【原】快手的可靈AI還不能讓程一笑“大笑”

公司治理可能是快手最大短板。

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)TMT組

近日，快手（1024.HK）發(fā)布了其第二季度及中期業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，快手2025年第二季度總營(yíng)收350.46億元，同比增長(zhǎng)13.1%；上半年總營(yíng)收676.54億元，同比增長(zhǎng)12.0%。上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)102億元，同比增長(zhǎng)12.5%；亮眼的是，其二季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)56億元，同比增長(zhǎng)20.1%，毛利率與凈利率均創(chuàng)下上市以來(lái)新高。

圖源：財(cái)報(bào)截圖

此外，快手宣布派發(fā)每股0.46港元特別股息，總額約20億港元，這是其上市以來(lái)首次派息。

從表面上看，快手看似業(yè)績(jī)亮眼，然而在AI、多元業(yè)務(wù)拓展與公司治理三大方向上，快手的路徑依然充滿挑戰(zhàn)。

01.快手的“AI故事”

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，快手在今年二季度的毛利率和凈利率表現(xiàn)亮眼，而這番“提質(zhì)增效”的表現(xiàn)，被管理層歸因于AI技術(shù)在廣告、電商、內(nèi)容創(chuàng)作等多個(gè)環(huán)節(jié)的深度融合。

快手的未來(lái)敘事、增長(zhǎng)引擎及估值想象空間，似乎正全面向AI傾斜；但是，可靈AI真的能重塑一家互聯(lián)網(wǎng)大廠的生長(zhǎng)路徑嗎？

過(guò)去一年里，AI業(yè)務(wù)被快手置于戰(zhàn)略高地。尤其是今年4月，快手成立可靈AI事業(yè)部，下設(shè)成立可靈AI產(chǎn)品部、運(yùn)營(yíng)部和技術(shù)部，負(fù)責(zé)可靈、可圖等系列大模型業(yè)務(wù)；該事業(yè)部由高級(jí)副總裁蓋坤負(fù)責(zé)，直接向CEO程一笑匯報(bào)，這明確體現(xiàn)了AI的戰(zhàn)略地位。

近期，負(fù)責(zé)大模型與可靈技術(shù)方向的副總裁張迪確認(rèn)離職，由蓋坤全面接手。這一交接意味著可靈從原先的“技術(shù)主導(dǎo)”，過(guò)渡到由更靠近社區(qū)運(yùn)營(yíng)和平臺(tái)架構(gòu)的管理者統(tǒng)籌，或?qū)⒂绊懳磥?lái)的產(chǎn)品迭代節(jié)奏與技術(shù)深度。

圖源：微博截圖

可靈AI的每一次迭代，都會(huì)被管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上重點(diǎn)提及，這已足見(jiàn)快手對(duì)AI的重視程度。但被賦予厚望的可靈，至今仍難以承擔(dān)“第二增長(zhǎng)極”的角色。

從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，可靈AI確實(shí)取得了一定的階段性成果；2025年第二季度，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2.5億元，當(dāng)前用戶規(guī)模超過(guò)4500萬(wàn)。在AIGC產(chǎn)業(yè)的同類(lèi)產(chǎn)品中，這一表現(xiàn)已算得上亮眼，也讓可靈成為快手在AI方向上少數(shù)能“叫得響”的產(chǎn)品。快手CFO金秉在業(yè)績(jī)電話會(huì)上也透露，可靈2025年全年收入預(yù)計(jì)比今年初目標(biāo)翻倍。

但在快手二季度350億元的總營(yíng)收中，可靈的2.5億元營(yíng)收占比還不足1%；這一比例不僅無(wú)法帶來(lái)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的顯著變化，在利潤(rùn)端的貢獻(xiàn)更是微乎其微，且未來(lái)還需持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用。尤其是在電商、廣告等高毛利業(yè)務(wù)主導(dǎo)下，即便可靈收入實(shí)現(xiàn)倍增，亦難撼動(dòng)平臺(tái)整體的經(jīng)營(yíng)格局。

據(jù)程一笑此前介紹，可靈AI營(yíng)業(yè)收入主要由P端付費(fèi)用戶（指專(zhuān)業(yè)的自媒體、視頻創(chuàng)作者和廣告營(yíng)銷(xiāo)從業(yè)者等）以及為企業(yè)客戶提供API服務(wù)構(gòu)成，而其中近70%由P端付費(fèi)用戶貢獻(xiàn)。但是，有不少用戶不滿可靈AI的扣費(fèi)問(wèn)題。在“黑貓投訴”平臺(tái)上，有超過(guò)1100條包含“可靈AI”搜索詞的投訴。

圖源：黑貓投訴截圖

今年二季度，快手研發(fā)開(kāi)支達(dá)到34億元，同比增長(zhǎng)超21%，主要增量集中在大模型與AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上；對(duì)比來(lái)看，可靈的2.5億元收入，僅相當(dāng)于研發(fā)投入的零頭。

據(jù)金秉透露，基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要，快手在年中追加了可靈AI在推理算力方面的投入，預(yù)計(jì)可靈AI相關(guān)的2025年Capex上的投入較年初預(yù)算也實(shí)現(xiàn)了翻倍；“關(guān)于在AI技術(shù)人才吸引和保留上的投入，預(yù)計(jì)這部分費(fèi)用開(kāi)支變化不大。另外，可靈AI已經(jīng)在推理算力層面實(shí)現(xiàn)了毛利率的打正，預(yù)計(jì)集團(tuán)AI整體投入對(duì)全年利潤(rùn)率的影響依然還是在1%-2%之間”。

這種“高研發(fā)、低收入”的結(jié)構(gòu)是AIGC行業(yè)的普遍現(xiàn)象，但對(duì)于已經(jīng)上市、需要持續(xù)證明盈利能力的快手而言，一定程度上增加了市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期的質(zhì)疑。

此外，具體到AI對(duì)快手營(yíng)收的實(shí)際拉動(dòng)，財(cái)報(bào)僅模糊提及“帶來(lái)線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入低單位數(shù)的增長(zhǎng)”，這意味著AI技術(shù)對(duì)營(yíng)銷(xiāo)收入的貢獻(xiàn)不足5%；財(cái)報(bào)對(duì)AI技術(shù)的“賦能效果”也多為定性描述，缺乏量化數(shù)據(jù)支撐。若可靈AI長(zhǎng)期停留在“輔助工具”層面，無(wú)法成為核心收入來(lái)源，快手的AI新敘事恐難以支撐長(zhǎng)期。

這種“技術(shù)投入講規(guī)模、商業(yè)效果講定性”的披露方式，難以讓市場(chǎng)判斷快手AI戰(zhàn)略的真實(shí)價(jià)值，更像是“燒錢(qián)講故事”的階段性表現(xiàn)。在TMT行業(yè)觀察家張書(shū)樂(lè)看來(lái)：“快手半年報(bào)中可靈AI的表現(xiàn)讓人眼前一亮，但也僅僅是眼前一亮”。

02.“慢半拍”的新業(yè)務(wù)

盡管本次半年報(bào)業(yè)績(jī)有著諸多亮點(diǎn)，但快手在新業(yè)務(wù)布局上，似乎仍然“慢半拍”。

就在半年報(bào)發(fā)布前夕，快手APP悄然在首頁(yè)“團(tuán)購(gòu)”板塊下，新增獨(dú)立“外賣(mài)”入口，試圖將本地生活從“到店團(tuán)購(gòu)”延伸至“到家消費(fèi)”。而在快手上線了“外賣(mài)”入口后，快手股價(jià)一度重挫近 10%。

快手的外賣(mài)布局，以“輕資產(chǎn)合作+內(nèi)容導(dǎo)流”為主，并沒(méi)有自己的配送體系，而是通過(guò)快手兌換券跳轉(zhuǎn)至美團(tuán)小程序完成訂單，短期內(nèi)更像是作為本地生活服務(wù)的流量入口，用戶體驗(yàn)上也遠(yuǎn)不如美團(tuán)、餓了么、淘天閃購(gòu)等平臺(tái)的“一站式服務(wù)”。

實(shí)際上，早在2024年6月，快手就推出了團(tuán)購(gòu)配送到家業(yè)務(wù)，但并未設(shè)立專(zhuān)門(mén)的外賣(mài)入口；目前快手在外賣(mài)領(lǐng)域逐步發(fā)力，反映出其在加速電商與本地生活服務(wù)的融合。這種輕量化的合作模式雖然規(guī)避了重投入，但也決定了其缺乏規(guī)模突圍的能力，更難建立真正可控的消費(fèi)場(chǎng)景；在本地生活競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的新階段，快手的外賣(mài)模式既非高性價(jià)比，也無(wú)場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，缺乏持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)力。

值得一提的是，在本次半年報(bào)中對(duì)于本地生活業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，快手僅提及“GMV同比穩(wěn)步增長(zhǎng)”“收入同比增長(zhǎng)約120%”“虧損收窄”，但未披露具體GMV規(guī)模、虧損金額、客單價(jià)等基數(shù)數(shù)據(jù)，外界無(wú)法判斷業(yè)務(wù)是否擺脫“高投入低產(chǎn)出”困境，也導(dǎo)致增長(zhǎng)真實(shí)性存疑。

類(lèi)似“慢半拍”的情況在其他新業(yè)務(wù)中同樣存在。

例如在短劇業(yè)務(wù)方面，今年6月，快手正式關(guān)停短劇小程序相關(guān)業(yè)務(wù)，所有小程序任務(wù)全部下架。業(yè)內(nèi)認(rèn)為快手此舉，一方面是因?yàn)楸O(jiān)管趨緊，另一方面，是因?yàn)槊赓M(fèi)短劇已成新主流，短劇小程序作為付費(fèi)模式的核心載體，自然要退出舞臺(tái)。

而在金融板塊，快手也似乎“差人一步”。雖然“快手借錢(qián)”業(yè)務(wù)也低調(diào)運(yùn)營(yíng)多年，但此前主打“導(dǎo)流模式”，即作為第三方平臺(tái)為用戶提供借款渠道，自身并不涉及風(fēng)控和放款。直到今年8月初，快手旗下借錢(qián)自營(yíng)平臺(tái)“省心借”上線，逐步向用戶開(kāi)放服務(wù)，意味著快手消金業(yè)務(wù)已涵蓋導(dǎo)流和貸超。

圖源：快手截圖

但無(wú)論是產(chǎn)品品牌認(rèn)知、合作金融機(jī)構(gòu)質(zhì)量，還是風(fēng)控模型、合規(guī)管理能力，快手與騰訊微粒貸、百度旗下度小滿、阿里的螞蟻、京東金條、抖音分期等玩家相比還存著一定的差距。

快手的多元化布局背后，也暴露出平臺(tái)面臨的一些現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，用戶增長(zhǎng)趨近天花板、營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩。

互聯(lián)網(wǎng)觀察家丁道師認(rèn)為，一旦企業(yè)失去了快速增長(zhǎng)，很多問(wèn)題都會(huì)陸續(xù)暴露出來(lái)，所以快手在外賣(mài)、短劇、金融等新業(yè)務(wù)上的拓展，都是為了更好的讓流量來(lái)變現(xiàn)。“包括攜程、美團(tuán)、滴滴都在做這樣的事情，就是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍在進(jìn)行一項(xiàng)動(dòng)作。行業(yè)內(nèi)卷之下，必須把流量的價(jià)值'壓榨’到極致，平臺(tái)才可以爭(zhēng)取下價(jià)值，快手也不例外。”

03.公司治理存短板

在快手用戶和業(yè)務(wù)增速放緩的同時(shí)，在公司內(nèi)部管理、平臺(tái)生態(tài)治理和社會(huì)責(zé)任方面也存在短板需要提升。

近日，據(jù)媒體報(bào)道稱(chēng)，快手前電商服務(wù)商運(yùn)營(yíng)中心總經(jīng)理馮典此前利用職務(wù)便利，于2020年至2021年間與供應(yīng)商勾結(jié)通過(guò)虛假申請(qǐng)騙取公司補(bǔ)貼，涉案金額高達(dá) 1.4 億元，創(chuàng)下大廠貪腐新紀(jì)錄。

馮典在快手雖非公司頂層高管，卻掌握著服務(wù)商入駐審批、獎(jiǎng)勵(lì)政策制定與執(zhí)行的核心權(quán)力，這正為其侵吞巨額資金提供了空間。

類(lèi)似情況還出現(xiàn)在快手前副總裁、社區(qū)內(nèi)容研究院負(fù)責(zé)人趙丹陽(yáng)身上。

2022年4月，北京市海淀區(qū)人民法院公布的判決顯示，2015年6月至2019年3月間，趙丹陽(yáng)利用其負(fù)責(zé)快手內(nèi)容評(píng)級(jí)部的職務(wù)便利，使用其情婦提供的銀行賬號(hào)，伙同下屬收受鹽城外包公司負(fù)責(zé)人鄭某給予的好處費(fèi)多達(dá)668萬(wàn)余元，并將公司款項(xiàng)88.5萬(wàn)元占為己有。趙丹陽(yáng)在離職之后被逮捕，法院一審判處其有期徒刑7年，罰金人民幣70萬(wàn)元。

圖源：微博截圖

在近年曝光的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)內(nèi)部人員貪腐犯罪中，軟權(quán)力尋租日益突出，以上兩起案件正是案例；這同時(shí)也暴露出快手公司的內(nèi)部治理存在漏洞，當(dāng)內(nèi)部管理不完善，平臺(tái)軟權(quán)力容易被濫用，便催生了腐敗和職務(wù)侵占。

此外，《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》中有條款明確要求“上市發(fā)行人的主席與行政總裁的職責(zé)應(yīng)區(qū)分，不應(yīng)由一人兼任”，但快手自2023年10月29日起由程一笑同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官。“董事長(zhǎng)與CEO分設(shè)”是權(quán)力制衡的重要機(jī)制，可有效避免決策專(zhuān)斷、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控失效；但快手以“戰(zhàn)略一致性”為由突破這一原則，雖短期內(nèi)可能提升決策效率，但長(zhǎng)期來(lái)看，缺乏制衡的權(quán)力結(jié)構(gòu)可能增加內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)，損害中小股東利益。

除公司內(nèi)部治理外，快手的內(nèi)容生態(tài)治理和社會(huì)責(zé)任也需要進(jìn)一步提升。

去年11月，國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全通報(bào)中心公告快手公司存在對(duì)法律、行政法規(guī)禁止發(fā)布或者傳輸?shù)男畔⑽醇皶r(shí)處置，以及落實(shí)青少年模式不到位等情況，導(dǎo)致違法信息擴(kuò)散，危害未成年人身心健康，違反了《網(wǎng)絡(luò)安全法》相關(guān)規(guī)定；公安機(jī)關(guān)對(duì)快手公司依法作出行政處罰，并責(zé)令其全面排查違法信息、整改青少年保護(hù)機(jī)制。

快手的內(nèi)容生態(tài)在過(guò)去數(shù)年中屢被曝光存在軟色情、擦邊、低俗低質(zhì)等問(wèn)題，在此之前，快手已多次因內(nèi)容違規(guī)而受到處罰和輿論質(zhì)疑。

圖源：公眾號(hào)截圖

此外，快手在內(nèi)容侵權(quán)方面也問(wèn)題嚴(yán)重。

8月25日，快手因未經(jīng)許可傳播《德云斗笑社》第一季和第二季、《長(zhǎng)相思》（第一季）侵權(quán)糾紛兩案，被兩家高院判罰總計(jì)8910萬(wàn)元。

這已經(jīng)不是快手第一次因侵權(quán)被處罰。此前，愛(ài)奇藝起訴快手侵權(quán)《狂飆》案，由江蘇省高級(jí)人民法院作出終審判決，全額支持3000萬(wàn)元訴訟請(qǐng)求；快手還因傳播《甄嬛傳》的侵權(quán)短視頻，被判賠償優(yōu)酷160萬(wàn)元。

快手也一直在不斷加強(qiáng)平臺(tái)治理，但以上案例也反映出快手平臺(tái)在監(jiān)管機(jī)制上仍存在著不足和責(zé)任意識(shí)的缺失，在內(nèi)容審核上存在漏洞和盲區(qū)。

而在直播電商領(lǐng)域，快手也面臨生態(tài)治理挑戰(zhàn)。

例如快手“帶貨一哥”辛巴就曾在直播間引發(fā)諸多爭(zhēng)端。近期，辛巴第五次宣布“退網(wǎng)”，其聲稱(chēng)因身體原因“徹底告別直播”，并將賬號(hào)與公司交由妻子初瑞雪管理；對(duì)此，業(yè)內(nèi)也有觀點(diǎn)認(rèn)為其此次退場(chǎng)實(shí)則是“棉密碼衛(wèi)生巾致癌風(fēng)波”爆發(fā)后的輿情避險(xiǎn)操作。

張書(shū)樂(lè)表示：“快手在內(nèi)容監(jiān)管上，一直漏洞較大；辛巴能夠反復(fù)用退網(wǎng)、復(fù)出的方式，在直播領(lǐng)域反復(fù)橫跳，不斷獲利，恰恰就是快手有所縱容所致。頭部主播越來(lái)越稀缺，成為了快手不得不縱容辛巴們行為的根本原因所在，而這就成為一個(gè)惡性循環(huán)；這是快手不愿見(jiàn)到的，但也是其目前狀態(tài)下所不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

電商業(yè)務(wù)對(duì)于快手平臺(tái)的重要性不言而喻，同時(shí)，快手也肩負(fù)著規(guī)范平臺(tái)商業(yè)秩序，需強(qiáng)化對(duì)主播的教育與引導(dǎo)，強(qiáng)化其負(fù)責(zé)任營(yíng)銷(xiāo)，合規(guī)經(jīng)營(yíng)等觀念，積極維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。

快手只有以用戶為核心，做好內(nèi)容和商業(yè)的平衡，同時(shí)找到流量算法機(jī)制和社會(huì)責(zé)任的平衡點(diǎn)，才能“通過(guò)好內(nèi)容、好產(chǎn)品以及合理的流量機(jī)制達(dá)成健康的高質(zhì)量增長(zhǎng)”。

如今，快手不再盲目追趕抖音，并通過(guò)組織瘦身、戰(zhàn)略調(diào)整、押注AI，逐漸摸準(zhǔn)了自身的發(fā)展節(jié)奏。快手真正的拐點(diǎn)，或許不在此時(shí)的盈利高峰，而取決于其能否從一串高頻的戰(zhàn)略動(dòng)作中，走出清晰、可復(fù)制、可持續(xù)的下一條增長(zhǎng)曲線。