 來源：發鵬期權說 快速沖高，瘟跌回落，今年A股的慣常走勢今日再現，大寫的“疲”“廢”二字送給目前的市場比較貼切；收盤上證指數微跌0.04%，中證500下跌0.46%，上證50小漲0.29%但獨木不能支。50ETF期權當月隱含波動率今日回落，看似比較安心，但期權波動率結構不算樂觀，上證2018.10.19前低近在咫尺，且走且看且小心，可能真不破不立。 50ETF分時圖 50ETF期權當月平值期權IV走勢圖 50ETF當月平值期權隱含波動率今日較昨日走走低超0.5%，收于23.5%左右，繼續保持在近1年波動率走勢區間中值附近，可上可下，50ETF16日（1月期權剩余交易日）歷史波動率13.43%。 波動率曲線偏斜（Skew）方面，當月CSkew上漲（虛值Call相對平值Call波動率小幅走高），收在正值區，上行幅度約0.2%；當月PSkew上漲（虛值Put相對平值Put波動率走高）收在負值區，上行幅度約0.5%，波動率整體曲線今日整體呈小幅順時針旋轉，看跌情緒走高，看漲情緒回落。 今日也有開始將無模型Skew的曲線圖貼出來（文后會簡述計算依據與參考方法），該指數較昨日大幅上行，反應看跌情緒升高，總體低于100意味著50ETF期權市場整體正偏（高行權價部位的波動率更大）。指數主要根據當月、下月期權價格計算，從跨月IV曲線，能看出來，除了當月之外，下月、下季、隔季都呈低行權價部位波動率更高的偏空形態，且今日有所加劇。 當月平值Call-Put波動率差價繼續小幅走擴，幅度約0.2%，當月日內認沽波動率相對認購波動率走低，期權合成升水走高。 今日期權的賣方有小有收獲，但指數挑戰新低關口，加上期權結構的偏謹慎，要繼續留一點頭寸吃Theta（時間變化帶來的期權變化）價值的，請繼續嚴格做好事前壓力測試、事后風險預案，比如目前至少經得起50ETF跌穿2.2與波動率上行5%的挑戰才行，頭寸量建議繼續偏低持有。 期權的方向投機性買方，近期估計得以做日內短為主最好，做空吧，畢竟10.19日是出了政策，最近ZF機構也挺維護的，得防突發做多吧；做多呢，今天早上沖高很快，不了結直接白搭就是例子；需要眼疾手快，我是不行，但也知道一定有人善于此道。 50ETF期權跨月Call/Put IV曲線及升貼水曲線圖 50ETF期權主要Skew曲線圖 50ETF期權1月期權T型報價 50ETF期權的確很坑，目前不僅ivix停了，交易者不得不自己做數據跟蹤隱含波動率走勢，也未曾有過類似美國CBOE交易所的指數期權“黑天鵝”指數Skew以為參與者提供更多市場特征信息，交易者還得自己做。按照國際人士分享的CBOESkew使用經驗，該“黑天鵝”指數是有一定預防和捕捉市場黑天鵝能力的，50ETF上是否有用？我用數據簡要說明一下。 先說50ETF期權無模型Skew的編制方法：先基于各月虛值期權的價格數據，算出每個月份的月度無模型Skew，接著講距到期日不小于7天的當月、下月Skew采取按30周期時間加權的方式算出總的無模型Skew，該指數大于100意味著負偏（低行權價部位波動率更高，市場擔心下跌），反之正偏；更具體方法參見CBOE交易所網站的shewwhitepaper。 將無模型Skew與50ETF價格進行歷史走勢對比，嘗試尋找無模型Skew的參考價值。 50ETF期權無模型Skew與50ETF歷史走勢對比 基于走勢對比，有2個較為易得的結論： 1.Skew指數超高后往往會有標的的回落或行情停滯，但不是每次回落Skew都能提前告知； 2.Skew指數超低后往往會有標的的上漲或止跌，且信號可信度高于超高時對下跌的預告。 50ETF期權無模型Skew與波動率歷史走勢對比 同樣基于走勢對比，能發現Skew指數與隱含波動率走勢呈現一定的負相關，當Skew指數在超高/超低位或某時間窗的相對高低位時往往是隱含波動率走勢的反轉區域，超高、超低的預知可行度更高。 綜上所致，無模型Skew在平日對行情預判的指導意義有限，只有運行至超高/超低區域時有更穩定的參考價值，但對于套利交易者而言，Skew相較隱含波動率更明顯的均值回復特征意味著更穩定的策略績效，專業交易者不得不知曉。 好了，希望下個交易日順利！ |
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