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把企業作為你的投資業務看待 如果把紅利再投資，那么ROE（這里的ROE是預估的一家企業可持續保持的ROE，用凈利潤/期末股東權益定義）和初始投資回收期之間的數量關系如下表所示： ROE（%，約數） 回收期n（年） 11 7 13 6 15 5 20 4 26 3 42 2 具體關系：（1+ROE）n＝2 投資者該尋找的是ROE持續高企的企業。如果你選擇了一家ROE低于15%的企業而你持有期限小于5年，那么從純業務的角度考慮，這家企業就還沒有利用你的資金為你賺夠本，那么你做的是賠本的生意。 從股市投資的角度考慮，若ROE能夠維持，你以1倍PB買入，即以凈資產的價格買入，那么n將是你投資翻番所需的最長時間。若賣出時的PB仍為1，則實際回報為【1/（1-ROE）】n 當然這很可能是你的最小回報率而已。實際的回收期m可用這個公式求得： 1/（1-ROE）m + ROE = PB m為實際回收期，PB為當前的市凈率。例如若當前PB為2，可持續ROE為20％，則回收期為3年。 理解ROE ! 理解復利的魔力！ 一些人可能知道ROE重要，但是不理解它有多重要！ 股神說過：公司能夠創造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因為這樣的事情實在太少了！因為當公司的規模擴大時，維持高水平的ROE是極其困難的事。 一般來說，如果一家公司要維持一個穩定的ROE，它就必須使盈利增長率超過ROE。就是說，要維持25%的ROE,就必須使盈利增長率超過25%，對于不分紅的公司也是一樣（分紅可以降低股東權益，使得短期內ROE“自行”提高，但長期內只有盈利增長才可有效抬升ROE）。 具體關系如下（這是個簡單的數學證明）： 若定義 ROE= __凈利潤_____ 期末股東權益 （A股財報都是這么定義的），那么盈利增長率=ROE/(1-ROE) 若定義 ROE= _____凈利潤__________________ （期初股東權益+期末股東權益）/2 （一些財務教科書上這么定義）那么盈利增長率=ROE/(1-ROE/2) 至于股東權益，將和盈利一起以同樣的速度增長！ 實際上，如果凈利潤的增長速度趕不上股東權益的增長，管理者就沒能很有效的利用留存利潤。 持續高水平的ROE必然會導致一個強勁的盈利增長，一個股東權益的穩定增長，一個公司真實價值的穩定增長以及股價的穩定增長！ 一個ROE可以維持在20%的公司，其盈利復合增長率可以達到25%，如果你以20倍PE買入，那么10年后收益率931%，20年后收益率8674%！這就是復利的魔力！如果你以低于20倍PE的價格買入，或者公司ROE能夠提高到20%以上，那么收益將更可觀。 而一個ROE維持15%的公司，10年、20年的持有收益分別為500%、2500%，差距如此巨大！ 可見可持續ROE的一點差異，就可造就長期持有收益的巨大差異。 尋找有著高水平可持續的ROE的公司，是投資成功的秘訣。 什么樣的公司可以擁有持續高水平的ROE? ROE高于平均水平的公司一般具備“經濟商譽”，這些公司能將經濟商譽和最小的追加資本投資需求結合起來。這就是可以長線持有的公司。 當然沒有任何指標是完美的，ROE也有其自身的缺陷。注意以下幾點： ROE反應的是過去，并著眼于單個期間，這樣ROE有時會歪曲公司的業績 不要以經濟高峰期的ROE為基準對未來的ROE做出錯誤的預測，一般要觀察5年以上 小心用高負債，或重組，資產出售，一次性所得等抬高的ROE 股票回購可以提高ROE 高水平的ROE因行業而異 投資者要想找出高水平的ROE的公司，僅僅根據ROE來做判斷是不夠的。 至于多高的ROE為好？當然越高越好，個人認為一般要求15%以上，10%以下的基本不適合長線投資。但ROE看上去太好了有可能不真實，在40%以上常常是沒意義的，因為它也許被公司的財務結構扭曲了。如果看到一個超過40%的ROE要仔細查看是否是合理正常取得的。 附注： 一,通常有五種方法增加ROE：1、增加資產周轉率（銷售額/總資產）2、增加經營利潤 3、更低的納稅 4、增加財務杠桿比率（提高負債率）5、使用更便宜的財務杠桿（利率更低的債務）。 二,一個簡單的估值標準---對于非周期性的優秀公司，如果其PE低于可持續的ROE，那么你很可能找到了一個很好的投資機會。 |
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