大宗商品價格上漲竟然是靠這項“不聽話”的投資？

日元今年以來漲勢洶洶，已創(chuàng)出逾20年最大同期漲幅，不禁令人猜測日本央行可能加大口頭干預來擊退投機者。周四（28日）時，日本央行公布利率決定，維持貨幣政策不變，促使日元飆升。

周五，日元兌美元漲至18個月高位，勢創(chuàng)三個月連漲走勢。今年以來日元兌美元累計升值12%，創(chuàng)下了1995年同期上漲18%以來的最大漲幅。日元在全球經(jīng)濟增長不確定的環(huán)境下已經(jīng)具有避險魅力，負利率政策帶來事與愿違的結(jié)果，導致日元走升而日股下跌后，對日本央行政策效果的質(zhì)疑更是放大了這種魅力。

日本市場周五因公共假期休市。澳大利亞國民銀行外匯策略聯(lián)席主管Ray Attril表示：

“我預計今天會聽到‘日本央行正在行動’之類的話，這樣會提醒市場日本央行與財務省都沒放假。我猜還在1美元兌100日元上方時不會有干預，只有盤中波動太大的時候才會行動。”

但是，日元飆升或許不全是壞事。日本央行周四沒有宣布新的貨幣刺激措施，讓眾多投資者大跌眼鏡。從理論上說，強勢日元會削弱日本出口商的競爭優(yōu)勢，讓日本央行更難對抗通縮。歐洲央行也面臨同樣的問題，盡管采取了大規(guī)模的貨幣刺激措施，但今年日元和歐元仍雙雙升值。

雖然日元和歐元的升值表明貨幣刺激的效果在減弱，但也反映出美元今年不斷下跌，而這對穩(wěn)定全球金融市場發(fā)揮了重要作用，緩和了發(fā)展中國家面臨的壓力，也減輕了美國企業(yè)的盈利壓力。

德利萬邦（Tullett Prebon）子公司Chapdelaine & Co.的外匯交易主管Douglas Borthwick表示，弱勢美元似乎已經(jīng)成為實現(xiàn)全球通脹的必要條件，所以他預計日元和歐元將兌美元進一步走高。他說，美元走低將推高大宗商品價格，為全球通脹加一把火。

這解釋了為何周四日元的強勁升值沒有引發(fā)廣泛的市場震蕩。雖然日本股市暴跌，但美國股市只是溫和走軟。WTI美原油價格上升超過1%，在每桶45美元上方交易。

美元貶值還緩和了資本流出發(fā)展中國家的速度，比如中國，而這又降低了中國讓人民幣貶值的壓力。CQG提供的數(shù)據(jù)顯示，周四美元兌離岸人民幣跌0.29%至6.4755元。年初以來，美元兌離岸人民幣最高曾升至6.7521元。UniCredit Research的新興市場外匯策略師Kiran Kowshik認為，日元升值可以讓美元兌人民幣在更長時間里保持穩(wěn)定。

Kowshik稱，近期美元兌人民幣匯率指數(shù)中的數(shù)種貨幣貶值，提高了美元兌人民幣的穩(wěn)定性；即使維持中間價平穩(wěn)，中國也能達到目的：人民幣匯率指數(shù)目前比2014年12月31日設置的參考水平100低3%。他還指出，日元在該指數(shù)中的占比高達14.70%，因此美元兌日元目前承受的壓力將進一步允許中國在更長時間內(nèi)維持美元兌人民幣穩(wěn)定。

不可否認，中國依然面臨資本外流的壓力，而中國的債務與經(jīng)濟產(chǎn)出之比已經(jīng)超過200%。許多經(jīng)濟學家對中國不斷加重的債務負擔保持警惕。分析人士稱，債務負擔加重會導致中國難以抵擋意外沖擊。如果圍繞中國經(jīng)濟增長前景或金融市場狀況的人氣再次惡化，資本外逃加劇，那么中國引導人民幣貶值的風險就會再次上升。

同時，也并非所有人都認為美元貶值是個有利因素。SLJ Macro Partners LLP執(zhí)行合伙人任永力（Stephen Jen）說，美元貶值并不是件好事，因為美聯(lián)儲正在阻止全球第一大經(jīng)濟體的貨幣升值，并把貨幣升值壓力強加在經(jīng)濟增長面臨困境的國家身上，這怎么能算好事？

原文出自華爾街日報，金十新聞略有改動。