高成長其實是最好的安全邊際

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十幾年前的茅臺、白藥、騰訊具有很寬的護(hù)城河，收入基數(shù)低，市場空間巨大，行業(yè)快速增長，幾乎是完美的標(biāo)的。但現(xiàn)在要找到如此高標(biāo)準(zhǔn)的好企業(yè)已經(jīng)十分困難，高增長的可能沒什么壁壘，護(hù)城河寬的增長率低。如果刻舟求劍，還以茅臺們的標(biāo)準(zhǔn)去衡量企業(yè)，那可能錯失很多更好的機(jī)會。

成長有時也是安全邊際的一部分，退而求次，學(xué)會平衡壁壘與成長的關(guān)系，才能獲得更好的投資回報。

具有一定競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品需求處于爆發(fā)性增長的龍頭企業(yè)，雖然護(hù)城河不夠?qū)挘L期而言可能會面臨一定的不確定性。但產(chǎn)品需求從無到有，或從少到多快速增長，超高的增速可以在幾年內(nèi)彌補(bǔ)護(hù)城河方面的劣勢，從而獲得數(shù)年穩(wěn)定的高增長。

價值型投資以很低的估值，買入具有較高壁壘的好企業(yè)，等待價值回歸，是一種不錯的選擇，但其收益率往往遠(yuǎn)低于以合理價格買入的持續(xù)高成長企業(yè)。

大量高成長的企業(yè)存在于創(chuàng)業(yè)板和中小板，中小型企業(yè)經(jīng)過大幅下跌后已經(jīng)出現(xiàn)分化，大部分偽成長企業(yè)估值仍然高企，未來仍將會是漫漫熊途。而真正的高成長企業(yè)則開始新一輪的牛途，這一切取決于個體的基本面，不能因為是創(chuàng)業(yè)板或中小板就一棍子全打死。

這些的優(yōu)秀企業(yè)很多來自于新興行業(yè)，例如互聯(lián)網(wǎng)、新材料、環(huán)保等等，細(xì)心研究找到這樣的企業(yè)并不困難，等待合理價格買入，長期持有必有厚報。

高估值往往是投資者買入高成長企業(yè)的障礙，而投資者往往在高與低出現(xiàn)誤區(qū)。如果以低增長企業(yè)的十倍二十倍PE去衡量，幾乎很難有買入優(yōu)質(zhì)高成長企業(yè)的機(jī)會。

PEG是彼得林奇最喜歡用的指標(biāo)，當(dāng)PEG小于1時，就可以考慮買入。一個企業(yè)以50%的增長率持續(xù)增長數(shù)年，那么40倍的PE完全是可以接受的價格，而不應(yīng)該苛求20或30倍的PE。

當(dāng)然，在預(yù)測企業(yè)增長率時應(yīng)該保持保守的態(tài)度，因為很可能出現(xiàn)誤差。

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