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17年業績增長30.70%，超出市場預期 17年公司實現營收17.83億元，同增9.83%，取得業績2.01億元，同增30.70%，扣非業績增長38.7%，業績增速大幅超過公司此前三季報中預計的16%-26%的區間，EPS1.30元。股，并擬每10股派利3.1元。 電商渠道表現靚麗，線下業務呈現趨勢向好 從公司渠道來看，電商渠道為拉動公司營收業績增長的主力，線上收入增長31.91%，占比提升至36.08%。而線下業務預計整體增長0.38%，止住16年下滑態勢，其中商超渠道增長9.72%表現優異，占比較大的日化專營店預計增速平穩，公司通過對經銷商進行汰換，數量降至120余家，進一步完善了傳統CS渠道的優化布局；此外，公司加大了單品牌店布局，悅芙媞及優資萊分別開店31家及126家，但預計仍處于培育期對公司營收業績貢獻有限。從營運能力來看，公司存貨周轉及應收賬款周轉天數持續改善，分別下降9.2及6.7天；公司毛利率較同期下降0.21pct，預計與部分毛利較低的品類占比提升有關；銷售及管理費用率分別降低2.53/0.22pct，體現了公司良好費用管控能力。 一季報業績維持高增長，大眾護膚品龍頭成長進行時 公司同時公告一季報營收增長10.93%，業績增長29.58%，業績增速高于收入仍源于公司良好的費用管控能力。從行業角度，Q1社零商品品類中化妝品為最大亮點，增速達到16.7%；雖然目前為止本輪國內化妝品行業高增長更多來自于國外一線品牌在消費升級以及關稅降低等趨勢下的強勢復蘇，但我們認為公司作為大眾護膚品龍頭，近年來通過加強研發實力提升產品性價比，并在多年布局中積累了電商及渠道下沉先發優勢，在低線城市市場中有望得到更為廣闊的發展空間，且在未來不排除通過外延進一步豐富產品品類，培養新利潤點。 風險提示 化妝品行業景氣度不及預期，公司市場占有率被擠占，新品牌培育不及預期等。 業績增速超預期，大眾美妝龍頭成長進行時，給予“增持”評級 公司作為大眾護膚品龍頭板塊稀缺性突出，同時電商及低線市場布局完善，中長期仍有望受益于行業高速增長，且具備一定外延品類擴張預期。預計公司18-20年EPS1.29/1.57/1.82元，對應PE26/21/18倍，給予“增持”評級。
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