于高昂的營銷費(fèi)用。
華熙和貝泰妮的營銷費(fèi)用一個(gè)高達(dá)49%、一個(gè)高達(dá)42%，而同期巨子只有22.3%，所以巨子利潤更厚就很正常了。 但由下圖可知，巨子的模式幾乎和貝泰妮、華熙一致，先打醫(yī)院市場(chǎng)然后打線上平臺(tái)，因此，隨著未來直接面向C端用戶的線上廣告投放力度加大，未來可復(fù)美的營銷費(fèi)用也必然同兩個(gè)前輩看齊。
事實(shí)上，巨子的營銷費(fèi)用這幾年本來就增長頗多，2019年時(shí)，這個(gè)數(shù)字為9.8%，到去年就漲到了22.3%。 因此，往后巨子大概率會(huì)同華熙一般，有一陣子利潤增長大幅跑輸營收的可能（甚至貝泰妮也有可能）。 因?yàn)椋蛧鴥?nèi)目前的專業(yè)皮膚護(hù)理行業(yè)而言，行業(yè)才剛剛開始，一般而言，一個(gè)行業(yè)剛剛開始時(shí)，相關(guān)企業(yè)的主要目標(biāo)是打響品牌知名度，讓自家產(chǎn)品更大范圍地接觸到用戶，增收不增利是普遍現(xiàn)象。當(dāng)行業(yè)有點(diǎn)成熟時(shí)，消費(fèi)者基本已經(jīng)使用過一輪產(chǎn)品，知道什么樣的產(chǎn)品是好產(chǎn)品、什么樣的是垃圾后，行業(yè)內(nèi)的比拼開始由快轉(zhuǎn)為好，這個(gè)期間，當(dāng)初業(yè)內(nèi)為了快而犧牲的一些東西就會(huì)暴露出來，能持續(xù)提供好產(chǎn)品的企業(yè)才能勝出。 目前的國內(nèi)護(hù)膚品行業(yè)，顯然還處于前一階段，或者說處于一但快要逼近二的階段。 因此，我們要容忍增收不增利的情況，我們參考?xì)v史上曾經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的乳制品、啤酒和空調(diào)行業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)龍頭企業(yè)們?cè)谛袠I(yè)快速成長時(shí)期很容易出現(xiàn)自身收入高增長，但盈利能力卻趨勢(shì)性下降的情況，這種“增收不增利”往往持續(xù)的時(shí)間還不短，而后，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入整合期、穩(wěn)定期時(shí)，龍頭盈利能力又將快速改善，利潤會(huì)以極快的速度釋放再加上市場(chǎng)份額提升，使得其業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆炸式增長。 巨子生物是當(dāng)下國內(nèi)技術(shù)層面布局最全的企業(yè)，沒有之一，整體領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)其他玩家。 目前的重組膠原蛋白分為三類，第一是，類人膠原蛋白，和人的DNA相似，把功能區(qū)域拿出來拼接表達(dá)；第二是，人源膠原蛋白，錦波生物在做，是拿到人基因序列的部分區(qū)域去做；第三是，全程人源膠原蛋白，和人的基因序列相同。 雖然現(xiàn)在國內(nèi)有不少企業(yè)在做膠原蛋白，但大部分廠家做的還是類人膠原蛋白，達(dá)不到人源化，更達(dá)不到全程人源化。 但巨子生物可以做到全程人源，目前已經(jīng)構(gòu)建了重組膠原蛋白分子庫，其中就有3種全長重組膠原蛋白，即I型、II型及III型重組類人膠原蛋白，以及25種功能強(qiáng)化型重組膠原蛋白、5種重組膠原蛋白功效片段。
截至2021年，公司重組膠原蛋白產(chǎn)能約10.9噸，是全球范圍內(nèi)擁有最大重組膠原蛋白產(chǎn)能的企業(yè)之一，而根據(jù)公司的規(guī)劃，未來產(chǎn)能甚至能超過200噸。
這里還需要多交代一句，重組膠原蛋白，可以說是少有的國內(nèi)企業(yè)走在了全球前列的行業(yè)，我們國家目前的水平遠(yuǎn)超歐美，因此，相應(yīng)企業(yè)只要是國內(nèi)的龍頭基本就可以直接說成世界的龍頭。 現(xiàn)在巨子共計(jì)有85種在研產(chǎn)品，包括53種功效性護(hù)膚品、16種醫(yī)用敷料、4種肌膚煥活（醫(yī)美）產(chǎn)品、2種生物醫(yī)用材料產(chǎn)品、7 種功能性食品及3種特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品。
其中，功能性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料固然值得期待，算是鞏固公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，但所長最為期待的還要數(shù)醫(yī)美產(chǎn)品。 因?yàn)獒t(yī)美需要三類醫(yī)療器械證，當(dāng)下在膠原蛋白方面也就去年錦波生物獲批了一張，按巨子的管線推進(jìn)情況，2023-2024年就會(huì)陸續(xù)有產(chǎn)品上市，比起錦波的注射針劑，巨子的產(chǎn)品注射次數(shù)更少、膚感更好、不良率更低（錦波內(nèi)毒素水平略高，巨子可控制在0.1mg/ml內(nèi)），因此，相比功能性護(hù)膚品，巨子的醫(yī)美產(chǎn)品更值得期待。 而由于醫(yī)用敷料同醫(yī)美產(chǎn)品較多渠道重合，所以到時(shí)候巨子的產(chǎn)品放量應(yīng)該會(huì)較快。 膠原蛋白是人體中含量最多的蛋白質(zhì)，優(yōu)秀的功能使得其天然就是皮膚護(hù)理產(chǎn)品的理想成分，當(dāng)然也是醫(yī)療行業(yè)理想的醫(yī)用材料，過去受限于技術(shù)瓶頸一直未能取得較好的發(fā)展。 合成生物學(xué)帶來的重組膠原蛋白技術(shù)橫空出世，打破了原有的動(dòng)物源提取法成本、產(chǎn)能瓶頸，膠原蛋白有望迎來較快的發(fā)展。
巨子生物，作為國內(nèi)當(dāng)下重組膠原蛋白技術(shù)布局最廣泛、最領(lǐng)先的企業(yè)，未來有望分到這個(gè)市場(chǎng)最大的蛋糕。 細(xì)看巨子的股東名單，不得不說一聲：華麗！ 高瓴資本通過GSUM XVIII Holdings Limited、HNTR V Holdings Limited分別持股4.00%、0.99%；中信產(chǎn)業(yè)基金通過CPE持股4.33%；君聯(lián)管理通過LC Fund持股3.43%；中金公司通過CICC Healthcare持股0.50%。
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